报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 空调出货季度波动，后续换新需求或支撑内销修复 - 2Q24 空调内销承压,但7月底以来多省市落地家电以旧换新细则,有望支撑四季度空调内销修复 [2] 渠道变革继续优化整体效率 - 公司成立家用电器经营部,继续提升渠道效率,整体存货周转大幅优化,毛销差也继续优化 [3] 多元业务巩固多元化、科技型的全球工业集团定位 - 生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源业务均有不同程度增长,多元业务拓展稳步推进 [4] 看好估值修复,公司有望维持较高净利润率及提升周转率 - 公司PE仅为过去5年的17.6%分位数,有望通过以旧换新等政策支持带动估值修复 - 公司有望维持较高的销售净利润率和资产周转率,同时保持较高的分红率水平 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予格力电器"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 格力电器2024年二季度收入平稳,业绩表现较优异 [9] - 三季度以来高温天气频繁,内销政策逐步落地,预计产业需求或有好转,公司经营有望逐季改善 [9] - 公司PE估值相对偏低,股息率具有优势 [9] 分产品营收及毛利率情况 - 空调业务收入同比增长11.38%,毛利率为34.81% [12] - 其他主营业务收入同比增长2.14%,毛利率为25.97% [12] - 其他业务收入同比下降43.80%,毛利率为1.56% [12] 分地区营收情况 - 内销主营业务收入同比增长9.01%,毛利率为36.67% [12] - 外销主营业务收入同比增长15.64%,毛利率为18.23% [12] 财务数据及估值 - 预计2024年及2025年实现归母净利润320亿及355亿,当前PE为7.0及6.3倍 [14] - 2024年上半年毛利率同比提升1.72个百分点 [9] - 2024年二季度归母净利率为14.92%,同比提升1.49个百分点 [11] 风险提示 - 政策兑现不及预期 [13] - 原材料成本大幅上涨 [13]

报告评级 - 报告给予格力电器"买入"评级,维持目标价46.62元 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收1003亿元(同比+1%),归母净利润141亿元(同比+12%),扣非归母净利润139亿元(同比+15%),业绩增长超出市场预期 [4] - 2024年第二季度公司实现营收637亿元(同比-0.6%),归母净利润95亿元(同比+10%),扣非归母净利润93亿元(同比+12%),净利率创历史新高 [4][6][7] - 公司空调收入占比较高,2024年上半年空调收入780亿元,占比78%,同比增长11% [7] - 公司毛利率30.5%,同比提升1.7个百分点,主要系收入结构改善和渠道改革理顺定价权 [7] - 公司现金质量环比改善,2024年第二季度经营性净现金流81亿元,存货下降意味着渠道新模式基本跑通 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为303亿元、329亿元、364亿元,对应PE为7倍、7倍、6倍 [13] - 2024年公司营业收入预计为2172.64亿元,同比增长5.97%;归母净利润预计为303.13亿元,同比增长4.46% [13] - 2024年公司毛利率预计为29.6%,EBITDA率预计为17.3% [13] - 公司资产负债率预计将从2022年的71%下降至2026年的61%,流动比率从1.18提升至1.57 [15]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入/维持"评级 [1] 报告的核心观点 2024Q2 业绩表现 - 2024Q2 公司实现收入 634.19 亿元(-0.57%)，归母净利润 94.61 亿元(+10.47%)，营收端表现稳健，业绩端实现双位数增长 [3] - 2024H1 公司空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别为779.61亿元(+11.38%)、24.10亿元(+10.68%)、62.01亿元(+13.01%)、2.60亿元(+4.95%)、19.87亿元(-31.84%)，其中空调收入实现双位数增长 [3] - 2024H1 公司境内、境外收入分别为 751.19 亿元(+9.01%)、148.25 亿元(+15.64%)，内销保持稳步增长态势，外销实现较快增速 [3] 盈利能力提升 - 2024Q2 公司毛利率达 31.05%(同比+1.56pct)，净利率达 14.58%(同比+1.34pct)，盈利能力持续提升 [4] - 2024Q2 公司销售费用率得到有效控制小幅下降 [4] 业务发展 - 公司推出新一代柜机空调用小系列大排量大动力高效转子压缩机、高效大功率新型磁阻电机系列产品等多板块新品 [4] - 公司相继中标印尼青山工业园区、澳门政府公寓、香港石鼓洲人工岛项目、匈牙利 Pelikan 购物中心等多个大型商用工程项目 