公司经营情况 - 公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升 [5][6] - 2024年1-5月全球动力电池市场份额37.5%,同比提升2.3个百分点 [5] - 2024年1-6月国内动力电池市场份额46.4%,同比提升3个百分点 [6] - 国内三元动力电池份额68.0%,同比提升6.4个百分点,位列第一 [6] - 国内磷酸铁锂动力电池份额37.2%,同比提升2.1个百分点,位列第一 [6] 新产品和技术 - 推出神行Plus电池,可实现系统能量密度超200Wh/kg,是全球首个兼备1,000km续航和4C超充特性的磷酸铁锂电池 [6] - 推出新一代麒麟高功率电池,放电功率超1,300KW,可助力新能源车实现零百加速2秒 [8] - 推出天行L-超充版,为全球首款用车动力电池,可实现4C超充和8年80%以上的收益率 [8] - 发布全球首款5年零衰减、6.25MWh的天恒储能系统,单位面积能量密度提升30%,占地面积降低20% [8][9] 业务发展 - 上半年整体销量超过200GWh,二季度动力和储能电池销量近110GWh,其中储能电池占比超过20% [9] - 神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量,全年占比三到四成,未来占比会持续提升 [9] - 公司在储能电池上具有从电池到系统的集成能力,将与合作伙伴拓展海外储能市场 [9][10] - 公司开发的一体化智能底盘项目进展顺利,已有国内外客户签约 [11] 财务表现 - 二季度单位Wh的盈利能力保持稳定,毛利率随原材料价格下降而提升 [9] - 公司现金流很强劲,未来会保持一定的投资强度,同时高度重视股东回报 [10] - 德国工厂正在产能爬坡,匈牙利工厂预计盈利能力更好 [10] 市场拓展 - 公司在工程机械、船舶、飞机等新应用领域都有布局,未来市场空间广阔 [10] - 欧洲电动车市场增速放缓,但中长期电动化趋势明确,公司在欧洲市场排名第一 [10] - 公司与车企客户采用价格联动和返利机制,与供应链企业建立了紧密合作关系 [10][11] - LRS模式正在与海外客户推进合作 [13]

报告公司投资评级 报告给予宁德时代"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1. 公司业绩符合市场预期,毛利率逐季稳步提升。[21] 2. 动力电池全球市占率稳中有升,海外储能业务超预期增长,半导体电池盈利稳定。[25][26][27][30] 3. 其他业务收入重回增长,毛利率维持在50%以上。[50] 4. 公司费用下降明显,现金流表现良好。[60][61][62] 公司投资评级 1. 公司2024-2026年归母净利润预测为502/605/728亿元,同比增长14%/21%/20%,对应PE为17/14/11x,给予"买入"评级。[64] 风险提示 1. 动力电池销量不及预期,影响公司收入和利润。[64] 2. 原材料价格波动,影响公司各板块毛利水平。[65] 3. 行业竞争激烈,导致市场价格下降,压缩公司盈利空间。[66]

公司业务及财务状况 - 公司主要从事动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售[30] - 公司2024年上半年，营业收入为169.77亿人民币，同比下降11.88%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为22.86亿人民币，同比增长10.37%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为44.71亿人民币，同比增长20.61%[22] - 基本每股收益为5.2017元，同比增长10.20%[22] - 公司总资产为715.25亿人民币，较去年末下降0.27%[22] - 归属于上市公司股东的净资产为196.23亿人民币，较去年末下降0.75%[23] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为3.84亿人民币，其他损益项目合计为2.81亿人民币[27] 全球市场需求及公司竞争优势 - 