报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收73.96亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润12.02亿元，同比下降12.44%。单三季度公司实现营收26.66亿元，同比下降11.07%，实现归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [1] - 上游地产竣工相对疲软导致整体厨电需求偏弱，2024年前三季度中国住宅竣工面积累计同比下降23.9%。8月以来全国各地家电以旧换新政策持续加码，带动厨电行业景气度回升 [1] - 2024年三季度公司毛利率为53.18%，同比提升1.0pct。同期公司期间费用率同比提升2.8pct，其中销售/管理费用率分别提升2.3pct/0.7pct。2024年三季度公司归母净利率为16.61%，同比下降1.5pct [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.73/17.62/18.75亿元，对应EPS分别为1.77/1.87/1.99元。根据可比公司给予公司2025年17倍市盈率估值，对应目标价31.79元 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收73.96亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润12.02亿元，同比下降12.44%。单三季度公司实现营收26.66亿元，同比下降11.07%，实现归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [1] - 上游地产竣工相对疲软导致整体厨电需求偏弱，2024年前三季度中国住宅竣工面积累计同比下降23.9%。8月以来全国各地家电以旧换新政策持续加码，带动厨电行业景气度回升 [1] - 2024年三季度公司毛利率为53.18%，同比提升1.0pct。同期公司期间费用率同比提升2.8pct，其中销售/管理费用率分别提升2.3pct/0.7pct。2024年三季度公司归母净利率为16.61%，同比下降1.5pct [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.73/17.62/18.75亿元，对应EPS分别为1.77/1.87/1.99元。根据可比公司给予公司2025年17倍市盈率估值，对应目标价31.79元，维持"买入"评级 [7] 业绩短期承压，国补驱动下期待改善 - 业绩短期承压，国补驱动下期待改善 [3] 公司主要财务信息 - 2022A-2026E的营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、每股指标、估值比率等详细数据 [5][8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入维持[4] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩下滑但积极探索创新开拓新品类有望打开增量市场[4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度实现营业收入73.96亿元同比下滑6.78%实现归母净利润12.02亿元同比下滑12.44%实现扣非归母净利润10.75亿元同比下滑16.27%2024年单三季度实现营业收入26.66亿元同比下滑11.07%实现归母净利润4.43亿元同比下滑18.49%实现扣非归母净利润4.17亿元同比下滑22.34%[1][4] 行业需求影响 - 行业需求低迷盈利阶段承压公司前三季度营业收入同比下滑6.78%单三季度增速环比有所下滑或由于地产景气度仍较为低迷及保交房接近尾声抑制了厨电行业的新增需求根据国家统计局数据2024年1 - 9月中国房屋新开工面积同比下降22.2%商品房销售面积同比下降17.1%[4] 公司毛利率与费用率 - 2024年前三季度公司毛利率为50.43%同比下降1.60pct或系销售规模下降所致费用率方面销售费用率同比下降0.70pct研发费用率同比提升0.22pct或主要系公司前三季度持续研发推出新产品2024Q3公司毛利率为53.18%同比增长0.99pct或系渠道结构变化费用率方面公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.26/+0.68/+0.12/-0.30pct其中销售费用率大幅增长或主要因为大促期间电商渠道占比上升[4] 公司创新探索 - 公司积极探索技术创新推动烹饪变革并积极开拓新品类机会为公司未来增长积蓄力量在技术板块坚持引领行业创新聚焦产品创新数字引领和管理提升三个维度推动烹饪全链路解决方案的实现持续研发推出新产品重点研发并上市了盐系套系产品和多个核心单品在AI烹饪大模型数字厨电生态建设语音与NLP以及IoT平台等方面实现突破完善公司内部通用化建设提升公司管理专业化水平截至2024年6月30日公司共累计授权专利5064项其中发明专利261项共累计参与标准制定155项其中主导制定42项其中国际标准提案2项国家标准4项[5] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为16.81、17.96和19.24亿元对应PE为13.7、12.8和11.9倍[5] 公司基础数据 - 当前股价24.30元总股本94413万股流通A股93274万股每股净资产11.44元近12月最高/最低价27.42/17.47元[7]

