一、报告行业投资评级 推荐（维持）[3] 二、报告的核心观点 1. 地产贝塔因素积极，布局零售建材：随着地产利好政策加码，对建材业绩重要的贝塔因素转向。从长期看，消费建材龙头企业依托渠道和品类拓展，有望在存量市场铸就长牛基础，消费建材拐点已现，建议积极布局。在零售市场占主导的消费建材龙头有望长期制胜，推荐相关公司并建议关注部分企业[3][9]。 2. 水泥行业底部改善：上半年水泥盈利探底，行业协同淡季提价有望支撑下半年利润。预计2024下半年政策效应释放，基建进度加快，水泥企业限产和保价意识提升，价格震荡上行，行业利润有望扭亏为盈。水泥行业PB分位数估值达历史底部，龙头企业性价比高，推荐海螺水泥、华新水泥[3][14][16]。 3. 关注高股息品种：建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%。从基本面看，2024年城中村改造和保障房建设有望托底地产需求，建材龙头业绩有望稳健增长，建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头[3][17]。 4. 2024三季报总结：推荐零售主导与提价品种。受地产下行影响，2024年前三季度建材板块营收及利润承压，四大板块收入和归母净利润同比下滑，消费建材下降幅度相对小，水泥板块同比下降幅度大。需求方面，地产虽下行但政策利好不断，基建投资稳健增长，二手房市场活跃对冲新房销售下行，成本方面原燃料价格回落优化企业成本[3][20]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）行业观点与投资建议 1. 地产贝塔因素更为积极，积极布局零售建材先手 - 地产政策持续加码使建材业绩贝塔因素转向。短期消费建材处于持仓底、估值底；中期处于业绩底，虽短期数据弱但走出底部可能性增大；长期看消费建材龙头可通过渠道和品类拓展提升经营质量和市场份额。推荐三棵树、东鹏控股、兔宝宝，建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等[3][9]。 - 从持仓和估值看，建材各细分板块公募基金持仓市值环比持平或下降，装修建材持仓比例降至历史低位。消费建材PB估值处于历史低位，龙头估值也处于较低分位[10]。 - 中期维度，2021年以来民营地产企业问题使消费建材公司坏账损失增加，2023年申万建材板块信用减值损失同比增加。不过目前装修建材龙头风险敞口下降，减值计提充分，随着地产企业改善，预计坏账风险对2024年业绩影响低且有冲回可能[11]。 - 长期来看，建材零售业务有诸多优势，消费建材龙头重视零售业务，拓展新品类、调整工程业务强化C端业务。老旧小区改造和城中村改造以及重装市场为消费建材带来机会，看好龙头在重装市场获取流量优势提升份额[12][13]。 2. 关注水泥行业底部改善：淡季提价稳利润，底部信号出现 - 上半年水泥盈利探底，5月中下旬起龙头企业提价，7月多数地区错峰生产，预计2024下半年政策效应释放，基建进度加快，水泥企业限产和保价意识提升，价格震荡上行，行业利润有望扭亏为盈[14]。 - 供给端，24Q2错峰生产协同共识增强，行业头部推动减产。分区域看，24年上半年西部、北方、南方地区错峰天数占比不同，西北、东北地区错峰生产执行力度大，多地区错峰天数同比增加。价格方面，全行业处于价格底部，企业提价止损意愿强，淡季涨价彰显头部企业盈利决心，2024年上半年各区域淡季均有价格推涨情况，预计旺季价格增长动能强劲[15]。 - 盈利底部，2024年上半年动力煤市场震荡，6月气温影响使电厂采购情绪低迷等致需求弱、库存升、煤价跌，水泥成本压力减轻，水泥煤价差指数走高，利润有望改善。估值底部，水泥行业PB分位数估值达历史底部，淡季提价传递积极信号，龙头企业成本有优势，高股息吸引力提升，推荐海螺水泥、华新水泥[16]。 3. 建议关注高股息品种的配置价值 - 建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%。具体个股中股息率前十个股及其股息率列出，若2024年分红比例基本维持，建材重点公司股息率前十标的及股息率列出。