证券研究报告：机械设备|深度报告 2024 年 11 月 22 日 行业基本情况 收盘点位 1553.56 52 周最高 1617.51 52 周最低 1090.08 行业相对指数表现（相对值） 研究所 行业投资评级 强于大市|维持 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2023-11 2024-02 2024-04 2024-06 2024-09 2024-11 机械设备 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 近期研究报告 《机械板块股息率复盘与高股息组合 筛选》 - 2024.11.18 干法电极设备专题：干法电极技术助力全固态电池 加速突围 ⚫ 投资要点 中国冲刺全固态电池研发，目标 2027 年量产；近期宁德、华为 等头部大厂在硫化物路线动作频频。固态电池具有更高的能量密度和 更高的安全性两大突出优势，是下一代电池技术的研发重 ...

报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 24Q3实现销售收入5.263亿美元，同比下降7.4%，环比增长10.0%；毛利率12.2%，同比下降3.9个百分点，环比上升1.7个百分点；归母净利润4,480万美元，同比上升222.6%，环比上升571.6% [4] - 24Q3产能利用率、毛利率环比提升。24Q3公司实现毛利率12.2%，环比提升1.7pcts，主要系产能利用率提升，24Q3公司8吋/12吋产能利用率分别为113.0%/ 98.5%，总体产能利用率为105.3%，环比+7.4pcts [5] - 复苏结构性分化，CIS、BCD需求强劲。24Q3嵌入式非易失性存储器实现营收1.326亿美元，同比-7.7%；独立式非易失性存储器实现营收2,930万美元，同比-20.3%；分立器件实现营收1.633亿美元，同比-30.8%；逻辑及射频实现营收7,700万美元，同比+54.4%；模拟与电源管理实现营收1.229亿美元，同比+21.8% [5] - 24Q4预计销售收入约在5.3 - 5.4亿美元，毛利率约在11% - 13% [5] - 预计25年资本开支在20 - 25亿美元左右 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）48.64，总股本/流通股本（亿股）17.18 / 3.91，总市值/流通市值（亿元）836 / 190，52周内最高/最低价54.76 / 27.08，资产负债率(%) 27.2%，市盈率37.13，第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司(HKSCCNOMINEESLIMITED) [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收150/177/210亿元，归母净利润9.0/20/25亿元，当前股价对应公司2024 - 2026年PE分别为93/42/33倍，PB分别为1.91/1.83/1.73倍 [7]

公司基本情况 - 最新收盘价62.46元 [3] - 总股本2.00亿股，流通股本1.07亿股 [4] - 总市值125亿元，流通市值67亿元 [5] - 52周内最高87.47元，最低34.76元 [6] - 资产负债率8.1% [7] - 市盈率97.59 [8] 股票投资评级 - 买入|维持 [9] 投资要点 - 良率提升领域全流程覆盖，是市场上极少数规模化采用软硬件协同方案提供成品率服务的EDA公司，拓展推出可制造性设计（DFM）EDA软件、可测试性设计（DFT）EDA软件 [11] - 软硬协同助力各环节良率提升，产品在各环节相互依存、紧密联系，形成有效闭环 [11] - 2024年前三季度研发费用为2.01亿元，同比+37.72%，授权专利数量达到160项，同比增长37.93%，发明专利88项，同比增长62.96%，研发了高效的工艺过程监控（PCM）方案等多项成果 [11] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年分别实现收入5.0/6.6/8.8亿元，实现归母净利润分别为0.7/1.5/2.4亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为180倍、83倍、53倍，维持"买入"评级 [14]

报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 下游应用广泛，重点布局汽车电子方向，未来将重点拓展汽车电子领域，包括各类马达驱动，汽车照明，汽车无线充，汽车锂电池管理等产品[6] - 产品料号持续研发更新，覆盖国内主流tier - 1厂商，已量产百余款车规级MOSFETS，部分产品性能突出，已广泛应用于国内tier - 1汽车零部件供应商的多个系统，覆盖多个客户群体[6] - 收购捷捷南通科技少数股权，产品爬坡带来规模效应，持有捷捷南通科技91.55%股权，其产能在持续爬坡，有助于扩大市场占有率，同时带来规模效应，进一步提升公司市场竞争力与盈利能力[6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润4.5/6.2/8.0亿元，维持“买入”评级[6] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）36.63，总股本/流通股本（亿股）7.76/6.70，总市值/流通市值（亿元）284/246，52周内最高/最低价46.85/10.75，资产负债率（%）43.1%，市盈率122.10，第一大股东为江苏捷捷投资有限公司[4] 盈利预测和财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入（百万元）2820、3709、4827，增长率（%）33.90、31.51、30.13，EBITDA（百万元）1195.53、1560.08、1930.86，归属母公司净利润（百万元）447.34、616.58、799.46，增长率（%）104.14、37.83、29.66，EPS(元/股)0.58、0.79、1.03，市盈率（P/E）63.56、46.11、35.57，市净率（P/B）5.86、5.20、4.54，EV/EBITDA25.37、19.75、16.00[6] - 2023 - 2026年主要财务比率变化情况，包括营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等各项指标的变化[8]