全球新能源车销量增长带动动力电池需求持续增长，2024年1-5月全球新能源车销量达564.2万辆，同比增长21.5%[32] - 全球动力电池使用量达285.4GWh，同比增长23.0%[32] - 全球储能电池出货量达130GWh，同比增长35%[33][50] - 公司在技术研发、极限制造、供应链管理、市场地位等方面的竞争优势进一步提升[51] - 公司拥有电化学储能技术国家工程研究中心、福建省锂离子电池企业重点实验室，拥有19,758名研发人员[53] - 公司陆续推出了高镍三元电池、CTP结构、M3P电池、钠离子电池等创新技术及产品[54] - 公司致力于打造绿色、高效的极限制造体系，实现产品单体失效率达行业内领先的DPPB级[55] - 公司在动力电池领域连续多年保持全球第一的市场地位，与多家知名客户深化合作[57] 公司财务及投资情况 - 公司实现归属于上市公司股东的净利润228.65亿元，同比增长10.37%[61] - 公司稳步推进全球产能建设，包括国内中州基地、贵阳基地、厦门基地建设以及海外德国工厂和匈牙利工厂建设[64] - 公司报告期内投资额为1,493,849.02万元，较上年同期下降26.23%[87] - 公司向特定对象发行人民币普通股109,756,097股，募集资金总额人民币4,499,999.98万元[95] - 公司已累计投入募集资金总额3,625,926.36万元，合计尚未使用募集资金931,196.62万元[95] 环保及可持续发展 - 公司高度重视可持续发展及履行社会责任，已拥有9座零碳工厂，持续保持行业领先地位[59] - 公司通过规划"零碳"设计、"零碳"制造、"零碳"工厂、"零碳"供应、"零碳"电力及循环生态六大专项，全方位推动零碳目标实现[177] - 公司完成对自身核心运营及价值链关键环节2023年度温室气体排放量盘查工作，并委托第三方认证机构SGS完成对15家相关基地的独立核查工作[178] - 公司积极推动电池生产基地的节能改造及可再生能源利用，减少235,564吨二氧化碳当量排放[179] - 公司新获得认证机构SGS颁发的碳中和认证证书的电池生产基地共计9家[180]

会议主要讨论的核心内容 公司整体发展情况 - 公司在全球动力电池和储能电池市场占据领先地位,分别占据37%和40%的市场份额 [1][2][6] - 公司在国内外市场均为第一大供应商,在海外市场首次超过LG成为第一 [6][24] - 公司主要业务包括动力电池、储能电池、电池材料及回收、电池矿产资源等 [8] 公司财务和盈利情况 - 公司近两年营收和利润保持较高增速,毛利率有所下降但仍处于行业较高水平 [7][9] - 公司在单位毛利、净利率等指标上明显优于同行业企业 [11][12] - 公司现金流和资产负债率等财务指标处于行业较好水平 [13][14] 行业发展趋势 - 未来几年全球新能源车和电池需求将保持10%-20%的增长 [15][16] - 储能市场增长前景良好,但需关注库存风险 [17][18] - 行业技术和制造能力壁垒较高,头部企业优势明显 [19][20][21] 问答环节重要的提问和回答 提问1: 公司在国内市场份额的变化情况如何? 回答: 公司国内市场份额曾有所下降,但随着新产品的推出和与头部车企的深度合作,预计未来国内市场份额有望小幅回升。公司在C端品牌建设也将有助于稳固国内市场地位。[40][41][42][43] 提问2: 公司在海外市场的发展前景如何? 回答: 公司依托在海外的产能布局和技术优势,有望在新一轮海外客户定点中获得更高的市场份额,进一步巩固全球领先地位。同时,公司在美国储能市场也有较好的发展前景。[44][45][46] 提问3: 公司未来盈利能力如何? 回答: 公司在技术研发、制造能力、市场地位等方面具有明显优势,未来几年有望持续保持较高的盈利水平。随着产能释放和折旧压力下降,公司单位成本有望进一步优化,从而带动整体利润的增长。[30][31][32][47]

