报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长,盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司实现收入1003亿元,同比增长0.50%;归母净利润141亿元,同比增长11.54%[5] - 2024年第二季度公司实现收入637亿元,同比增长0.63%;归母净利润95亿元,同比增长10.47%[5] 内销增长稳健,外销拓展加速 - 2024年上半年公司主营业务内销、外销分别实现收入751亿元、148亿元,同比分别增长9.01%、15.64%[6] 业务结构优化,盈利能力提升 - 2024年上半年公司整体毛利率、净利率分别为30.47%、13.92%,同比分别提升1.72个百分点、1.47个百分点[7] - 2024年第二季度公司毛利率、净利率分别为31.05%、14.58%,同比分别提升1.57个百分点、1.34个百分点[7] - 公司空调毛利率为34.81%,同比下降0.88个百分点[7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为323/356/392亿元[8] - 对应PE分别为7/6/6倍[8] 主要财务指标 - 2024年营业收入209,756百万元,同比增长2.31%[10] - 2024年归母净利润32,347百万元,同比增长11.48%[10] - 2024年毛利率30.9%,净利率15.4%[12] - 2024年ROE 24.0%,ROIC 12.5%[12] - 2024年资产负债率65.2%,流动比率1.22[12]

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 ——2024 年中报业绩点评 主营业务表现稳健，盈利能力有所提升 格力电器(000651) 家用电器业[Table_Industry] /可选消费品 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 52.00 上次预测: 52.12 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|--------------------|----------------------| | | | | | | | [table_Authors] 蔡雯娟 ( 分析师 ) | 樊夏俐 ( 分析师 ) | 谢丛睿 ( 分析师 ) | | | 021-38031654 | 021-38676666 | 021-38038437 | | | caiwenjuan024354@gtjas.co ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 盈利水平提升 - 公司 2024 年 Q2 收入 634.19 亿元（-0.57%），归母净利润 94.61 亿元（+10.47%）；扣非归母净利润 93.38 亿元（+11.95%）[3] - 2024 年 H1 收入 997.83 亿元（+0.55%），归母净利润 141.36 亿元（+11.54%）；扣非归母净利润 138.64 亿元（+14.91%）[3] - 利润超预期 [3] 收入分析 - 分品类来看，H1 空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别 780/24/62/3/20/11/98 亿，同比分别+11.38%/+10.68%/+13.01%/+4.95%/-31.84%/+24.61%/-43.80% [3] - 分区域来看，H1 内/外销分别 751/148 亿，同比分别+9.01%/+15.64% [3] 利润分析 - 毛利率：Q2 为 31.05%，同/环比+1.57/+1.60pct，渠道经营继续提效，成本供应管控增强 [3] - 费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 8.6%/2.5%/3.2%/-1.3%，同比-0.54/+0.04/+0.07/+0.41pct，整体稳定 [3] - 归母净利率：Q2 为 14.92%，同/环比+1.49/+2.06pct [3] 现金流和合同负债 - 合同负债：24Q2 期末合同负债 141 亿，23 年末/24Q1 期末分别 136/205 亿，仍有余粮 [3] - 现金流：24Q2 经营现金流 80.63 亿，23Q2/24Q1 分别 157.95/-29.41 亿，环比有所改善 [3] 根据目录分别总结 投资建议 - 维持"买入"评级 [4][5] - 预计 2024-2026 年公司收入 2143.49/2247.30/2340.59 亿元，同比+4.6%/+4.8%/+4.2%，归母净利润 321.29/340.50/361.76 亿元，同比+10.7%/+6.0%/+6.2% [4][5] - 