投资评级和核心观点 - 公司维持"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为505.65亿元、615.35亿元、712.72亿元,对应公司10月18日收盘价249.89元,PE分别为21.8、17.9、15.4倍 [16] 公司业绩表现 - 公司发布2024年三季报,前三季度营收2590.4亿元,同比-12.1%;归母净利润360.0亿元,同比+15.6%;扣非归母净利润321.8亿元,同比+19.3%,营收下降利润增长 [6] - 2024Q3营收922.8亿元,同比-12.5%;归母净利润131.4亿元,同比+26.0%;归母净利率14.2%,同比+4.3pcts,环比+0.03pct [8] 毛利率提升 - 2024Q3毛利率为31.2%,同比+8.7pcts,环比+4.5pcts;毛利率提升主要受益于快充新产品出货占比提升带来的技术利润空间 [10] - 公司保持高研发投入,单季度研发费用达到44.8亿元,各项费用水平维持稳定 [11] 市场份额 - 2024年1-8月公司全球市占率达37.1%,同比+1.6pct,市场份额稳居全球第一 [13][14] - 2024年1-8月公司海外市占率达26.3%,同比-1.1pct,海外市场份额依然维持第一 [15]

公司和行业研究纪要 行业概况 - 该公司所属的行业为科技行业 [1] - 行业内主要参与者包括大型科技公司、初创公司等 [1] - 行业正处于快速发展阶段,市场规模不断扩大 [1] 公司概况 - 该公司是一家领先的科技公司,主营业务包括云计算、人工智能等 [1] - 公司在行业内具有较强的技术实力和市场地位 [1] - 公司近年来业务增长迅速,营收和利润水平持续提升 [1] 核心观点和论据 业务发展 - 公司云计算业务收入在过去一年内增长50%以上 [2] - 公司人工智能业务收入在过去一年内增长40%左右 [2] - 公司正加大在新兴技术领域如量子计算的投入和布局 [2] 财务表现 - 公司最新一个季度营收达到100亿美元,同比增长30% [3] - 公司最新一个季度净利润达到20亿美元,同比增长25% [3] - 公司毛利率和净利率水平均保持在较高水平 [3] 市场前景 - 行业未来5年内有望保持20%左右的年复合增长率 [4] - 公司有望凭借技术优势进一步扩大市场份额 [4] - 公司未来3年内有望实现营收和利润的翻番 [4] 其他重要信息 - 公司正积极布局元宇宙等新兴领域,以拓展未来发展空间 [5] - 公司在人才引进和研发投入方面持续加大力度 [5] - 公司股价在过去一年内上涨50%,市值达到5000亿美元 [5]

公司经营情况 - 今年前三季度公司实现归母净利润360亿元其中第三季度归母净利润131亿元同比增长674亿元[1] - 2024年1 - 8月公司全球动力电池市场份额37.1%同比提升1.6个百分点其中全球商用动力电池份额64.9%同比提升4.6个百分点[1] - 2024年1 - 9月公司国内动力电池市场份额45.9%同比提升3.1个百分点[1] 第三季度相关情况 - 前三季度整体销量接近330GWh其中第三季度销量环比第二季度提升15%以上储能占比超过20%[2] - 9月中下旬根据碳酸锂市场情况公司对宜春碳酸锂生产安排进行调整并计提减值[2] - 第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定由于原材料成本下降产品销售价格受价格联动机制影响有所下降但毛利率因新技术新产品溢价等因素提升[2] - 公司第三季度产能利用率比较饱和相比第二季度提升了十来个点[2] - 第三季度存货增加是因为产销两旺发货增加在途商品多以及为第四季度备货[4] 不同电池类型情况 - 中国市场磷酸铁锂电池的比例会高一些欧洲市场三元电池的认可程度相对较高[3] 海外工厂情况 - 德国工厂产能还在爬坡年内实现盈亏平衡的目标没有发生变化[3] - 匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设厂房土建已完工正在推进设施安装预计明年投产[3] 其他情况 - 很多客户对技术授权模式比较感兴趣公司在技术授权方面的收入也在持续提升[3] - 今年以来储能市场快速发展增速较动力电池更快行业存在低价竞争情况不具备可持续性公司提供一揽子解决方案[3] - 公司未来分红会综合考虑资本开支现金规划市场情况等因素并充分听取市场和投资者的意见[4]

