报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的电子大宗气体供应商,氦气供应链体系日趋完善,电子大宗项目稳步推进 [12] - 公司拓展电子特气业务布局,不断提升核心竞争力,为电子半导体行业提供更全面的气体产品服务 [12] - 随着项目逐步落地,预期公司未来业绩将会稳步增长 [12] 公司营收和利润情况 - 2024H1公司实现营收9.73亿元,同比+8.60%;实现归母净利润1.36亿元,同比-14.39% [6] - 2024年第二季度公司实现营收5.12亿元,同比+6.25%,环比+11.04%;实现归母净利润0.69亿元,同比-18.14%,环比+2.19% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.50亿、4.67亿、6.10亿 [12] 电子大宗气体业务 - 2024H1电子大宗气体营收为7.05亿元,受氦气价格低迷影响,电子大宗气体毛利率为32.98% [7] - 2024H1,公司获取了武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目,在存量项目中陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴(一期)等多个项目的商业化运营 [7] 通用工业气体业务 - 2024H1通用工业气体营收为2.23亿元,毛利率为17.69% [7] - 2024H1,公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目 [7] 研发和创新能力 - 2024H1公司研发支出合计投入5073.46万元,较上年同期增长2.66% [9] - 公司自主研发"Super-N""Fast-N"系列制氮装置,达到外资气体公司先进技术水平 [9] - 公司智能装备制造基地项目在杭州建德正式奠基开工,提升核心装备的自主制造能力 [9] - 2024H1,公司及下属子公司共申请专利9项,获得专利授权18项,累计获得专利授权129项,同比增长32.99% [9] 电子特气业务布局 - 公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施,处于产业化过程中的电子特气产品包括三氟化氮(NF3)、六氟丁二烯(C4F6)、氯化氢(HCl)、溴化氢(HBr)等 [8] - 随着电子特气项目逐步建成投产,将完善公司在电子气体的业务布局版图,为客户提供更全面的气体产品服务 [8]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营收9.73亿元,同比增长8.6%[1] - 2024年上半年归母净利润1.36亿元,同比降低14.4%[1] - 2024年二季度实现营收5.12亿元,环比增长11%[1] - 2024年二季度归母净利润0.69亿元,环比增长2.2%[1] 业务表现 - 2024年上半年公司氦气业务销量同比增长近三成[1] - 2024年上半年非氦业务营收同比增长超过三成,毛利同比增长超过五成[1] - 公司电子大宗气体业务占主营业务的比重持续增加[1] 毛利情况 - 2023Q3-2024Q2毛利情况保持相对稳定,氦气业务毛利贡献逐渐减少,非氦业务毛利贡献逐渐增加[1] - 2023年三季度和四季度公司毛利分别为1.46亿元、1.47亿元,2024年一季度和二季度毛利稳定在1.4-1.5亿元[1] - 公司电子大宗气体业务体现出较好的抗周期性,持续发挥稳定器和压舱石的作用[1] 行业及市场展望 - 2024年电子大宗气体项目仍被视为大年,存储类客户的投资恢复、装机速度加快,新的气体需求持续扩大[1] - 2024年上半年公司新签的现场制气投资规模在6.7亿元左右[1] - 下半年市场大概率会有一些用气规模较大的项目出现,公司会高度重视、积极跟进[1] - 公司抓住目前氦气市场供应较前期宽松的契机,积极开发更多全球的氦气资源和氦气应用[1] 项目进展 - 潜江、赤峰、合肥、上海等特气项目正在有序推进,预计2025年左右陆续建成投产[1] - 公司正在推进智能装备项目,预计2025年上半年完成建设认证工作,开始实现投产[1] - 