报告投资评级 - 买入|维持 [10] 报告核心观点 - 存量项目商业化推动营收增长，24年前三季度公司实现营收14.98亿元，同比+10.54%，归母净利润1.81亿元，同比-20.09%；通用工业气体、零售气体持续突破；电子特气进展顺利；氦气销量保持增长 [13] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21/26/32亿元，分别实现归母净利润2.4/3.5/5.1亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为54倍、37倍、26倍 [14] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）10.00，总股本/流通股本（亿股）13.19 / 5.70，总市值/流通市值（亿元）132 / 57，52周内最高/最低价13.33 / 7.08，资产负债率(%)20.5%，市盈率34.48 [3][4][5][6][7][8]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [6] 报告核心观点 - 信创进入加速期，华为发布HarmonyOS NEXT成为全球第三大移动操作系统，在中国市场份额超越苹果iOS，Mate70即将发布搭载该系统，华为PC也或将搭载鸿蒙系统，信创相关政策有望陆续出台，鸿蒙生态建设提速，多地推出专项扶持政策，给出相关投资建议 [8][9][10][12] 行业基本情况 - 计算机行业收盘点位4688.75，52周最高5095.65，52周最低2805.53，相对指数表现有多个百分比数据呈现波动状态 [3][4][5][7] 重点公司情况 - 软通动力买入评级收盘价59.68元总市值568.72亿元，润和软件买入评级收盘价64.11元总市值510.58亿元等多个公司的投资评级收盘价总市值等数据 [14][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [5] 报告核心观点 - 农林牧渔行业上周指数大幅下跌，在申万31个一级行业中涨幅排名第26位，本周农业所有子板块均下跌，水产养殖、粮食安全等行业回落最多，猪价下降趋势持续，生猪养殖板块再度调整 [7][16][18] - 生猪价格连续小幅下降，产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观，关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司，如牧原股份、温氏股份等龙头企业，以及巨星农牧、华统股份等中小企业 [8] - 白羽鸡苗价持续高位，10月以来报价维持高位未出现季节性下滑，24年引种供给充足但海外品种短缺、国产发力，建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业 [9] - 种植产业链方面，白糖小幅下跌，大豆再度下行，棉花小幅反弹，玉米微幅下探 [46][49] 根据相关目录分别进行总结 1行情表现 - 上周农林牧渔（申万）行业指数大幅下跌6.06%，在申万31个一级行业中涨幅排名第26位，本周农业所有子板块均下跌 [16][18] 2养殖产业链追踪 2.1生猪 - 猪价连续小幅下行，本周全国均价16.66元/KG，较上周下降2.54%，集团保持正常出栏节奏，二育、散户等有一定程度的恐慌性出栏，市场供应有所增加，预计后市供需博弈较激烈，短期猪价有一定下行压力，但成本线上有保障 [23] - 截至11月15日当周，自繁自养生猪头均盈利207元左右，较上周降57元/头，外购仔猪头均亏损43元，较上周少亏11元/头，猪价在成本线上小幅下跌，行业盈利收窄 [24] - 10月产能增幅放缓，钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏情况，环比分别+0.39%（前值+0.53%）、+0.56%（前值+0.60%），两者增幅均较9月放缓 [25] - 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观，关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司 [26] 2.2白羽鸡 - 截至11月15日当周，烟台鸡苗出场价格为4.4元/羽，较上周持平，单羽盈利1.5元，肉毛鸡均价3.80元/斤，亦与上周基本持平，预计单羽亏损1.2元，10月以来鸡苗报价维持在高位，持续超预期，并没有出现季节性下滑 [37] - 24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力，今年1 - 9月，我国祖代更新量为102.76万套，同比增近4万套，但23年及24年1 - 9月进口品种占比均仅32%，建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业 [37][39] 3种植产业链追踪 - 白糖小幅下跌，截至24年11月15日，柳州白砂糖价格为6250元/吨，较前周下降40元/吨，大豆再度下行，截至24年11月15日，巴西大豆到岸完税价为3813元/吨，较上周跌2.4%，棉花小幅反弹，截至24年11月15日，棉花价格为15320元/吨，较上周微涨0.5%，玉米微幅下探，截至24年11月15日，全国玉米均价为2165元/吨，较上周下跌25元/吨 [46][49]

