报告投资评级 - 投资评级为买入维持[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度格力电器营业收入同比下滑5.34% 但归母净利润同比增长9.30% 扣非归母净利润同比增长10.14% 盈利能力显著提升 其中Q3营业收入同比下滑15.84% 归母净利润同比增长5.47% 扣非归母净利润同比增长2.09%[3] - 营收规模短期承压 毛销差显著优化 2024年前三季度毛利率同比提升0.97个百分点 销售费用率同比下降1.64个百分点 管理费用率同比提升0.31个百分点 研发费用率同比提升0.28个百分点 经营利润率同比提升2.54个百分点 Q3毛销差同比大幅提高3.89个百分点[3] - 以旧换新对空调销售拉动明显 看好格力电器去库完成后Q4规模迎来回升[4] - 格力电器已形成多个工业品牌矩阵 业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域 并实现产业链上下游延伸布局 积极探索细分市场需求 拓宽业务场景 延展品类布局 拓展新能源 智能装备等潜力业务[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度格力电器实现营业收入1467.22亿元 同比下滑5.34% 实现归母净利润219.61亿元 同比增长9.30% 实现扣非归母净利润211.63亿元 同比增长10.14% 2024Q3实现营业收入469.39亿元 同比下滑15.84% 实现归母净利润78.25亿元 同比增长5.47% 实现扣非归母净利润72.99亿元 同比增长2.09%[3] - 2024年前三季度格力电器经营活动产生的现金流净额同比下降67.89% Q1/Q2/Q3分别同比 - 119.52%/ - 48.95%/ - 13.12% 2024Q3末合同负债为108.76亿元 较2024Q2末下降32.3亿元 较2023Q3末下降128.26亿元[3] - 预计格力电器2024 - 2026年归母净利润分别为314.38 342.05和371.08亿元 对应PE分别为7.9 7.2和6.7倍[4] - 格力电器2023 - 2026年各项财务指标如营业总收入 营业成本 毛利 营业税金及附加等的具体数据及占营业收入的百分比等[8] 业务发展方面 - 格力电器业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域 并实现产业链上下游延伸布局 积极探索细分市场需求 拓宽业务场景 延展品类布局 拓展新能源 智能装备等潜力业务[4] - 以旧换新政策自9月以来已逐步落地 2024年9月格力电器空调线上/线下销售额分别同比+88.5%/+78.9% 销售量分别同比+88.2%/+64.6% 但2024年9月空调出货量同比下滑28.9% 随着渠道库存去化和国补对销售和结构的拉动 2024Q4内销出货量或有所修复[4]

报告投资评级 - 买入评级目标价为51.75元较旧目标价小幅上调1%较目前股价仍有21%上升空间 [1] 报告核心观点 - 格力电器9M24主营业务稳步增长盈利能力出众业绩颇具可预见性预计2024年营收同比持平归母净利润同比增长12.2% [1] - 格力发布9M24业绩营收同比下降5.3%但格力加速调整业务结构9M24其他业务营收大幅下降45.3%占比也大幅降低7.2pcts至9.9%若剔除结构变化影响格力9M24主营业务营收同比增长2.9% [1] - 格力业务相对单一且暂时缺乏全球化扩张难以凭借多品类与多渠道平滑报表但在3Q24内销承压下格力实现如此表现实属正常格力9M24毛利率同比提升1.0pct至30.2%在严格控费下归母净利率同比提升2.0pcts至15.0% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营收预计为2,039.6/2,121.3/2,221.2亿元归母净利润预计为325.6/341.0/362.7亿元 [1] - 2024 - 2026年格力电器的营业收入、毛利率、销售费用、归母净利润等财务数据有相应预测且与调整前相比有一定的变动幅度 [3] - 格力电器2023 - 2026年的现金流量表中净利润、折旧摊销、利息（收入）/支出等项目有相应数据且各年之间存在变化 [5] 与同行业对比方面 - 美的集团、海尔智家 - A与格力电器相比在2023 - 2026年的归母净利润YoY、P/E等方面存在差异 [4] 业务结构调整方面 - 格力电器近年来其他业务营收占比从2021年最高22.9%以来持续降低9M24加速调整业务结构其他业务营收大幅下降占比也大幅降低 [1]

连续5个交易日涨停后，海立股份（600619）宣布在近两日遭到股东减持，实施减持的股东是入股超六 年的格力电器（000651）。 11月8日晚间，海立股份公告，在11月7日至11月8日期间，格力电器以集中竞价方式减持公司股份 676.37万股，减持比例0.63%。本次减持后，格力电器方面对海立股份的持股比例由5.63%降至5%以 下。 Wind统计，11月7日至11月8日两个交易日，海立股份平均股价为18.1元/股，估算格力电器在这两个交 易日减持的成交额约为1.22亿元。而以海立股份今日收盘价估算，格力电器所持剩余约5%股份，整体 价值约10亿元。 值得注意的是，格力电器本次减持时间点处于海立股份股价异动期间，11月4日至8日期间的5个交易 日，海立股份全部完成涨停。其间，海立股份还曾披露股票交易风险提示公告称，对于社会舆情中讨论 涉及的公司重组等传闻，公司未接到控股股东关于上述传闻事项的有关信息。 事实上，截至今年三季度末，格力电器对海立股份的持股比例还高达8.41%，这意味着，自10月1日至 今，格力电器对海立股份累计减持的股份比例已经达到了3.41%以上。以四季度以来海立股份平均15元/ 股的股价估算 ...