会议主要讨论的核心内容 公司整体发展情况 - 公司在全球动力电池和储能电池市场占据领先地位 [1][2][6] - 公司整体业绩保持较高增速,盈利能力优于同行 [7][11] - 公司主要业务包括动力电池、储能电池、电池材料及回收等 [8] 公司核心优势 - 技术研发能力和产品经营力处于行业领先水平 [30][31][32][33] - 制造能力优于同行,单位成本优势明显 [34][35] - 全球化布局和低碳化优势突出 [35][36][37][38] - 财务状况良好,现金流和盈利能力强于同行 [38][39][40] 行业发展趋势 - 新能源车和储能市场需求持续增长 [15][16][17] - 行业集中度将进一步提高,头部企业优势凸显 [19][20][21] - 碳中和和碳足迹要求将成为新的行业壁垒 [36][37][38] 公司未来发展展望 - 在动力电池和储能电池领域保持技术和产品领先优势 [40][41][42] - 国内外市场份额有望进一步提升 [41][42][43][44] - 新应用领域如电动船舶、电动飞机等也有发展空间 [45][46] - 整体盈利能力有望持续增强 [47] 问答环节重要的提问和回答 问: 公司在海外市场的发展情况如何? 答: 公司已经成为全球动力电池海外市场第一大供应商,未来在新一轮定点中有望进一步提升海外市场份额。公司在德国、匈牙利等地建有大规模生产基地,有利于满足欧洲市场需求并规避碳足迹等新要求。[44] 问: 公司在储能电池领域的发展如何? 答: 公司储能电池业务保持良好发展,产品性能指标行业领先。随着全球储能市场需求持续增长,公司有望进一步扩大在该领域的市场份额。[17][45] 问: 公司在新技术和新产品方面的布局如何? 答: 公司在新型电池技术如纳米电池、零碳电池等方面持续投入,并推出了神星电池等新产品,在能量密度、充电速度等指标上处于行业领先水平。这些新技术新产品有助于公司进一步巩固技术优势。[32][33]

公司发展历程 - 公司从ATL动力电池事业部独立出来成为宁德时代,并拿下宝马、宇通等订单,开始在动力电池市场开拓 [28] - 2015-2017年公司实现动力电池登顶全球第一,受益于国内政策支持 [29] - 2018年后公司依托德国工厂布局,与宝马、大众等达成供应协议,开启全球化布局 [30] - 2020年公司首次超过LG成为全球海外市场第一,实现海外正式布局 [30] - 近两年公司重视储能市场、C端宣传以及新技术产品的研发和推广 [30][44] 公司核心优势 - 强大的技术研发能力,在多种材料和结构体系方面持续领先 [31][32][33][34] - 优秀的制造能力,通过长期积累和技术迭代实现生产效率和成本优势 [35] - 全球化布局和碳中和目标,有利于满足欧洲等市场的碳足迹要求 [36][37][38] - 优质的财务表现,现金流和盈利能力行业领先 [39][40][41] 行业发展趋势 - 动力电池需求将保持10%-20%的增速,电池需求增速将高于整车需求 [16][17] - 储能市场增长前景广阔,公司在该领域也有较强竞争力 [18][19] - 行业整体产能将有所放缓,有利于龙头企业巩固地位 [27] - 新能源车企供应链格局趋于稳定,有利于公司份额提升 [42][43] 公司未来展望 - 新产品和技术优势有望提升公司在国内市场份额 [41] - 全球化布局和碳中和优势有望提升公司在海外市场份额 [45] - 规模效应和成本优势有望进一步提升公司盈利能力 [48] - 公司未来3年营收有望达到500-570亿元,股价有20%以上的上涨空间 [48]

公司概况 - 宁德时代是全球领先的锂电池生产企业,成立于2011年,前身是全球消费电池领先企业ATL的动力电池事业部 [17] - 公司实际控制人为董事长曾毓群,公司管理团队经验丰富,对行业技术理解深入 [19][23] - 公司连续七年蝉联全球动力电池出货量排行榜第一位,2023年全球动力电池市占率达到36.8% [17] - 公司2023年全球储能电池市占率为40%,蝉联全球榜首 [17] 业务发展 - 公司主营产品包括动力电池、储能电池、锂电池材料等 [36] - 公司2019-2023年营收和利润均呈现显著增长态势,2023年实现营收4009.2亿元,同比+22%,归母净利润441.2亿元,同比+44% [26][27] - 公司盈利能力表现稳健,2023年毛利率为22.9%,净利率为11.7% [31] - 公司重视技术创新,研发投入和研发团队规模处于行业领先水平 [166][167][170] - 公司在材料体系、电池体系和系统结构等方面布局完善,产品性能处于行业优势地位 [173][174][175][180][185] - 