会议主要讨论的核心内容 - 公司今年的收入和利润目标保持5-10%的增长,并将根据实际情况决定是否部分或全额行权 [1][2] - 公司新品类如明星品牌、洗碗机、燃气热水器等的发展情况,预计今年这些新品类将有较快增长 [3][4] - 公司正在加大对新品类的研发投入,并搭建AI大模型,以推动公司长期发展 [4] - 公司下沉渠道的发展情况,目前已有1.6万个网点,今年将继续有序进入新网点,并加强对现有网点的管理和赋能 [9][10] - 公司各渠道和品类的占比情况,电商、线下零售和工程渠道占比分别约为35%、43%和20% [7][8] - 行业竞争格局较为稳定,公司与主要竞争对手方太未打价格战,预计市场份额将继续提升 [11][12] - 公司短期内毛利率可能有所下降,主要由于新品类占比提高,但公司将通过外包生产、内部降本等措施来提升利润水平 [13][14][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司各渠道和品类的占比情况 [7][8] **公司回答** 详细说明了一季度各渠道和品类的占比情况,并表示二季度可能会有一些变化 问题2 **投资者提问** 询问公司在行业竞争格局和市场份额方面的策略 [11][12] **公司回答** 表示行业竞争格局较为稳定,公司与主要竞争对手未打价格战,预计市场份额将继续提升 问题3 **投资者提问** 询问公司短期内毛利率下降的原因及应对措施 [13][14][18] **公司回答** 解释了短期毛利率下降的原因,主要是新品类占比提高,并表示将通过外包生产、内部降本等措施来提升利润水平

会议主要讨论的核心内容 - 公司今年的收入和利润目标保持5-10%的增长,并将根据实际情况决定是否部分或全额行权 [1][2] - 公司新品类如明星品牌、洗碗机、燃气热水器等的发展情况,其中洗碗机和燃气热水器今年有较高的增长目标 [3][4] - 公司正在加大对明星品牌的定位梳理和渠道建设,包括电商和工程渠道,以提升其销售效率和盈利能力 [5][6][7] - 公司正在加快下沉渠道的网点布局,并通过赋能店主的方式提升这些网点的销售能力 [9][10] - 公司预计今年行业竞争格局将保持稳定,老板和方太两大品牌将继续保持双寡头垄断地位 [11][12] - 公司将通过外包生产、费用控制等措施来应对新品类毛利率下降的压力,并努力维持整体净利率水平 [13][14][15] - 公司看好洗碗机等新兴品类的长期发展前景,将通过产品设计、服务升级等方式来提升消费者更新需求 [15][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 想了解公司各个渠道和品类的占比情况 [7][8] **公司回答** - 一季度来看,线下零售占比约43%,电商占比约35%,工程渠道占比约20% - 线下零售增长最快,约11%,电商增长约1.6%,工程渠道下滑11% - 主要产品中,传统烟机灶具占比约75%,洗碗机和蒸烤一体机合计占比约15% [8] 问题2 **投资者提问** 关注公司在行业竞争格局和市场份额提升方面的策略 [11][12] **公司回答** - 行业竞争格局较为稳定,老板和方太两大品牌将继续保持双寡头垄断地位 - 公司预计今年自身市场份额仍有望进一步提升,主要依靠其他品牌的自动退出 - 公司将坚持不打价格战的策略,维护行业的相对稳定 [11][12] 问题3 **投资者提问** 关注公司在应对新品类毛利率下降压力方面的措施 [13][14] **公司回答** - 短期内新品类如明星品牌、洗碗机等毛利率偏低,将拉低整体毛利率水平 - 公司将通过外包生产、内部降本增效等措施来应对,预计明年可以进一步提升毛利率 - 同时公司也将通过费用控制等方式来维持整体净利率水平 [13][14]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨老板电器（ ） 002508.SZ [营Ta收b规le_模T持itle续] 提升，扣非利润韧性增长 报告要点 [公Ta司ble2_0S2u3m年m实ar现y]营收112.02亿元，同比增长9.06%，实现归母净利润17.33亿元，同比增长 10.2%，实现扣非归母净利润15.84亿元，同比增长7.06%，其中2023Q4实现营收32.69亿 元，同比增长7.71%，实现归母净利润3.6亿元，同比增长6.18%，实现扣非归母净利润3亿 元，同比下滑13.4%；公司2024Q1实现营收22.37亿元，同比增长2.75%，实现归母净利润 ...