海立股份相关 - 连续5个交易日涨停后海立股份遭到股东减持 [1] - 海立股份11月4 - 8日5个交易日全部涨停期间曾披露股票交易风险提示公告称未接到控股股东关于重组传闻事项信息 [1] - 自9月中旬起海立股份累计涨幅高达266% 四季度以来累计涨幅达到117% [2] 格力电器相关 - 11月7 - 8日格力电器以集中竞价方式减持海立股份676.37万股减持比例0.63% 减持后持股比例降至5%以下 [1] - 11月7 - 8日两个交易日海立股份平均股价为18.1元/股格力电器减持成交额约为1.22亿元以海立股份今日收盘价估算格力电器所持剩余约5%股份整体价值约10亿元 [1] - 自10月1日至今格力电器对海立股份累计减持的股份比例已经达到了3.41%以上以四季度以来海立股份平均15元/股的股价估算格力电器本轮减持成交额应超过5亿元 [2] - 格力电器表示本次权益变动是根据自身业务安排进行的交易尚未有明确计划、协议或安排在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有的权益 [2] - 2017 - 2018年期间格力电器曾两次举牌海立股份将其持股比例推升至10%以上 [2] - 格力电器买入海立股份旨在扩充其产业链结构和整合产业优质资源董明珠称希望把海立做大能够做成一个世界级的压缩机厂不是为了争取控制权不靠股票升值赚钱而是希望把海立做得更好 [3] - 2018年之后格力电器对海立股份的持股比例基本保持稳定基本只存在因股份增发、注销等因素被动稀释或增加的情形 [3] - 格力电器对海立股份的减持有望增厚其业绩格力电器对海立股份的最初投资成本为11.45亿元截至2024年6月底持股的期末账面价值仅余4.76亿元 [3]

报告投资评级 - 买入（维持）[2] 报告核心观点 - 报告对格力电器2024年三季报进行点评，2024年前三季度格力电器营收1474亿元（yoy -5%），归母净利润220亿元（yoy +9%），扣非归母净利润212亿元（yoy +10%）；24Q3营收471亿元（yoy -16%），归母净利润78亿元（yoy +5%），扣非归母净利润73亿元（yoy +2%）[3] - Q3主营业务压力主要来自内需，以旧换新政策利于内需改善，外销景气度高，Q3其他业务延续上半年下降趋势，主动收缩非主营业务聚焦高毛利核心业务[3] - Q3净利率创单季历史新高，盈利能力上行主要系收入结构改善+渠道改革理顺；盈利蓄水池平稳+现金质量改善[4] - 业绩稳定性强，估值处于历史低位，维持24 - 26年公司归母净利润预测303、329、364亿元，现价对应PE是8、7、7倍，考虑政策效果和业绩稳定性给予24年盈利10倍PE，上调目标价至54.10元（原目标价46.62元）[5] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 相对收益1M -9.79、3M -7.88、1Y 25.08；绝对收益1M -14.76、3M 13.10、1Y 36.42[1] 公司基本情况 - 格力电器，总股本56.01亿股，总市值2459亿元，一年最低/最高29.06/52.73元，近3月换手率44.78%，股价相对走势分别为 -13%、5%、24%、42%、60%（对应不同时间）[2] 业绩情况 - 2024年前三季度营收1474亿元（yoy -5%），归母净利润220亿元（yoy +9%），扣非归母净利润212亿元（yoy +10%）；24Q3营收471亿元（yoy -16%），归母净利润78亿元（yoy +5%），扣非归母净利润73亿元（yoy +2%）；24H1主营业务收入900亿元（yoy +10%），其他业务103亿元（yoy -43%），前三季度主营业务收入1322亿元同比增长2.9%，其他业务收入为145亿元同比下降45%，24Q3主营业务422亿元（yoy -10%），其他业务42亿元（yoy -50%）[3] 盈利分析 - 24Q3公司毛利率29.7%（yoy -0.5pcts），销售费用率同比 -4.4pcts，毛销差yoy +3.9pcts，24Q3归母净利率16.7%（同比 +3.4pcts），盈利能力上行主要系收入结构改善+渠道改革理顺；盈利蓄水池方面，其他流动负债24H1是622亿元，24Q3是618亿元，合同负债24H1是141亿元，24Q3是109亿元，经营性净现金Q3是76亿元，Q2是81亿元，Q1是 -29亿元[4] 投资建议 - 业绩稳定性强，估值处于历史低位，维持24 - 26年公司归母净利润预测303、329、364亿元，现价对应PE是8、7、7倍，考虑政策效果和业绩稳定性给予24年盈利10倍PE，上调目标价至54.10元（原目标价46.62元），维持买入评级[5] 盈利预测与估值 - 给出2022 - 2026年的营业收入、营业收入增长率、净利润、净利润增长率、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/E、P/B等指标预测值[6] 财务报表相关 - 给出利润表、资产负债表、现金流量表中的各项指标数值，包括营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标在2022 - 