2024年城中村改造和保障房建设有望托底地产需求，建材龙头业绩有望稳健增长，建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头[17]。 4. 2024三季报总结：推荐零售主导与提价品种 - 行业总览，地产下行压制建材需求，近期政策加码有望提振信心。分领域看，2024年前三季度建材板块营收及利润承压，四大板块收入和归母净利润同比下滑，消费建材下降幅度相对小，水泥板块同比下降幅度大。需求方面，地产虽下行但政策利好不断，基建投资稳健增长，二手房市场活跃对冲新房销售下行，成本方面原燃料价格回落优化企业成本[20]。 - 水泥，2024年前三季度价格低位徘徊震荡回升，P.O42.5散装水泥均价较年初和同比上涨，产量为2010年以来最低水平，样本企业营收和归母净利润同比下降。9月底政策出台，预期Q4基建投资增速回暖，拉动水泥需求，企业限产和保价意识提升，预计后续价格延续提价态势，行业利润有望扭亏为盈[21]。 - 玻璃，2024年前三季度浮法玻璃均价同比下降，Q3均价同比下跌幅度大，市场运行偏弱，价格涨少跌多。样本企业营收和归母净利润同比下降，年内价格压力大，冷修有望推进，关注2025年上半年涨价行情[22]。 - 消费建材，2024年前三季度样本企业营收和归母净利润同比下降，随着地产利好政策加码，贝塔因素有望转向，长期看消费建材龙头可提升经营质量和市场份额[22]。 - 玻纤，2024年前三季度玻纤均价同比下降，Q3均价同比下降幅度小，样本企业营收和归母净利润同比下降。Q2起企业积极复价，行业处于价格、盈利双重底部，龙头公司有望迎估值和盈利修复机会[23]。 - 行业展望及投资策略，24年以来地产需求弱势但政策利好不断，行业需求有望走出底部，关注率先提价品类。推荐零售市场占主导的消费建材龙头，建议关注部分企业；推荐已提价的水泥行业龙头和已走出底部的玻璃纤维行业龙头[24]。 （二）本期市场表现（1104 - 1108） 本期建材指数环比变动3.68%，各子行业中管材、水泥制造、耐火材料、玻璃制造、消费建材、玻纤涨幅不同，同期上证综指涨幅为5.51%[25]。 （三）本期建材价格变化 1. 水泥（1104 - 1108） - 价格表现，本期全国水泥市场价格环比大幅上涨2.1%。库存表现，本期全国水泥库容比环比下降，同比下降。月累计产量，2024年1 - 9月水泥累计产量同比下降10.7%。月度均价，2024年10月水泥均价同比上升35.29元/吨[27]。 2. 浮法+光伏玻璃（1104 - 1108） - 全国均价，本期全国周均价环比上涨68.57元/吨；开工率环比下降；产能利用率环比下降；企业库存环比下降；深加工天数环比下降，同比下降；周平均利润环比增加；周度产量环比下降；产线有变动情况。纯碱价格环比下降，同比下降[30][32]。 - 浮法玻璃行情展望，本周国内浮法玻璃现货市场成交重心大幅上调，当前旺季，部分刚需订单支撑下游备货，原片企业库存低价格多次上调，预计下周价格或继续上行[33]。 - 分区域看，华北、华东、华中、华南、东北、西南、西北市场表现不同[34]。 3. 玻纤（1104 - 1108） - 无碱纱市场，本周国内无碱粗纱市场价格延续小幅下行趋势，部分厂报价调整，截至11月7日相关成交价、均价、同比等数据列出。7628电子布报价趋稳。库存与产能方面，2024年10月玻纤行业生产企业库存环比增加，同比减少；9月在产产能环比上升，同比上升。玻纤出口量和进口量同比均有改善并列出相关数据[40][41][42]。 4. 能源和原材料（1104 - 1108） - 截至11月8日，秦皇岛动力煤平仓价环比下降，同比下降；镇海石化道路沥青价格环比增加，同比下降；中国LNG出厂价环比下降，同比下降；国内废纸市场平均价环比持平，同比下降；钛白粉现货价环比下降，同比下降；国内丙烯酸现货价环比上升，同比上升；国内苯乙烯主流市场价环比下降，同比上升；环氧乙烷现货价环比持平，同比上升；PVC、PPR原材料价格有变动，PE指数有变动[46][47][48]。 （四）重点公司跟踪及行业要闻 列出众多公司如东和新材、濮耐股份、公元股份等在2024年11月期间的公司动态，包括回购、股权质押、诉讼、人事变动、担保等多方面情况[58][59]。