报告公司投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 9月以来行业零售已显著改善,但终端传导至企业出货仍一定时滞,老板三季度经营短期压力 [2] - 后续考虑到政策对终端需求的大幅提振、目前良性库存水平,叠加行业均价恢复提升,后续公司收入增长且盈利改善值得期待 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+1%/+12%/+8%,对应当前估值13X/12X/11X [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年前三季度公司实现营收73.96亿,同比-6.78%;三季度实现营收26.66亿,同比-11.07% [6] - 需求传导至出货有一定时滞,当季收入下滑 [6] - 四季度收入改善十分确定 [6] 盈利情况 - 2024年前三季度归母净利润12.02亿,同比-12.44%;三季度归母净利润4.43亿,同比-18.49% [6] - 毛利率提升,但费用率及坏账计提拖累盈利 [6] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+1%/+12%/+8% [2] 政策影响 - 以旧换新政策落地后,终端需求显著改善,四季度收入改善可期 [6] - 9月以来烟机零售均价由前期下滑转为提升,消费者倾向于购买高价产品,公司盈利改善可期 [6]