报告投资评级 - 报告给出老板电器的投资评级为"买入"(维持) [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收47.3亿元(-4.2%),归母净利润7.6亿元(-8.5%),扣非归母净利润6.6亿元(-11.9%) [4] - 2024Q2公司实现营收24.9亿元(-9.6%),归母净利润3.6亿元(-18.2%),扣非归母净利润3.0亿元(-24.8%) [4] - 地产景气度阶段性承压,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元 [4] - 传统品类份额持续保持引领,新实用主义品牌名气呈现较快增长,有效补足下沉市场竞争力 [4] - 品牌结构变化下毛利率有所扰动,预计随名气规模效应显现而逐渐提升 [4] 分产品收入情况 - 第一品类群收入-3%:吸油烟机/燃气灶/消毒柜收入同比分别-3%/-1%/-14% [4] - 第二品类群收入-13%:一体机/蒸箱/烤箱收入同比分别-11%/-18%/-23% [4] - 第三品类群收入-1%:洗碗机/净水器/热水器收入同比分别-4%/-24%/+15% [4] - 集成灶/其他小家电收入同比分别-11%/-10% [4] 渠道市占率 - 线下渠道中,老板品牌吸油烟机零售额占有率为31.9%,燃气灶31.3% [4] - 线上渠道中,厨电套餐零售额市占率为27.0% [4] 毛利率及费用情况 - 2024H1毛利率48.9%(-3.1pct),吸油烟机/燃气灶毛利率同比分别-4.3/-3.5pcts [4] - 2024H1期间费用率31.4%(-2.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.4/+0.4/+0.3/-0.6pct [4] - 2024Q2毛利率47.3%(-2.4pct),期间费用率31.1%(-0.5pct) [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利16.9/18.3/19.5亿元,对应EPS为1.79/1.94/2.07元 [5] - 当前股价对应PE10.4/9.6/9.0倍 [5] 风险提示 - 需求下滑风险 - 原材料价格风险 - 新品销售不及预期 [4]