报告公司投资评级 - 维持买入-A的投资评级 [4] - 给予公司2024年的PE估值10x,相当于6个月目标价56.96元 [4] 报告的核心观点 - Q3国内空调消费景气波动,格力收入短期承压;但公司经营效率优化,单季盈利能力明显提升 [1][2] - Q3格力空调内销有所承压,但中东、拉美、东南亚等新兴市场空调需求旺盛,外销或呈现较高增速 [2] - 公司持续推进"新零售"营销模式变革,提升数字化和智能化水平,经营效率持续提高 [3] - 随着"以旧换新"补贴政策持续提振零售景气,经销商提货积极性有望改善,经营性现金流有望回升 [3] 财务数据分析 - 2024年~2026年的EPS分别为5.70/6.14/6.87元 [4] - Q3毛利率为29.7%,同比-0.5pct,主要因为收入规模下降导致规模效应减弱,且受到原材料价格上涨和汇率波动影响 [2] - Q3归母净利率为16.6%,同比+3.4pct,主要因为销售费用率同比下降4.4pct [3] - Q3经营性现金流净额为75.9亿元,YoY-13.1%,主要因为收入规模减少,且应收账款增加 [3]