一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称，但从内容可知是一家生产住宿机、压机等设备的公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 二、核心观点与论据 （一）产品销售情况 - **住宿机** - 今年以中小机型为主的行业表现较好，三板机销售增速比二板机快[2] - 全电增速受中小产品需求增加带动，液压和三板机目前是主流产品[2] - 中长期看好两板机替代三板机或全电动的趋势[2] - **压机** - 大型压机是未来较好的赛道，若不考虑大型压机，压机增速比住宿机减缓，今年相对平稳[6][7] - 高端力士压机系列2023年初推出后较受客户喜爱，面向国内高端和海外需求设计，今年增速从去年约10%提升到20%以上[9] （二）市场情况 - **国内市场** - 压机国内竞争对手主要是香港的逆境，其国内占比接近50%，公司占比约10%，公司在国内的市占份在提升[11] - **海外市场** - 海外营收占比今年从订单看比国内快，总体以欧洲和美洲增速相对更快[4] - 海外主要负责领导是张总，重点市场除中东和东南亚外，欧洲和美洲等新兴市场也在逐步拓展[5] - 在东南亚和中东以稳定市场为主，通过直销和经销相结合（与代理、当地子公司合作）开拓市场，欧美市场针对当地需求推出专用机[5][6] - 住宿机和压机海外事业部有资源整合，共同成立营销点，以一个大的品牌出海[12] （三）产品相关其他情况 - **一体压机** - 一体压机未形成订单有多种原因，包括设备、配套、模具、材料等方面，这些因素会影响产品良率和生产节拍[8] - **产能情况** - 住宿机产能利用率总体八成以上，不同厂区情况不同[13] - 满产产值设计在60 - 71左右[14] - 在美国收购HPM品牌超过十几年，已相对融合，扩建美国生产基地是为满足北美服务需求，可做仓储和维修服务中转地，同时也有往墨西哥辐射的计划（在墨西哥建厂和成立子公司）[13][14] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司的压机有高端和中端版本，二板机以汽车和大家电行业使用较多，客户会根据生产需求选择不同版本[3] - 公司有推出适应欧洲需求（如环保、节能）的专用机[6] - 高端力士压机系列客户愿意尝试使用，有助于未来更大规模推广[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 6个月评级买入（维持评级）[4][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩表现较好营收和利润均有增长且利润率有所提升2024年前三季度实现营收36.73亿元同比+24.95%实现归母净利润4.8亿元同比+31.71%实现扣非归母净利润4.68亿元同比+35.97%2024Q3单季度实现营收13.04亿元同比+33.23%实现归母净利润1.81亿元同比+59.78%[1][2] - 注塑机业务方面塑料行业进入稳定阶段注塑机市场规模不断扩大且公司在注塑机业务具高增速高毛利市占率持续提升我国注塑机基本实现国产替代呈现“一超多强”格局[3] - 压铸机业务方面压铸机下游应用主要集中于汽车行业一体化压铸优势明显有望替代传统冲压焊接工艺目前仅有四家企业能够生产超大型压铸机伊之密压铸机具完善种类最高锁模力达9000T超大型压铸机已实现交付[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度及Q3单季度营收利润同比均增长且Q3单季度部分利润率环比也增长如2024年前三季度实现营收36.73亿元同比+24.95%2024Q3单季度实现营收13.04亿元同比+33.23%2024Q3单季度实现毛利率35.01%环比+2.21pct[1][2] - 给出了2022 - 2026年的财务预测包括营业收入增长率EBITDA归属母公司净利润等各项指标如2022 - 2026年营业收入分别为3679.89百万元4095.82百万元5156.37百万元6051.25百万元6815.06百万元增长率分别为4.16%11.30%25.89%17.35%12.62%[5][8] - 还展示了资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如2022年货币资金563.62百万元2022年营业成本2534.59百万元2022年经营活动现金流347.84百万元等[8][9] 行业情况方面 - 注塑机市场规模不断扩大Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元2020 - 28年CAGR达4.5%我国除2020年外近年来市场规模年增速约为3%2021年为262亿元[3] - 压铸机下游应用主要集中于汽车行业新能源车用铝量持续提升带动压铸工艺推广一体化压铸处于导入期超大型压铸机ASP较大头部企业集中度有望提升[4]

