[Table_MainInfo] 公司研究/家用电器与器具/家用电器 证券研究报告 老板电器（002508）公司半年报点评 2024 年 09 月 16 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 13 日收盘价（元） ] | 17.75 | | 52 周股价波动（元） | 17.64-29.53 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 944/933 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 16720/16519 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《增长态势延续，激励计划明确营收增速目 | | | 标》 2024.05.11 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -34.84% -25.84% -16.84% -7.84% 1.16% 10.16% 2023/9 2023 ...

2024 年 9 月 10 日 公司研究 传统品类龙头地位稳固，Q2 业绩阶段承压 ——老板电器（002508.SZ）2024 年半年报点评 买入（维持） 当前价：17.83 元 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com | --- | --- | |-----------------------|-------------| | | | | | | | 市场数据 | | | | | | 总股本 (亿股) | 9.44 | | 总市值(亿元)： | 168.34 | | 一年最低 /最高( 元)： | 17.43/27.57 | | 近 3 月换手率： | 37.59% | -37% -28% -18% -9% 0% 09/23 12/23 03/24 06/24 老板电器 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------|--------|--------|--------| | 收益表现 \n% | \n1M | 3M | 1Y | | 相对 | -10.22 | -1 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨老板电器（002508.SZ） [Table_Title] 行业需求回落，业绩阶段承压 | --- | --- | |----------|-------| | | | | 报告要点 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 老板电器（002508.SZ） cjzqdt11111 2024-09-08 相关研究 [Table_Title2] 行业需求回落，业绩阶段承压公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年中报：公司 2024H1 实现营业收入 47.29 亿元，同比下滑 4.16%，实现归母 净利润 7.59 亿元，同比下滑 8.48%，实现扣非归母净利润 6.58 亿元，同比下滑 11.91%，其 中 2024Q2 实现营业收入 24.92 亿元，同比下滑 9.63%，实现归母净利润 3.61 亿元，同比下 滑 18.15%，实现扣非归母净利润 3.05 亿元 ...

