报告公司投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 9月以来行业零售已显著改善,但终端传导至企业出货仍一定时滞,老板三季度经营短期压力 [2] - 后续考虑到政策对终端需求的大幅提振、目前良性库存水平,叠加行业均价恢复提升,后续公司收入增长且盈利改善值得期待 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+1%/+12%/+8%,对应当前估值13X/12X/11X [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收73.96亿,同比-6.78%;三季度实现营收26.66亿,同比-11.07% [6] - 需求传导至出货有一定时滞,当季收入下滑 [6] - 四季度收入改善十分确定 [6] 盈利情况 - 2024年前三季度归母净利润12.02亿,同比-12.44%;三季度归母净利润4.43亿,同比-18.49% [6] - 毛利率提升,但费用率及坏账计提拖累盈利 [6] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+1%/+12%/+8% [2] 政策影响 - 以旧换新政策落地后,终端需求显著改善,四季度收入改善可期 [6] - 9月以来烟机零售均价由前期下滑转为提升,消费者倾向于购买高价产品,公司盈利改善可期 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 传统品类如油烟机、洗碗机保持稳健态势,优于新兴品类如集成灶,线下市场优于线上 [1] - 公司毛利率较为稳定,但净利率有所下滑 [2] - 公司经营性现金流承压,主要系回款减少、向供应商付款增加所致 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为15.57/16.93/18.02亿元,同比增长-10.1%/8.7%/6.4% [2] 财务数据总结 - 2024Q3公司营业总收入为26.66亿元,同比下降11.07%;归母净利润为4.43亿元,同比下降18.49% [1] - 2024Q3公司毛利率为53.18%,同比提升0.99个百分点 [2] - 2024Q3公司经营性现金流净额为1.12亿元,同比下滑74.3% [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为10,530/11,067/11,565百万元,归母净利润分别为1,557/1,693/1,802百万元 [5]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为26.66亿元，同比下降11.07%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.43亿元，同比下降18.49%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.17亿元，同比下降22.34%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为5.26亿元，同比下降62.30%[1] - 基本每股收益为0.47元，同比下降18.07%[1] - 总资产为158.12亿元，较上年度末下降5.77%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为108.01亿元，较上年度末增长2.64%[1] 资产负债情况 - 货币资金较上年度末下降40.18%，主要系银行理财增加所致[5] - 交易性金融资产较上年度末下降44.87%，主要系部分短期理财到期转为长期理财所致[5] - 其他非流动资产较上年度末增长111.38%，主要系部分短期理财到期转为长期理财所致[5] - 公司报告期末普通股股东总数为55,834户[7] - 公司前10名股东中,杭州老板实业集团有限公司持股比例为49.94%,为公司控股股东[7] - 公司前10名无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持股比例为10.16%[7] - 公司报告期内货币资金余额为11.88亿元,较期初下降40.18%[8] - 公司报告期内交易性金融资产余额为15.05亿元,较期初下降44.87%[8] - 公司报告期内应收账款余额为18.55亿元,较期初增加2.49%[8] - 公司报告期内存货余额为13.50亿元,较期初下降11.45%[8] - 公司报告期内其他流动资产余额为15.82亿元,较期初下降40.29%[8] - 公司报告期内流动资产总额为83.97亿元,较期初下降27.53%[8] - 公司报告期内非流动资产总额为10.91亿元,较期初下降1.98%[8] 损益情况 - 公司2024年第三季度营业收入为73.96亿元[11] - 公司2024年第三季度营业成本为36.66亿元[11] - 公司2024年第三季度销售费用为19.43亿元[11] - 公司2024年第三季度研发费用为2.76亿元[11] - 公司2024年第三季度财务费用为-1.36亿元[11] - 公司2024年第三季度其他收益为1.04亿元[11] - 公司2024年第三季度投资收益为0.67亿元[11] - 公司2024年第三季度实现净利润11.86亿元，同比增长15.0%[12] - 公司2024年前三季度实现营业收入80.91亿元，同比下降7.5%[14] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.26亿元，同比下降62.3%[14] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为0.97亿元，同比下降115.5%[14] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-14.26亿元，同比下降231.1%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为12.02亿元，同比增长13.4%[12] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.27元，同比增长13.4%[12] - 公司2024年前三季度收到其他与投资活动有关的现金32.18亿元[14] - 公司2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金41.34亿元[14] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为14.18亿元，同比增长200.4%[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 