公司生产线具有单位投入低、效率高、良率高等特点,推出了超级拉线等先进制造技术 [188][189][190] 市场地位 - 公司在全球动力电池市场份额稳居第一,国内外市场份额均有望稳中有升 [130][133][144] - 公司在全球储能电池市场占据显著优势地位,2023年市占率达到40% [147] - 公司加速全球化布局,在德国、匈牙利等地建设超100GWh的生产基地,并通过技术授权模式参与海外电动车市场 [192][193][196] - 公司积极推动工厂节能降碳,2023年零碳电力使用比例达到65.4% [199][200] 财务表现 - 公司上下游议价能力强,资金周转能力领先行业 [203][204][205] - 公司会计处理谨慎,质保金计提充足且实际发生金额较少,未来可能冲回增益利润 [208][209] - 公司应收账款计提比例较高,体现了谨慎的会计政策 [214][215] - 公司设备折旧年限短,产能扩张平稳后单位折旧或呈现显著优势 [216][217][218] 发展前景 - 全球新能源车销量和动力电池需求持续增长,为公司发展提供良好机遇 [109][112][118] - 全球储能市场需求快速增长,公司储能电池业务有望快速发展 [121][124][232] - 电动船舶、电动飞机等新兴应用场景为公司带来新的增长点 [236][237] - 公司海外市场份额有望稳步提升,国内市场份额也有望维持稳中向好 [220][221][227] 投资评级 - 综合绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理价值在226.2-238.0元之间,相对于当前股价有20%-26%的溢价空间 [271][272][280] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润为497.7/570.9/651.0亿元,同比增长13%/15%/14%,维持"优于大市"评级 [267][288] 风险提示 - 估值和盈利预测可能存在偏乐观的风险 [289][290][291][292] - 行业竞争加剧、新能源车销量不及预期、原材料价格大幅波动等经营风险 [293][294][295][296] - 技术被赶超或替代、关键技术人才流失、核心技术泄密等技术风险 [298][299][300] - 政策变化可能对公司产品销售和利润产生不利影响的政策风险 [301] - 海外产能建设进展不及预期的风险 [297]

公司概况 - 宁德时代新能源科技股份有限公司是一家专注于新能源电池研发和生产的高科技公司[1] - 公司收入规模大、盈利能力强、现金储备高,可以持续投入研发,进一步拉开与同行的差距[3] 生产和出货情况 - 整体排产情况良好,近期及第三季度排产环比呈增长态势[1] - 公司新产品神行和麒麟电池受到客户广泛认可,今年实现了快速放量,在国内动力电池出货结构中占据相当比例[1][2] 价格策略 - 当前行业存在价格方面过度竞争的现象,不利于行业高质量发展,应该更看重技术、长期价值、可持续价值以及安全可靠性等方面[2] - 以电池循环次数为例,公司产品价格可能高一点,但是循环次数高很多的情况下,平均下来是更有价值的[2] 海外业务 - 公司海外业务持续快速突破,在欧洲市场份额已经达到约35%并且保持持续提升趋势[1] - 为满足市场需求及提升本地化供应能力,公司正在加速海外产能建设,匈牙利一期工厂建设进展顺利[1] - 公司通过创新模式LRS拓展海外业务,受到客户的广泛欢迎[1] 新技术和应用 - 公司在全固态电池上持续坚定投入,技术处于行业领先水平,2027年有望实现小批量生产[2] - 公司推出了能量密度最高可达500 Wh/kg的凝聚态电池,可用于民用飞机电动化,正在加速8吨级电动飞机研发[2] - 公司在机器人、AI算力需求、eVTOL等领域均有广阔的市场空间[3] 股东回报 - 公司高度重视股东回报,2023年进行了年度和特别分红,未来希望继续为长期支持公司发展的股东创造良好的经营回报[1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年第三季度营收为 $1.12 billion,同比增长 11% [1] - 公司2022年前三季度营收为 $3.3 billion,同比增长 13% [1] - 