报告公司投资评级 - 买入|首次覆盖 [2] 报告的核心观点 - 报告期内公司攻克了环氧塑封料的无硫粘接技术，并新增加一项适用于半导体封装的无硫环氧树脂组合物与用途的发明专利，为公司无硫先进封装材料的核心技术和知识产权提供了保护。拟购买华威电子100%股权，加速环氧塑封料国产替代。华威电子在市场、客户、技术、产品、供应链等方面可以与公司形成优势互补，本次收购将有利于公司整合行业产能，为公司今后扩大产业规模和提升行业竞争力产生积极贡献。[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价（元）92.81，总股本/流通股本（亿股）0.81/0.43，总市值/流通市值（亿元）75/40，52周内最高/最低价115.00/47.20，资产负债率(%)16.5%，市盈率220.98，第一大股东韩江龙。[4] 个股表现 - 2023年11月到2024年11月个股表现分别为-63%、-54%、-45%、-36%、-27%、-18%、-9%、0%、9%、18%。[3] 投资要点 - 先进封装环氧塑封料加速推进。公司具有市场竞争优势的核心技术体系，专注于向客户提供更有竞争力的环氧塑封料与电子胶黏剂产品，构建了可应用于传统封装与先进封装的全面产品体系，可满足下游客户日益提升的性能需求。拟购买华威电子100%股权，加速环氧塑封料国产替代。华威电子深耕半导体集成电路封装材料领域二十余年，积累了一批国内外知名半导体集成设备制造商及龙头封测企业客户，建立了一套严格的品质管控体系，历史经营情况良好，盈利情况良好，本次收购后，对公司财务状况及经营成果有积极影响。[4] 市场情况 - 2023年中国大陆包封材料市场规模为65.6亿元，环氧塑封料应用于半导体封装的包封环节，在半导体包封材料市场占比约为90%，据此测算，2023年中国大陆环氧塑封料的市场规模为59.08亿元。目前，公司市场占有率不足5%，此次收购助力公司加速替代外资份额。[6] 投资建议 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入3.51/4.39/5.49亿元，实现归母净利润分别为0.47/0.64/0.85亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为158倍、118倍、88倍，首次覆盖，给予“买入”评级。[7] 财务情况 - 预计2024/2025/2026年营业收入分别为3.51亿元、4.39亿元、5.49亿元，增长率分别为23.96%、25.06%、25.20%；归属母公司净利润分别为0.47亿元、0.64亿元、0.85亿元，增长率分别为49.79%、34.13%、34.16%。[9]