报告投资评级 - 报告给出老板电器的投资评级为"买入"(维持) [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收47.3亿元(-4.2%),归母净利润7.6亿元(-8.5%),扣非归母净利润6.6亿元(-11.9%) [4] - 2024Q2公司实现营收24.9亿元(-9.6%),归母净利润3.6亿元(-18.2%),扣非归母净利润3.0亿元(-24.8%) [4] - 地产景气度阶段性承压,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元 [4] - 传统品类份额持续保持引领,新实用主义品牌名气呈现较快增长,有效补足下沉市场竞争力 [4] - 品牌结构变化下毛利率有所扰动,预计随名气规模效应显现而逐渐提升 [4] 分产品收入情况 - 第一品类群收入-3%:吸油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比分别-3%/-1%/-14% [4] - 第二品类群收入-13%:一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11%/-18%/-23% [4] - 第三品类群收入-1%:洗碗机/净水器/热水器收入同比分别-4%/-24%/+15% [4] - 集成灶/其他小家电收入同比分别-11%/-10% [4] 渠道市占率 - 线下渠道中,老板品牌吸油烟机零售额占有率为31.9%,燃气灶31.3% [4] - 线上渠道中,厨电套餐零售额市占率为27.0% [4] 毛利率及费用情况 - 2024H1毛利率48.9%(-3.1pct),吸油烟机/燃气灶毛利率同比分别-4.3/-3.5pcts [4] - 2024H1期间费用率31.4%(-2.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.4/+0.4/+0.3/-0.6pct [4] - 2024Q2毛利率47.3%(-2.4pct),期间费用率31.1%(-0.5pct) [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元,对应EPS为1.79/1.94/2.07元 [5] - 当前股价对应PE10.4/9.6/9.0倍 [5] 风险提示 - 需求下滑风险 - 原材料价格风险 - 新品销售不及预期 [4]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收47.3亿元,同比下降4.2%;归母净利润7.6亿元,同比下降8.5% [1] - 受地产、消费环境及去年同期高基数的影响,公司二季度经营有所承压 [1] - 但随着国家以旧换新政策的逐步落地,烟灶等家电产品换新需求有望迎来释放,带动公司经营企稳修复 [1] - 公司传统烟灶产品表现相对稳定,新兴品类如一体机、蒸箱、烤箱等收入有所下滑 [1] - 公司积极推动老板+名气双品牌运营,名气品牌收入同比增长40.5%,盈利能力也有所提升 [1] - 公司毛利率同比下降2.4个百分点至47.3%,受到原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压等因素影响 [1] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为17.0/17.9/18.8亿元,增速为-2%/+6%/+5% [1] - 对应摊薄EPS为1.79/1.89/1.98元,PE为10/10/9x [1] - 公司2024-2026年营收预计为11293/11875/12393百万元,增速为0.8%/5.2%/4.4% [2] - 公司2024-2026年EBIT利润率预计为15.5%/15.4%/15.5% [2] - 公司2024-2026年ROE预计为15.2%/15.1%/14.8% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 收入随大盘承压，多品类保持份额领先 [4] - 利润降幅较大，竞争加剧导致业绩承压 [4] - 中期分红回报股东，期待政策落地需求修复 [4] 公司投资评级 - 考虑到地产压力，下调公司2024-2026年EPS预测 [4] - 下调公司目标价至24元，对应2024年14倍PE [4] 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为10,829百万元，同比下降3.3% [5] - 2024年归母净利润预计为1,608百万元，同比下降7.2% [5] - 2024年每股收益预计为1.70元 [5] 行业表现 - 报告期内厨电行业受地产下行、消费低迷、市场竞争加剧等影响有所承压 [4] - 公司作为厨电龙头保持多品类市占第一，但增长承压 [4] 公司经营情况 - 核心产品优势延续，烟灶零售额份额均稳居市场第一 [4] - 新品类如嵌入式洗碗机、集成灶的份额提升迅速 [4] - 公司主动控费，销售费用率下降 [4] 公司发展策略 - 公司发布年中分红方案，拟每10股派发现金红利5元 [4] - 公司推进老板+名气双品牌运营模式，名气营收同比大幅增长 [4] - 公司期待家电以旧换新、老旧小区改造等政策落地，有望优先受益 [4]

投资建议 - 考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈,公司盈利预测被下调,预计2024-2026年EPS为1.70/1.87/2.01元,同比-7%/+10%/+7%。[10] - 参考同行给予公司2024年12xPE,下调目标价至23元,维持"增持"评级。[17] 业绩简述 - 公司2024H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48%;扣非净利润6.58亿,同比-11.91%。[20] - 2024Q2实现营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15%;扣非净利润3.05亿,同比-24.76%。[20] 收入端 - 名气品牌表现较好,2024H1营收2.28亿元,同比+40%。公司持续优化老板+名气双品牌运营模式,名气经历了团队、渠道的调整,收入实现快速提升。[21] - 分渠道看,零售和电商渠道小个位数微降,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,预计公司双位数下降,海外渠道预计实现个位数增长。[21] - 传统烟灶表现好于集成灶品类,2024H1烟机收入同比-3%,燃气灶收入同比-1%,集成灶收入同比-11%。[22] 业绩端 - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比-3.05个百分点;净利率为15.84%,同比-0.85个百分点。[23] - 2024H1公司油烟机毛利率50.79%,同比-4.31%;燃气灶毛利率53%,同比-3.52%。毛利率下降主要由于:1)毛利率较低的名气产品增速较快;2)原材料价格波动;3)金帝等品牌业务利润率表现较弱。[24] - 公司2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为25.16%、4.53%、3.77%、-2.02%,同比分别下降2.42、上升0.41、上升0.27、下降0.62个百分点。[25] 资产负债表和现金流 - 2024H1期末现金+交易性金融资产为36.99亿元,同比下降44.96亿元;存货为13.99亿元,同比下降1.34亿元;应收票据和账款合计为22.32亿元,同比下降2.48亿元。[26] - 2024H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为109、69.9和183.6天,同比分别下降10.4天、上升6.6天、下降3天。[26] 分红 - 拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.72亿元,本期分红约占2024年上半年归母净利润的62%,股息率2.6%。[27][28] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。[29]

