报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司增持评级（首次）[4] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3公司营收、归母净利、扣非归母净利同比下降，Q3营收同比下降但归母净利和扣非归母净利同比上升，Q3公允价值变动收益贡献业绩主要增量[7] - 地产政策落地推动市场回暖，成都相关政策激活市场需求，作为区域知名家居卖场，报告研究的具体公司核心受益，其天府项目稳步招商有望带来业绩增量[7] - 报告研究的具体公司深耕成都地区，交易额和市场占有率居前，股息丰厚，后续有望实现供需共振，调整其2024 - 2026年归母净利润预测，对应不同PE倍数[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入分别为1524、1527、1610、1762百万元，同比增长分别为2.8%、0.2%、5.4%、9.5%，归母净利润分别为806、742、798、897百万元，同比增长分别为3.0%、-8.0%、7.6%、12.3%，毛利率分别为70.2%、68.0%、68.5%、69.0%，ROE分别为13.6%、12.6%、12.8%、13.6%，每股收益分别为1.08、0.99、1.07、1.20元，市盈率分别为12.8、13.9、12.9、11.5[5] - 2024Q1 - Q3公司分别实现营收/归母净利/扣非归母净利10.79亿元/5.46亿元/5.40亿元，同比分别-6.81%/-11.37%/-10.01%；Q3分别实现营收/归母净利/扣非归母净利3.46亿元/2.06亿元/1.63亿元，同比分别-10.08%/+10.04%/+1.59%，Q3销售毛利率/销售净利率分别为65.32%/60.46%，分别同比-3.81pct/+10.12pct[7] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等数据详见报表，同时给出了各年的成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等财务比率数据[9] 公司经营情况 - 24Q3公司公允价值变动收益为4461.68万元，同比+552.69%，这一收益对业绩增长有重要贡献[7] - 公司定位为锦江湾区总部港+直播港的富森美天府项目，招商工作持续推进，在市场需求逐步回暖下有望带来业绩新增量[7] - 公司深耕成都地区，交易额和市场占有率连续多年位居区域市场前列，在家居卖场业绩承压环境下仍能保持稳健增长，股息丰厚[7]

政策相关 - 2024年3月国务院印发相关以旧换新行动方案通知，同月商务部等14部门也出台相关通知提出推动家装厨卫消费品换新[1] - 2024年5月四川省发布行动方案明确三大行动，8月30日省政府新闻办举行政策吹风会政策全面升级，9月成都市各区相继出台相关政策[1] - 仅6月中旬至7月初，四川省家电以旧换新活动累计销售家电2.18万台（套）[2] 房地产相关 - 2024年9月26日中共中央政治局会议强调促进房地产市场止跌回稳，10月成都发布四份楼市政策文件，涉及多项内容稳定了市场刺激了需求[2] - 10月份成都新房成交7269套，环比上升36%，成交174万平，环比9月份上升107%，成交均价19197元/㎡，10月份成都二手房住宅成交19807套，环比上涨30%，成交面积188万平，环比上涨28%，成交均价14634元/㎡[2] 公司业绩相关 - 公司2024年第三季度实现利润为20,631.17万元，同比增长10.04%，扣非净利润16,298.55万元，同比增长1.59%，主要是精细化管控成本，收缩部分业务降本增效[2] 家居卖场发展相关 - 宏观政策推动将给家居市场带来新空间[3] - 家居消费形成增量和存量并存且存量占主导格局，以成都为例存量房成交量近年远超过新房[3] - 新周期下家居消费结构有新变化，有绿色化、数字化、智能化等特征，基础消费成重点，对性价比要求更高[3] - 房地产新政促进楼市交易活跃为家居市场提供消费蓄水池，公司将发挥自身优势稳定发展[3] 公司经营成功因素相关 - 自持物业使公司在招商、定价、品类和品牌调整上有更大自主性和自由度[4] - 区位优越，卖场集中在优势商圈，在成都有良好市场基础和知名度[4] - 专注专业，聚焦主业，通过多种方式实现内生式增长增强抗风险能力[4] 公司卖场分布经营相关 - 公司建材家居卖场分自营和加盟及委托管理两大类别，自营卖场规模超125万平方米，分布在成华区、高新区、新都区和天府新区等，经营多种业态总体经营稳定[4] 公司现金分红政策相关 - 公司经营稳定现金流充足具备现金分红基础和条件，制订了《未来三年（2023 - 2025）股东回报规划》将履行连续稳定分红政策，自2016年上市以来每年都现金分红，累计超42亿元近两年保持较高比例分红[4]

富森美11月5日在交易所互动平台中披露，截至10月31日公司股东户数为18839户，较上期（10月20日） 减少1606户，环比降幅为7.86%。 证券时报•数据宝统计，截至发稿，富森美最新股价为13.36元，上涨0.23%，本期筹码集中以来股价累 计上涨7.48%。 具体到各交易日，8次上涨，4次下跌。 公司发布的三季报数据显示，前三季公司共实现营业收入10.79亿元，同比下降6.81%，实现净利润5.46 亿元，同比下降11.37%，基本每股收益为0.7300元，加权平均净资产收益率9.22%。 机构评级来看，近一个月该股获2家机构买入评级。 预计目标价最高的是国泰君安，10月24日国泰君安发布的研报给予公司目标价14.96元。 （数据宝）注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 股东风向股东风向、主力资金 股东户数、筹码集中、筹码变动 ...

