会议主要讨论的核心内容 梅花生物的传统业务 - 公司在氨基酸行业已经形成了较强的竞争优势,在味精、苏氨酸、赖氨酸等主要产品中占据行业领先地位 [1][2][3][6][7] - 氨基酸行业供给端增量放缓,行业格局向头部企业集中,有利于公司维持较好的盈利水平 [1][6][7] - 公司在苏氨酸、赖氨酸等产品的产能持续扩张,巩固了行业龙头地位 [7][9] - 公司在生产成本控制方面具有优势,受益于原材料价格下降 [10] 公司的分红和回购 - 公司近年来持续进行现金分红和股票回购,大幅提高了股东回报 [2][3][4] - 公司分红率和股息率较高,在行业内具有较强的吸引力 [2][3] 公司的转型和成长性 - 公司正在积极布局核酸生物学领域,打造成为平台型公司 [2][3][5] - 公司在新产品、新技术的研发投入持续增加,为未来发展奠定基础 [4][5] 公司的盈利预测和估值 - 公司2024-2025年的EPS预测分别为1.14和1.27元,增速约6% [3] - 公司当前股价对应2021年PE为9倍,相比目标价仍有30%以上的上涨空间 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司2021年到2022年营收从278亿元增长到31.8亿元,利润有较快增长 [2][3] - 公司2023年研发投入达到3.14亿元,新产品和新工艺稳步推进 [5] - 公司2021年到2023年经营活动现金流在52亿元左右,维持较稳定 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 氨基酸业务包括味精、素盐酸和赖氨酸,产能均位居行业前列 [1][2] - 氨基酸需求增速达12%,供给端增量有限,行业格局向好 [3][4] - 味精业务新增产能90万吨,对利润有一定压力,但公司有应对措施 [13][14] - 黄原胶业务受益于油价上涨,利润贡献较好 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在国内氨基酸市场占据领先地位,产品价格和利润有较好表现 [2][3] - 公司在国内氦气进口市场占有10%份额,资源禀赋优势明显 [29][30][31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司积极布局合成生物学和生物发酵新技术,打造生物学平台 [2][5] - 公司在电大宗气体领域打破外资垄断,新增产能排名第一 [28][29] - 公司现场制气业务模式稳健,现金流较好,未来发展前景看好 [32][33][34] - 公司持续加大研发投入,在关键技术上达到国内领先水平 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对氨基酸行业需求和供给格局持乐观态度,看好公司盈利能力 [3][4][7][8][9] - 管理层对公司现金分红和股票回购政策表示支持,有利于提升股东回报 [2][4] - 管理层对公司合成生物学和气体业务的未来发展前景充满信心 [2][28][29] 其他重要信息 - 公司近年持续推出员工持股计划,体现管理层对公司长期发展的信心 [4] - 公司在2023年申请了11项发明专利,为新产品开发奠定基础 [5] - 公司在2024-2025年有50万吨味精和60万吨赖氨酸新增产能计划 [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司一季度业绩是否存在压力,未来几个季度能否实现业绩修复? [37] **公司回应** 一季度业绩压力主要受下游需求恢复缓慢和焊气价格下降影响,但下游半导体行业复苏趋势明确,预计公司后续几个季度业绩将逐步修复改善 [37] 问题2 **投资者提问** 公司在电大宗气体领域的竞争优势和未来发展空间如何? [28][29][30][31] **公司回应** 公司在氦气资源和供应链方面具有明显优势,新增产能排名第一,未来有望进一步提升市场份额,发展前景看好 [28][29][30][31][32] 问题3 **分析师提问** 公司合成生物学和生物发酵业务的发展情况如何,对未来业绩贡献是否重大? [2][5] **公司回应** 公司正在积极布局合成生物学和生物发酵新技术,已有100多名相关工程师,未来有望成为公司新的业绩增长点 [2][5]

