报告公司投资评级 格力电器维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 收入稳健，利润超预期释放 1. 24H1 收入为 1003 亿（+0.5%），归母净利润 141 亿（+11.5%），扣非归母净利润为 139 亿（+14.9%）[4] 2. 收入端：24H1 表观增速受甲供拖累，实际主营增长。空调收入 780 亿（+11%），生活电器 24 亿（+11%），工业制品 62 亿（+13%），智能装备 3 亿（+5%），绿色能源 20 亿（-32%），其他业务（甲供）103 亿（-43%）[5] 3. 利润端：24H1 利润提升主因是收入结构优化带来的毛利率提升。毛利率+1.7ptc，主因是低毛利的甲供和绿色能源业务规模降低[6] 资产负债和现金流量 1. 24H1 合同负债（预收经销商货款科目）环比 Q1 下滑 64 亿，但公司合同负债有 141 亿，后续增长动力仍然充分[7] 2. 24H1 经营活动现金净额同比减少，以及经营现金流入与收入的比例降低，预计跟合同负债降低有关[7] 投资建议 1. 维持"买入"评级[1] 2. 预计公司 24-26 年收入为 2089/2158/2228 亿元，归母为 323/335/356 亿元[7] 风险提示 1. 地产竣工风险 2. 空调增长不及预期风险 3. 原材料价格波动风险 4. 研报信息更新不及时风险[7]