报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 营收短期承压 - 公司2024Q3单季营收同比下滑15.84%,主营业务和其他业务均有所拖累 [6] - 主营空调业务三季度内销出货环比显著走弱,外销增速快于内销,结构变化也对毛利率产生负面影响 [6] 盈利能力大幅提升 - 2024Q3公司毛利率同比下降0.5个百分点,但期间费用率同比下降2.5个百分点,销售费用率大幅下降4.4个百分点 [6] - 2024Q3公司归母净利率同比提升3.4个百分点至16.7% [6] 报表质量表现平稳 - 2024Q3公司经营性现金流同比下降13.1%,但环比有所好转 [6] - 2024Q3末存货较上季末下降38亿元,较上年同期下降82亿元,有所改善 [6] 分析师总结 - 公司2024Q3营收承压,但盈利能力改善,渠道库存或进一步下降,四季度有望改善 [6] - 公司股息率较高,为公司估值和业绩修复提供安全边际 [4] - 预计2024年及2025年公司业绩分别为320亿元和355亿元,对应当前PE为8.0倍和7.2倍 [7]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入1474.16亿元,同比下降5.39%;归母净利润219.61亿元,同比增长9.3% [1] - 2024Q3公司实现营业收入471.3亿元,同比下降15.87%;归母净利润78.25亿元,同比增长5.47% [1] - 主营业务收入同比增长2.9%,其他业务收入同比下降45.3%,主要由于二季度较差的零售,导致经销商在开盘补库上较为谨慎 [2] - 随着Q4以旧换新在全国范围落地,公司出货和终端销售呈现环比改善,Q4收入业绩有一定保障 [2] - 公司销售费用率同比下降1.6个百分点,渠道变革全国推广可能收到一定成效 [2] - 公司存货同比下降24.6%,持续下降 [2] - 2024Q3经营活动产生的现金流量净额为75.9亿元,同比下降13.1% [2] 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为310/329/347亿元,对应PE为7.9x/7.4x/7.0x [3] - 2024年公司营业收入预计为2006.28亿元,同比下降2.14%;归母净利润预计为310.21亿元,同比增长6.9% [4][7] - 2024年公司毛利率预计为31.57%,净利率预计为15.46% [8] - 2024年公司资产负债率预计为61.92%,净负债率预计为-32.69% [8] - 2024年公司流动比率预计为1.31,速动比率预计为1.17 [8] - 2024年公司每股收益预计为5.54元,每股经营现金流预计为3.04元,每股净资产预计为23.27元 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持格力电器"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 主营业务Q3同比下降10%,主因空调内销降速 [1] - 但随以旧换新政策落地,内销改善弹性有望释放,9月格力系内销零售额同比大幅提速 [1] - 公司主动调整结构,缩减甲供等非主营业务,提质增效发展 [1] 利润分析 - Q3毛利率同/环比分别下降0.5/1.4个百分点,但归母净利率同/环比分别提升2.7/1.0个百分点 [1] - 销售费率大幅降低,预计主因渠道变革成效显现,盈利能力显著提升 [1] - Q3期末合同负债/存货较Q2期末分别下降32/38亿元,Q3经营现金流75.9亿元,环比有所下降 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和归母净利润均保持4-10%左右的增长 [1][2] - 以旧换新政策下内销景气修复,利好一线龙头份额提升;公司渠道经营提效持续改善 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入-A的投资评级 [4] - 给予公司2024年的PE估值10x,相当于6个月目标价56.96元 [4] 报告的核心观点 - Q3国内空调消费景气波动,格力收入短期承压;但公司经营效率优化,单季盈利能力明显提升 [1][2] - Q3格力空调内销有所承压,但中东、拉美、东南亚等新兴市场空调需求旺盛,外销或呈现较高增速 [2] - 公司持续推进"新零售"营销模式变革,提升数字化和智能化水平,经营效率持续提高 [3] - 随着"以旧换新"补贴政策持续提振零售景气,经销商提货积极性有望改善,经营性现金流有望回升 [3] 财务数据分析 - 2024年~2026年的EPS分别为5.70/6.14/6.87元 [4] - Q3毛利率为29.7%,同比-0.5pct,主要因为收入规模下降导致规模效应减弱,且受到原材料价格上涨和汇率波动影响 [2] - Q3归母净利率为16.6%,同比+3.4pct,主要因为销售费用率同比下降4.4pct [3] - Q3经营性现金流净额为75.9亿元,YoY-13.1%,主要因为收入规模减少,且应收账款增加 [3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为469.39亿元，同比下降15.84%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为78.25亿元，同比增长5.47%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为72.99亿元，同比增长2.09%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为127.12亿元，同比下降67.89%[5] - 公司2024年第三季度资产总计为3,707.11亿元，较上年同期增加0.72%[10] - 