宏观经济 | 策略报告 报告发布日期 2024 年 12 月 19 日 烧灯续昼：2025 年海外宏观展望 研究结论 ⚫ 2025 年美国宏观经济图景： ⚫ 增长方面，居民消费增速高位放缓的压力构成主要的逆风，企业资本开支、房地产 基于预期/盈利/降息改善的可能性是潜在的顺风。就业市场的惯性放缓仍是主要的超 预期下侧风险因素。温和放缓为基准情形。 ⚫ 去通胀的趋势最终将被证明是持续的，而过程很可能仍无法避免颠簸，期间不排除 通胀叙事的反复。这种颠簸难以在事前具体预测，基准情形下，我们预计美国 CPI 将在 2025 年于 2.3-3.1%的区间运行，核心 CPI 在 2.4-3.5%的区间运行，高点均在 一季度。名义和核心 CPI 在 25 年底均落位 2.5-3%左右。整体通胀在年初、年尾偏 高。核心通胀在年初高，全年趋势下行，成为去通胀的主要依靠。 ⚫ 特朗普新政的冲击，将会是 2025 年宏观环境在基线情形以外所必须考虑的变数。 ⚫ 在完成本轮周期软着陆的目标约束下，2025 年特朗普新政将以相对理性的节奏设计 推进。上任第一年对增长、通胀、财政影响均相对温和。主要的现实和预期冲击集 中在 25 年早期 ...