报告投资评级 - 伊之密的投资评级为优于大市（维持）[6] 报告核心观点 - 2024年前三季度伊之密营业收入同比增长24.95%归母净利润同比增长31.71%单季度来看2024年第三季度公司实现营收13.04亿元同比增长33.23%归母净利润1.81亿元同比增长59.78%第三季度公司收入高速增长主要系注塑机行业景气度有所回暖及公司份额提升带动公司经营趋势向好[1] - 盈利能力端表现亮眼主要系毛利率提升和费用端压降带来的净利率提升2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为34.10%/13.43%同比变动+0.97/+0.66pct单季度来看公司第三季度毛利率/净利率分别为35.01%/14.36%同比变动+0.87/+2.56pct毛利率改善主要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价格下降费用端来看2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%同比变动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct期间费用率同比合计下降1.49pct体现公司较好的成本管控能力[2] - 国内下游景气度回升海外市场布局完善国际化效果显著2024年前三季度国家政策推动工业领域设备更新公司下游占比最大的汽车行业快速发展3C行业保持平稳家电及日用品行业逐季度回暖海外市场公司坚持全球化战略目前已有超40个海外经销商业务覆盖70+国家和地区注塑机海外出口业务快速发展增速优于行业整体水平国际市场销售网络产能建设品牌推广全面布局利用"HPM"品牌开拓北美及欧洲市场美国印度均有产能已投入使用墨西哥工厂用于产品销售维修及仓储服务预计2025或2026年投入使用[3] - 伊之密是国内领先的模压成型设备供应商注塑机受益行业景气份额提升及出口拉动压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破整体有望保持稳步增长鉴于公司三季度业绩兑现较好小幅上调2024年盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润为6.22/7.49/8.57亿元（前值6.09/7.87/9.24亿元）对应PE18/15/13倍[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年伊之密的营业收入分别为36.8亿、40.96亿、50.01亿、57.9亿、63.93亿对应的增长率分别为4.2%、11.3%、22.1%、15.8%、10.4%归母净利润分别为4.05亿、4.77亿、6.22亿、7.49亿、8.57亿对应的增长率分别为-21.4%、17.7%、30.3%、20.4%、14.4%每股收益分别为0.86元、1.02元、1.33元、1.60元、1.83元EBIT Margin分别为10.1%、12.1%、13.2%、14.1%、14.7%净资产收益率（ROE）分别为17.1%、18.6%、21.4%、23.0%、23.1%市盈率（PE）分别为28.1、23.9、18.3、15.2、13.3EV/EBITDA分别为31.0、24.1、19.1、16.4、14.8市净率（PB）分别为4.82、4.45、3.93、3.50、3.08[5] 基础数据 - 伊之密的投资评级为优于大市（维持）收盘价为24.34元总市值/流通市值为1405/10961百万元52周最高价/最低价近3个月日均成交为28.91/12.90元173.06百万元[6] 可比公司相对估值 - 截至2024年11月5日海天国际未评级总市值352亿元收盘价22.05元2023A - 2026E的EPS分别为1.56、1.92、2.13、2.28对应的PE分别为14、11、10、10力劲科技未评级总市值44亿元收盘价3.13元2023A - 2026E的EPS分别为0.39、0.35、0.36、0.40对应的PE分别为8、9、9、8泰瑞机器未评级总市值25亿元收盘价8.54元2023A - 2026E的EPS分别为0.29、0.47、0.73、0.00对应的PE分别为29、18、12、 - 伊之密优于大市总市值114亿元收盘价24.34元2023A - 2026E的EPS分别为1.02、1.33、1.60、1.83对应的PE分别为24、18、15、13[11] 财务预测与估值 - 2022 - 2026年伊之密的资产负债表和利润表各项数据如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等以及关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产等均有详细数据呈现[14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司Q3业绩超预期,营收和利润均创新高 [4][5] - 公司增长持续提速,一方面受益于下游行业需求回暖和新兴市场需求释放,另一方面也受益于公司自身产品力提升和市占率提升 [4][5] - 公司盈利能力大幅提升,毛利率和净利率均创新高,主要得益于规模效应带来的成本优势 [5] - 公司海外市场布局持续完善,海外收入占比有望进一步提升,成为未来重要增长点 [6] 财务数据总结 - 2024年预计公司实现营收49.58亿元,归母净利润6.23亿元,对应PE为18倍 [10] - 2025年预计公司实现营收59.01亿元,归母净利润7.58亿元,对应PE为14倍 [10] - 2026年预计公司实现营收69.53亿元,归母净利润9.12亿元,对应PE为12倍 [10]