公司2024年第三季度负债总计为2,411.58亿元，较上年同期减少2.53%[10] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为1,263.47亿元，较上年同期增加8.16%[11] - 公司2024年第三季度营业总收入为1,474.16亿元，较上年同期下降5.39%[12] - 公司2024年第三季度营业总成本为1,219.81亿元，较上年同期下降7.53%[12] - 公司2024年第三季度营业利润为256.01亿元，较上年同期增加11.63%[12] - 2024年第三季度净利润为212.15亿元，同比增长8.6%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为127.12亿元，同比下降67.8%[14] - 投资活动产生的现金流量净额为-81.98亿元，同比增加59.5%[14] - 筹资活动产生的现金流量净额为-30.26亿元，同比增加86.3%[14] - 期末现金及现金等价物余额为324.77亿元，同比增加11.0%[14] - 归属于母公司股东的净利润为219.61亿元，同比增长9.3%[13] - 其他综合收益的税后净额为-6.53亿元，同比改善39.0%[13] - 基本每股收益为3.98元，同比增长11.2%[13] 股东情况 - 公司前10大股东中，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）持股16.02%，为第一大股东[6] - 香港中央结算有限公司持股10.27%，为第二大股东[6] - 京海互联网科技发展有限公司持股6.86%，为第三大股东[6] - 公司董事长董明珠持有公司1.79%的股份[6] 其他收益 - 公司获得政府补助2.16亿元[3] - 公司持有金融资产产生的公允价值变动收益3.88亿元[3] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度货币资金余额为1,113.97亿元[9] - 公司交易性金融资产余额为145.39亿元[9] - 公司应收账款余额为185.88亿元[9] - 公司应收款项融资余额为133.19亿元[9] - 公司存货余额为253.37亿元[9] - 公司一年内到期的非流动资产余额为109.97亿元[9] - 公司其他流动资产余额为207.57亿元[9] - 公司发放贷款和垫款余额为4.86亿元[9] - 公司其他债权投资余额为89.26亿元[9] - 公司长期股权投资余额为38.66亿元[9] - 公司2024年第三季度无形资产中的数据资源金额未披露[10] - 公司2024年第三季度开发支出中的数据资源金额未披露[10] - 公司2024年第三季度商誉为16.27亿元，较上年同期减少10.71%[10] - 公司2024年第三季度递延所得税资产为173.01亿元，较上年同期增加4.48%[10] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[16] - 公司未执行新会计准则[15]

长期深耕坚持，铸就空调行业龙头 - 公司1991年从空调业务起家，目前已发展成为中国家电龙头企业，在全球范围内建有77个生产基地、16个研究院，产品远销190多个国家及地区 [4] - 2023年公司实现营业收入2040亿元，同比增长7.93%，实现归母净利润290亿元，同比增长18.41% [1][2] 坚守空调主业，增长潜力可期 - 公司早期通过打造质量、成本、渠道等核心优势从竞争中脱颖而出，占据中国空调龙头地位 [5] - 公司目前正积极推进渠道变革，有望迎来空调份额的回升 [7] - 中国空调保有量仍未行至半程，远期发展空间广阔，无需太过担心公司对空调品类依赖性高所造成的规模天花板问题 [6][59] 寻求增量拓展，探索新能源产业 - 公司2013年左右开始尝试业务扩张，一方面围绕家电深化产业布局，另一方面积极探索横向拓展 [61] - 公司近年来多元化布局多集中在新能源领域，先后收购了格力钛与盾安环境 [62][63] - 格力钛锂电池、储能业务拓宽了公司业务范围，双方产业有望协同发展 [64][65][66] 加大冰洗及外销布局，望打开新增长动能 - 公司对冰洗品类布局较晚，直到2018年才开始生产格力品牌洗衣机和冰箱 [86][87] - 公司近期设立冰洗销售公司，有望实现冰洗品类份额的突破 [90] - 公司自九十年代末开始出海，近几年对外销重视程度明显提高，自主品牌收入占比已由51%大幅提升至70% [91][92][94] 增长韧性较强，分红能力显著 - 公司在面对行业性走弱时表现出相对较强的调整能力 [98] - 公司现金流储备充足，具备长期高分红能力，投资回报较为稳健 [103][105][107][108][109]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现收入 1002.87 亿元，同比 0.55%，归母净利润 141.36 亿元，同比 11.54% [6] - 收入拆分来看,空调、工业制品、生活电器等主要产品线均实现两位数增长,内销和外销均保持良好增长态势 [6] - 毛利率同比提升 1.56pp 至 31.05%,销售/管理/研发费用率分别变动-0.53pp/0.03pp/0.08pp,整体盈利能力持续提升 [6] - 预计公司 24-26 年实现归母净利 310 亿元、333 亿元、354 亿元,给予 2024 年 10-11 倍 PE 估值,对应合理价值区间 55-60.5 元 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为2089.3亿元、2203.51亿元、2325.63亿元,同比增长1.9%、5.5%、5.5% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为309.62亿元、332.55亿元、353.8亿元,同比增长6.7%、7.4%、6.4% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为32%、32.4%、32.5% [9] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为23.4%、22.1%、20.9% [9]