新途流体业务同比2023年有较大增长,海外业务也取得一定进展[1]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予广钢气体"优于大市"投资评级 [2] - 报告认为广钢气体为国内领先的电子大宗气体供应商,技术和管理优势明显,在电子大宗气体领域展现出较为显著的国产替代优势,随着充沛的在手订单陆续释放,成长动能充足 [16] - 报告预计公司2024-2026年营收分别为20.97/25.80/31.64亿元,归母净利润为3.24/4.50/5.80亿元,对应EPS为0.25/0.34/0.44元 [14] - 报告采用PE估值法,给予公司2024年45.0-50.0X PE,认为公司的合理市值为146.01-162.24亿元,对应合理价值区间为11.07-12.30元/股 [13][16] 公司业务表现 - 2024H1公司营收9.73亿元,同比增长8.60%;归母净利润1.36亿元,同比下降14.39% [10] - 电子大宗气体业务营收7.05亿元,同比增长66.81%,占总收入72.49%,毛利率32.98% [10] - 通用工业气体业务营收2.23亿元,同比增长1.52%,占总收入22.88%,毛利率17.69% [10] - 2024Q2公司营收5.12亿元,同比/环比增长分别为6.25%/11.04%;归母净利润0.69亿元,同比下降18.14%,环比微增2.19% [10] 业务发展情况 - 公司持续开拓电子大宗核心业务,获取了武汉楚兴(二期)、珠海华灿等电子大宗气体项目,夯实了自身在国内电子大宗气体业务的领先地位 [11] - 公司加强存量项目建设进度管理,陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴(一期)等多个项目的商业化运营 [11] - 在通用工业气体业务领域,公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目 [11] 氦气业务 - 公司持续完善氦气供应链全球布局,依托现有氦气供应链,与主要气源地国家建立长期合作关系,加强对原料供应的管理和维护能力 [12] - 公司推动核心供应链以及液氦战略储备中心的建设,提升液氦的储运能力,扩大氦气市场占有率 [12] - 2024H1氦气销售量保持增长趋势,但氦气价格承压,公司主营业务毛利率出现下滑 [12] - 报告认为,经过过去一年的消化,氦气跌价的影响已经减弱,对公司盈利能力的影响仍会在2024H2有所体现,但幅度有限 [12] 风险提示 - 报告提示了市场竞争加剧、技术升级与迭代不及预期、气体价格下滑等风险 [13]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年营收增长8.6%,规模经济利润下滑14.4% [1][2][3] - 氦气业务销量增长28%,但价格下滑接近50%,拖累整体毛利 [3][5] - 非氦气业务营收和毛利同比增长37%和55%,抵消了氦气业务的下滑 [3][4] - 公司整体毛利率下滑38个百分点,但呈现逐季回升趋势 [3][4] - 公司资产负债率同比下降7个百分点,募集资金使用稳健 [4][5] 行业及市场展望 - 电子大宗业务预计下半年仍有较大投资项目释放 [6][7][10] - 氦气价格下滑受俄罗斯供应受限等因素影响,短期内难以明确预测 [17][18][19] - 公司在智能装备制造等新领域持续投入,与国际先进水平仍有差距 [28][29][30] - 国内ISOTANK替代产品正在发展,但整体性能与国际品牌仍有差距 [31][32] 问答环节重要的提问和回答 关于资产减值 - 公司主要针对武汉工厂的刻蚀产品计提了存货减值准备,主要受市场价格下滑影响 [7][8] - 预计下半年不会有大规模的资产减值 [8] 关于在建工程转固 - 公司在建工程转固主要采取分阶段转固的方式,与客户用量匹配 [9][10][11] - 目前已转固的项目正在爬坡,下半年还有新项目陆续投产 [10][11][12] 关于竞争策略 - 公司在电子大宗业务中与几家外资企业竞争,有时会输给外资,但仍保持竞争优势 [13][14][15] - 公司不会盲目降低利润预期,而是坚持对投资回报和股东负责的原则 [14][15] 关于新业务布局 - 