报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期，毛利率稳步提升 - 2024年前三季度公司实现营业收入2509.45亿元，同比下降12.09%，归母净利润360.01亿元，同比增长15.59% [1] - 2024Q3营收922.78亿元，同降12.48%，环增6.07%；归母净利润131.36亿元，同增25.97%，环增6.32% [1] - 2024Q3毛利率为31.17%，同增8.75pct，环增4.53pct，毛利率稳步提升 [1] 出货量稳定增长，市占率继续提升 - 前三季度电池销量分别约为90、110和125Gwh，累计约325Gwh，同比增长约20% [1] - 2024年1月份至8月份公司全球动力电池使用量市场份额为37.1%，同比提升1.6pct，排名第一 [1] - 1月份至9月份公司在动力电池企业中装车量为157.69GWh，居市场第一位，市场占有率为45.9%，同比提升3.1pct [1] 研发持续投入，产品频频创新 - 1-9月研发费用达到了130.73亿元 [1] - 乘用车领域推出神行电池和麒麟电池，新发布神行Plus电池性能提升 [1] - 商用车领域推出具备超快充、长续航、长寿命等性能优势的商用动力电池品牌 [1] - 储能领域发布全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为3578、4390、5154亿元，同比增速分别为-10.8%、22.7%、17.4% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为530、657、774亿元，同比分别为20.0%、24.1%、17.8% [2] - 2023年毛利率为22.91%，预计2024-2026年分别为28.55%、28.13%、27.59% [5] - 2023年净利率为11.01%，预计2024-2026年分别为14.80%、14.97%、15.02% [5] - 2023年ROA为6.15%，预计2024-2026年分别为7.15%、8.09%、8.60% [5] - 2023年ROE为22.32%，预计2024-2026年分别为23.24%、24.60%、24.84% [5]