投资建议 - 报告给予公司"增持"评级,目标价52元 [3] - 上调2024-2026年公司EPS预测,分别为5.71/5.94/6.15元,同比增长10%/4%/4% [15] - 参考同行业可比公司估值,结合公司自身历史估值水平,给予2024年9xPE估值 [15] 业绩简述 - 公司2024Q1-Q3实现营业收入1474.16亿元,同比下降5.39%;归母净利润219.61亿元,同比增长9.3% [17] - 2024Q3单季度实现营业收入471.3亿元,同比下降15.87%;归母净利润78.25亿元,同比增长5.47% [17] 收入短期承压,期待国补拉动下改善 - 家电核心主业内销出货同比下降20%,出口出货同比增长41% [18] - 行业整体出货量同比下降10%,公司份额同比下降3.6个百分点 [18] - 空调行业线上零售均价同比下降4.2%,公司品牌均价同比下降7% [18] - 展望Q4,预计以旧换新政策拉动下,公司销量和均价有望环比好转 [18] - 多元新业务中,盾安环境Q3收入同比增长4%,带动工业制品板块增速快于核心主业 [18] 销售费用率大幅下降,净利率有所提升 - 2024Q1-Q3毛利率为30.54%,同比提升0.93个百分点;净利率为14.39%,同比提升1.86个百分点 [19] - 2024Q3毛利率为29.95%,同比下降0.49个百分点;净利率为15.55%,同比提升2.74个百分点 [19] - 销售费用率大幅下降,主要受出口业务占比提升及费用优化提效带动 [19] 货币资金充裕 - 公司2024Q3期末现金及交易性金融资产为1259亿元,环比H1末下降55亿元 [23] - 扣除有息负债后,公司剩余612亿元的底线价值 [21][22] 现金流有所下降 - 2024Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为127亿元,同比下降269亿元 [25] - 2024Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为75.9亿元,同比下降11亿元 [25]