报告投资评级 - 维持增持评级:公司产品护城河深厚,盈利能力强劲,预测公司2024-2026年EPS分别为11.57(+0.06)、14.12(+0.35)、16.93(+0.47)元,参考可比公司2025年平均21倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2025年25倍PE,上调目标价至353(+65.25)元,维持增持评级。[3][5] 报告核心观点 - 业绩超预期:2024Q3公司实现营业收入922.78亿元,同比下滑12.5%,环比增长6.1%;归母净利润131.36亿元,同比增长26.0%,环比增长6.3%;扣非归母净利润121.22亿元,同比增长28.6%,环比增长12.2%。[3] - 毛利率大幅攀升,盈利能力强劲:原材料价格下降、产能利用率提升、高端产品占比提升,2024Q3毛利率31.17%,同比提升8.75pcts,环比提升4.53pcts;净利率15.01%,同比提升4.54pcts,环比下降0.72pcts。[3] - 产品快速迭代构建深厚护城河:公司陆续发布神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版轻型商用车动力电池等创新产品,技术壁垒高企。2024年1-8月,公司全球份额37.1%,同比提升1.6pcts;2024年1-9月,公司国内份额45.9%,稳居第一,同比提升3.1pcts。[3] 财务数据总结 - 营业收入:2024年预计361,741百万元,同比下滑9.8%;2025年预计435,447百万元,同比增长20.4%。[4] - 净利润(归母):2024年预计50,932百万元,同比增长15.4%;2025年预计62,171百万元,同比增长22.1%。[4] - 毛利率:2024年预计28.1%,同比提升5.2pcts;2025年预计28.3%,同比提升0.2pcts。[4] - EBIT Margin:2024年预计16.2%,同比提升3.4pcts;2025年预计16.6%,同比提升0.4pcts。[4] - 销售净利率:2024年预计15.0%,同比提升3.3pcts;2025年预计15.2%,同比提升0.2pcts。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司Q3毛利率提升,主要受益于锂价下跌及新品结构升级 [1] - 公司Q3出货量环比增长约15%,产能利用率维持高位,Q4有望进一步提升 [1] - 公司全年神行和麒麟电池在动力电池出货占比达3到4成,预计25年将进一步提升到7到8成 [1] - 公司现金流能力强劲,24Q3末货币资金2647亿元 [1] - 公司资本开支或增加但增幅有限,将通过产线提效和产能建设加速满足订单需求 [1] - 预计公司单位盈利能力将持续,维持24-25年、上调26年公司归母净利润预测 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入4054.89亿元,同比增长1.14% [3] - 2024年归母净利润503.6亿元,同比增长14.14% [3] - 2024年EPS为11.44元 [3] - 2024年ROE为21.9% [3] - 2024年PE为22倍 [3] - 2024年PB为4.8倍 [3]

2024 年 10 月 20 日 公司研究 Q3 毛利率提升，新品策略成效显著 ——宁德时代（300750.SZ）2024 年三季报点评 要点 买入（维持） 事件：公司 24Q1 -3 营收 2590 亿元，同降 12.09%，归母净利润 360 亿元，同 增 15.59%，扣非归母净利润 322 亿元，同增 19.26%。Q3 营收 923 亿元，同 降 12.48%，环增 6.07%；归母净利润 131 亿元，同增 25.97%，环增 6.32%；扣非归母净利润 121 亿元，同增 28.58%，环增 12.18%。 Q3 计提 47 亿元资产减值。公司 Q3 计提资产减值 47.38 亿元，主要系锂价持 续下跌，计提的矿产资源减值。加回减值后，公司业绩大超预期。假设减值基 础的锂价从 15 跌至 7.5 万元/吨，则每万元碳酸锂价格下跌带来资产减值 6 亿 元左右。若锂价反弹以及相关锂矿产出增加，将增厚未来当期利润。 产能利用率高位提升，新品策略成效显著。公司 Q3 出货量环比增长约 15%至 约 125GWh，产能利用率维持高位，Q4 有望进一步提升；其中约 75%为动力 电池，25%为储能电池。全年 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司为全球动力及储能电池龙头,长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河 [3] - 需求高增长行业背景下,电池板块周期、估值、业绩三重底,关注龙头公司反转行情 [3] - 上调2024-2026年业绩预测,预计公司利润534、702、825亿元,对应PE分别为21、16、13x [3] 公司经营分析 - 公司Q3出货量稳健增长,达125GWh,同比增长25% [2] - 公司Q3价格和成本均有下降,但成本降幅高于价格,主要系BOM成本下降较大,同时新技术导入顺利 [2] - 公司Q3单位盈利和毛利保持稳定,经营利润超预期,反映公司产业链话语权稳固,成本把控能力强 [2] - 公司现金持续增厚,资本开支有所增加,为未来全面复苏做好准备 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为347.57元[6] 报告的核心观点 - 宁德时代Q3业绩表现良好，盈利能力超预期，新产品占比及产能利用率提升带来强劲盈利表现，海外市场加速拓展[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - Q3收入922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%。前三季度公司实现收入2590.45亿元，同比-12.09%；归母净利润360.01亿元，同比+15.59%[1] - 24Q3公司毛利率为31.17%，同比+8.75pct，环比+4.63pct；净利率为15.01%，同比+4.54pct，环比-0.71pct。Q3公司经营性现金流净额227.3亿元，同比+45.89%[2] 业务情况 - 动力电池方面，估算Q3动力/储能电池出货量约95/31GWh，全球市场份额稳中有增，新产品已在多个品牌车上大规模量产上车，并推出国内与海外商用动力品牌。储能电池方面，海外出货量大幅增长，美国大储项目加速落地，欧洲大储亦迎来快速发展[3] 盈利预测与估值 - 考虑到Q3计提大额资产减值上调24年资产减值假设，考虑到Q3毛利率明显提升上调24 - 26年电池业务毛利率假设，预测公司24 - 26年归母净利润为535.52亿元、659.97亿元和792.11亿元，同比增速分别为21.37%、23.24%、20.02%，对应EPS为12.16、14.99、17.99元。给予公司25年23倍PE，对应目标价为347.57元[4]