公司投资评级和核心观点 1) 报告给予广钢气体"买入"评级[1] 2) 公司是国内领先的电子大宗气体综合供应商,具备电子大宗气体和通用工业气体全品类供应能力[1][7] 3) 公司盈利能力较强,电子大宗气体业务贡献较多业绩[3][4][5][6] 电子大宗气体下游应用广泛,带来长期需求 1) 电子大宗气体作为关键原料贯穿于微电子加工各环节[9][10][20] 2) 国内电子大宗气体市场及电子气体市场整体呈现稳步增长趋势[11][12] 3) IC制造领域:产能扩张和稼动率上行拉动电子气体需求提升[13][14][15][16][17][18][19] 4) 半导体显示领域:新型显示产能和市场空间维持增长,技术迭代带来新增需求[25][26][27][28][29][30] 5) 光伏领域:新增装机量逐年递增,推动上游电子大宗气体市场快速发展[33][34][35][36] 氦气:被外资垄断的战略气体,亟待国产化 1) 氦气是一种具备战略意义的稀有气体,应用领域广泛[37][38][39] 2) 全球氦气资源分布高度集中,我国储量相对匮乏[43][44][45] 3) 我国氦气行业受外资垄断,进口依赖严重,亟待国产化[46][47][48][49][50][51][52][63] 广钢气体:电子大宗气体综合供应商 1) 公司具备完整的电子大宗气体配套技术体系,技术优势显著[49][50][66] 2) 电子大宗气体验证周期长,公司先发优势明显[69][70] 3) 收购林德氦气业务,氦气供应能力全国领先[71] 4) 公司持续中标配套电子大宗气站项目,长期发展动力充足[72][73][74][75]

公司投资评级和核心观点 投资评级 公司维持"增持"评级。[98] 核心观点 1. 电子大宗气体龙头地位稳固,新建项目陆续投产推动收入高增长。2020-2023年公司营收CAGR达28.4%,2023年收入18.4亿元,同比增19.2%。[94] 2. 电子大宗气体行业存量市场被外资垄断,但公司在新增市场中占据较高份额。2023年新增项目中,公司在集成电路制造和半导体显示领域市占率分别为24.6%和24.6%,位列第二。[95] 3. 公司在氦气供应链上实现自主可控,成为国内第一大氦气供应商。2023年公司在全国氦气进口量中占比10.1%,仅次于外资公司。[96] 4. 公司自主研发的超高纯制氮装置Super-N,在保证气体纯度的同时实现大型化,助力公司在电子大宗气体国产替代中占据优势地位。[97] 财务预测 1. 考虑到氦气价格波动较大,我们调整2024-2026年的收入预测为22.39/27.03/33.12亿元,归母净利润为3.54/4.25/5.11亿元。[98] 2. 公司未来的业绩改善主要来自于1)氦气价格触底反弹;2)下游集成电路制造与半导体显示领域需求回暖;3)下游应用场景扩张。[98]