报告公司投资评级 格力电器维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 收入稳健，利润超预期释放 1. 24H1 收入为 1003 亿（+0.5%），归母净利润 141 亿（+11.5%），扣非归母净利润为 139 亿（+14.9%）[4] 2. 收入端：24H1 表观增速受甲供拖累，实际主营增长。空调收入 780 亿（+11%），生活电器 24 亿（+11%），工业制品 62 亿（+13%），智能装备 3 亿（+5%），绿色能源 20 亿（-32%），其他业务（甲供）103 亿（-43%）[5] 3. 利润端：24H1 利润提升主因是收入结构优化带来的毛利率提升。毛利率+1.7ptc，主因是低毛利的甲供和绿色能源业务规模降低[6] 资产负债和现金流量 1. 24H1 合同负债（预收经销商货款科目）环比 Q1 下滑 64 亿，但公司合同负债有 141 亿，后续增长动力仍然充分[7] 2. 24H1 经营活动现金净额同比减少，以及经营现金流入与收入的比例降低，预计跟合同负债降低有关[7] 投资建议 1. 维持"买入"评级[1] 2. 预计公司 24-26 年收入为 2089/2158/2228 亿元，归母为 323/335/356 亿元[7] 风险提示 1. 地产竣工风险 2. 空调增长不及预期风险 3. 原材料价格波动风险 4. 研报信息更新不及时风险[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司主营业务和核心主业均实现双位数增长 [4] - 主营业务占比提升,带动业绩增长亮眼 [5] - 公司已经形成多个工业品牌矩阵,业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域,并实现产业链的上下游延伸布局 [5] - 公司积极探索细分市场需求、拓宽业务场景,积极延展品类布局,并拓展新能源、智能装备等潜力业务 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收997.83亿元,同比+0.55% [4] - 2024H1公司实现归母净利润141.36亿元,同比+11.54% [4] - 2024H1公司实现扣非归母净利润138.64亿元,同比+14.91% [4] - 2024Q2公司实现营收636.91亿元,同比-0.63% [4] - 2024Q2公司实现归母净利润94.61亿元,同比+10.47% [4] - 2024Q2公司实现扣非归母净利润93.38亿元,同比+11.95% [4] - 2024H1公司毛利率达30.82%,同比+1.68pct [5] - 2024H1公司主营业务毛利率达33.63%,同比-0.77pct [5] - 2024H1公司经营利润率达13.49%,同比+1.73pct [5] - 2024H1公司归母净利率达14.10%,同比+1.40pct [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为319.45、342.51和376.06亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入997.83亿元,同比增长1%;实现归母净利润141.36亿元,同比增长12%;实现归母扣非净利润138.64亿元,同比增长15% [4] - 2024年第二季度单季度实现营业收入636.91亿元,同比下降1%;实现归母净利润94.61亿元,同比增长10%;实现归母扣非净利润93.38亿元,同比增长12%,业绩表现略超预期 [4] 行业情况 - 2024年上半年空调市场全渠道零售量3315万台,同比下降11.0%;零售额1114亿元,同比下降14.5%,消费市场低迷 [5] - 2024年上半年全行业实现产/销量均为1.13亿台,同比增长15.6%/15.5%,其中内/外市场分别实现销量6087/5261万台,同比增长5.3%/30% [5] - 2024年上半年内销市场"高开低走",1-4月内销在渠道补库存拉动下实现销量同比增长16.1%,5-6月受华南地区多阴雨天气影响,内销量同比下降8.6% [5] - 出口市场在东南亚、南美、东欧等新兴市场需求拉动下,持续保持高景气度,上半年实现销量高速增长30% [5] 公司经营情况 - 公司上半年空调业务实现收入779.61亿元,同比增长11.38% [5] - 公司上半年家用空调总销量2263万台,同比增长0.7%,内/外销量分别同比-3%/+10.2%,增速均低于行业 [5] - 公司合同负债141亿元,同比/环比分别下降51%/31%;其他流动负债622.2亿元,同环比基本持平,经营性现金流净额同比下降83%至51.2亿元,整体经营质量保持稳定 [5] - 受原材料价格波动及产品结构变化影响,公司空调毛利率下降0.9个百分点至34.8%;但得益于低毛利的"其他业务"收入规模下滑43.8%,公司整体销售毛利率同比提升1.7个百分点至30.5%,销售费用率下降0.4个百分点,最终带来销售净利率提升1.5个百分点 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年可实现净利润319亿/351亿/386亿元,同比增长10%/10%/10% [6] - 对应当前市盈率分别为7.1/6.4/5.8倍 [6]