投资建议 - 考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈,公司盈利预测被下调,预计2024-2026年EPS为1.70/1.87/2.01元,同比-7%/+10%/+7%。[10] - 参考同行给予公司2024年12xPE,下调目标价至23元,维持"增持"评级。[17] 业绩简述 - 公司2024H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48%;扣非净利润6.58亿,同比-11.91%。[20] - 2024Q2实现营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15%;扣非净利润3.05亿,同比-24.76%。[20] 收入端 - 名气品牌表现较好,2024H1营收2.28亿元,同比+40%。公司持续优化老板+名气双品牌运营模式,名气经历了团队、渠道的调整,收入实现快速提升。[21] - 分渠道看,零售和电商渠道小个位数微降,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,预计公司双位数下降,海外渠道预计实现个位数增长。[21] - 传统烟灶表现好于集成灶品类,2024H1烟机收入同比-3%,燃气灶收入同比-1%,集成灶收入同比-11%。[22] 业绩端 - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比-3.05个百分点;净利率为15.84%,同比-0.85个百分点。[23] - 2024H1公司油烟机毛利率50.79%,同比-4.31%;燃气灶毛利率53%,同比-3.52%。毛利率下降主要由于:1)毛利率较低的名气产品增速较快;2)原材料价格波动;3)金帝等品牌业务利润率表现较弱。[24] - 公司2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为25.16%、4.53%、3.77%、-2.02%,同比分别下降2.42、上升0.41、上升0.27、下降0.62个百分点。[25] 资产负债表和现金流 - 2024H1期末现金+交易性金融资产为36.99亿元,同比下降44.96亿元;存货为13.99亿元,同比下降1.34亿元;应收票据和账款合计为22.32亿元,同比下降2.48亿元。[26] - 2024H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为109、69.9和183.6天,同比分别下降10.4天、上升6.6天、下降3天。[26] 分红 - 拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.72亿元,本期分红约占2024年上半年归母净利润的62%,股息率2.6%。[27][28] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。[29]