报告公司投资评级 - 报告维持格力电器"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 主营业务Q3同比下降10%,主因空调内销降速 [1] - 但随以旧换新政策落地,内销改善弹性有望释放,9月格力系内销零售额同比大幅提速 [1] - 公司主动调整结构,缩减甲供等非主营业务,提质增效发展 [1] 利润分析 - Q3毛利率同/环比分别下降0.5/1.4个百分点,但归母净利率同/环比分别提升2.7/1.0个百分点 [1] - 销售费率大幅降低,预计主因渠道变革成效显现,盈利能力显著提升 [1] - Q3期末合同负债/存货较Q2期末分别下降32/38亿元,Q3经营现金流75.9亿元,环比有所下降 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和归母净利润均保持4-10%左右的增长 [1][2] - 以旧换新政策下内销景气修复,利好一线龙头份额提升;公司渠道经营提效持续改善 [1]