报告投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年,老板电器收入同比下滑4.16%,归母净利润同比下滑8.48%,主要受地产竣工面积下滑和消费环境偏弱的影响 [3] - 公司积极推动定位大众消费的子品牌增长,但低盈利能力的子品牌占比提升和规模效应减弱,导致公司整体盈利能力有所下滑 [3] - 预计以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求,公司经营或将逐步回暖 [3] - 公司中期现金分红比例达到62%,低估值背景下股息率优势突出 [3] 公司收入拆分 - 2024年上半年,公司家电厨卫业务收入占营业收入的97.4%,同比下滑4% [21] - 其中,传统品类如吸油烟机、燃气灶收入相对平稳,同比分别下滑3%和1% [21] - 而偏可选的第二品类群(蒸/烤箱/一体机)和第三品类群(洗碗/净水/热水器/集成灶等)收入下滑较大 [21] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司毛利率同比下降3.1个百分点,主要由于定位大众消费、毛利率偏低的名气品牌收入占比提升 [24] - 费用端,公司加强营销费用管控,销售费用率同比下降1.2个百分点,但受收入下滑影响,管理费用率和研发费用率同比上升 [24] - 综合各项因素影响,2024年二季度公司归属净利率同比下降1.5个百分点 [24] 未来展望 - 预计2024-2026年,公司营收和归母净利润将分别同比增长1.77%/7.58%/7.70%和-0.02%/7.57%/8.47% [26] - 公司潜在股息率约6%,维持"买入"评级 [5]

非金融公司|公司点评|老板电器（002508） 老板电器 2024 年中报点评： 经营承压静待政策催化，积极分红回馈股东 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 上半年地产竣工面积下滑叠加偏弱的消费大环境，使得老板电器收入承压；公司为挖掘增量， 积极推动定位大众消费的子品牌增长；低盈利能力的子品牌占比提升&规模效应减弱，公司盈 利能力也有所下滑。展望后续，以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求，公司经营或将 逐步回暖；值得一提的是，公司中期现金分红比例达到 62%，低估值背景下股息率优势突出。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 崔甜甜 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 老板电器(002508) 老板电器 2024 年中报点评： 经营承压静待政策催化，积极分红回馈股东 | --- | --- | |------------------------|-------------------| | 行 业： | 家用电器/厨卫电器 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 18.31 元 | | 基本数据 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入47.29亿元,同比下降4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下降8.48% [1] - 2024年Q2单季营业收入24.92亿元,同比下降9.63%,环比增长11.40%;归母净利润3.61亿元,同比下降18.15% [1] - 公司发布中期分红方案,每10股派发现金红利5元(含税) [1] 行业及公司经营情况 - 受国内房地产行业调整的不利影响,厨电整体市场增速式微,不同渠道分化严重 [1] - 公司发挥龙头优势,优化产品结构,核心产品在行业下行周期表现出较强韧性 [1] - 公司旗下名气品牌持续成长,性价比产品占比提升,毛利率小幅下行 [2] - 公司销售费用管控效果明显,销售/管理/研发/财务费用率同比改善 [2] - 公司发布国内首个AI烹饪大模型"食神",积极响应以旧换新政策号召 [2] 财务预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.77/20.38/21.62亿元,EPS分别为1.99/2.16/2.29元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE为9.7/8.9/8.4倍,维持"推荐"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2]