公司2022年第三季度净利润为 $0.25 billion,同比增长 15% [1] - 公司2022年前三季度净利润为 $0.72 billion,同比增长 16% [1] - 公司毛利率在 2022 年第三季度为 35.5%,同比提升 0.5 个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司电池材料业务在2022年第三季度实现营收 $0.5 billion,同比增长 20% [1] - 公司电池材料业务在2022年前三季度实现营收 $1.5 billion,同比增长 22% [1] - 公司T Tek业务在2022年第三季度实现营收 $0.3 billion,同比增长 15% [1] - 公司T Tek业务在2022年前三季度实现营收 $0.9 billion,同比增长 18% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国市场2022年第三季度实现营收 $0.4 billion,同比增长 18% [1] - 公司在美国市场2022年前三季度实现营收 $1.2 billion,同比增长 20% [1] - 公司在日本市场2022年第三季度实现营收 $0.3 billion,同比增长 12% [1] - 公司在日本市场2022年前三季度实现营收 $0.9 billion,同比增长 15% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加大在电池材料和T Tek业务的投入,以把握行业发展机遇 [1] - 公司正在加快在美国和日本等关键市场的业务拓展,提升市场份额 [1] - 行业竞争日趋激烈,公司需要持续提升技术和成本优势来保持竞争力 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在不确定性,但公司业务保持良好增长势头 [1] - 管理层对公司未来发展前景保持乐观,将继续推进战略转型和市场拓展 [1] 其他重要信息 - 公司宣布将在美国新建一座电池材料生产基地,进一步扩大产能 [1] - 公司计划在未来3年内将资本支出增加 20%,以支持业务发展 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在电池材料业务方面有何具体计划? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将继续加大在电池材料领域的研发投入,同时扩大产能以满足市场需求。未来3年内将在美国新建一座电池材料生产基地。[1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待未来宏观经济环境的不确定性? [1] **Jiazhen Zhao 回答** 尽管宏观经济存在不确定性,但公司业务保持良好增长势头。我们对公司未来发展前景保持乐观,将继续推进战略转型和市场拓展。[1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在日本市场的表现如何? [1] **Lei Chen 回答** 公司在日本市场2022年前三季度实现营收 $0.9 billion,同比增长 15%。我们将继续加快在日本等关键市场的业务拓展,提升市场份额。[1]

产品创新与迭代 - 神行 PLUS 电池从材料到结构进行了系统性创新升级，与整车厂有深度合作，体现了渐进式的快速迭代 [1] - M3P 电池已于 2023 年实现装车 [2] 产能规划与成本管控 - 德国工厂采用普通产线，匈牙利工厂采用超级拉线，匈牙利工厂扩产潜力较大 [3][4] - 钠离子电池和磷酸铁锂电池成本越来越接近，各有不同的市场需求和应用场景 [4] - 欧洲工厂成本相对较高，但仍具备较好的成本优势 [6] - 公司投建效率持续提升，自由现金流能持续满足未来资本开支需求 [7] 技术研发与供应链管理 - 公司全固态电池研发目前处于 4 级水平，目标是到 2027 年达到 7-8 级，有望实现小批量生产 [8] - 公司建立了严格的采购控制制度和可持续发展评估体系，确保供应链合规运营 [9] 股东回报 - 2023 年分红比例达到 50%，未来希望继续为长期支持公司发展的股东创造良好的经营回报 [10]