品牌发展与经营目标 - 公司对名气品牌的发展充满信心,计划在2024年实现收入翻番[1] - 公司希望通过整合资源,优化品牌策略,进一步提升名气的市场竞争力,目标是在低端市场排名靠前[1] - 公司计划在洗碗机品类实现稳步增长,加大资源投入,提高该品类的推广力度,致力于提升线下销售体系的稳定性和增强渠道的信心[3][4] 风险管控 - 公司在工程渠道采取了严格的风险控制措施,如要求工程项目收到款项后才发货,优先选择资信较好的国有企业地产公司合作,并加强内部管理和运营效率[5] 海外市场拓展 - 公司计划拓展海外市场,已在美国成立销售子公司,马来和印尼子公司也将在今年设立[6][7] - 公司将根据当地消费者需求和市场特点进行产品定制和营销策略调整,并考虑收购具有本地化优势的标的企业[6] - 公司希望通过品牌推广和提升产品质量,在未来几年内显著提高海外市场的销售额和市场占有率[6][7] 分红政策 - 公司实施积极的利润分配政策,明确提出每年实施两次现金分红,现金分红比例不低于50%[8] - 如果业绩良好,现金流充裕,未来公司将考虑增加分红[8] - 截至2023年度,公司累计现金分红总额为54.31亿元,累计分红为IPO净募集资金的601.69%[8]

财务数据 - 公司2023年全年实现营收112.02亿元，同比增长9.06%[1] - 公司2024年股票期权激励计划拟授予的股票期权总量为575.00万份，约占公司总股本比例0.61%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润增速分别为7.5%/7.4%/7.1%[4] - 2023年综合毛利率同比增长0.67%，达到50.65%[8] - 2023年营业利润同比增长0.47%，达到20.82%[8] - 公司2024年PE为22.58倍，较2023年有所下降[8] - 老板电器公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势[9] - 公司的净利润率预计在15.4%至15.6%之间，稳定在较高水平[9] - 资产负债率预计逐年下降，分别为36.6%、35.3%、33.3%和31.2%[9] - 应收帐款周转天数预计逐年下降，从58.98天降至41天[9] - 公司的投资回报率预计稳定在13.0%左右[9] 公司策略 - 公司2024年给予13x-16xPE估值[4] - 公司2024年股票期权激励计划行权价格为18.92元/份[2] 法律声明 - 本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，公司不对使用报告内容引发的损失负责[13] - 市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息仅供特定客户参考，不构成投资建议，公司可能持有报告中提到的公司证券并进行交易[15] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[16]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 29日 （维持） 证券研究报告•2023年年报及2024年一季报点评 当前价： 23.85元 老板电器（002508） 家用电器 目标价： 30.30元（6个月） 龙头地位稳固，稳定分红凸显长期价值 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：u公m司m发ar布y] 2023年年报及2024年一季报，公司2023 年实现营收112亿， [分Ta析bl师e_：Au龚th梦or泓] 同比+9.06%，实现归母净利润 17.3亿，同比增长 10.2%，扣非净利润 15.84 执业证号：S1250518090001 亿，同比增长7.06%；其中2023年Q4单季度实现营收 32.69 亿，同比+7.7%， 电话：023-63786049 归母净利润 3.6亿，同比+6.2%，实现扣非净利润 3亿，同比-13.4%。公司公 邮箱：gmh@swsc.com.cn 布 2023年拟分红4.72 亿，分红率27.2%；加上此前特别分红 4.72 亿，合计 联系人：方建钊 分红率达 54%。2024年一季度实现营收 22.4亿，同比+2.8%，实现归母 ...