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为319.16/342.88/371.46亿元，对应EPS分别为5.67/6.09/6.60元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为7.00/6.52/6.02倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收1002.9亿元/+0.5%,归母净利润141.4亿元/+11.5%,扣非归母净利润138.6亿元/+14.9% [1] - 公司空调业务增长良好,H1收入同比增长11.4%至779.6亿元,内外销分别增长9.0%和15.6% [1] - 公司毛利率同比提升1.7个百分点至30.5%,费用率稳中有降,Q2归母净利率同比提升1.5个百分点至14.9% [1] - 公司合同负债规模下降,经营现金流有所下降,但归母净利润的现金含量依然较高 [1] 分部业务总结 空调业务 - 公司空调业务增长良好,H1收入同比增长11.4%至779.6亿元,内外销分别增长9.0%和15.6% [1] - 受益于国内以旧换新政策,空调内销需求有望拉动行业规模实现良好增长 [1] 其他主营业务 - 公司工业制品、生活电器等其他主营业务收入均保持稳健增长 [1] - 绿色能源收入有所下降,智能装备收入小幅增长 [1] 盈利能力分析 - 公司毛利率同比提升1.7个百分点至30.5%,主要系低毛利率的其他业务占比大幅下降所致 [1] - 公司费用率稳中有降,Q2归母净利率同比提升1.5个百分点至14.9%,经营质量稳步提升 [1] 现金流及财务指标 - 公司合同负债规模下降,经营现金流有所下降,但归母净利润的现金含量依然较高 [1] - 公司销售返利较2023年底小幅下降1.7% [1]

报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长,盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司实现收入1003亿元,同比增长0.50%;归母净利润141亿元,同比增长11.54%[5] - 2024年第二季度公司实现收入637亿元,同比增长0.63%;归母净利润95亿元,同比增长10.47%[5] 内销增长稳健,外销拓展加速 - 2024年上半年公司主营业务内销、外销分别实现收入751亿元、148亿元,同比分别增长9.01%、15.64%[6] 业务结构优化,盈利能力提升 - 2024年上半年公司整体毛利率、净利率分别为30.47%、13.92%,同比分别提升1.72个百分点、1.47个百分点[7] - 2024年第二季度公司毛利率、净利率分别为31.05%、14.58%,同比分别提升1.57个百分点、1.34个百分点[7] - 公司空调毛利率为34.81%,同比下降0.88个百分点[7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为323/356/392亿元[8] - 对应PE分别为7/6/6倍[8] 主要财务指标 - 2024年营业收入209,756百万元,同比增长2.31%[10] - 2024年归母净利润32,347百万元,同比增长11.48%[10] - 2024年毛利率30.9%,净利率15.4%[12] - 2024年ROE 24.0%,ROIC 12.5%[12] - 2024年资产负债率65.2%,流动比率1.22[12]

投资建议 - 行业整体出货端景气度有所回落,公司盈利预测下调,预计2024-2026年EPS为5.30/5.57/5.93元,同比+3%/+5%/+7% [15] - 参考同行业可比公司估值,结合公司自身历史估值水平,给予2024年9.8xPE,下调目标价至52元,维持"增持"评级 [15] 业绩简述 - 公司2024H1实现营业收入1002.87亿元,同比+0.5%,归母净利润141.36亿元,同比+11.54%;2024Q2实现营业收入636.91亿元,同比-0.63%,归母净利润94.61亿元,同比+10.47% [17] 收入端 - 家用空调、生活电器、工业制品等主业表现较好,多元业务带动收入增长 [18] - 内销收入占比75%,同比+6pct;外销收入占比15%,同比+2pct,主要来自海外家空产品需求回升 [18] 公司Q2整体利润增长质量稳健 - 2024H1毛利率30.82%,同比+1.68pct;净利率13.85%,同比+1.47pct [19] - 销售、管理、研发费用率有所下降,整体利润质量较好 [20] 货币资金充裕,经营活动现金流有所下降 - 2024H1期末现金+交易性金融资产1314.68亿元,环比增加 [21] - 2024Q2经营活动现金流量净额80.63亿元,同比下降,主要受应收账款和合同负债变动影响 [21] 风险提示 - 原材料价格波动,地产复苏拉动效果不及预期 [22]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 盈利水平提升 - 公司 2024 年 Q2 收入 634.19 亿元（-0.57%），归母净利润 94.61 亿元（+10.47%）；扣非归母净利润 93.38 亿元（+11.95%）[3] - 2024 年 H1 收入 997.83 亿元（+0.55%），归母净利润 141.36 亿元（+11.54%）；扣非归母净利润 138.64 亿元（+14.91%）[3] - 利润超预期 [3] 收入分析 - 分品类来看，H1 空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别 780/24/62/3/20/11/98 亿，同比分别+11.38%/+10.68%/+13.01%/+4.95%/-31.84%/+24.61%/-43.80% [3] - 分区域来看，H1 内/外销分别 751/148 亿，同比分别+9.01%/+15.64% [3] 利润分析 - 毛利率：Q2 为 31.05%，同/环比+1.57/+1.60pct，渠道经营继续提效，成本供应管控增强 [3] - 费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 8.6%/2.5%/3.2%/-1.3%，同比-0.54/+0.04/+0.07/+0.41pct，整体稳定 [3] - 归母净利率：Q2 为 14.92%，同/环比+1.49/+2.06pct [3] 现金流和合同负债 - 合同负债：24Q2 期末合同负债 141 亿，23 年末/24Q1 期末分别 136/205 亿，仍有余粮 [3] - 现金流：24Q2 经营现金流 80.63 亿，23Q2/24Q1 分别 157.95/-29.41 亿，环比有所改善 [3] 根据目录分别总结 投资建议 - 维持"买入"评级 [4][5] - 预计 2024-2026 年公司收入 2143.49/2247.30/2340.59 亿元，同比+4.6%/+4.8%/+4.2%，归母净利润 321.29/340.50/361.76 亿元，同比+10.7%/+6.0%/+6.2% [4][5] - 对应 PE 7.0/6.6/6.4X [5] 风险提示 - 行业竞争加剧，原材料成本波动 [6] 财务数据 - 2023-2026 年主要财务指标预测 [6][7][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩超预期，盈利能力同比提升 - 公司2024Q2毛利率同比提升1.57pct至31.05% [1] - 公司2024Q2销售/管理/研发/财务费率分别为8.52%/2.47%/3.21%/-1.25%,费用管理能力较强 [1] - 公司2024Q2净利率同比变动1.34pct至14.58% [1] 现金流同比下降，合同负债回落 - 公司2024Q2经营性现金流净额80.63亿元,同比-48.95% [1] - 公司2024Q2存货同比/环比-23.22%/-14.91%,合同负债同比/环比-51.31%/-31.16% [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润317.94/343.77/367.76亿元,同比增长9.6%/8.1%/7.0% [1] 财务数据总结 财务指标 - 公司2024-2026年营业收入预计为210,099/222,705/235,399百万元,同比增长3.0%/6.0%/5.7% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计为31,794/34,377/36,776百万元,同比增长9.6%/8.1%/7.0% [2] - 公司2024-2026年EPS预计为5.65/6.10/6.53元,净资产收益率预计为22.4%/20.8%/19.1% [2] 估值水平 - 公司2024-2026年P/E预计为7.0/6.5/6.1倍,P/B预计为1.7/1.4/1.2倍 [2] 其他信息 股价走势 - 公司股价走势优于沪深300指数 [4] 相关研究 - 公司近期发布了3份研究报告,主要关注公司业绩超预期、现金流持续高增等 [5] 公司信息 - 公司所属行业为白色家电,前次评级为"买入" [3] - 公司总市值为2,235.67亿元,总股本为56.31亿股,其中自由流通股占98.47% [3]

报告公司投资评级 - 维持格力电器"买入-A"的投资评级,给予公司2024年的PE估值9x,相当于6个月目标价51.09元 [4] 报告的核心观点 - 格力空调内外销持续增长,盈利能力改善,Q2业绩稳步提升 [2] - Q2收入同比小幅下降,主要受非主营业务减少影响,而公司空调主业收入同比延续增长态势 [2] - Q2单季度盈利能力同比持续回升,主要受到毛利率改善的拉动作用 [2] - 公司持续推进"新零售"营销模式变革,提升数字化和智能化水平,经营效率持续提高 [2] 财务数据总结 - 2022年-2026年营业收入分别为1,901.5亿元、2,050.2亿元、2,086.3亿元、2,251.9亿元、2,443.2亿元,年复合增长率为8.5% [1] - 2022年-2026年净利润分别为245.1亿元、290.2亿元、319.7亿元、356.5亿元、399.6亿元,年复合增长率为12.1% [2] - 2022年-2026年毛利率分别为26.5%、30.9%、32.3%、32.4%、32.6%,保持较高水平 [12] - 2022年-2026年净利率分别为12.9%、14.2%、15.3%、15.8%、16.4%,盈利能力持续提升 [12] - 2022年-2026年ROE分别为25.3%、24.8%、23.1%、22.6%、22.3%,保持较高水平 [12] - 2022年-2026年ROIC分别为21.3%、18.0%、25.7%、21.7%、21.9%,投资回报率较高 [12]