报告评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 公司前三季度营收10.79亿元/-6.81%,归母净利5.46亿元/-11.4%,扣非5.4亿元/-10%;Q3单季度营收3.46亿元/-10.1%,归母净利2.06亿元/+10%,扣非1.63亿元/-1.59% [5] - 盈利能力受折旧摊销等因素影响,但经营现金流依旧亮眼 [5] - 公司望受益成都地产政策回暖,期待天府项目招商增厚收入利润 [5] - 公司高分红政策可持续,当前估值仍低估 [5] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标预测 [9] - 2022-2026年主要财务比率预测,如ROE、ROIC、毛利率、EBIT利润率等 [9][10] - 2022-2026年现金流量表、资产负债表预测 [10]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司业务: - 公司主要从事装饰装修和租赁服务两大业务 [1] - 装饰装修业务主要服务B端客户,受地产行业影响较大,回款难度大 [1][2] - 租赁服务业务在下半年给予商家一定租金优惠,以维护商家稳定 [2][6][7] 2. 财务表现: - 2022年1-9月收入同比下降6.7%,主要由于装饰装修业务和租赁服务收入下降 [2][3] - 成本方面,装饰装修业务成本下降,折旧摊销增加,整体成本基本持平 [2][3] - 利润方面,受资产处置收益减少等因素影响,利润未出现大幅下滑 [3] 3. 行业及市场展望: - 公司对未来市场持谨慎态度,认为行业面临多重挑战: - 地产行业持续低迷,消费者装修需求不足 [3][4] - 人口红利消失,出生率下降将长期影响行业 [4] - 行业产能过剩,转型困难 [4] - 短期内政策刺激难以完全扭转行业根本性问题 [4][5] - 公司将继续优化租金策略,维护商家稳定 [6][7] 4. 其他: - 公司对成都市场及相关政策变化保持谨慎态度,未发现明确的拆迁计划 [5][6] - 公司未来考虑并购等方式拓展新业务,但尚未具体计划 [13][14] - 公司维持高比例分红政策,但未来或需根据实际情况进行调整 [10][11] 综上所述,公司当前面临行业低迷、回款困难等挑战,未来发展仍需谨慎。公司将继续优化经营策略,维护商家稳定,同时也在探索并购等方式拓展新业务。

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 公司业务: - 公司主要从事装饰装修和租赁服务业务 [1][2] - 装饰装修业务主要服务B端客户,受地产行业影响较大,回款难度大 [1][2] - 租赁服务业务,公司在下半年给予商家一定程度的租金优惠 [2] 2. 财务情况: - 2022年1-9月,公司全口径收入同比下降6.7%,主要由于装饰装修业务和租赁服务收入下降 [2][3] - 成本方面,公司通过成本控制措施,使得营业成本基本持平 [3] - 利润方面,公司利润未出现大幅下滑,主要得益于成本控制和资产处置收益 [3] 3. 市场环境及展望: - 公司对未来市场持谨慎态度,认为行业面临多重挑战,包括地产行业低迷、消费需求不振、行业产能过剩等 [3][4][5] - 公司认为短期内政策刺激难以完全扭转行业根本性问题,预计未来1-2年内市场环境仍将较为严峻 [3][4][5] - 公司将继续优化成本,同时积极与商家沟通,给予合理的租金优惠,以维护商家稳定 [6][7] 4. 成都市场: - 成都市场相比全国其他城市表现较好,但公司认为其韧性也有限,难以形成独特反转行情 [4][5] - 近期成都市场出现一些关于拆迁的传闻,但公司表示未发现有关商业项目的具体计划 [5][6] 5. 未来发展: - 公司暂无并购扩张的具体计划,但表示会审慎评估相关机会 [13][14] - 公司将维持稳定高比例的分红政策,但未来具体分红水平会根据当年业绩情况而定 [10][11] 总的来说,公司目前面临较大经营压力,但通过成本控制和与商家的沟通协调,暂时维持了较为稳定的财务表现。公司对未来市场持谨慎态度,将继续优化经营策略,同时也在审慎评估并购等外延式发展机会。