公司在智能装备制造、ISOTANK等新领域持续投入,未来有较大发展空间 [28][29][30][31][32] - 公司主要聚焦于优化现有核心产品,而非追求短期爆款 [26][27] 关于子公司星途流体 - 星途流体今年业绩有较大增长,海外业务也有进展 [32][33]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，维持评级[2][3] 报告的核心观点 - 现场制气项目持续供气爬坡，盈利能力整体趋于稳定[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2024年上半年实现收入9.73亿元，同比增长8.60%；归母净利润1.36亿元，同比下滑14.39%[5] - 现场制气项目陆续商业化供气，带动公司收入增长。2024Q2单季度收入5.12亿元，同比增长6.25%，主要得益于前期中标项目的供气爬坡，陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等项目商业化，带动非氦业务的持续成长。同时氦气业务市场开拓及销量增加，较好对冲了氦气价格同比承压的影响。具体来看，公司上半年主营业务收入结构中：1）电子大宗气体和通用工业气体收入分别为7.05亿元和2.23亿元，分别同比增长19.9%和同比下滑14.3%；2）现场制气和零售模式收入分别为5.19亿元和4.09亿元，分别同比增长42.5%和同比下滑15.4%[6] - 氦气价格影响趋弱，毛利率保持相对稳定。公司2024Q2毛利率29.44%，与近三个季度相比基本稳定、略有下滑，系氦气价格波动程度较前期收窄，对盈利能力的影响趋弱。同时，公司费用控制情况良好，2024Q2净利率与毛利率趋势一致、环比同样略有下滑[13] - 固定资产增加显著，为未来增长注入动力。公司2024Q2末固定资产金额为31.62亿元，较一季度末的24.77亿元大幅增加，主要系长鑫集电二期、芯恩二期F3阶段等现场制气项目，以及氦气及氦基混合气智能化充装建设项目、武汉稀有气体及电子气项目等项目较多部分在建工程转固，为未来的现场制气项目供气爬坡以及氦气、稀有气体等产品销售进而带动业务增长注入充足动力[14] - 电子大宗气体龙头地位稳固，平台化布局成长空间广阔。1)公司电子大宗气体的现场制气业务近年在国内扩产招标高峰期取得高份额，2024年以来又中标了武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目等项目，带动未来确定性成长。且国内半导体扩产招标依然持续，8.5代OLED面板产线建设也逐步开始，继续看好公司在电子大宗气体领域的优势地位。2)国内氦气进口依赖程度深，公司氦气的产能和运力持续提升，致力于成为国内最大、全球tier 1的氦气供应商，业务长期空间广阔。3)公司依托现场制气业务中客户的粘性以及对客户业务的深入了解，进一步研发生产供应电子特气产品，有序推进多个特气建设项目，打造新的战略增长极[15] - 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.51亿元、4.83亿元、6.20亿元，对应2024/7/30日收盘价PE为32.5/23.6/18.4倍，维持"增持"评级[16] 市场数据 - 市场数据日期：2024-07-30，收盘价（元）：8.66，总股本（百万股）：1319.40，流通股本（百万股）：262.20，净资产（百万元）：5769.81，总资产（百万元）：7684.4，每股净资产(元)：4.37[8] 相关报告 - 《【兴证电子】广钢气体2023年报点评：氦气价格影响趋弱，电子特气建设有序推进》2024-03-27 - 《【兴证电子】广钢气体2023年业绩快报点评：半导体新项目持续上量，氦价波动趋弱，Q4业绩环比提升》2024-02-26 - 《【兴证电子】广钢气体2023年三季报点评：半导体新项目持续上量对冲氦价影响，业绩快速增长》2023-10-27[10]

