报告投资评级 - 买入|维持 [10] 报告核心观点 - 存量项目商业化推动营收增长，24年前三季度公司实现营收14.98亿元，同比+10.54%，归母净利润1.81亿元，同比-20.09%；通用工业气体、零售气体持续突破；电子特气进展顺利；氦气销量保持增长 [13] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入21/26/32亿元，分别实现归母净利润2.4/3.5/5.1亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为54倍、37倍、26倍 [14] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）10.00，总股本/流通股本（亿股）13.19 / 5.70，总市值/流通市值（亿元）132 / 57，52周内最高/最低价13.33 / 7.08，资产负债率(%)20.5%，市盈率34.48 [3][4][5][6][7][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 氦气价格调整逐步进入尾声,现场制气业务占比稳步提升,看好国内新一轮资本开支下公司新项目订单落地 [3] - 打造自主可控的装备制造生产基地,巩固现场制气领域优势;依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气产品,打造新的战略增长极 [3] - 下调公司2024-2026年归母净利润预测,但维持"增持"评级,看好公司电子大宗现场制气业务模式 [3] 财务数据总结 - 2024年三季报,公司实现营收14.98亿元(同比+11%),实现归母净利润1.81亿元(同比-20%) [3] - 2024年三季度单季度实现营收5.26亿元(同比+14%,环比+3%),实现归母净利润0.46亿元(同比-33%,环比-34%) [3] - 2024年三季度公司销售毛利率为24.01%(同比-7.75pct,环比-5.43pct),净利率为9.04%(同比-5.74pct,环比-4.36pct) [3] - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.46、3.57、5.14亿元 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 项目爬坡短期盈利承压，氦气影响已边际减弱，随着新投产项目未来持续爬坡达到稳定运营状态，公司毛利率有望得到改善半导体发展望促进电子大宗需求持续提升，支撑公司长期成长电子大宗市场将持续有新增投入运营，公司业务体量将在未来保持增长高端装备制造基地及电子特气布局稳步推进，未来随着电子特气项目逐步建成投产，将有助于进一步完善公司在电子气体领域的业务版图公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者，在手订单充裕，成长性强[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2023A - 2026E的营业收入（百万元）分别为1,835、2,081、2,864、3,468，增长率yoy%分别为19%、13%、38%、21%；归母净利润（百万元）分别为320、242、331、448，增长率yoy%分别为36%、 -24%、36%、35%；每股收益（元）分别为0.24、0.18、0.25、0.34；每股现金流量分别为0.41、1.21、0.10、0.07；净资产收益率分别为6%、4%、6%、7%；P/E分别为37.5、49.4、36.2、26.8；P/B分别为2.1、2.1、2.1、2.0[1] 财务状况 - 2024年Q1 - Q3公司实现营收15.0亿元，同比+10.5%；归母净利润1.8亿元，同比-20.1%；扣非归母净利润1.7亿元，同比-23.7%；Q3单季度实现营收5.3亿元，同比+14.3%，环比+2.7%；归母净利润0.5亿元，同比-33.3%，环比-33.7%；24Q3单季度公司毛利率为24.01%，同比-7.7pct，环比；24Q3的资产负债率26.5%，同比+4.9pct[1][3][4] 现金流状况 - 2023A - 2026E的经营活动现金流（百万元）分别为538、1,591、127、98；投资活动现金流（百万元）分别为-2,766、-1,215、-1,089、-1,097；融资活动现金流（百万元）分别为2,936、 -51、278、1,090[7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度,公司实现营业收入14.98亿元,同比增长10.54%;实现归母净利润1.81亿元,同比下降20.09%。[1] 2. 2024Q3营收保持增长,但氦气收入及毛利同比下降导致归母净利润同比下降33.32%至0.46亿元。[2] 3. 公司毛利率、净利率同比下滑,销售费用率同比下降。[2] 4. 存量项目陆续投运,公司在电子大宗气体、通用工业气体等领域获得新突破,电子特气业务也在产业化过程中。[2] 财务数据总结 1. 预测2024-2026年公司营业收入和归母净利润分别为21.18/25.58/30.94亿元和2.61/3.46/4.42亿元,对应PE为46/35/27倍。[5] 2. 公司2023年营业收入和归母净利润分别为18.35亿元和3.20亿元,同比增长19%和36%。[5] 3. 公司2023年ROE为6%,2024-2026年预计为4%/6%/7%。[7] 4. 公司2023年每股收益为0.24元,2024-2026年预计为0.20/0.26/0.34元。[7]