报告公司投资评级 - 微导纳米(688147)的投资评级为"买入"，首次覆盖 [2][3] 报告的核心观点 - 微导纳米在半导体和光伏薄膜设备领域展现出强劲的增长势头，特别是在半导体设备收入和订单方面，2024年1-9月半导体设备收入占主营业务收入的比重达到19.15%，新增订单中半导体新增订单的比重超过30% [6] - 公司计划通过发行可转债募集资金不超过11.7亿元，用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目、研发实验室扩建项目以及补充流动资金，预计将进一步提升公司的生产能力和研发能力 [6][8] - 预计2024/2025/2026年分别实现收入25.18/35.63/44.41亿元，实现归母净利润分别为3.0/5.1/6.7亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为43倍、25倍、19倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价为28.30元，总股本/流通股本为4.58/0.96亿股，总市值/流通市值为130/27亿元，52周内最高/最低价为44.08/18.40元，资产负债率为69.1%，市盈率为47.17 [5] 事件 - 11月16日，公司披露关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上海证券交易所受理的公告 [6] 投资要点 - 半导体领域收入、订单高增长，2022年、2023年和2024年1-9月，半导体设备收入占主营业务收入的比重分别为6.87%、7.27%和19.15%，2024年1-9月新增订单中半导体新增订单的比重超过了30% [6] - 光伏薄膜设备领先优势持续加强，已成为行业内提供高效电池技术与设备的领军者之一，相关产品已在新型电池产线上得到下游客户广泛认可，市场占有率位居第一梯队 [6] - 拟向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过人民币11.7亿元，投资于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目、研发实验室扩建项目以及补充流动资金 [6][8] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年分别实现收入25.18/35.63/44.41亿元，实现归母净利润分别为3.0/5.1/6.7亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为43倍、25倍、19倍 [9] - 营业收入（百万元）：2023A为1680，2024E为2518，2025E为3563，2026E为4441；增长率（%）：2023A为145.39，2024E为49.88，2025E为41.53，2026E为24.65 [11] - 归属母公司净利润（百万元）：2023A为270.39，2024E为302.29，2025E为509.85，2026E为674.63；增长率（%）：2023A为399.33，2024E为11.80，2025E为68.67，2026E为32.32 [11] - EPS（元/股）：2023A为0.59，2024E为0.66，2025E为1.11，2026E为1.47；市盈率（P/E）：2023A为47.90，2024E为42.85，2025E为25.40，2026E为19.20 [11] 财务报表和主要财务比率 - 营业收入：2023A为1680百万元，2024E为2518百万元，2025E为3563百万元，2026E为4441百万元；营业成本：2023A为947百万元，2024E为1577百万元，2025E为2236百万元，2026E为2781百万元 [13] - 毛利率：2023A为43.6%，2024E为37.3%，2025E为37.2%，2026E为37.4%；净利率：2023A为16.1%，2024E为12.0%，2025E为14.3%，2026E为15.2% [13] - ROE：2023A为11.5%，2024E为11.0%，2025E为15.7%，2026E为17.2%；ROIC：2023A为8.0%，2024E为6.8%，2025E为9.7%，2026E为10.8% [13] - 资产负债率：2023A为69.1%，2024E为74.7%，2025E为77.5%，2026E为77.5%；流动比率：2023A为1.37，2024E为1.30，2025E为1.25，2026E为1.25 [13] - 应收账款周转率：2023A为5.52，2024E为5.40，2025E为5.39，2026E为5.36；存货周转率：2023A为0.45，2024E为0.41，2025E为0.41，2026E为0.38 [13] - 总资产周转率：2023A为0.29，2024E为0.27，2025E为0.28，2026E为0.28 [13]

报告投资评级 - 买入|维持[7] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司营收稳中有增，鸿蒙及新业务进展顺利，预计未来发展前景良好[9] 公司基本情况 - 总市值/流通市值（亿元）68 / 64，52周内最高/最低价13.63 / 7.32，资产负债率(%)25.3%，市盈率31.43，第一大股东为王斌，总股本/流通股本（亿股）5.85 / 5.49[3][4][5][6][7][9] 个股表现 - 2023年11月至2024年11月间，个股表现有涨有跌，整体呈下降趋势[8] 营收情况 - 2024年三季度业绩报告显示，实现营业总收入50.98亿元，同比去年增长4.64%，实现归母净利润1.78亿元，同比去年下跌20.39%。其中，三季度单季度实现营业收入17.31亿元，同比增长4.4%，归母净利润1.04亿元，同比增长21%[9] 新业务进展 - 截止半年报，公司新业务拓展取得初步成效，上半年新签合同金额累计为2.3亿元[9] - 为行业鸿蒙化转型助力，中标多个鸿蒙项目，作为首批获得华为HarmonyOS开发服务商证书的企业之一，已经成功开发出金融行业的鸿蒙原生应用基线版本[10] - 积极拓展新兴业务领域，加速布局数字农业、智慧能源和央国企客户群等关键领域，构建公司第二增长曲线。同时在出海咨询领域，开发出“数智咨询+AI科技赋能”的出海服务体系[11] 盈利预测和财务指标 - 预计2024 - 2026年的EPS分别为0.39、0.66、0.84元，当前股价对应的PE分别29.63、17.70、13.91倍[12] - 2023A - 2026E营业收入（百万元）分别为6601、7177、8202、9093，增长率(%)分别为1.89、8.72、14.29、10.86，归属母公司净利润（百万元）分别为217.31、229.78、384.58、489.34，增长率(%)分别为-29.73、5.74、67.37、27.24，EPS(元/股)分别为0.37、0.39、0.66、0.84，市盈率（P/E）分别为31.33、29.63、17.70、13.91，市净率（P/B）分别为1.69、1.62、1.47、1.32，EV/EBITDA分别为11.47、18.15、10.22、7.27[14]