报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司作为全球动力电池和储能电池双市占率第一,且技术实力领先,给予2024年26-30倍PE估值区间 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为524/648/784亿元,对应EPS为11.90/14.73/17.82元 [4][5] - 公司在动力电池和储能电池系统方面的盈利能力持续提升,毛利率有望进一步提升 [3][4] - 欧洲市场2025年有望复苏,有助于公司进一步提升市场份额 [4] 动力电池系统 - 2024年动力电池出货量预计达到385GWh,2025和2026年分别达到446和559GWh,出货量增速保持20%左右 [6] - 2024-2026年动力电池系统毛利率预计为30%、31%和31% [6][8] - 2024-2026年动力电池系统单价分别为0.67、0.63和0.63元/Wh [6] 储能系统 - 2024年储能电池系统出货量预计达到95GWh,2025和2026年分别达到124和155GWh,增速约25%-38% [6] - 2024-2026年储能系统毛利率预计为31%、32%和32% [6][8] - 2024-2026年储能系统单价分别为0.56、0.54和0.54元/Wh [6] 电池材料及回收、电池矿产资源 - 2024-2026年该板块收入分别增长2%、13%和13% [6][7] - 2024-2026年该板块毛利率预计为8%、12%和14% [6][7] 其他业务 - 2024-2026年该板块收入分别增长10%、10%和5% [7] - 2024-2026年该板块毛利率预计为50% [7]