公司概况 - 上海广钢气体科技有限公司成立,注册资本3500万元 [1] - 公司由广钢气体全资持股 [1] - 公司经营范围包括电子专用材料制造、工程和技术研究和试验发展、机械设备租赁等 [1]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为525,622,061.14元，同比增长14.32%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为1,498,464,563.81元，同比增长10.54%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为45,526,242.62元，同比下降33.32%[2,8] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为181,301,262.07元，同比下降20.09%[2,8] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为38,013,700.53元，同比下降41.51%[2,8] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为169,020,052.50元，同比下降23.65%[2,8] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为378,008,643.56元，同比增长6.75%[2] - 2024年前三季度营业收入为14.98亿元，同比增长10.5%[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为1.81亿元，同比下降19.9%[20] - 2024年前三季度研发费用为7.55亿元，占营业收入的5.0%[19] - 2024年前三季度财务费用为-2,603.84万元，同比下降113.4%[19] - 2024年前三季度公允价值变动收益为8,029.98万元[20] - 2024年前三季度信用减值损失为5,583.28万元，同比增加82.3%[20] - 2024年前三季度资产减值损失为2,237.80万元，同比增加855.6%[20] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为15.19亿元[23] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.93亿元[23] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为8.12亿元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.35亿元[23] - 2024年前三季度支付的各项税费为7.95亿元[23] - 2024年前三季度投资支付的现金为35.16亿元[23] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为30.90亿元[23] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为4.15亿元[23] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为1.16亿元[23] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.31亿元[24] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度货币资金为594,524,145.64元[14] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为1,230,417,250.00元[14] - 公司2024年第三季度应收账款为433,357,580.50元[14] - 公司2024年第三季度存货为225,109,453.03元[16] - 公司2024年第三季度其他流动资产为269,498,180.33元[16] - 公司2024年第三季度固定资产为3,152,896,217.68元[16] - 公司2024年第三季度在建工程为675,420,130.33元[16] - 公司2024年第三季度无形资产为392,034,855.41元[16] - 公司2024年第三季度商誉为562,909,144.07元[16] - 公司2024年第三季度短期借款为265,338,359.54元[16] - 2024年9月30日合同负债为7.31亿元，较年初增加79.1%[17] - 2024年9月30日一年内到期的非流动负债为2.42亿元，较年初增加42.9%[17] - 2024年9月30日长期借款为6.35亿元，较年初增加7.2%[17] 研发情况 - 公司2024年第三季度研发投入为24,779,085.47元，占营业收入的4.71%，同比增加0.22个百分点[4] - 公司2024年前三季度研发投入为75,513,654.30元，占营业收入的5.04%，同比减少0.13个百分点[4] 股东情况 - 公司前十大股东中包括广州工业投资控股集团有限公司、广州钢铁控股有限公司等国有法人股东[10]

投资者关系管理的目标和原则 - 促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉[8] - 建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持[8] - 形成服务投资者、尊重投资者的企业文化[8] - 促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念[8] - 增加公司信息披露透明度，改善公司治理[8] - 遵循合规性、平等性、主动性和诚实守信的原则[8][9] 投资者关系管理的内容和方式 - 公司发展战略、经营管理信息、环境社会治理信息等[15] - 通过定期报告、股东会、公司网站、一对一沟通等多种方式与投资者沟通[11][12] - 建立投资者关系管理档案制度，记录活动内容和信息披露情况[20] - 在危机事件发生后及时沟通，制定危机公关方案[21] 投资者说明会 - 公司应当及时召开投资者说明会，介绍情况、回答问题、听取建议[25][26][29] - 说明会应当邀请投资者通过现场、网络、电话等方式参与[29] - 公司应当在说明会上对投资者关注的问题予以答复[29] 公司接受调研 - 公司接受调研时应当要求调研机构及个人签署承诺书[33] - 公司应当就调研过程和交流内容形成书面记录[34] - 公司应当建立接受调研的事后核实程序，明确未公开重大信息被泄露的应对措施[35] 上证e互动平台 - 公司在上证e互动平台发布信息应当谨慎、客观，不得使用夸大性、宣传性、误导性语言[36] - 公司不得通过上证e互动平台披露未公开的重大信息[36] - 公司应当告知投资者关注公司信息披露公告，不得以互动信息等形式代替信息披露[37]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的电子大宗气体供应商,氦气供应链体系日趋完善,电子大宗项目稳步推进 [12] - 公司拓展电子特气业务布局,不断提升核心竞争力,为电子半导体行业提供更全面的气体产品服务 [12] - 随着项目逐步落地,预期公司未来业绩将会稳步增长 [12] 公司营收和利润情况 - 