报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 格力电器24Q3业绩披露，Q3收入471亿元（-16%），归母净利润78亿（+5.5%），扣非归母净利润73亿（+2%）；Q1 - 3收入1474亿元（-5%），归母净利润220亿（+9%），扣非归母净利润212亿（+10%），Q3空调等主营业务收入-10%（24H1+10%），其他业务收入-48%（24H1 - 44%），外销略快于行业（+38%），内销受消费降级影响Q3下滑幅度略大于行业（-10%），Q3毛利率-0.5%，费用率10.3%（同比-2.6%），渠道改革带动销售费率大幅走低（4%，同比-4%）[2][3] - 展望Q4，内销方面9月以旧换新之后格力份额和均价均扭转下行态势，预计以旧换新显著拉升格力等高端品牌；外销方面空调是Q4白电排产中唯一显著持续提升排产预期的品类，Q4排产增速增至+50%左右，较Q3加速，预计格力持续受益；公司Q1 - 3已持续3个Q业绩好于/符合市场预期，Q4内外销均有亮点，内销渠道改善在报表端卓有成效，外销收入占比仅15 - 20%，低于同行，预计受加关税扰动PE的风险影响更小[4] 盈利预测及估值相关 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为190,151、205,018、205,855、212,642、219,490，增长率yoy%分别为0%、8%、0%、3%、3%；归母净利润（百万元）分别为24,507、29,017、31,870、33,165、34,970，增长率yoy%分别为6%、18%、10%、4%、5%；每股收益（元）分别为4.38、5.18、5.69、5.92、6.24；每股现金流量分别为5.12、10.07、7.67、6.89、7.01；净资产收益率分别为25%、25%、23%、20%、19%；P/E分别为9.9、8.4、7.6、7.4、7.0；P/B分别为2.5、2.1、1.8、1.5、1.3[1] - 根据Q1 - 3调整公司业绩，预计24 - 26年收入为2059/2126/2195亿元，YOY为+0%/+3%/+3%（前值为2089/2158/2228亿元，YOY+2%/+3%/+3%）；归母净利为319/332/350亿元，YOY+10%/+4%/+5%（前值为323/335/356亿元，YOY+11%/+4%/+6%），对应24/25/26年PE为8/7/7X[4] - 2023A - 2026E的主要财务比率方面，如营业收入增长率、归母公司净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、偿债能力指标、营运能力指标、每股指标、估值比率等呈现出不同的数值变化[7] 财务报表相关 - 2023A - 2026E的资产负债表中，各项资产如货币资金、应收票据、应收账款等，负债如短期借款、应付票据、应付账款等，所有者权益等数据呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的现金流量表中，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流及其各项影响因素如现金收益、存货影响等呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的利润表中，营业收入、营业成本、税金及附加、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同数值[6]