对应 PE 7.0/6.6/6.4X [5] 风险提示 - 行业竞争加剧，原材料成本波动 [6] 财务数据 - 2023-2026 年主要财务指标预测 [6][7][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩超预期，盈利能力同比提升 - 公司2024Q2毛利率同比提升1.57pct至31.05% [1] - 公司2024Q2销售/管理/研发/财务费率分别为8.52%/2.47%/3.21%/-1.25%,费用管理能力较强 [1] - 公司2024Q2净利率同比变动1.34pct至14.58% [1] 现金流同比下降，合同负债回落 - 公司2024Q2经营性现金流净额80.63亿元,同比-48.95% [1] - 公司2024Q2存货同比/环比-23.22%/-14.91%,合同负债同比/环比-51.31%/-31.16% [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润317.94/343.77/367.76亿元,同比增长9.6%/8.1%/7.0% [1] 财务数据总结 财务指标 - 公司2024-2026年营业收入预计为210,099/222,705/235,399百万元,同比增长3.0%/6.0%/5.7% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计为31,794/34,377/36,776百万元,同比增长9.6%/8.1%/7.0% [2] - 公司2024-2026年EPS预计为5.65/6.10/6.53元,净资产收益率预计为22.4%/20.8%/19.1% [2] 估值水平 - 公司2024-2026年P/E预计为7.0/6.5/6.1倍,P/B预计为1.7/1.4/1.2倍 [2] 其他信息 股价走势 - 公司股价走势优于沪深300指数 [4] 相关研究 - 公司近期发布了3份研究报告,主要关注公司业绩超预期、现金流持续高增等 [5] 公司信息 - 公司所属行业为白色家电,前次评级为"买入" [3] - 公司总市值为2,235.67亿元,总股本为56.31亿股,其中自由流通股占98.47% [3]

报告公司投资评级 - 维持格力电器"买入-A"的投资评级,给予公司2024年的PE估值9x,相当于6个月目标价51.09元 [4] 报告的核心观点 - 格力空调内外销持续增长,盈利能力改善,Q2业绩稳步提升 [2] - Q2收入同比小幅下降,主要受非主营业务减少影响,而公司空调主业收入同比延续增长态势 [2] - Q2单季度盈利能力同比持续回升,主要受到毛利率改善的拉动作用 [2] - 公司持续推进"新零售"营销模式变革,提升数字化和智能化水平,经营效率持续提高 [2] 财务数据总结 - 2022年-2026年营业收入分别为1,901.5亿元、2,050.2亿元、2,086.3亿元、2,251.9亿元、2,443.2亿元,年复合增长率为8.5% [1] - 2022年-2026年净利润分别为245.1亿元、290.2亿元、319.7亿元、356.5亿元、399.6亿元,年复合增长率为12.1% [2] - 2022年-2026年毛利率分别为26.5%、30.9%、32.3%、32.4%、32.6%,保持较高水平 [12] - 2022年-2026年净利率分别为12.9%、14.2%、15.3%、15.8%、16.4%,盈利能力持续提升 [12] - 2022年-2026年ROE分别为25.3%、24.8%、23.1%、22.6%、22.3%,保持较高水平 [12] - 2022年-2026年ROIC分别为21.3%、18.0%、25.7%、21.7%、21.9%,投资回报率较高 [12]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为997.83亿元，同比增长0.55%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为141.36亿元，同比增长11.54%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为138.64亿元，同比增长14.91%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为51.22亿元，同比下降83.40%[11] - 基本每股收益为2.56元，同比增长13.27%[11] - 总资产为3,845.56亿元，较上年度末增长4.48%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为1,177.63亿元，较上年度末增长0.83%[11] - 公司实现营业总收入1,002.87亿元，同比增长0.50%[22] - 公司实现归属于母公司的净利润141.36亿元，同比增长11.54%[22] - 