2024H1公司实现营收9.73亿元,同比+8.60%;实现归母净利润1.36亿元,同比-14.39% [6] - 2024年第二季度公司实现营收5.12亿元,同比+6.25%,环比+11.04%;实现归母净利润0.69亿元,同比-18.14%,环比+2.19% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.50亿、4.67亿、6.10亿 [12] 电子大宗气体业务 - 2024H1电子大宗气体营收为7.05亿元,受氦气价格低迷影响,电子大宗气体毛利率为32.98% [7] - 2024H1,公司获取了武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目,在存量项目中陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴(一期)等多个项目的商业化运营 [7] 通用工业气体业务 - 2024H1通用工业气体营收为2.23亿元,毛利率为17.69% [7] - 2024H1,公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目 [7] 研发和创新能力 - 2024H1公司研发支出合计投入5073.46万元,较上年同期增长2.66% [9] - 公司自主研发"Super-N""Fast-N"系列制氮装置,达到外资气体公司先进技术水平 [9] - 公司智能装备制造基地项目在杭州建德正式奠基开工,提升核心装备的自主制造能力 [9] - 2024H1,公司及下属子公司共申请专利9项,获得专利授权18项,累计获得专利授权129项,同比增长32.99% [9] 电子特气业务布局 - 公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施,处于产业化过程中的电子特气产品包括三氟化氮(NF3)、六氟丁二烯(C4F6)、氯化氢(HCl)、溴化氢(HBr)等 [8] - 随着电子特气项目逐步建成投产,将完善公司在电子气体的业务布局版图,为客户提供更全面的气体产品服务 [8]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营收9.73亿元,同比增长8.6%[1] - 2024年上半年归母净利润1.36亿元,同比降低14.4%[1] - 2024年二季度实现营收5.12亿元,环比增长11%[1] - 2024年二季度归母净利润0.69亿元,环比增长2.2%[1] 业务表现 - 2024年上半年公司氦气业务销量同比增长近三成[1] - 2024年上半年非氦业务营收同比增长超过三成,毛利同比增长超过五成[1] - 公司电子大宗气体业务占主营业务的比重持续增加[1] 毛利情况 - 2023Q3-2024Q2毛利情况保持相对稳定,氦气业务毛利贡献逐渐减少,非氦业务毛利贡献逐渐增加[1] - 2023年三季度和四季度公司毛利分别为1.46亿元、1.47亿元,2024年一季度和二季度毛利稳定在1.4-1.5亿元[1] - 公司电子大宗气体业务体现出较好的抗周期性,持续发挥稳定器和压舱石的作用[1] 行业及市场展望 - 2024年电子大宗气体项目仍被视为大年,存储类客户的投资恢复、装机速度加快,新的气体需求持续扩大[1] - 2024年上半年公司新签的现场制气投资规模在6.7亿元左右[1] - 下半年市场大概率会有一些用气规模较大的项目出现,公司会高度重视、积极跟进[1] - 公司抓住目前氦气市场供应较前期宽松的契机,积极开发更多全球的氦气资源和氦气应用[1] 项目进展 - 潜江、赤峰、合肥、上海等特气项目正在有序推进,预计2025年左右陆续建成投产[1] - 公司正在推进智能装备项目,预计2025年上半年完成建设认证工作,开始实现投产[1] - 新途流体业务同比2023年有较大增长,海外业务也取得一定进展[1]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予广钢气体"优于大市"投资评级 [2] - 报告认为广钢气体为国内领先的电子大宗气体供应商,技术和管理优势明显,在电子大宗气体领域展现出较为显著的国产替代优势,随着充沛的在手订单陆续释放,成长动能充足 [16] - 报告预计公司2024-2026年营收分别为20.97/25.80/31.64亿元,归母净利润为3.24/4.50/5.80亿元,对应EPS为0.25/0.34/0.44元 [14] - 报告采用PE估值法,给予公司2024年45.0-50.0X PE,认为公司的合理市值为146.01-162.24亿元,对应合理价值区间为11.07-12.30元/股 [13][16] 公司业务表现 - 2024H1公司营收9.73亿元,同比增长8.60%;归母净利润1.36亿元,同比下降14.39% [10] - 电子大宗气体业务营收7.05亿元,同比增长66.81%,占总收入72.49%,毛利率32.98% [10] - 通用工业气体业务营收2.23亿元,同比增长1.52%,占总收入22.88%,毛利率17.69% [10] - 2024Q2公司营收5.12亿元,同比/环比增长分别为6.25%/11.04%;归母净利润0.69亿元,同比下降18.14%,环比微增2.19% [10] 业务发展情况 - 公司持续开拓电子大宗核心业务,获取了武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目,夯实了自身在国内电子大宗气体业务的领先地位 [11] - 公司加强存量项目建设进度管理,陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴(一期)等多个项目的商业化运营 [11] - 在通用工业气体业务领域,公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目 [11] 氦气业务 - 公司持续完善氦气供应链全球布局,依托现有氦气供应链,与主要气源地国家建立长期合作关系,加强对原料供应的管理和维护能力 [12] - 公司推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设,提升液氦的储运能力,扩大氦气市场占有率 [12] - 2024H1氦气销售量保持增长趋势,但氦气价格承压,公司主营业务毛利率出现下滑 [12] - 报告认为,经过过去一年的消化,氦气跌价的影响已经减弱,对公司盈利能力的影响仍会在2024H2有所体现,但幅度有限 [12] 风险提示 - 报告提示了市场竞争加剧、技术升级与迭代不及预期、气体价格下滑等风险 [13]