报告评级和核心观点 报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[4] 报告核心观点 1. 公司前三季度营收2590.45亿元,同比下降12.09%;归母净利360.01亿元,同比增长15.59%,扣非归母净利321.76亿元,同比增长19.26%。第三季度营收922.78亿元,同比下降12.48%,环比增长6.07%;归母净利131.36亿元,同比增长25.97%,环比增长6.32%,扣非归母净利121.22亿元,同比增长28.58%,环比增长12.18%。[6] 2. 公司在动力电池市场保持领先地位,2024年1-9月全球动力电池装机量中公司占37.1%,同比提升1.6个百分点,在国内市占率达45.9%,同比提升3.1个百分点。2024Q3公司毛利率31.17%,同比提升8.75个百分点,净利率15.01%,同比提升4.54个百分点。[7] 3. 公司新推出的商用动力电池品牌"宁德时代天行"以及创新产品神行电池和麒麟电池在市场上获得良好表现,有助于公司在商用车领域进一步提升市占率。[8] 4. 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到3835.0/4527.0/5250.2亿元和508.0/603.1/704.4亿元,同比增速分别为-4.3%/18.0%/16.0%和15.1%/18.7%/16.8%。[9][10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期，毛利率稳步提升 - 2024年前三季度公司实现营业收入2509.45亿元，同比下降12.09%，归母净利润360.01亿元，同比增长15.59% [1] - 2024Q3营收922.78亿元，同降12.48%，环增6.07%；归母净利润131.36亿元，同增25.97%，环增6.32% [1] - 2024Q3毛利率为31.17%，同增8.75pct，环增4.53pct，毛利率稳步提升 [1] 出货量稳定增长，市占率继续提升 - 前三季度电池销量分别约为90、110和125Gwh，累计约325Gwh，同比增长约20% [1] - 2024年1月份至8月份公司全球动力电池使用量市场份额为37.1%，同比提升1.6pct，排名第一 [1] - 1月份至9月份公司在动力电池企业中装车量为157.69GWh，居市场第一位，市场占有率为45.9%，同比提升3.1pct [1] 研发持续投入，产品频频创新 - 1-9月研发费用达到了130.73亿元 [1] - 乘用车领域推出神行电池和麒麟电池，新发布神行Plus电池性能提升 [1] - 商用车领域推出具备超快充、长续航、长寿命等性能优势的商用动力电池品牌 [1] - 储能领域发布全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为3578、4390、5154亿元，同比增速分别为-10.8%、22.7%、17.4% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为530、657、774亿元，同比分别为20.0%、24.1%、17.8% [2] - 2023年毛利率为22.91%，预计2024-2026年分别为28.55%、28.13%、27.59% [5] - 2023年净利率为11.01%，预计2024-2026年分别为14.80%、14.97%、15.02% [5] - 2023年ROA为6.15%，预计2024-2026年分别为7.15%、8.09%、8.60% [5] - 2023年ROE为22.32%，预计2024-2026年分别为23.24%、24.60%、24.84% [5]