报告公司投资评级 - 下调至持有评级 [1] - 下调目标价15%至25.90元,对应14倍2025年P/E [1] 报告的核心观点 - 前三季度业绩低于预期,盈利能力持续承压,但资金使用效率稳定 [1] - 以旧换新政策效果明显,但依旧缺乏中长期逻辑,整体风险收益比有待提升 [1] - 下调2024/25年营收14.1%/18.7%,并引入2026年预测,预计分别同比4.0%/+4.0%/+3.5% [2] - 下调2024/25年归母净利润25.7%/29.1%,并引入2026年预测,预计分别同比-4.1%/+5.1%/+3.9% [2] 报告内容总结 业绩表现 - 前三季度营收/归母净利润分别同比下滑6.8%/12.4% [1] - 3Q24营收/归母净利润分别同比下滑11.1%/18.5% [1] - 毛利率同比改善1.0pct至53.2%,但毛销差收窄1.3pcts至24.9% [1] - 管理/研发/财务费用率分别+0.7%/+0.1%/-0.3%,归母净利率同比下滑1.5pcts至16.6% [1] - 大零售/线上/工程渠道营收分别-7.8%/-2.7%/-31.8%,其中工程渠道下滑最为严重 [1] - 存货周转天数小幅改善4天至106天,应收/应付账款周转天数分别同比增加8/3天 [1] 发展策略 - 以旧换新政策有望带动4Q24与1Q25业绩,但烟灶市场早已步入成熟期 [1] - 多品牌扩张难言成功,蒸烤一体机与洗碗机等新兴品类占比仍维持~20% [1] - 整体风险收益比仍有待提升,虽然1H24分红率高达~62%,但2H24规划再次分红 [1] 财务预测 - 下调2024/25年营收14.1%/18.7%,并引入2026年预测,预计分别同比4.0%/+4.0%/+3.5% [2] - 下调2024/25年归母净利润25.7%/29.1%,并引入2026年预测,预计分别同比-4.1%/+5.1%/+3.9% [2] - 2024/25/26年EPS分别为1.76/1.85/1.92元 [1][2] - 2024/25/26年市盈率分别为13.7/13.0/12.5倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营业总收入74.0亿元,同比下降6.8%;归母净利润12.0亿元,同比下降12.4% [1] - 受地产竣工下滑和消费疲软影响,行业整体需求承压,但9月后国补刺激家电消费需求,预计第四季度或有望实现触底高增 [1] - 公司多元化品类及渠道布局完备,在行业整体承压背景下保持市占率扩张与稳健成长 [1] - 公司作为行业龙头,名气品牌补足中低端需求,2024年1-9月同比增长33.47%,零售量同比增长49.62%,大幅跑赢行业 [1] - 公司结合国家补贴,投入10亿元换新专项资金,自3月以来以旧换新订单量同比增长26.2%,预计四季度有望优先受益 [1] 财务数据总结 - 2024年1-9月公司营业总收入74.0亿元,同比下降6.8%;归母净利润12.0亿元,同比下降12.4% [1] - 2024年三季度单季度营业总收入26.7亿元,同比下降11.1%;归母净利润4.4亿元,同比下降18.5% [1] - 2024年1-9月公司油烟机、燃气灶零售额份额均为行业第一,集成灶和洗碗机零售额份额也位列第一 [1] - 2024年三季度公司毛利率53.2%,同比提升1.0个百分点,费用率有所上升,净利率16.6%,同比下降1.5个百分点 [1] - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.74/1.92/2.10元,对应PE为14/13/12倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持公司评级为"推荐"[3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入73.96亿元,同比下降6.78%;归母净利润12.02亿元,同比下降12.44%;扣非净利润10.75亿元,同比下降16.27%[1] - 公司龙头地位稳固,核心产品销售韧性强,精益革新提升发展质效,有望受益于稳地产、促消费政策发力[1] - 