报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[79][80] 报告的核心观点 公司概况 1) 格力电器从1991年的"格力空调器厂"起家,三十年内发展成为B+C端多产品覆盖的国际化工业集团[8][9][10][11][12][13][14][15] 2) 公司股权结构较为分散,管理层产业经验丰富,利益与股东有效绑定,持续重视投资者回报[26][27][28][29] 家用场景 1) 空调业务稳中有增,成熟的产品体系满足多样需求,严格的质控和长期的售后加强产品核心竞争力[40][41][42][43][44][45][46][47] 2) 其他品类如冰箱、洗衣机等布局家电全产业链,直击消费者需求痛点,利用品牌背书进军中高端市场[49][50][51][52][53][54][55][56] 商用场景 1) 中央空调业务为重要增长点,公司多项技术领先行业,多次拿下大型工程项目[57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 2) 冷冻冷藏业务崭露锋芒,产品实现冷链全环节覆盖,兼具技术和节能两大优势[67][68][69][70] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳健增长,毛利率有望持续提升[71][72][73][74][75] 2) 相较于可比公司,公司估值水平较低,具备较为广阔的成长空间[74][75]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内空调头部企业，业绩稳健增长 - 格力电器成立于1989年,主营生产销售组装空调器及相关配件,已成为中国家用空调制造商头部企业 [9] - 2023年/24年Q1格力实现营收2050.18/365.96亿元,同比+7.8%/+2.53%;实现归母净利润290.17/46.75亿元,同比+18.41%/+13.77% [9][10] - 受益于渠道改革初显成效,公司毛利率提升,毛销差持续扩大;合同负债处于历史高位,尽显经营底气 [10][11] 渠道改革收效，以旧换新加码，家空主业稳健向上 - 公司早期推行多层分销的区域销售体系,注重线下渠道。2020年开启新一轮渠道改革,通过渠道扁平化,弱化销售公司职能,搭建新零售体系 [2][12][13] - 随着渠道改革持续深入,公司经营越发高效,线上销额持续扩大,盈利能力不断提升 [2][13] - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,各地积极推出以旧换新补贴政策,预计将进一步激发消费者换新需求,提升公司终端份额 [3][15][17] - 格力投入30亿元补贴以旧换新消费者,有望推动终端市占率进一步提升 [17][18] 财务指标总结 - 预计24-26年收入分别为2209/2338/2456亿元,对应增速7.7%/5.8%/5.1% [18] - 预计24-26年归母净利润分别为311/335/362亿元,对应增速7.1%/7.9%/8.1% [18] - 2023年公司分红方案为每10股派发现金股利23.80元(含税),现金分红率为45.3% [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 整体营收保持韧性增长 - 公司2023年营收同比增长7.93%,其中内销/外销/其他业务分别同比+15.22%/+7.02%/-17.89% [4] - 2024Q1公司营收同比增长2.56%,或主要受益于白电行业整体需求韧性较强,公司仍然保持优势市场地位 [4] 规模效应拉动毛利率优化,盈利能力持续提升 - 公司2023年毛利率同比大幅提升4.53pct,其中空调主业改善尤为显著,该业务毛利率同比提升4.6pct,或是受益于规模效应以及产品结构优化 [4] - 公司2023年归母净利润率同比提升1.26pct,2024Q1公司归母净利润率同比+1.27pct,盈利质量保持较高水平 [4] 财务数据总结 营收情况 - 公司2023年实现营收2039.79亿元,同比增长7.93% [3] - 公司2024Q1实现营收363.64亿元,同比增长2.56% [3] 利润情况 - 公司2023年实现归母净利润290.17亿元,同比增长18.41% [3] - 公司2024Q1实现归母净利润46.75亿元,同比增长13.77% [3] 现金分红 - 公司2023年向全体股东每10股派发现金红利23.8元（含税） [3]

业绩总结 - 公司2023年实现收入2050.2亿元，归母净利润290.2亿元，毛利率30.9%[1] - 公司2024年一季度实现收入366.0亿元，归母净利润46.8亿元，毛利率29.9%[1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为305.7、328.4、346.5亿元，给予公司2024年10xPE，对应合理价值54.28元/股[2] - 公司2023年营业收入增长7.8%，归母净利润增长18.4%[2] - 公司2024年归母净利润预测为30,569万元，市盈率为7.76倍[2] 业务拓展 - 公司2023年空调业务收入增长12.1%，毛利率37.0%，内销份额29.9%[1] - 公司2023年小家电、工业品、智能装备、生态农业与绿色能源业务收入分别同比-12.4%、+31.6%、+55.0%、+51.2%[1] 市场展望 - 公司2023年内销份额为29.9%，外销份额为15.2%[1] - 公司2024年一季度销量同比增长9.6%[1] 风险提示 - 公司面临的风险包括原材料价格上涨、房地产市场低迷和行业竞争恶化[2]

财务数据 - 格力电器2023年实现营收2039.79亿，同比增长7.93%[1] - 格力电器2024年一季度实现营收363.64亿，同比增长2.56%[1] - 公司24Q1营收为363.64亿，同比增长2.56%[5] - 格力电器2024年预计归属净利润为320亿[3] - 公司24Q1归属净利润为46.75亿，同比增长13.77%[5] 业绩展望 - 格力电器预计2024年归属净利润为320亿，对应PE为7.4倍，目标价48.28元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到2457.6亿元，较2022年增长30.0%[7] - 营业利润预计2026年将达到460.05亿元，较2022年增长68.8%[7] 销售数据 - 公司2023A生活电器销售同比增长35.54%[6] - 公司2023A工业制品销售同比增长22.72%[6] - 公司2023A智能装备销售同比增长31.34%[6] - 公司2023A其他产品销售同比增长14.73%[6]