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端 - 短期收入仍面临压力,但后续有望逐步改善 [2] - 家居行业整体景气有望回升,有利于公司业绩修复 [2] - 公司持续推进新项目建设和招商,增量业务未来可期 [2] 利润端 - 公司盈利能力保持较高水平,毛利率约70% [3] - 费用控制较好,期间费用率约4.7% [3] 投资建议 - 中长期看好公司发展前景,维持"买入"评级 [4] - 预计2024-2026年营收和EPS分别为15.30/16.11/17.07亿元和1.00/1.08/1.16元 [4] - 对应当前股价PE为13/12/11倍 [4]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为3.46亿元，同比下降10.08%[3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.46亿元，同比下降11.37%[3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元，同比增长19.81%[3] - 公司2024年9月30日总资产为72.49亿元，较上年度末增长2.60%[3] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为56.68亿元，较上年度末下降4.42%[3] - 公司2024年第三季度资产负债率为18.7%[13,14] - 公司2024年第三季度毛利率为68.2%[15] 现金流 - 公司2024年前三季度财务费用为-57.27万元，同比下降33.60%[6] - 公司2024年前三季度投资收益为5.93亿元，同比下降45.84%[7] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为-1.48亿元，同比增长73.47%[7] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-5,882.53万元，同比增长73.03%[8] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-50,624.01万元，同比增长37.81%[8] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为10.35亿元[17] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为3.34亿元[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为8.83亿元[17] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为32.37亿元[17] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为3088万元[17] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.10亿元[18] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为4.53亿元[18] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为26.89亿元，较期初增加4.76%[12] - 公司非流动资产中投资性房地产为20.29亿元，较期初增加44.65%[12] - 公司非流动资产中无形资产为12.79亿元，占非流动资产的比重较大[12] - 公司其他流动资产为4.27亿元，较期初下降38.67%[12] - 公司长期股权投资及其他权益工具投资为4.86亿元，较期初增加5.57%[12] - 公司其他非流动金融资产为4.54亿元，与期初持平[12] - 公司固定资产为1.77亿元，较期初增加48.13%[12] - 公司在建工程期末余额为0，较期初下降100%[12] - 公司2024年第三季度资产总计为72.49亿元[13] - 公司2024年第三季度负债总计为13.55亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为56.68亿元[14] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业总收入为10.79亿元[15] - 公司2024年第三季度营业总成本为4.67亿元[15] - 公司2024年第三季度净利润为5.60亿元[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为5.46亿元[16] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.73元[16] 其他 - 公司以2024年6月30日的总股本748,458,940股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币4.00元（含税），共计派发现金股利299,383,576.00元[11] - 公司参加了"四川辖区2024年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会"活动，公司董事、总经理刘义、副总经理兼财务总监王鸿、副总经理兼董事会秘书张凤术参会，共收到投资者提问30个并回复[11] - 公司第三季度报告未经审计[19]

