报告评级 - 报告给予格力电器"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司发布第三期滚动员工持股计划,激励对象涵盖公司董监高及中层干部和核心员工,总人数不超过12,000人,激励总额不超过16.14亿元 [14] - 本轮激励相对侧重管理层,董监高合计拟认购比例从上次的2.53%提升至30% [16][17] - 业绩考核目标相对保守,但不改公司高股息优势,预计2024年股息率仍可达6.8% [20][23] 分类总结 员工持股计划 - 公司发布第三期滚动员工持股计划,激励对象涵盖公司董监高及中层干部和核心员工,总人数不超过12,000人,激励总额不超过16.14亿元 [14] - 本轮激励相对侧重管理层,董监高合计拟认购比例从上次的2.53%提升至30% [16][17] - 参考历次员工持股计划完成情况,本次计划整体参与度可能会更高 [17] 业绩预测和分红 - 业绩考核目标相对保守,但不改公司高股息优势,预计2024年股息率仍可达6.8% [20][23] - 公司要求2024年每股现金分红不低于2元或不低于当年归母净利润的50% [23] 风险提示 - 空调行业价格竞争加剧,损害公司盈利能力 - 地产需求及竣工走弱影响后周期产品需求 - 出口关税上行风险 [24]

报告公司投资评级 - 格力电器(000651.SZ)维持"买入-A"的投资评级,给予公司2024年的PE估值10x,相当于6个月目标价54.82元 [6] 报告的核心观点 - 格力推出第三期员工持股计划,拟参与员工总人数不超过1.2万人,占总股本的1.4%,有望建立管理层、核心员工与上市公司利益的共享、风险共担机制,使员工长期关注公司发展以实现更好的激励效果 [3][4][5] - 本次员工持股计划明确ROE考核指标,有望建立管理层、核心员工与上市公司的利益共享、风险共担机制,使员工长期关注公司发展以实现更好的激励效果 [5] - 格力持续建设新零售体系,构建稳固的线上、线下业务布局,经营效率和终端销售能力有望持续提升,治理和经营策略不断优化改善 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024年~2026年的EPS分别为5.48/5.97/6.53元 [6] - 公司2023年-2026年营业收入分别为1,901.5/2,050.2/2,165.1/2,333.7/2,527.1亿元,保持稳定增长 [13] - 公司2023年-2026年净利润分别为245.1/290.2/308.7/335.9/368.0亿元,保持良好增长态势 [13] - 公司2023年-2026年ROE分别为17.1%/20.7%/24.4%/27.6%/31.1%,持续提升 [13] - 公司2023年-2026年ROIC分别为21.3%/18.0%/24.9%/20.3%/20.2%,保持较高水平 [17]