报告评级和核心观点 投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 老板电器作为高端厨电龙头,擅于响应市场需求变化,及时调整自身产品、渠道等经营策略,这种优秀的应变管理能力是公司业绩稳定增长的基础 [1][4] - 预计老板电器2024年~2025年的EPS分别为1.95/2.17元 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2023年公司实现收入112.0亿元,同比增长9.1% [1] - 2024Q1公司实现收入22.4亿元,同比增长2.8% [1] - 公司持续拓展新渠道,2024Q1线下零售渠道收入同比实现约双位数增长;电商渠道收入同比小幅增长;工程渠道收入同比下降近10% [1] 盈利情况 - 2023年公司实现归母净利润17.3亿元,同比增长10.2% [1] - 2024Q1公司实现归母净利润4.0亿元,同比增长2.5% [1] - 2024Q1公司毛利率与销售费用率差值同比持平,毛销差降幅环比缩窄,公司持续优化产品结构、提升运营效率,未来盈利能力有望继续改善 [2] 现金流情况 - 2024Q1公司经营性现金流量净额同比减少1.3亿元,主要因今年Q1原材料备货增加 [2] 分红情况 - 公司拟每10股派发现金股利5元(含税),全年合计分红对应分红率约为54% [2] - 公司发布2024年-2026年股东回报规划,原则上一年分红两次,每年以现金分红的比例不低于当年归母净利润的50% [2] 激励机制 - 公司发布两个激励计划:第二期事业合伙人持股计划和2024年股票期权激励计划,激励对象为公司核心管理人员及骨干 [2] - 两个激励计划都对2024-2026年三个会计年度的营业收入进行了考核,每年营业收入相对2023年营收的复合增长率目标值为10%,触发值为5% [2]

财务数据 - 公司2023年实现营收112.0亿，同比增长9.1%[6] - 公司2023年归母净利润为17.3亿，同比增长10.2%[6] - 公司2023年毛利率为50.7%，同比增长0.7%[15] - 公司2023年经营性现金流净额为23.9亿元，同比增长23.0%[22] 业绩展望 - 公司2024-2026年预计归母净利为19.2/21.5/23.7亿元，对应EPS为2.02/2.26/2.49元[1] - 公司2026年预计营业收入将达到15078百万元，较2022年增长46.6%[29] - 公司2026年预计净利润将达到2356百万元，较2022年增长51.4%[29] 股东回报和激励计划 - 公司分红比例超过一半，未来三年预计稳步提升[1] - 公司公布未来三年股东回报规划，现金分红比例不低于50%[23] - 公司股票期权激励计划拟授予575.00万份股票期权，行权价格为18.92元/份[23] 风险提示 - 风险提示包括需求下滑、原材料价格风险和新品销售不及预期[27]

财务数据 - 公司2023年营收达112.02亿元，同比增长9.06%[1] - 公司2024年一季度营收为22.37亿元，同比增长2.75%[1] - 公司2023年分红方案为每10股派5元（含税），2024年1月公司派发特别分红4.72亿元[1] - 公司费率优化抵消毛利率波动，毛利率同比下降至50.65%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到14962百万元，较2023年增长10.1%[8] - 公司2026年预计净利润为2341百万元，较2023年增长10.3%[8] - 公司2026年预计每股收益为2.49元，较2023年增长36.6%[8] 业务发展 - 烟机/燃气灶/消毒柜等业务营收同比增长，烟灶主业稳健增长，新品类延续成长贡献增量[2] 股东回报和员工计划 - 公司推出未来三年股东回报规划，每年进行现金分红，现金分红比例不低于50%[4] - 公司公布2024年股票期权激励计划和员工持股计划，以稳健发展信心[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.03/2.26/2.49元，维持“增持”评级[6] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预计稳步增长，ROE保持在16%左右，市盈率逐年下降[7]

业绩总结 - 公司一季度销售收入为112亿，同比增长9.06%[2] - 公司一季度净利润为17.3亿，同比增长10.2%[2] - 公司基础活动现金流为23.9亿，同比增长22.99%[3] - 公司一季度收入增长2.75%，净利润增长2.49%[4] 未来展望 - 公司明确提出未来分红率为50%[1] - 公司计划每年进行两次分红，分红比例不低于50%[5] - 公司设定了收入和利润增长目标，全员目标为10%[8] - 公司提出了新的三年事业合伙人制度计划[8] - 公司对自身经营要求提高，设定了收入和利润增长目标[8] 新产品和新技术研发 - 洗碗机产品升级，自动开合门及独有配置提升竞争力[24] 市场扩张和并购 - 公司在四月初举行经营会议，保持全年两位数增长目标不变，通过发布延期套装与京东合作取得意外成功，展示了潜在增长空间[12] - 公司在四季度遇到竞争压力，对多个大客户提高坏账准备，包括碧桂园、国美等，总计提高了数千万[13] 负面信息 - 公司在风险控制方面果断举措，提高坏账准备以降低经营风险，目前应付账款余额已能覆盖[15]