预计公司2024-2026年净利润为18.77/20.11/21.34亿元,EPS为1.99/2.13/2.26元,当前股价对应2024-2026年PE为12.11/11.30/10.65倍[2] 财务数据总结 - 营业收入:2024年11201.90百万元,2025年11379.33百万元,2026年11899.44百万元,同比增长分别为9.06%、1.58%、4.57%[2] - 归母净利润:2024年1877.20百万元,2025年2010.59百万元,2026年2133.98百万元,同比增长分别为8.33%、7.11%、6.14%[2] - 毛利率:2024年48.92%,2025年49.40%,2026年49.39%[2] - 净利率:2024年16.50%,2025年16.90%,2026年17.20%[2] - ROE:2024年17.37%,2025年15.68%,2026年14.27%[2] - ROIC:2024年16.59%,2025年15.23%,2026年13.62%[2] 风险提示 - 未提及[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年前三季度实现营收73.96亿元，同比下降6.78%，实现归母净利润12.02亿元，同比下降12.44% [6] - 2024年第三季度实现营收26.66亿元，同比下降11.07%，实现归母净利润4.43亿元，同比下降18.49% [6] - 公司毛利率水平小幅提升稳定，2024年第三季度毛利率达53.18%，同比提升0.99个百分点 [6] 投资建议与盈利预测 - 公司作为厨电龙头品牌渠道布局完善，短期受地产景气度影响,但进入9月后国补落地,厨电需求被有效激发,2024年第四季度业绩有望重回增长 [7] - 长期来看,公司在主品类市场地位稳固,新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升业务规模 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为1.85元、2.01元、2.15元/股,给予公司2024年15x-18xPE估值,对应合理价值区间为27.75-33.30元 [7] 财务数据总结 营收及利润 - 2023年营业收入为112.02亿元,同比增长9.1%;净利润为17.33亿元,同比增长10.2% [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为112.24亿元、121.26亿元、128.86亿元,净利润分别为17.45亿元、18.93亿元、20.34亿元 [8] 盈利能力 - 2023年毛利率为50.7%,2024-2026年预计分别为50.6%、50.8%、51.1% [8] - 2023年净资产收益率为16.5%,2024-2026年预计分别为15.2%、15.0%、14.8% [8] 偿债能力 - 2023年资产负债率为36.6%,2024-2026年预计分别为34.1%、32.5%、30.5% [11] - 2023年流动比率为1.94,2024-2026年预计分别为1.97、1.97、2.01 [11] 运营效率 - 2023年应收账款周转天数为58.98天,2024-2026年预计分别为50天、45天、41天 [11] - 2023年存货周转天数为100.65天,2024-2026年预计分别为107.52天、104.09天、105.80天 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予老板电器"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024Q1-3公司实现营业收入74.0亿元(-6.8%),归母净利润12.0亿元(-12.4%) [4] - 2024Q3单季度公司实现营业收入26.7亿元(-11.1%),归母净利润4.4亿元(-18.5%) [4] - 地产景气度阶段性承压,预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/17.7/18.8亿元 [4] 渠道和品类表现 - 零售及工程渠道受地产景气度下行压力较大,电商渠道小幅承压 [5] - 公司传统品类(油烟机/燃气灶)市场份额保持行业领先地位 [5] - 新品类(洗碗机/集成灶/蒸烤一体机)拓展顺利,市场份额位列行业第一 [5] - 名气品牌2024Q1-3零售额同比大幅增长,有效补足下沉市场竞争力 [5] 盈利能力分析 - 2024Q3毛利率53.2%(+1.0pct),期间费用率35.2%(+2.8pct),净利率16.4%(-1.6pct) [6] - 销售费用率上升主要系电商占比提升所致,综合影响下净利率有所下降 [6] 根据目录分别总结 投资评级 - 报告给予老板电器"买入"评级,维持此前评级 [1] 公司业绩 - 