投资评级 - 报告维持对公司的投资评级为“买入”，目标价为人民币59.30元[2] 核心观点 - 公司作为空调行业的龙头企业，其地位稳固，且目前估值较低，股息率较高[2] - 公司将继续聚焦空调业务，稳步推进渠道改革，并加速发展多元潜力业务[2] - 公司有望保持较高的分红率水平，仍然是家电板块中的低估值、高股息标杆[2] 空调业务表现 - 2024年1-5月，公司空调出货量同比增长3.1%，但5月受华南、华中地区降雨影响，内销出货量同比下降8.8%[3] - 公司积极响应以旧换新政策，投入30亿资金启动家电以旧换新，有助于提升终端产品竞争力及市场份额[3] 渠道改革 - 公司通过构建新零售体系，推动渠道扁平化、省级代理商转型，零售终端竞争力和经营效率有所提升[4] - 2024年，公司成立家用电器经营部，继续推进渠道变革[4] 分红政策 - 公司过去几年的分红率保持在较高水平，预计未来股息率也将保持在较高水平[5] 估值分析 - 截至2024年7月1日，公司市盈率仅为7.4倍，远低于过去5年的估值水平，考虑到公司在工业制品及绿色能源业务上的积极开拓，未来潜力业务增长有望提速，推动估值修复[6]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是国内空调行业的龙头企业,从1991年的隔离空调起家,发展成为B2B和B2C并重的国际化家电企业 [2] - 公司近年来收入保持稳定增长,以内销为主的多元化营收结构 [5][6] - 公司毛利率和净利率近年来持续回升,盈利能力不断修复 [6][7] - 公司重视股东回报,近年累计分红703亿元,并实施了4次股权回购 [7] 家用空调业务 - 公司空调产品矩阵覆盖全价格段,制造良品率行业领先,提供10年免费保修 [8] - 公司空调业务有望受益于家用阳空、特殊环境气候、差异化需求等增长点 [8][9] - 公司正在布局冰箱、洗衣机等其他家电品类,利用空调龙头地位进军中高端市场 [10] 商用空调业务 - 公司商用中央空调业务是重要增长点,在高温热泵、高能效、智能控制等方面处于行业领先地位 [11][12] - 公司商用冷冻冷藏业务也有望成为新的增长动力,在研发和节能设计方面具有核心竞争力 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司未来在新能源业务方面有何规划? [14] **公司回答** 公司拟通过增持格力电器的股权,帮助新能源业务加速发展,未来有望为公司收入业绩提供新的动力。[14] 问题2 **投资者提问** 公司在面临的主要风险有哪些? [14] **公司回答** 公司需关注汇率波动、原材料价格波动、地缘政治影响、海运运力紧张等方面的潜在风险。[14]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司是国内空调行业的龙头企业,从1991年的隔离空调起家,发展成为B2B和B2C并重的国际化家电企业 [2] - 公司近年来收入保持稳定增长,以内销为主的多元化营收结构 [5][6] - 公司毛利率和净利率近年来持续回升,盈利能力不断修复 [6][7] - 公司重视股东回报,近年累计分红703亿元,并实施了4次股权回购 [7] 家用空调业务 - 公司空调产品矩阵覆盖全价格段,制造良品率行业领先,提供10年免费保修 [8] - 公司空调业务有望受益于家用阳空、特殊环境气候、差异化需求等增长点 [8][9] - 公司正在布局冰箱、洗衣机等其他家电品类,利用空调龙头地位进军中高端市场 [10] 商用空调业务 - 公司在高温热泵、高能效变频、磁悬浮等技术领域处于行业领先地位 [11][12] - 公司凭借技术优势获得多个大型工程项目,在工程市场占据前二的市场份额 [12] - 公司在商用冷冻冷藏领域也推出多款节能产品,有望成为新的增长动力 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 无 **回答内容** 无 问题2 **提问内容** 无 **回答内容** 无 问题3 **提问内容** 无 **回答内容** 无

