报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 国内空调头部企业，业绩稳健增长 - 格力电器成立于1989年,主营生产销售组装空调器及相关配件,已成为中国家用空调制造商头部企业 [9] - 2023年/24年Q1格力实现营收2050.18/365.96亿元,同比+7.8%/+2.53%;实现归母净利润290.17/46.75亿元,同比+18.41%/+13.77% [9][10] - 受益于渠道改革初显成效,公司毛利率提升,毛销差持续扩大;合同负债处于历史高位,尽显经营底气 [10][11] 渠道改革收效，以旧换新加码，家空主业稳健向上 - 公司早期推行多层分销的区域销售体系,注重线下渠道。2020年开启新一轮渠道改革,通过渠道扁平化,弱化销售公司职能,搭建新零售体系 [2][12][13] - 随着渠道改革持续深入,公司经营越发高效,线上销额持续扩大,盈利能力不断提升 [2][13] - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,各地积极推出以旧换新补贴政策,预计将进一步激发消费者换新需求,提升公司终端份额 [3][15][17] - 格力投入30亿元补贴以旧换新消费者,有望推动终端市占率进一步提升 [17][18] 财务指标总结 - 预计24-26年收入分别为2209/2338/2456亿元,对应增速7.7%/5.8%/5.1% [18] - 预计24-26年归母净利润分别为311/335/362亿元,对应增速7.1%/7.9%/8.1% [18] - 2023年公司分红方案为每10股派发现金股利23.80元(含税),现金分红率为45.3% [18]