2026年的数值，同时给出盈利能力、偿债能力、每股指标、估值指标等相关指标数值[10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级[1] 报告的核心观点 - 报告对格力电器2024年前三季度财报进行分析，格力电器作为空调行业龙头，受益于以旧换新政策，预计2024 - 2026年EPS分别为5.7元、6.16元、6.75元，对应估值8、7、6X，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 一、财务数据方面 - 2024年前三季度格力电器实现营收1474.2亿元，同比减少5.4%，归母净利润219.6亿元，同比增长9.3%，扣非净利润211.6亿元，同比增长10.1%单季度来看Q3营收471.3亿元，同比减少15.9％，归母净利润78.2亿元，同比增长5.5%，扣非后归母净利润73亿，同比增长2.1%[2] - 2024 - 2026年格力电器预计营业收入分别为201607.53百万元、213480.66百万元、226063.83百万元，归属母公司净利润分别为31937.63百万元、34525.98百万元、37822.51百万元，每股收益分别为5.70元、6.16元、6.75元[5][8] - 格力电器2024Q3毛利率同比减少0.5pp至29.7%，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.4%/3.6%/-1.4%/3.9%，分别同比-4.4pp/+0.4pp/+0.6pp/+0.9pp，2024Q3净利率为15.6%，同比提升2.7pp[4] 二、业务结构与市场需求方面 - 前三季度格力电器主营业务收入为1322亿元同比增长2.9%，其他业务收入为145.2亿元同比下降45.3%，主要系公司调整业务结构所致[3] - 2024年7、8、9月空调内销分别同比-21.3%、-5.4%、7.4%，7月空调行业整体承压库存高位内销出货大幅下滑，8月高温天气影响下降幅缩窄，随着以旧换新全面推进，9月重回增长态势，但7 8月为传统旺季基数较大，因此三季度整体承压，格力电器作为空调行业龙头整体趋势与行业呈现一致性，三季度营收出现下滑[3] - 根据产业在线最新发布的排产数据10、11、12月空调内销排产分别+5.2%、18.5%、+21%，外销排产分别+51%、65.5%、48.5%，体现各厂商对四季度空调内外销的乐观预期，以旧换新政策有效促进内销需求，外销订单情况良好，预计行业及格力电器Q4将重回增长态势[3]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 格力电器24Q3业绩披露，Q3收入471亿元（-16%），归母净利润78亿（+5.5%），扣非归母净利润73亿（+2%）；Q1 - 3收入1474亿元（-5%），归母净利润220亿（+9%），扣非归母净利润212亿（+10%），Q3空调等主营业务收入-10%（24H1+10%），其他业务收入-48%（24H1 - 44%），外销略快于行业（+38%），内销受消费降级影响Q3下滑幅度略大于行业（-10%），Q3毛利率-0.5%，费用率10.3%（同比-2.6%），渠道改革带动销售费率大幅走低（4%，同比-4%）[2][3] - 展望Q4，内销方面9月以旧换新之后格力份额和均价均扭转下行态势，预计以旧换新显著拉升格力等高端品牌；外销方面空调是Q4白电排产中唯一显著持续提升排产预期的品类，Q4排产增速增至+50%左右，较Q3加速，预计格力持续受益；公司Q1 - 3已持续3个Q业绩好于/符合市场预期，Q4内外销均有亮点，内销渠道改善在报表端卓有成效，外销收入占比仅15 - 20%，低于同行，预计受加关税扰动PE的风险影响更小[4] 盈利预测及估值相关 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为190,151、205,018、205,855、212,642、219,490，增长率yoy%分别为0%、8%、0%、3%、3%；归母净利润（百万元）分别为24,507、29,017、31,870、33,165、34,970，增长率yoy%分别为6%、18%、10%、4%、5%；每股收益（元）分别为4.38、5.18、5.69、5.92、6.24；每股现金流量分别为5.12、10.07、7.67、6.89、7.01；净资产收益率分别为25%、25%、23%、20%、19%；P/E分别为9.9、8.4、7.6、7.4、7.0；P/B分别为2.5、2.1、1.8、1.5、1.3[1] - 根据Q1 - 3调整公司业绩，预计24 - 26年收入为2059/2126/2195亿元，YOY为+0%/+3%/+3%（前值为2089/2158/2228亿元，YOY+2%/+3%/+3%）；归母净利为319/332/350亿元，YOY+10%/+4%/+5%（前值为323/335/356亿元，YOY+11%/+4%/+6%），对应24/25/26年PE为8/7/7X[4] - 2023A - 2026E的主要财务比率方面，如营业收入增长率、归母公司净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、偿债能力指标、营运能力指标、每股指标、估值比率等呈现出不同的数值变化[7] 财务报表相关 - 2023A - 2026E的资产负债表中，各项资产如货币资金、应收票据、应收账款等，负债如短期借款、应付票据、应付账款等，所有者权益等数据呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的现金流量表中，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流及其各项影响因素如现金收益、存货影响等呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的利润表中，营业收入、营业成本、税金及附加、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同数值[6]

