报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 盈利水平提升 - 公司 2024 年 Q2 收入 634.19 亿元（-0.57%），归母净利润 94.61 亿元（+10.47%）；扣非归母净利润 93.38 亿元（+11.95%）[3] - 2024 年 H1 收入 997.83 亿元（+0.55%），归母净利润 141.36 亿元（+11.54%）；扣非归母净利润 138.64 亿元（+14.91%）[3] - 利润超预期 [3] 收入分析 - 分品类来看，H1 空调/生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源/其他主营/其他业务收入分别 780/24/62/3/20/11/98 亿，同比分别+11.38%/+10.68%/+13.01%/+4.95%/-31.84%/+24.61%/-43.80% [3] - 分区域来看，H1 内/外销分别 751/148 亿，同比分别+9.01%/+15.64% [3] 利润分析 - 毛利率：Q2 为 31.05%，同/环比+1.57/+1.60pct，渠道经营继续提效，成本供应管控增强 [3] - 费用率：Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别 8.6%/2.5%/3.2%/-1.3%，同比-0.54/+0.04/+0.07/+0.41pct，整体稳定 [3] - 归母净利率：Q2 为 14.92%，同/环比+1.49/+2.06pct [3] 现金流和合同负债 - 合同负债：24Q2 期末合同负债 141 亿，23 年末/24Q1 期末分别 136/205 亿，仍有余粮 [3] - 现金流：24Q2 经营现金流 80.63 亿，23Q2/24Q1 分别 157.95/-29.41 亿，环比有所改善 [3] 根据目录分别总结 投资建议 - 维持"买入"评级 [4][5] - 预计 2024-2026 年公司收入 2143.49/2247.30/2340.59 亿元，同比+4.6%/+4.8%/+4.2%，归母净利润 321.29/340.50/361.76 亿元，同比+10.7%/+6.0%/+6.2% [4][5] - 对应 PE 7.0/6.6/6.4X [5] 风险提示 - 行业竞争加剧，原材料成本波动 [6] 财务数据 - 2023-2026 年主要财务指标预测 [6][7][8]