报告公司投资评级 公司给予"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商,产品涵盖电子大宗气体的全部六大品种以及主要的通用工业气体品种,广泛应用于集成电路制造、半导体显示等电子半导体领域以及能源化工、有色金属、机械制造等通用工业领域,具有明确且可观的市场前景[5] 2) 公司在电子大宗气体领域已与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体公司形成了"1+3"的竞争格局,并在国内集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中占据较高的市场份额[4] 3) 公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力,成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司,并计划在2025年拥有100个ISO罐的运力,支撑公司成为拥有全球5%市占率的氦气厂商[4] 4) 公司积极推进多个重点电子大宗气站项目建设,并陆续中标多个新建电子大宗气站项目,扩大了在集成电路制造等领域的领先优势[2] 5) 公司适时开展电子特种气体项目,预计将在2024年进入全面建设阶段,打造自主可控的电子特气供应体系,推动公司实现可持续高质量发展[3] 6) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.59亿元、5.04亿元、5.80亿元,EPS分别为0.27元、0.38元、0.44元,PE分别为37X、26X、23X[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1. 公司为国内电子大宗气体和氦气的内资领军者,在手订单充裕,成长性强 [8] 2. 多项目陆续投产支撑2023年业绩向上,但氦气价格回落影响季度业绩 [3][4] 3. 公司以电子大宗优势为基,正在延伸电子特气打造综合型电子气体供应商 [5][6] 4. 预计2025年氦气运力将达到800-900万方/年,有望成为全球Tier1氦气公司 [7][8] 公司投资评级及盈利预测 1. 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.5/4.5/5.8亿元,同比增速分别为8.9%/28.8%/28.5% [8] 2. 对应当前股价PE分别为37.0x/28.7x/22.3x [8]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [6][7] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的电子大宗气体供应商,氦气供应链体系日趋完善 [3] - 公司不断提升核心竞争力,致力于为电子半导体行业提供领先的电子大宗气体综合性解决方案 [3] - 随着项目逐步落地,预期公司未来业绩将会稳步增长 [3] 公司业务情况总结 电子大宗气体业务 - 2023年电子大宗气体营收为12.11亿元,同比增长25.14% [2] - 受氦气价格波动影响,电子大宗气体毛利率下滑至39.10%,同比下降5.42个百分点 [2] - 公司获取多个电子大宗气体项目,积极推进相关项目建设 [2] 通用工业气体业务 - 2023年通用工业气体营收为5.15亿元,同比增长15.60% [2] - 通用工业气体毛利率为24.35%,同比下降5.05个百分点 [2] 研发及技术创新 - 公司持续加大研发投入,2023年研发支出累计8,875.96万元,同比增长23.79% [2] - 公司自主研发多项核心技术,如"Super-N""Fast-N"系列制氮装置、亚超临界二氧化碳输送技术等 [2] - 2023年公司及下属子公司共申请专利39项,获得专利授权22项,累计获得专利授权111项 [2] 盈利预测及财务数据 - 预测2024-2026年归母净利润分别为3.50亿、4.67亿、6.10亿元 [4] - 预测2024-2026年公司营收分别为22.60亿、28.58亿、36.55亿元 [4] - 预测2024-2026年公司净利润增长率分别为9.44%、33.44%、30.67% [4][5] 风险提示 - 下游需求不及预期 [3] - 研发不及预期 [3] - 供应气体价格大幅下滑 [3] - 行业竞争加剧 [3]

“ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ “ ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ” ...

2024 年 04 月 21 日 公司研究 评级：增持 (维持 ) 研究所： [Table_Title] 新建项目陆续实现商业化，氦价低迷致盈利承压 证券分析师： 王宁 S0350522010001 wangn02@ghzq.com.cn 证券分析师： 张婉姝 S0350522010003 ——广钢气体（ ） 年一季报点评 688548 2024 zhangws@ghzq.com.cn 最近市场走势 事件 : 2024年4月19日，广钢气体发布2024年一季报：2024Q1，公司实现 营业收入4.61亿元，同比增长11.33%；实现归母净利润0.67亿元，同 比下滑10.18%；实现扣非归母净利润0.65亿元，同比下滑12.44%。 投资要点 :  收入增速放缓，主因氦气价格大幅下跌。2024Q1，公司营收同比增长 11.33%（YoY-33.87pct），增长主因新建电子大宗气体项目陆续投产，但 相对沪深300表现 2024/04/19 被氦气价格同比大幅下跌部分抵消。氦气价格变动在收入端传导至盈利 表现 1M 3M 12M 端的过程中存在乘数效应，致使毛利率同比下滑10.95pct至30.74%。 广钢 ...

营业收入和净利润 - 2024年第一季度营业收入为460,972,839.32元，同比增长11.33%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为67,153,749.05元，同比下降10.18%[4] - 2024年第一季度，公司营业总收入为460,972,839.32元，较去年同期增长11.3%[16] - 2024年第一季度，公司净利润为67,380,525.88元，较去年同期下降8.5%[17] 资产和负债 - 总资产为7,432,205,235.99元，较上年度末增长2.46%[5] - 公司持有的流动资产总额为2,920,973,206.98元，较上一季度有所下降[13] - 公司持有的固定资产总额为2,476,505,585.35元，其中包括商誉为562,909,144.07元[14] - 公司的流动负债合计为873,385,370.89元，较上一季度有所增加[15] 其他财务指标 - 研发投入合计为25,066,473.37元，占营业收入的比例为5.44%[5] - 非经常性损益项目包括政府科研经费补助等，金额为2,186,370.37元[5] - 基本每股收益和稀释每股收益均下降37.50%[5][7][8] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为27,193股，前十名股东持股情况显示国有法人持股最多[10] 现金流量 - 2024年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为87,530,035.28元[19] - 2024年第一季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-381,144,457.03元[20] - 2024年第一季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-22,766,817.40元[21]