投资建议 - 报告给予公司"增持"评级,目标价52元 [3] - 上调2024-2026年公司EPS预测,分别为5.71/5.94/6.15元,同比增长10%/4%/4% [15] - 参考同行业可比公司估值,结合公司自身历史估值水平,给予2024年9xPE估值 [15] 业绩简述 - 公司2024Q1-Q3实现营业收入1474.16亿元,同比下降5.39%;归母净利润219.61亿元,同比增长9.3% [17] - 2024Q3单季度实现营业收入471.3亿元,同比下降15.87%;归母净利润78.25亿元,同比增长5.47% [17] 收入短期承压,期待国补拉动下改善 - 家电核心主业内销出货同比下降20%,出口出货同比增长41% [18] - 行业整体出货量同比下降10%,公司份额同比下降3.6个百分点 [18] - 空调行业线上零售均价同比下降4.2%,公司品牌均价同比下降7% [18] - 展望Q4,预计以旧换新政策拉动下,公司销量和均价有望环比好转 [18] - 多元新业务中,盾安环境Q3收入同比增长4%,带动工业制品板块增速快于核心主业 [18] 销售费用率大幅下降,净利率有所提升 - 2024Q1-Q3毛利率为30.54%,同比提升0.93个百分点;净利率为14.39%,同比提升1.86个百分点 [19] - 2024Q3毛利率为29.95%,同比下降0.49个百分点;净利率为15.55%,同比提升2.74个百分点 [19] - 销售费用率大幅下降,主要受出口业务占比提升及费用优化提效带动 [19] 货币资金充裕 - 公司2024Q3期末现金及交易性金融资产为1259亿元,环比H1末下降55亿元 [23] - 扣除有息负债后,公司剩余612亿元的底线价值 [21][22] 现金流有所下降 - 2024Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为127亿元,同比下降269亿元 [25] - 2024Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为75.9亿元,同比下降11亿元 [25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 收入端 - 2024Q3公司营业收入达469.39亿元(-15.84%)，收入短期承压，或系受到内需不足的拖累 [3] - 我们认为，在家电以旧换新政策和双十一大促的催化下，2024Q4公司收入端或将恢复增长 [3] 利润端 - 2024Q3公司归母净利润达78.25亿元(+5.47%)，实现稳健增长 [3] - 2024Q3公司净利率达15.61%(+2.75pct)，相较毛利率实现逆势显著提升，主系期间费用率控制合理所致 [3] 费用端 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%(-4.33pct)、3.54%(+0.39pct)、3.86%(+0.87pct)、-1.43%(+0.55pct)，销售费用率降幅明显，整体费用率控制合理 [3] 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润为315.48/337.82/361.58亿元，对应EPS为5.63/6.03/6.46元 [6] - 当前股价对应PE分别为8.13/7.59/7.09倍 [6] 投资建议 - 国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态 [4] - 公司持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率 [4] - 拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - Q3 收入低于预期,但业绩表现符合预期 [6] - 公司家用空调销量整体表现弱于大盘 [7] - 公司盈利能力持续提升,销售毛利率和销售净利率均有所提升 [8] 行业及公司展望 - 根据排产数据,Q4 白电景气度有望回升 [7] - 在"以旧换新"政策加持下,公司Q4收入增速预计将显著改善 [8] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业总收入为1474.16亿元,同比下降5.4% [6] - 2024年前三季度归母净利润为219.61亿元,同比增长9.30% [6] - 预计公司2024-2026年净利润可实现319亿/351亿/386亿元,同比增长10%/10%/10% [8]