报告公司投资评级 - 买入 (维持) [2] 报告的核心观点 - 华兰生物(002007)中报显示，公司血制品业务增长稳健，疫苗业务有望在下半年流感疫苗消费旺季提升销量。公司采浆量位于国内第一梯队，新浆站的建设和原有浆站的浆源拓展为未来血液制品业务保持稳定增长奠定了基础。创新药业务进展顺利，多个产品处于临床试验阶段，未来有望为公司增加新的利润增长点。 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年09月12日 - 收盘价：14.58元 - 一年内最高/最低：24.44元/14.58元 - 沪深300指数：3,186.13 - 市净率：2.37倍 - 流通市值：229.48亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.15元 - 每股经营现金流：0.18元 - 毛利率：50.69% - 净资产收益率(摊薄)：3.91% - 资产负债率：15.55% - 总股本/流通股：182,878.09万股/157,391.1万股 [2] 公司概况 - 华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市，代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。 [2] 2024年上半年业绩 - 营业收入：16.53亿元，同比增长4.26% - 归母净利润：4.40亿元，同比下滑16.42% - 扣非后归母净利润：3.63亿元，同比下滑8.73% - 基本每股收益：0.24元 - 业绩下滑的主要原因是：1)上年同期多地爆发甲流疫情，疫苗销量显著增加带来高基数影响；2)静丙批签发政策变化带来报告期内静丙批签发量下降；3)破免和纤原受到集采影响，价格下降。 [2] 第二季度业绩 - 营业收入：8.65亿元，同比增长22.82% - 归母净利润：1.78亿元，同比增长1.97% - 扣非后归母净利润：1.41亿元，同比增长15.97% - 环比经营有所改善。 [2] 业务板块分析 - 主营业务为血制品业务，2023年年报数据显示，血制品业务营收占比超过5成；2024年上半年，血制品营收占比高达97.68%。 - 血制品业务实现营业收入16.17亿元，同比增长12.65%。其中，人血白蛋白实现营业收入6.44亿元，同比增长近25%；静丙实现营业收入约4.59亿元，同比下降2.41%；特免实现营业收入3.14亿元，同比增长1.45%；凝血因子实现营业收入1.97亿元，同比增长近46%，其中，纤原实现营业收入6241.23万元，较上年同期增长206%。 [2] 疫苗业务 - 2024年上半年实现疫苗收入3552.90万元，同比下降76.25%。下半年随着流感疫苗接种旺季的到来，疫苗销量有望提升。 - 疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验，重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作也在稳步开展。 [3] 创新药业务 - 基因公司有10个产品取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，其中：阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期，贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，基因公司将加快组建销售队伍，在上市后尽快启动销售工作，为公司增加新的利润增长点。 [3] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为50.69%，较上年同期下降了8.98个百分点，其中血制品毛利率为50.1%，较上年同期下降了3.62个百分点，疫苗制品毛利率为89.16%，较上年同期下降了12.85个百分点。 - 从期间费用率看，2024年上半年，公司销售费用率为7.4%，较上年同期下降了2.65个百分点；管理费用率为10%，较上年同期增加了1.57个百分点；研发费用率为8.75%，较上年同期下降了0.41个百分点。 [3] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为：0.71元，0.89元和1.03元，对应的9月10日收盘价14.71元/股，市盈率分别为20.15倍，16.53倍和14.28倍。 [4] 财务报表预测 - 2024E营业收入：53.66亿元，同比增长0.45% - 2025E营业收入：61.78亿元，同比增长15.13% - 2026E营业收入：71.11亿元，同比增长15.10% - 2024E净利润：13.31亿元，同比下降10.13% - 2025E净利润：16.36亿元，同比增长22.88% - 2026E净利润：18.85亿元，同比增长15.24% - 2024E每股收益：0.73元 - 2025E每股收益：0.89元 - 2026E每股收益：1.03元 [5] 行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 [12] 公司投资评级 - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上； - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10％至5％； - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至-10％； - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 [13]