公司和行业概述 公司概况 [1][2] - 公司名称为3G报，是一家上市公司 - 公司主营业务为投资银行和资产管理 - 2024年前三季度营业收入36.73亿元，同比增长25% - 2024年前三季度规模经营利润4.81亿元，同比增长31% - 2024年第三季度营业收入13.04亿元，同比增长33% - 2024年第三季度规模经营利润1.8亿元，同比增长59% 行业概况 [3][4][16][17][24][25] - 公司所处行业为制造业，主要产品包括住宿机和压缩机 - 今年行业整体景气度较差，普通设备企业普遍面临收入和毛利率下降 - 行业呈现头部效应明显，大型企业订单集中，中小企业经营困难 - 国内市场增速放缓，但海外市场需求较好，尤其是美国、越南、墨西哥等地区 - 行业整合加剧，龙头企业通过提升产品性价比、扩大规模优势等方式提升竞争力 公司经营情况 订单和收入情况 [3][7][15][16][17] - 前三季度订单增速较好，第三季度订单集中确认 - 国内市场增速放缓，但海外市场需求较好，尤其是美国、越南、墨西哥等地区 - 预计第四季度收入可以维持前三季度的水平 - 全年收入有望保持20%左右的增速 毛利率情况 [8][26][27][28] - 第三季度毛利率环比和同比均有所提升 - 主要原因包括: 1. 规模效应带动 2. 原材料价格有所下降 3. 产品结构优化，高毛利产品占比提升 - 预计全年毛利率有望维持在较高水平 新产品和技术 [19][20][29][30] - 公司持续推出新产品,如SK系列、A6系列等,提升产品竞争力 - 全电动和二板机等新技术产品销售增速较好 - 公司在半固态铸造等新兴技术领域也有布局和积累 海外市场拓展 [42][43][44][45] - 海外市场是公司未来重点发展方向 - 目前主要采取代理商模式,未来将加强本地化运营和服务能力 - 未来可能在海外建立研发中心和生产基地 - 主要竞争对手为国内企业,与欧美一线品牌的竞争还有待加强 其他重要信息 大型压缩机业务 [13][14][22] - 大型压缩机订单有所下降,但仍有一定订单储备 - 未来该领域市场空间广阔,但短期对业绩贡献有限 - 公司将继续优化产品性能,培育应用案例 资本开支和投资计划 [11][12] - 未来将继续加大海外布局,包括美国、墨西哥等地的生产基地建设 - 国内也有新厂房和土地购置计划 - 整体资本开支规模较小,以人员和服务能力建设为主 总的来说,公司在2024年前三季度保持了较好的经营业绩,订单和收入保持增长,毛利率也有所提升。未来公司将继续加大海外市场拓展力度,同时在新产品和技术创新方面也有持续投入。大型压缩机业务虽然短期贡献有限,但长期发展前景良好。整体来看,公司发展态势良好,值得关注。

投资评级和目标价格 - 公司维持增持评级,上调目标价至34.0元 [3] - 上调公司2024-26年EPS为1.28/1.70/2.04元 [3] 业绩超预期 - 2024年前三季度,公司实现营收36.73亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润4.80亿元,同比增长31.71% [3] - 单Q3季度公司实现收入和净利润为13.04亿和1.81亿元,同比增长33.23%和59.87% [3] - 三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.77亿元,同比增长73.76% [3] 利润率持续提升 - 公司2024年前三季度销售毛利率和销售净利率分别为34.10%和13.43%,较上年同期提升0.97pct和0.66pct [3] - Q3毛利率35.01%,为近年来新高,环比二季度提升2.21pct [3] - Q3净利率14.36%,环比Q2提升1.08pct [3] 国际化战略成果卓越 - 公司持续加大海外市场开发力度,在印度等重要市场实施本土化投资及经营,提升国际市场竞争力 [3] - 利用"HPM"品牌,开拓北美及欧洲市场,发挥"YIZUMI"和"HPM"的双品牌优势,全面打造伊之密品牌国际化形象 [3] - 公司已有超过40多个海外经销商,业务覆盖70多个国家和地区 [3] 高端化和智能化产品加速交付 - 2024上半年公司加速产品技术的高端化、智能化、绿色化方向落地,超大型注塑机8500T正式出机并交付客户 [3] - 超大型压铸机LEAP 7000T成功交付长安汽车,将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产 [3]

[Table_StockInfo] 2024 年 10 月 28 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：25.00 元 伊 之 密（300415）机械设备 目标价：——元（6 个月） 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.69 流通 A 股(亿股) 4.50 52 周内股价区间(元) 14.03-26.5 总市值(亿元) 117.14 总资产(亿元) 65.61 每股净资产(元) 6.07 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、7.70 亿元、9.38 亿元，对应 EPS 分别为 1.33、1.64、2.00 元，未来三年归母净利 润将保持 25%的复合增长率，维持"买入"评级。 风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧的风险；下游汽车 3C 等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。 相关研究 [Table_Report] 1. 伊之密（300415）：业绩符合预期， 2024Q2 收入、利润均创历史新高 (2024-08-23) 2. 