公司投资评级 - 报告对广钢气体的投资评级为“增持（维持）”[7] 报告的核心观点 - 广钢气体2024年中报显示业绩短期承压，但看好其电子大宗现场制气业务的持续成长[1] - 氦气价格下滑导致业绩持续承压，但电子大宗现场制气项目收入占比稳步提升，预计在新一轮资本开支下公司新项目订单将落地[7] - 公司正在打造自主可控的装备制造生产基地，并依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气业务，以打造新的战略增长极[7] 市场数据 - 收盘价为8.90元，一年内最高/最低价为17.80/8.34元，市净率为2.0，息率为0.85，流通A股市值为2,334百万元[2] - 上证指数/深证成指为2,938.75/8,754.09[2] 基础数据 - 每股净资产为4.37元，资产负债率为24.45%，总股本/流通A股为1,319/262百万股[3] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业总收入为2,341百万元，同比增长27.6%，归母净利润为321百万元，同比增长0.3%[8] - 预计2025年营业总收入为2,918百万元，同比增长24.6%，归母净利润为449百万元，同比增长40.1%[8] - 预计2026年营业总收入为3,642百万元，同比增长24.8%，归母净利润为608百万元，同比增长35.3%[8] 股价与大盘对比走势 - 一年内股价与沪深300指数的对比走势显示，广钢气体的收益率在某些时期低于大盘[4]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 氦价低迷致使收入增速放缓、盈利持续承压。2024Q2，公司营收同比增长 6.25%（增速 YoY-19.79pct），增长主因新建电子大宗气体项目陆续商业化，但被氦气价格同比大幅下跌部分抵消。氦气价格变动在收入端传导至盈利端的过程中存在乘数效应，致使毛利率同比下滑 7.40pct 至 29.44%。[7] 2) 电子大宗存量项目陆续实现商业化，通用工业气体项目获新突破。1）电子大宗业务：存量方面，2024 年以来，北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等多个电子大宗气体项目陆续实现商业化；氦气供应链持续完善，销售量保持增长趋势。增量方面，公司成功获取武汉楚兴（二期）、珠海华灿等项目，电子大宗气体业务领先地位进一步得到巩固。2）通用工业业务：2024H1，公司成功中标赤峰金通二期铜冶炼项目配套空分项目，有利于提升公司在通用工业气体领域市场份额。[8] 3) 电子特气项目顺利推进，多种产品进入产业化阶段。公司在为已有客户提供电子大宗气体现场制气服务过程中，精准获悉其关于电子特种气体的需求，以此为契机拓展特气业务。2024H1，公司在安徽合肥、内蒙古赤峰布局的电子特气研发生产基地项目正式落地实施，处于产业化过程中的产品包括电子级 NF3、C4F6、HCl、HBr 等多种核心产品。[9] 4) 公司围绕氦气供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司，壁垒较高；我们看好公司长期后续发展，预期 2024/2025/2026 年收入为 22.39/27.03/33.12 亿元，归母净利润为 3.54/4.25/5.11 亿元，对应 PE 分别为 32/27/22 倍。[10]

电子/电子化学品Ⅱ 2024Q2 业绩环比改善，现场制气项目稳步推进 广钢气体（688548.SH） 2024 年 07 月 31 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 罗通（分析师） 刘天文（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 | --- | --- | |--------------------|------------| | 日期 | 2024/7/30 | | 当前股价(元) | 8.66 | | 一年最高最低(元) | 17.80/8.34 | | 总市值(亿元) | 114.26 | | 流通市值(亿元) | 22.71 | | 总股本(亿股) | 13.19 | | 流通股本(亿股) | 2.62 | | 近 3 个月换手率(%) | 87.56 | 2024Q2 收入同环比稳步增长，利润环比改善，维持"买入"评级 公司发布 2024 年半年报，2024H1 公司实现营收 9.73 亿元，同比+8.60%；归母 净利润 1.36 亿元，同比-14.39%；扣 ...