业绩总结 - 公司23年实现收入2050.18亿元，同比增长7.93%[1] - 公司24Q1实现收入365.96亿元，同比增长2.53%[1] - 公司2023年经营活动现金净流量为564亿元，为当期净利的2倍，体现了公司优秀的经营质量[4] 未来展望 - 格力电器2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势[9] - 格力电器2023年至2026年的每股收益预计逐年增长[9] - 格力电器2023年至2026年的净利润率预计保持稳定在14.2%至14.5%之间[9] - 格力电器2023年至2026年的资产负债率预计逐年下降[9] 其他新策略 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[16] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[16]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入2050.18亿元，同比增长7.82%[2] - 公司2023年空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源分别营收同比增长12%/-12%/+32%/+55%/+51%，空调业务仍是公司核心主业[2] - 公司2023年及24Q1毛销差分别为22.57%、22.14%，同比改善2.02pcts、2.03pcts，公司渠道改革效果显著[2] - 公司2023年空调业务内销收入同比增长15%，外销收入同比增长7%[7] - 公司2023年毛利率同比增长4.43%，净利率同比增长1.42%[10] 未来展望 - 公司大力推进数字化门店建设，引进智能导购设备，推动门店升级[8] - 格力电器2024年第一季度整体出货同比增长9.6%[9] - 公司盈利能力提升速度超出预期，上调24-26年EPS预测[19] - 公司2024年目标价上调至55.2元[20] 新产品和新技术研发 - 公司大力推进数字化门店建设，引进智能导购设备，推动门店升级[8] 市场扩张和并购 - 公司2023年现金流量净额同比增长96.73%，2024年第一季度净额为-29.41亿元[16] - 公司2023年度现金分红率为45%，符合股东回报规划要求[18] 其他新策略 - 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率同比有所变化，2024年第一季度也有变化[12] - 公司2023年现金+交易性金融资产同比下降17.13%，2024年第一季度有所增加[14] - 公司2023年递延所得税资产及其他流动负债有所增加，24Q1也有增加[15]

业绩总结 - 公司2023年总营收为2050.18亿元，同比增长7.82%[1] - 公司2023年第四季度实现总营收492.06亿元，同比增长17.70%[1] - 公司2024年第一季度实现总营收365.96亿元，同比增长2.53%[1] - 公司2023年营业收入同比增长7.8%，归母净利润同比增长18.4%[5] - 公司2026年预计营业收入将达到2506.17亿元，较2023年增长22.2%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计每股收益分别为5.48元、5.97元、6.40元，对应动态PE为7.7倍、7.1倍、6.6倍，维持“增持”评级[4] - 公司2024年预计营业收入同比增长6.4%，归母净利润同比增长6.3%[5] - 公司2026年预计净利润为345.24亿元，较2023年增长24.5%[6] - 公司2026年预计每股收益为6.40元，较2023年增长24.9%[6] 其他新策略 - 报告中的信息仅供客户参考，不构成证券买卖出价或征价邀请[11] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[12] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳[13]

业绩总结 - 格力电器2023年实现营收2050亿元，归母净利润290亿元，2024年一季度实现营收366亿元，归母净利润47亿元，业绩超出市场预期[1] - 23年空调收入达到历史顶峰，空调收入占比74%，空调销量增长2%，价格贡献高于销量贡献，其他业务收入下滑18%[2] - 23年归母净利率接近历史高点，毛利率提升主要原因包括空调产品提价、原材料价格下行、其他业务收入占比下降、外销产品结构提升[3] - 格力电器2026年预计营业收入将达到2540.4亿元，净利润预计为366.23亿元[8] - 格力电器2026年预计每股收益为6.47元，ROE为22.4%[8] - 格力电器2026年预计每股销售收入为45.11元，资产负债率为61%[8] - 格力电器2026年预计PE为7，PB为1.5[8] - 格力电器2026年预计股息率为9.3%[8] 评级及声明 - 格力电器被评级为"买入"，未来6-12个月的投资收益率预计将领先市场基准指数15%以上[9] - 分析报告指出，各种估值方法及模型都有局限性，不保证所涉证券能够在估值价格交易[10] - 分析师声明报告基于勤勉的职业态度和专业审慎的研究方法，独立客观地出具报告，并对内容和观点负责[11] - 法律主体声明报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[12] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[13] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[13]

业绩总结 - 格力电器23年实现营收2050亿元，归母净利润290亿元[1] - 24Q1实现营收366亿元，归母净利润47亿元[1] - 23年空调收入1512亿元，占比74%，空调销量增长2%[2] - 23年归母净利率接近历史高点，毛利率提升主要原因包括空调产品提价[3] - 公司资产负债表显示存货水平持续下降，经营性净现金历史新高[4] 未来展望 - 格力电器2026年预计营业收入将达到254,040百万元，净利润预计为36,623百万元[8] - 格力电器2026年预计每股收益为6.47元，ROE为22.4%[8] 评级及风险提示 - 买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[9] - 报告指出分析、估值方法存在局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大不同[10]