伊之密（300415）：2024Q1 利润增长略 超预 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现超预期 - 2024年前三季度实现营业收入36.73亿元,同比增长24.95%;归母净利润4.80亿元,同比增长31.71% [3] - 2024Q3单季度实现收入13.04亿元,同比增长33.23%;归母净利润1.81亿元,同比增长59.78% [4] 毛利率提升,费用率持续优化 - 2024Q1-Q3毛利率34.10%,同比提升0.97个百分点;净利率13.43%,同比提升0.66个百分点 [4] - 2024Q3毛利率35.01%,同比提升0.87个百分点;净利率14.36%,同比提升2.56个百分点 [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别9.24%/5.46%/4.50%/1.38%,管理及研发费用率下降明显 [4] 国内外市场开拓情况 - 国内注塑机市场格局优化,公司性价比机型抢占二三线中小厂商份额 [5] - 海外市场方面,公司通过现有销售网络积极拓展,在印度等市场实施本土化投资及经营 [5] - 利用"HPM"品牌开拓北美及欧洲市场,发挥"YIZUMI"和"HPM"双品牌优势 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为4,908/5,723/6,558百万元,同比增长19.8%/16.6%/14.6% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为617/750/909百万元,同比增长29.3%/21.6%/21.2% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为33.5%/33.6%/33.8% [7] - 2024-2026年ROE预计分别为20.6%/21.4%/22.1% [7]

公司经营情况 - 2024年前三季度，公司实现营业总收入130,366.00万元，同比增长24.95%；归属于上市公司股东的净利润为48,042.03万元，同比增长31.71%，营业收入和归属于上市公司股东的净利润均实现了同比增长[5] - 公司不断提升运营效率，加大销售力度，投入研发推出新产品，增强自身行业竞争力，市场份额进一步提升[5] - 公司坚持"客户与市场升级、产品与技术升级、运营与组织升级"三大战略主题，全球化进程进一步加快、客户结构不断优化，产品技术的高端化、智能化、绿色化稳步推进[9] 行业及市场情况 - 2024年前三季度，注塑机需求较为稳定，行业景气度较为明朗，国家政策推动了工业领域设备更新，为注塑机行业带来新的发展机遇[5] - 1-4月份国内注塑机景气度相对较高，5月份后开始转为平稳，与此同时注塑机海外市场表现较为强势，公司注塑机产品的销售收入同比有较快增长，优于行业整体水平[6] - 注塑机应用场景广泛，公司看好注塑机市场的持续向好发展，注塑机海外出口业务快速发展也为注塑机业务发展带来较好影响[6] 海外市场布局 - 公司已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区，2024年前三季度公司的外销收入继续保持较快的增长速度[6] - 公司已在印度设立工厂、德国设立研发中心、巴西设立服务中心、越南设立服务中心等，海外市场布局不断扩大[6] - 公司将进一步拓展海外市场，提高海外市场份额[6] 产品优势 - 国内市场方面，公司在现有营销服务网点的基础上，继续加强企业在各细分市场的开拓力度，努力开拓新的销售网点，全面扩大企业在全国各个区域的市场占有率[6] - 国际市场方面，公司通过现有的海外销售网络，进一步拓展现有市场份额，加大战略性市场开发力度，实现战略性市场的新突破[6] - 公司利用"HPM"品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥"YIZUMI"和"HPM"的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场[6] 新产品研发 - 公司半固态镁合金注射成型机产品是专为满足新能源汽车高性能、轻量化镁合金铸件而设计的智能装备，采用了压铸和注塑工艺合二为一的"一体化"成型方式[7] - 该产品采用高速开合模技术、传感测控、实时控制等先进技术，具有远程监控、信息储存与记忆、安全密匙及自动报警等功能，是集材料技术、自动控制技术、互联网技术、液压控制、机械设计为一体的高端智能装备[7] 竞争优势 - 公司LEAP系列压铸机具有卓越的产品技术性能，在高端压铸装备市场中占据重要地位，其技术性能和产品质量均达到国际先进水平，成为众多高端客户的首选品牌[8] - 公司团队稳定性高，战斗力强，人才储备较为丰富；公司始终坚持创新驱动高质量发展的思路，重视研发，研发投入逐年加大，研发队伍逐年壮大[9] - 公司产品主要采用直销模式，售前、售中、售后服务体系完善，服务反应速度快、标准高，客户购买体验良好，客户满意度较高[9] - 公司海外市场布局较完善，近年来外销增速较高，海外市场份额进一步提升[9]

伊之密（300415.SZ） 专用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 2024Q3 业绩大超预期，上调盈利预测 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...