2024Q1-3公司实现营业收入74.0亿元(-6.8%),归母净利润12.0亿元(-12.4%) [4] - 2024Q3单季度公司实现营业收入26.7亿元(-11.1%),归母净利润4.4亿元(-18.5%) [4] - 地产景气度阶段性承压,预计2024-2026年归母净利润分别为16.5/17.7/18.8亿元 [4] 渠道和品类表现 - 零售及工程渠道受地产景气度下行压力较大,电商渠道小幅承压 [5] - 公司传统品类(油烟机/燃气灶)市场份额保持行业领先地位 [5] - 新品类(洗碗机/集成灶/蒸烤一体机)拓展顺利,市场份额位列行业第一 [5] - 名气品牌2024Q1-3零售额同比大幅增长,有效补足下沉市场竞争力 [5] 盈利能力分析 - 2024Q3毛利率53.2%(+1.0pct),期间费用率35.2%(+2.8pct),净利率16.4%(-1.6pct) [6] - 销售费用率上升主要系电商占比提升所致,综合影响下净利率有所下降 [6]

报告评级和核心观点 - 报告给予老板电器"买入-A"的投资评级,6个月目标价为28.35元,对应2024年15倍动态市盈率 [4] - 报告认为,作为高端厨电龙头,老板电器擅于响应市场需求变化,及时调整自身产品、渠道等经营策略,这种优秀的应变管理能力是公司业绩稳定增长的基础 [8] 业绩表现分析 - 2024年三季度,公司实现收入74.0亿元,同比下降6.8%;实现归母净利润12.0亿元,同比下降12.4% [1] - 公司核心品类燃气灶和油烟机线上销售额同比分别增长51.1%和46.6%,9月销售额增速更是达到145.4%和155.9%,显示出边际改善态势 [2] - 公司2024年三季度毛利率为53.2%,同比提升1.0个百分点,主要得益于零售渠道边际改善和工程渠道销售下滑 [3] 未来发展展望 - 报告认为,以旧换新政策效果已初步显现,燃气灶和油烟机等核心产品的需求将在优惠刺激下得到持续释放,公司收入有望迎来触底反弹 [2] - 报告预计公司2024年~2025年的EPS分别为1.89元和1.93元,维持买入-A的投资评级 [8] - 报告认为,公司有望持续优化产品结构、提升运营效率,未来盈利能力有望改善 [3] 风险提示 - 报告提示,公司面临地产景气波动和原材料价格大幅上涨的风险 [8]

投资评级和目标价格 - 考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中,品牌竞争激烈,公司小幅下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为1.68/1.85/1.99元,同比-8%/+10%/+7%,参考同行给予公司2024年17xPE,目标价28.9元,维持"增持"评级[13] 业绩简述 - 公司2024Q1-Q3实现营业收入73.96亿元,同比-6.78%,归母净利润12.02亿元,同比-12.44%;其中2024Q3实现营业收入26.66亿元,同比-11.07%,归母净利润4.43亿元,同比-18.49%[15] 渠道和品类表现 - 工程渠道下滑幅度较大,零售和电商渠道收入同比呈现个位数下滑,集成灶下滑约40%以上,传统烟灶同比约个位数下降[16] 盈利能力分析 - 2024Q1-Q3毛利率为50.43%,同比-1.6pct,净利率为16.03%,同比-1.13pct;2024Q3毛利率为53.18%,同比+0.99pct,净利率为16.38%,同比-1.58pct,毛利率较低的工程渠道占比下降是毛利率提升的重要原因[17] - 销售、管理、研发、财务费用率有所上升,收入端下降导致费用投放效率降低[17] 现金流和财务状况 - 公司货币资金较为充裕,2024Q3期末现金+交易性金融资产为26.93亿元,经营活动现金流健康[18][19][20]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 地产拖累经营，政策作用逐渐显现 - 2024年前三季度,国内住宅竣工面积累计同比下降23.9%,高度依赖新房的厨电行业受此影响整体承压,同期老板电器收入同比下滑6.8% [2] - 8、9月份各地落实"以旧换新"政策以来,厨电市场逐渐回暖,全国厨房大电24M9和10月前三周的线上销售额同比增速分别达+28%和+138%,线下同比+41%和+138%,将对上市公司四季度收入形成重要支撑 [2] 毛利率改善,静待销售费用落地生效 - 24Q3公司整体毛利率53.2%,同比+1.0pcts,主要系原材料成本优化 [2] - 费用端,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.2%/4.8%/3.7%/-1.5%,分别同比+2.3/+0.7/+0.1/-0.3pcts,销售费用高企影响盈利,后续有望逐渐落地生效助力市场开拓 [2] 财务预测摘要 - 预计24-26年归母净利润为16.6/18.0/19.8亿元 [3] - 当前市值对应13.8x/12.8x/11.6x [3]