公司营业收入99,783,116,496.59元,同比增长0.55%[62] - 公司营业成本69,379,898,980.12元,同比下降1.88%[62] - 公司研发投入3,635,880,174.45元,同比下降2.09%[62] - 公司经营活动产生的现金流量净额5,122,166,411.40元,同比下降83.40%[62] - 公司现金及现金等价物净增加额12,889,702,869.79元,同比增长264.68%[63] 产品和技术 - 公司中央空调销售规模继续位居行业首位，市场份额为15%[20] - 公司空调线上零售额市场份额为24.15%，排名行业第一[20] - 公司空气能热水器线上零售额市场份额为17.23%，排名行业第二[20] - 公司电风扇线上零售额市场份额为13.25%，排名行业第二[20] - 公司拥有16个研究院、152个研究所、1,411个实验室、1个院士工作站[23] - 公司累计申请专利121,431项，其中发明专利65,584项[23] - 公司累计获得国内外发明专利授权22,907项[23] - 公司累计获得中国专利奖77项，其中发明金奖3项，外观金奖3项[23] - 公司推出新一代高性能、健康、智能家用空调产品[27] - 公司推出"臻鲜风"柜机搭载毫米波雷达技术，实现智能随心的"风避人吹、风随人动"[27] - 公司推出新一代柜机空调用小系列大排量大动力高效转子压缩机，能效提升8%，重量降低30%[38] - 公司研发出高效大功率新型磁阻电机系列产品，功率可覆盖0.75-315kW，超过行业最高能效IE5[39] - 公司在高精度设备的精度控制方面实现大幅提升，实现精度控制在0.004mm以内[40] - 公司32位系列MCU芯片已在家用空调、商用多联机等终端产品上实现批量应用，年用量超过3,000万颗[41] - 公司功率半导体FRD、IGBT、IPM、PIM等已在变频空调上实现批量应用，年用量超过2,000万颗[41] - 公司开发出大规格漆包扁线，成功应用于变压器、逆变器、风电、光伏能等行业[44] - 公司推出多款新技术新产品，包括零碳源技术、光储空调、热泵热水器和冷冻冷藏等[47] 质量管理 - 公司坚持"零售后"作为质量管控目标，构建系统化质量管理体系[26] - 公司推出"十年包修政策"，为国内空调行业树立新标准，顾客满意度连续多年行业领先[26] - 公司主导制定的国家标准GB/T 38356-2019《质量管理基于顾客需求引领的创新循环指南》获得广东省标准化突出贡献奖[26] 可持续发展 - 公司持续完善人才培养体系，报告期内累计开展培训2,700余场、逾11万人次[53] - 公司积极践行生产者责任延伸制度，通过再生资源系统累计处理5,905万台废弃电器电子产品[50] - 公司持续开展温室气体排放盘查工作，实施节能减碳措施，2024年上半年共开展183项节能技改项目，节约用电2,464.3万度，减排二氧化碳14,081.3吨[128] - 公司2024年上半年使用核电3.1亿度，光伏发电3,528万度，较2023年上半年增长251.5%，减排二氧化碳20,120吨[128] - 公司全球首创"零碳源"光储空技术，实现清洁发电、安全储能、高效空调等多维度节能减排[130] - 公司在全国建设再生资源基地，推动循环经济发展[130] 环境保护 - 公司及各子分公司严格遵守相关环境保护法律法规，并取得排污许可证[108][109] - 公司主要污染物包括COD、氨氮、总氮、总VOCs等，主要通过废水和废气排放[110,111,112] - 公司设有多个废水和废气排放口，排放浓度和总量均符合相关排放标准[110,111,112] - 公司已取得排污许可证，并按要求进行排放总量管控[111,112] - 公司部分生产线已停产，相关废气排放口已停止使用[111,112] - 公司污染物排放总量未超过核定的排放总量[110,111,112] - 公司未发生超标排放情况[110,111,112] - 公司严格执行相关污染物排放标准[110,111,112] - 公司污染物排放浓度和总量均符合排放标准要求[110,111,112] - 公司及各子分公司污染防治设施运行正常，污染物排放稳定达标[122] 对外担保 - 公司对外担保总额为19亿元[138] - 报告期内对子公司的实际担保金额为22.39亿元[138,139]

