行业投资评级 - 推荐[1] 报告核心观点 - 西欧新能源客车市场发展整体符合政策目标，6年销量有望翻倍，宇通客车在该市场有较大利润弹性空间[1]。 根据相关目录分别进行总结 1、西欧新能源客车：市场发展快于政策，6年销量有望翻倍 - 西欧新能源客车相关激励政策多数仍在执行或加码，目标细化到单个城市，27个城市目标在2030年前实现公交车队100%零排放，在激励和惩罚政策双重驱动下，市场进展快于此前CVD标准[1][5][7]。 - 2030年西欧市场客车总销量和新能源客车销量分别有望达到4.4/1.9万台，新能源客车占整体客车销量43.8%，占城市公交车销量85%，新能源客车销量规模相对2024年有望翻倍[1]。 2、竞争格局：外资走向分化，全球型供应商优势不断强化 - 2021 - 2024H1期间，西欧新能源客车市场集中度提升，市占率CR5从51%提升至63%，小型企业进入合并出清阶段[21]。 - 按企业类型来看，大型车企集团下属商用车子公司的客车业务、地方龙头客车企业、中国客车企业、创业型企业在市场中的表现各有不同，目前集团下属客车业务和中国客车企业占据份额大头[1]。 - 分国家竞争情况来看，以英/法/德/意/西为例，强势本土企业占据半壁江山，但全球型企业份额并没有受到明显压制，且仍有提升空间[1]。 - 宇通客车产品在三电技术&安全性能、车身和底盘、售后服务等方面具有竞争优势[1]。 - 西欧不同类型客车企业发展特点和趋势不同，面临的限制因素也有所差异，如全球型集团下属客车企业受集团战略定位影响，地方龙头客车企业市场单一、产品落后，创业型客车企业持续亏损等[23]。 3、宇通客车在西欧新能源市场利润弹性测算 - 宇通客车在西欧市场主要风险为可能出台限制性政策或者提高关税，但整体风险较低，外部竞争环境利好其发展[1]。 - 宇通相对于外资集团下属客车企业，在产品技术、产量规模、成本、战略地位等方面具有优势，且在全球市场多元化布局，电动客车产品和品牌在西欧市场已得到较高认可[1]。 - 在乐观/中性/悲观情景假设下，西欧新能源客车市场在2030年有望给宇通客车贡献利润分别为33/23/10亿元，相对于公司2024年预测归母净利润弹性分别为95%/66%/28%[1]。