报告投资评级 - 维持增持评级:公司产品护城河深厚,盈利能力强劲,预测公司2024-2026年EPS分别为11.57(+0.06)、14.12(+0.35)、16.93(+0.47)元,参考可比公司2025年平均21倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2025年25倍PE,上调目标价至353(+65.25)元,维持增持评级。[3][5] 报告核心观点 - 业绩超预期:2024Q3公司实现营业收入922.78亿元,同比下滑12.5%,环比增长6.1%;归母净利润131.36亿元,同比增长26.0%,环比增长6.3%;扣非归母净利润121.22亿元,同比增长28.6%,环比增长12.2%。[3] - 毛利率大幅攀升,盈利能力强劲:原材料价格下降、产能利用率提升、高端产品占比提升,2024Q3毛利率31.17%,同比提升8.75pcts,环比提升4.53pcts;净利率15.01%,同比提升4.54pcts,环比下降0.72pcts。[3] - 产品快速迭代构建深厚护城河:公司陆续发布神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、天行L-超充版轻型商用车动力电池等创新产品,技术壁垒高企。2024年1-8月,公司全球份额37.1%,同比提升1.6pcts;2024年1-9月,公司国内份额45.9%,稳居第一,同比提升3.1pcts。[3] 财务数据总结 - 营业收入:2024年预计361,741百万元,同比下滑9.8%;2025年预计435,447百万元,同比增长20.4%。[4] - 净利润(归母):2024年预计50,932百万元,同比增长15.4%;2025年预计62,171百万元,同比增长22.1%。[4] - 毛利率:2024年预计28.1%,同比提升5.2pcts;2025年预计28.3%,同比提升0.2pcts。[4] - EBIT Margin:2024年预计16.2%,同比提升3.4pcts;2025年预计16.6%,同比提升0.4pcts。[4] - 销售净利率:2024年预计15.0%,同比提升3.3pcts;2025年预计15.2%,同比提升0.2pcts。[4]