家电行业 - 家电以旧换新资金预计8月底前全部下达，或将对Q4的家电消费产生明显的拉动作用[1][5][7] - 白电产业链有望量价齐升[1][8][9] - 家电以旧换新补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴[6] 阀门制造行业 - 国内头部阀门制造商纽威股份传统下游景气提升，叠加新能源、核电等新业务拓展迅速，公司业绩有望快速增长[10][11][12][13][14] - 公司拟用2.2亿元自有资金扩产精密铸件产能，新增碳钢、不锈钢精密铸件合计1万吨[14] - 公司2024-26年EPS预测为1.22/1.42/1.71元，给予2024年18倍PE[14] 宏观经济 - 美联储主席鲍威尔表示政策调整的时机已经到来，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡[3] - 互换市场预计美联储年末前将有近100个基点的降息幅度[4] - 央行行长潘功胜表示将加强逆周期和跨周期调节，着力支持稳定预期、提振信心[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[64] 报告的核心观点 1. 持股计划常态化，公司股息率水平较高 - 员工持股计划常态化，分红水平较为丰厚 [12] - 公司历史上分红率处于高位，且多次回购注销股份增厚股东收益 [17][18] 2. 渠道改革后空调内销逐步修复，大力拓展海外市场 - 公司收入业绩在 19 年实施渠道改革前呈现快速增长，随后有所下滑，近年来稳步增长 [20][21][22] - 公司核心空调业务收入规模和利润率逐步修复 [23][24][27] - 公司积极拓展海外自有品牌，外销收入规模和利润率显著提升 [31][32][33][34][35] 3. 公司利润"蓄水池"充沛，叠加家电以旧换新政策有望托底业绩增长 - 当前白电龙头均已形成了较为充沛的收入、利润"蓄水池"，有望在行情小年平滑业绩波动 [41][42] - 家电以旧换新政策利好白电，中央支持力度较大加强了格力内销增长的稳定性 [44][45] 4. 空调出海+拓展冰洗品类多元化布局将成为公司未来发展方向 - 新兴市场家电行业发展潜力较大，公司有望进一步扩张市场份额 [46][47][48][49][52] - 公司多元化战略中，冰洗业务成为重要发展方向，通过技术创新和多 sku 布局提升产品竞争力 [57][58][59][60][61][62]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 员工持股计划规模较大,参与计划的总人数不超过 12000 人,占 23 年员工总数的 16.5%,较大的激励范围有利于更多核心员工享受公司发展红利 [4] - 业绩考核标准科学合理,考核标准是 2024 年和 2025 年加权平均 ROE 不低于 20% [5] - ROE 是更全面的评估指标,不仅考虑净利润增长,也对净资产的无效扩张进行约束 [6] - 公司治理进一步理顺,股东回报更加稳定,该计划进一步完善股东与经营管理层、中层干部及核心员工之间的利益共享、风险共担机制 [6] 公司投资亮点 1) 高分红,公司上市以来累计现金分红超过 1252 亿元,累计实施回购金额约 300 亿元 [7] 2) 业绩稳定,空调是全球多数区域的必需消费品,公司业绩稳定度高,员工持股计划为其稳定性再加保险 [7] 3) 家电补贴+空调出海,短期看补贴落地对于电器内销的拉动,长期看公司在新兴市场的国际化空间 [7] 公司财务数据 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 303 亿元、329 亿元、364 亿元 [7][8] - 2024-2026 年 EPS 预测分别为 5.38 元、5.84 元、6.47 元 [8] - 2024-2026 年 ROE 预测分别为 23.93%、22.81%、22.41% [8] - 2024-2026 年 PE 预测分别为 8 倍、7 倍、6 倍 [7][8]

报告投资评级 格力电器维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 1) 格力电器发布第三期员工持股计划,拟参与员工总人数不超12000人,资金规模不超16.14亿元,股票规模不超7946.21万股,占总股本1.41%,计划股份购买价格为20.31元/股,分两期归属,考核目标为2024/2025年度加权平均净资产收益率≥20% [10] 2) 新一轮股权激励方案价格/处置条件吸引力较强,激励效果可期 [11] 3) 近日中央以旧换新消费补贴落地,新冷年开端龙头政策、经营有望共振,后续表现值得期待 [11] 4) 预计公司2024及2025年分别实现归母净利润320及355亿元,对应当前股价PE分别为7.2及6.4倍,估值分红优势突出 [11] 报告分类总结 公司业务情况 - 格力电器发布第三期员工持股计划,拟参与员工总人数不超12000人,资金规模不超16.14亿元,股票规模不超7946.21万股,占总股本1.41% [10] - 新一轮股权激励方案价格/处置条件吸引力较强,激励效果可期 [11] 行业政策 - 近日中央以旧换新消费补贴落地,新冷年开端龙头政策、经营有望共振,后续表现值得期待 [11] 财务预测 - 预计公司2024及2025年分别实现归母净利润320及355亿元,对应当前股价PE分别为7.2及6.4倍,估值分红优势突出 [11]