公司基本信息 - 公司成立于2014年9月11日，前身为广州广钢气体有限公司，于2018年10月整体变更为广州广钢气体能源股份有限公司[18] - 公司名称为广州广钢气体能源股份有限公司，简称广钢气体[21] - 公司注册地址为广州市南沙区万顷沙镇红钢路5号，办公地址为广州市荔湾区白鹤洞街道芳村大道东2号岭南V谷-鹤翔小镇创意园B15[21] 公司财务表现 - 公司营业收入为972,842,502.67元，归属于上市公司股东的净利润为135,775,019.45元，较上年同期分别增长8.60%和减少14.39%[30] - 公司的基本每股收益为0.10元，稀释每股收益为0.10元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.10元，加权平均净资产收益率为2.35%[31] - 公司上市后，基本每股收益、稀释每股收益和扣除非经常性损益后的基本每股收益同比降低37.50%[32] 行业发展趋势 - 工业气体行业在全球范围内保持稳定增长，中国工业气体市场规模由2017年的1,200亿元上升至2021年的1,750亿元，年均复合增长率达到10.13%[39] - 中国电子气体市场规模由2016年的92亿元增长至2021年的160亿元，复合年均增长率达11.70%[41] - 技术创新驱动工业气体产业发展，气体公司通过技术创新提升生产效率，实现产品升级，响应市场需求[42] 公司产品与服务 - 公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商，主营业务是研发、生产和销售以电子大宗气体为核心的工业气体[47] - 公司产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种，广泛应用于电子半导体领域和通用工业领域[47] - 公司战略布局电子特气赛道，重点发展核心电子特气品类，提升技术、产品优势，为客户提供更全面的气体产品服务[47] 公司技术创新 - 公司成功自主开发了亚超临界二氧化碳输送技术，填补了国内空白[50] - 公司研发的4K温区超低温储运技术包括液氮复合保冷技术、风险预警及应急处理技术等，保障储运安全性[51] - 公司推出智能充装技术，提高充装安全、质量、效率，降低气体产品损耗[51] 公司治理与社会责任 - 公司报告期内投入环保资金329.61万元，主要排放污染物符合国家及地方规定的排放要求[123] - 公司全面配备环保处理设施，定期检查维护，对水污染排放物进行检测并控制[125] - 公司构建了突发环境事件应急预案，定期实施应急演练，提升应急响应能力[127]

会议主要讨论的核心内容 公司在氦气业务方面的发展 - 公司从汽水的氦气资源起步,逐步具备了氦气的产业链自给能力,目标是在氦气市占率达到30%-40% [1] - 公司在电子大宗气体领域也有独到之处,自研的SuperN装备系统产出的PVD级电子超高纯氦气在全球市场排名第二,在广东省内排名第一 [1] - 公司的电子大宗气体业务占比不断提升,已超过收入和毛利的贡献 [7] 公司现场制气业务的优势 - 公司的现场制气业务具有长期稳定的订单周期(15年)和较高的收益率 [8][9] - 现场制气业务占比不断提升,未来有望超过零售供气成为主要收入来源 [7] 行业发展情况 - 电子大宗气体行业需求持续旺盛,全球市场规模从2013年的25亿美元增长到2023年的120亿美元,年复合增长率达13% [11] - 中国电子大宗气体市场规模从2013年的100亿元增长到2023年的188亿元,未来5年预计还将增长到218亿元 [11] 公司在技术和产品方面的优势 - 公司在氦气自给、装备制造、数字化运营等方面具有核心技术优势 [28][37][38] - 公司正在拓展电子特种气体等产品矩阵,以满足下游客户的多元化需求 [40][41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司现场制气业务的特点和优势是什么 [8][9] **回答内容** - 现场制气业务的订单周期长达15年,收益率较高 - 现场制气业务的固定费用和变动费用结构更优,服务范围更广,能够提供更低的气体单价 - 现场制气业务能够为公司带来长期稳定的现金流 问题2 **提问内容** 公司在氦气业务方面有哪些核心优势 [28][34][35] **回答内容** - 公司通过收购宁德的氦气业务,获得了上游气源地的采购合同、中游储运技术支持以及下游客户资源,奠定了氦气业务的自给能力 - 公司逐步扩大自主开拓的气源地采购,提高了自给率 - 公司积极投资扩充液氦罐箱数量,提升了氦气供应能力 问题3 **提问内容** 公司在电子大宗气体领域有哪些技术优势 [37][38][39] **回答内容** - 公司在气体制造装置、气体全供应链、数字化运营等方面拥有核心技术优势 - 公司的研发投入较高,在提升制造装置性能、实现长期稳定运行等方面持续创新 - 公司与下游客户建立了深度合作,能够精准满足客户需求