报告评级和核心观点 投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 老板电器作为高端厨电龙头,擅于响应市场需求变化,及时调整自身产品、渠道等经营策略,这种优秀的应变管理能力是公司业绩稳定增长的基础 [1][4] - 预计老板电器2024年~2025年的EPS分别为1.95/2.17元 [1] 财务数据总结 收入情况 - 2023年公司实现收入112.0亿元,同比增长9.1% [1] - 2024Q1公司实现收入22.4亿元,同比增长2.8% [1] - 公司持续拓展新渠道,2024Q1线下零售渠道收入同比实现约双位数增长;电商渠道收入同比小幅增长;工程渠道收入同比下降近10% [1] 盈利情况 - 2023年公司实现归母净利润17.3亿元,同比增长10.2% [1] - 2024Q1公司实现归母净利润4.0亿元,同比增长2.5% [1] - 2024Q1公司毛利率与销售费用率差值同比持平,毛销差降幅环比缩窄,公司持续优化产品结构、提升运营效率,未来盈利能力有望继续改善 [2] 现金流情况 - 2024Q1公司经营性现金流量净额同比减少1.3亿元,主要因今年Q1原材料备货增加 [2] 分红情况 - 公司拟每10股派发现金股利5元(含税),全年合计分红对应分红率约为54% [2] - 公司发布2024年-2026年股东回报规划,原则上一年分红两次,每年以现金分红的比例不低于当年归母净利润的50% [2] 激励机制 - 公司发布两个激励计划:第二期事业合伙人持股计划和2024年股票期权激励计划,激励对象为公司核心管理人员及骨干 [2] - 两个激励计划都对2024-2026年三个会计年度的营业收入进行了考核,每年营业收入相对2023年营收的复合增长率目标值为10%,触发值为5% [2]