市场竞争与市场份额 - 公司将充分发挥多年来积累的丰富的行业经验和产业资源，通过积极迎接新变化、引入新模式、开展新服务，不断推进线上线下融合，稳定卖场经营[1] - 公司将进一步完善品类、调整结构、构建多元化渠道，不断稳定提升市场份额[1] - 公司积极号召卖场商家响应相关政策，加大以旧换新活动宣传，引导消费者释放改善性需求，进一步激发家居消费潜力，提升公司竞争力[1] 产品结构和服务调整 - 公司通过挖掘和引进行业优质资源，优化入驻品类、品牌、经营商家和业态结构，严选低价高品质品牌，增加绿色、环保、智能等品类的比例[2] - 公司通过深度加强招商、运营、营销、获客和管理等多维度综合服务能力，构建良好的卖场运营生态，保持卖场稳定经营[2] 供应链优化 - 2023年公司供应链持续优化,同时建立健全了系列相匹配的内控制度,对公司经营产生积极影响[4] 天府项目进展 - 天府直播港项目整体业态涵盖品牌直播、知识付费直播、游戏直播、生活方式直播等,公司正全力以赴推进项目招商和产业导入工作[3] - 天府项目招商工作按计划有条不紊进行当中,已经取得不俗成绩,目前尚无迹象表明不能达到预期收益[13][14] 宏观经济环境应对 - 公司将继续通过升级服务、降本增效、拓展收入渠道和创新业态等有效手段,降低宏观经济波动带来的风险[15] - 公司主动收缩了工程装饰装修业务,更加专注家居卖场的租赁和服务[20] 数字化转型 - 公司通过运用新工具新方法,全渠道加强微信小程序、直播、短视频、社群运营等数字化营销,保持卖场流量的稳定,并通过与银行合作实现数字化支付[21] - 未来公司将不断提高业财税资全流程管理系统的升级和优化,提高信息化和精细化管理水平[21] 财务经营情况 - 2024年上半年公司毛利率相比去年同期小幅下降,净利率相比去年同期下降,主要是天府项目转固折旧摊销增加和投资收益同比去年降低[22] - 2023年公司经营净现金流6.29亿,各项财务指标良好,公司将保障持续稳定的现金流入[27] - 公司暂时没有研发投入[29] 其他 - 公司前三大股东合计持股比例已经超过80%,如果再回购,可能导致流通股比例过低不符合上市要求,公司更倾向于通过分红回报投资者[3] - 公司上半年采用网络远程的方式举行2023年度业绩说明,回复广大投资者提问[6] - 公司欢迎实地参观,并愿诚恳接受建设性的建议或意见[18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端 - 2024年H1公司实现营收7.34亿元,同比-5.18%;2024年Q2公司实现营收3.53亿元,同比-7.95%,收入增速环比下降7.00pct,主要系地产链需求端承压下公司装饰业务略有下滑所致 [2] - 公司作为西南地区规模较大、综合竞争力较强的大型装饰建材家居流通企业,深耕成都二十年,渗透率高,自持物业成本优势突出,经营稳定持久盈利;根据公司23年年报天府新区项目进展顺利,公司按照"总部港""直播港"一体两港总体定位,规划布局家居生活、直播电商、总部经济等产业生态,广泛链接政府和行业招商资源,有望逐渐加码公司业绩 [2] 利润端 - 公司2024年H1毛利率、净利率分别为69.47%、47.81%,同比分别-1.2pct、-9.47pct;2024年Q2公司毛利率、净利率分别为70.29%、44.48%,同比分别-0.94pct、-9.95pct,主要系在收入端承压下,天府新项目转固增加成本以及投资收益减少所致 [3] - 费用端,2024年Q2,公司期间费用率为4.89%,同比-0.97pct,其中销售/管理/财务费用率分别为0.38%、4.55%、-0.04%,同比-0.24pct、-0.78pct、+0.06pct [3] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为15.30/16.11/17.07亿元,EPS分别为1.00/1.08/1.16元,对应2024年9月2日10.89元/股收盘价,PE分别为11/10/9倍 [4] - 2024年H1公司实现营收7.34亿元,同比-5.18%;归母净利润3.40亿元,同比20.73%;扣非后归母净利为3.77亿元,同比-13.24% [1] - 2024年Q2公司实现营收3.53亿元,同比-7.95%;实现归母净利润1.53亿元,同比25.00% [1] - 公司拟进行中期分红:每10股派发4元(含税),中期派息率为88%,持续高分红回馈股东 [1]