报告公司投资评级 报告给予"买入"评级。[79][80] 报告的核心观点 公司概况 1) 格力电器从1991年的"格力空调器厂"起家,三十年内发展成为B+C端多产品覆盖的国际化工业集团[8][9][10][11][12][13][14][15] 2) 公司股权结构较为分散,管理层产业经验丰富,利益与股东有效绑定,持续重视投资者回报[26][27][28][29] 家用场景 1) 空调业务稳中有增,成熟的产品体系满足多样需求,严格的质控和长期的售后加强产品核心竞争力[40][41][42][43][44][45][46][47] 2) 其他品类如冰箱、洗衣机等布局家电全产业链,直击消费者需求痛点,利用品牌背书进军中高端市场[49][50][51][52][53][54][55][56] 商用场景 1) 中央空调业务为重要增长点,公司多项技术领先行业,多次拿下大型工程项目[57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 2) 冷冻冷藏业务崭露锋芒,产品实现冷链全环节覆盖,兼具技术和节能两大优势[67][68][69][70] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳健增长,毛利率有望持续提升[71][72][73][74][75] 2) 相较于可比公司,公司估值水平较低,具备较为广阔的成长空间[74][75]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内空调头部企业，业绩稳健增长 - 格力电器成立于1989年,主营生产销售组装空调器及相关配件,已成为中国家用空调制造商头部企业 [9] - 2023年/24年Q1格力实现营收2050.18/365.96亿元,同比+7.8%/+2.53%;实现归母净利润290.17/46.75亿元,同比+18.41%/+13.77% [9][10] - 受益于渠道改革初显成效,公司毛利率提升,毛销差持续扩大;合同负债处于历史高位,尽显经营底气 [10][11] 渠道改革收效，以旧换新加码，家空主业稳健向上 - 公司早期推行多层分销的区域销售体系,注重线下渠道。2020年开启新一轮渠道改革,通过渠道扁平化,弱化销售公司职能,搭建新零售体系 [2][12][13] - 随着渠道改革持续深入,公司经营越发高效,线上销额持续扩大,盈利能力不断提升 [2][13] - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,各地积极推出以旧换新补贴政策,预计将进一步激发消费者换新需求,提升公司终端份额 [3][15][17] - 格力投入30亿元补贴以旧换新消费者,有望推动终端市占率进一步提升 [17][18] 财务指标总结 - 预计24-26年收入分别为2209/2338/2456亿元,对应增速7.7%/5.8%/5.1% [18] - 预计24-26年归母净利润分别为311/335/362亿元,对应增速7.1%/7.9%/8.1% [18] - 2023年公司分红方案为每10股派发现金股利23.80元(含税),现金分红率为45.3% [18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 整体营收保持韧性增长 - 公司2023年营收同比增长7.93%,其中内销/外销/其他业务分别同比+15.22%/+7.02%/-17.89% [4] - 2024Q1公司营收同比增长2.56%,或主要受益于白电行业整体需求韧性较强,公司仍然保持优势市场地位 [4] 规模效应拉动毛利率优化,盈利能力持续提升 - 公司2023年毛利率同比大幅提升4.53pct,其中空调主业改善尤为显著,该业务毛利率同比提升4.6pct,或是受益于规模效应以及产品结构优化 [4] - 公司2023年归母净利润率同比提升1.26pct,2024Q1公司归母净利润率同比+1.27pct,盈利质量保持较高水平 [4] 财务数据总结 营收情况 - 公司2023年实现营收2039.79亿元,同比增长7.93% [3] - 公司2024Q1实现营收363.64亿元,同比增长2.56% [3] 利润情况 - 公司2023年实现归母净利润290.17亿元,同比增长18.41% [3] - 公司2024Q1实现归母净利润46.75亿元,同比增长13.77% [3] 现金分红 - 公司2023年向全体股东每10股派发现金红利23.8元（含税） [3]

业绩总结 - 公司2023年实现收入2050.2亿元，归母净利润290.2亿元，毛利率30.9%[1] - 公司2024年一季度实现收入366.0亿元，归母净利润46.8亿元，毛利率29.9%[1] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为305.7、328.4、346.5亿元，给予公司2024年10xPE，对应合理价值54.28元/股[2] - 公司2023年营业收入增长7.8%，归母净利润增长18.4%[2] - 公司2024年归母净利润预测为30,569万元，市盈率为7.76倍[2] 业务拓展 - 公司2023年空调业务收入增长12.1%，毛利率37.0%，内销份额29.9%[1] - 公司2023年小家电、工业品、智能装备、生态农业与绿色能源业务收入分别同比-12.4%、+31.6%、+55.0%、+51.2%[1] 市场展望 - 公司2023年内销份额为29.9%，外销份额为15.2%[1] - 公司2024年一季度销量同比增长9.6%[1] 风险提示 - 公司面临的风险包括原材料价格上涨、房地产市场低迷和行业竞争恶化[2]

财务数据 - 格力电器2023年实现营收2039.79亿，同比增长7.93%[1] - 格力电器2024年一季度实现营收363.64亿，同比增长2.56%[1] - 公司24Q1营收为363.64亿，同比增长2.56%[5] - 格力电器2024年预计归属净利润为320亿[3] - 公司24Q1归属净利润为46.75亿，同比增长13.77%[5] 业绩展望 - 格力电器预计2024年归属净利润为320亿，对应PE为7.4倍，目标价48.28元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到2457.6亿元，较2022年增长30.0%[7] - 营业利润预计2026年将达到460.05亿元，较2022年增长68.8%[7] 销售数据 - 公司2023A生活电器销售同比增长35.54%[6] - 公司2023A工业制品销售同比增长22.72%[6] - 公司2023A智能装备销售同比增长31.34%[6] - 公司2023A其他产品销售同比增长14.73%[6]