老板电器发布2024年上半年业绩,营收和净利润同比均有所下降 [6] - 公司主要品类如油烟机、燃气灶等收入均有不同程度下滑,毛利率也有所下降 [6] - 受地产景气度下降影响,公司业务增速有所承压,但公司在主品类市场地位稳固,新品类有望继续提升 [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元,给予2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6] 报告分类总结 公司业绩表现 - 2024年上半年营收47.29亿元,同比下降4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下降8.48% [6] - 单季度来看,2024年第二季度营收24.92亿元,同比下降9.63%;归母净利润3.61亿元,同比下降18.15% [6] 业务板块表现 - 油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元,同比下降3%/1%/14% [6] - 一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入2.8/0.3/0.3亿元,同比下降11%/19%/23% [6] - 洗碗机及集成灶分别实现收入3.2及1.8亿元,同比下降4%及11% [6] - 公司烟机及燃气灶毛利率分别达50.8%及53.0%,同比下降4.3及3.5个百分点 [6] - 2024年上半年整体毛利率达48.3%,同比下降3.6个百分点 [6] 行业地位及市场份额 - 参考奥维数据,2024年上半年公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达32%/31%/27%/18% [6] - 线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为28%/27%/16%/12% [6] - 精装渠道方面老板品牌市场份额达23%,位居行业第二水平 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元 [6] - 给予公司2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司在传统品类产品如吸油烟机、燃气灶等方面保持领先地位,但工程渠道收入下滑明显 [5] - 公司毛利率小幅下滑,主要受居民消费意愿下降影响,费用端有所控制 [5] - 公司经营活动现金流承压,主要是回款节奏放缓和应付银承到期兑现增加所致 [5] - 分析师对公司中长期发展保持乐观,但考虑到地产行业阶段性承压,下调了盈利预测 [5] 分品类表现 - 第一品类群中吸油烟机/燃气灶实现收入22.58/11.69亿元,同比-2.85%/-1.17% [5] - 第二品类群中一体机/蒸箱/烤箱实现收入2.82/0.28/0.26亿元,同比-11.24%/-18.47%/-23.48% [5] - 第三品类群中洗碗机/净水器/热水器实现收入3.18/0.15/1.1亿元,同比-4.01%/-23.59%/+14.84% [5] 分渠道表现 - 零售渠道的吸油烟机/燃气灶零售额有小幅增长,同比+6.4%/7.8% [5] - 电商渠道和工程渠道收入均有所下降,工程渠道下降主要受新房销售不振影响 [5] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营业收入47.3亿元,同比-4.2% [4] - 2024年上半年归母净利润7.6亿元,同比-8.5% [4] - 2024年上半年扣非归母净利润6.6亿元,同比-11.9% [4] - 2024年二季度公司毛利率为47.3%,同比-2.4个百分点 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 行业需求下行,公司营收回落。2024年H1公司营收同比下滑4.16%,主要受新房销售不振影响,厨电新增需求明显回落 [4] - 销售体量阶段下滑,公司盈利能力略有走低。2024H1毛利率为48.88%,同比下降3.05个百分点,费用率有所上升 [5] - 公司作为厨电头部品牌,在烟灶品类份额领先,并积极探索洗碗机、集成灶等新品类,有望进一步打开增量市场 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为18.17、19.60和20.95亿元,对应PE为9.3、8.6和8.0倍 [5] - 2024H1公司营业收入47.29亿元,同比下滑4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下滑8.48% [4] - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比下降3.05个百分点,费用率有所上升 [5] - 经营活动产生的现金流量净额同比下滑56.86%,主要系本期回款节奏放缓,应付银承到期兑现增加所致 [5]

报告投资评级 - 报告给出老板电器的投资评级为"买入"(维持) [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收47.3亿元(-4.2%),归母净利润7.6亿元(-8.5%),扣非归母净利润6.6亿元(-11.9%) [4] - 2024Q2公司实现营收24.9亿元(-9.6%),归母净利润3.6亿元(-18.2%),扣非归母净利润3.0亿元(-24.8%) [4] - 地产景气度阶段性承压,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元 [4] - 传统品类份额持续保持引领,新实用主义品牌名气呈现较快增长,有效补足下沉市场竞争力 [4] - 品牌结构变化下毛利率有所扰动,预计随名气规模效应显现而逐渐提升 [4] 分产品收入情况 - 第一品类群收入-3%:吸油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比分别-3%/-1%/-14% [4] - 第二品类群收入-13%:一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11%/-18%/-23% [4] - 第三品类群收入-1%:洗碗机/净水器/热水器收入同比分别-4%/-24%/+15% [4] - 集成灶/其他小家电收入同比分别-11%/-10% [4] 渠道市占率 - 线下渠道中,老板品牌吸油烟机零售额占有率为31.9%,燃气灶31.3% [4] - 线上渠道中,厨电套餐零售额市占率为27.0% [4] 毛利率及费用情况 - 2024H1毛利率48.9%(-3.1pct),吸油烟机/燃气灶毛利率同比分别-4.3/-3.5pcts [4] - 2024H1期间费用率31.4%(-2.