报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 老板电器发布2024年上半年业绩,营收和净利润同比均有所下降 [6] - 公司主要品类如油烟机、燃气灶等收入均有不同程度下滑,毛利率也有所下降 [6] - 受地产景气度下降影响,公司业务增速有所承压,但公司在主品类市场地位稳固,新品类有望继续提升 [6] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元,给予2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6] 报告分类总结 公司业绩表现 - 2024年上半年营收47.29亿元,同比下降4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下降8.48% [6] - 单季度来看,2024年第二季度营收24.92亿元,同比下降9.63%;归母净利润3.61亿元,同比下降18.15% [6] 业务板块表现 - 油烟机/燃气灶/消毒柜分别实现收入22.6/11.7/1.8亿元,同比下降3%/1%/14% [6] - 一体机/蒸箱/烤箱分别实现收入2.8/0.3/0.3亿元,同比下降11%/19%/23% [6] - 洗碗机及集成灶分别实现收入3.2及1.8亿元,同比下降4%及11% [6] - 公司烟机及燃气灶毛利率分别达50.8%及53.0%,同比下降4.3及3.5个百分点 [6] - 2024年上半年整体毛利率达48.3%,同比下降3.6个百分点 [6] 行业地位及市场份额 - 参考奥维数据,2024年上半年公司线下零售额方面吸油烟机/燃气灶/蒸烤一体/洗碗机市场份额分别达32%/31%/27%/18% [6] - 线上零售额方面烟灶套餐/厨电套餐/烟机/燃气灶市场份额分别为28%/27%/16%/12% [6] - 精装渠道方面老板品牌市场份额达23%,位居行业第二水平 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.70、1.84、1.99元 [6] - 给予公司2023年13-15xPE估值,对应合理价值区间为22.10-25.50元 [6]