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.4/+0.4/+0.3/-0.6pct [4] - 2024Q2毛利率47.3%(-2.4pct),期间费用率31.1%(-0.5pct) [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元,对应EPS为1.79/1.94/2.07元 [5] - 当前股价对应PE10.4/9.6/9.0倍 [5] 风险提示 - 需求下滑风险 - 原材料价格风险 - 新品销售不及预期 [4]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收47.3亿元,同比下降4.2%;归母净利润7.6亿元,同比下降8.5% [1] - 受地产、消费环境及去年同期高基数的影响,公司二季度经营有所承压 [1] - 但随着国家以旧换新政策的逐步落地,烟灶等家电产品换新需求有望迎来释放,带动公司经营企稳修复 [1] - 公司传统烟灶产品表现相对稳定,新兴品类如一体机、蒸箱、烤箱等收入有所下滑 [1] - 公司积极推动老板+名气双品牌运营,名气品牌收入同比增长40.5%,盈利能力也有所提升 [1] - 公司毛利率同比下降2.4个百分点至47.3%,受到原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压等因素影响 [1] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为17.0/17.9/18.8亿元,增速为-2%/+6%/+5% [1] - 对应摊薄EPS为1.79/1.89/1.98元,PE为10/10/9x [1] - 公司2024-2026年营收预计为11293/11875/12393百万元,增速为0.8%/5.2%/4.4% [2] - 公司2024-2026年EBIT利润率预计为15.5%/15.4%/15.5% [2] - 公司2024-2026年ROE预计为15.2%/15.1%/14.8% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 收入随大盘承压，多品类保持份额领先 [4] - 利润降幅较大，竞争加剧导致业绩承压 [4] - 中期分红回报股东，期待政策落地需求修复 [4] 公司投资评级 - 考虑到地产压力，下调公司2024-2026年EPS预测 [4] - 下调公司目标价至24元，对应2024年14倍PE [4] 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为10,829百万元，同比下降3.3% [5] - 2024年归母净利润预计为1,608百万元，同比下降7.2% [5] - 2024年每股收益预计为1.70元 [5] 行业表现 - 报告期内厨电行业受地产下行、消费低迷、市场竞争加剧等影响有所承压 [4] - 公司作为厨电龙头保持多品类市占第一，但增长承压 [4] 公司经营情况 - 核心产品优势延续，烟灶零售额份额均稳居市场第一 [4] - 新品类如嵌入式洗碗机、集成灶的份额提升迅速 [4] - 公司主动控费，销售费用率下降 [4] 公司发展策略 - 公司发布年中分红方案，拟每10股派发现金红利5元 [4] - 公司推进老板+名气双品牌运营模式，名气营收同比大幅增长 [4] - 公司期待家电以旧换新、老旧小区改造等政策落地，有望优先受益 [4]

投资建议 - 考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈,公司盈利预测被下调,预计2024-2026年EPS为1.70/1.87/2.01元,同比-7%/+10%/+7%。[10] - 参考同行给予公司2024年12xPE,下调目标价至23元,维持"增持"评级。[17] 业绩简述 - 公司2024H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48%;扣非净利润6.58亿,同比-11.91%。[20] - 2024Q2实现营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15%;扣非净利润3.05亿,同比-24.76%。[20] 收入端 - 名气品牌表现较好,2024H1营收2.28亿元,同比+40%。公司持续优化老板+名气双品牌运营模式,名气经历了团队、渠道的调整,收入实现快速提升。[21] - 分渠道看,零售和电商渠道小个位数微降,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,预计公司双位数下降,海外渠道预计实现个位数增长。[21] - 传统烟灶表现好于集成灶品类,2024H1烟机收入同比-3%,燃气灶收入同比-1%,集成灶收入同比-11%。[22] 业绩端 - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比-3.05个百分点;净利率为15.84%,同比-0.85个百分点。[23] - 2024H1公司油烟机毛利率50.79%,同比-4.31%;燃气灶毛利率53%,同比-3.52%。毛利率下降主要由于:1)毛利率较低的名气产品增速较快;2)原材料价格波动;3)金帝等品牌业务利润率表现较弱。[24] - 公司2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为25.16%、4.53%、3.77%、-2.02%,同比分别下降2.42、上升0.41、上升0.27、下降0.62个百分点。[25] 资产负债表和现金流 - 2024H1期末现金+交易性金融资产为36.99亿元,同比下降44.96亿元;存货为13.99亿元,同比下降1.34亿元;应收票据和账款合计为22.32亿元,同比下降2.48亿元。[26] - 2024H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为109、69.9和183.6天,同比分别下降10.4天、上升6.6天、下降3天。[26] 分红 - 拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.72亿元,本期分红约占2024年上半年归母净利润的62%,股息率2.6%。[27][28] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。[29]