报告公司投资评级 - 公司投资评级为“增持”，维持评级[2][3] 报告的核心观点 - 现场制气项目持续供气爬坡，盈利能力整体趋于稳定[4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2024年上半年实现收入9.73亿元，同比增长8.60%；归母净利润1.36亿元，同比下滑14.39%[5] - 现场制气项目陆续商业化供气，带动公司收入增长。2024Q2单季度收入5.12亿元，同比增长6.25%，主要得益于前期中标项目的供气爬坡，陆续实现北京集电、方正微、武汉楚兴（一期）等项目商业化，带动非氦业务的持续成长。同时氦气业务市场开拓及销量增加，较好对冲了氦气价格同比承压的影响。具体来看，公司上半年主营业务收入结构中：1）电子大宗气体和通用工业气体收入分别为7.05亿元和2.23亿元，分别同比增长19.9%和同比下滑14.3%；2）现场制气和零售模式收入分别为5.19亿元和4.09亿元，分别同比增长42.5%和同比下滑15.4%[6] - 氦气价格影响趋弱，毛利率保持相对稳定。公司2024Q2毛利率29.44%，与近三个季度相比基本稳定、略有下滑，系氦气价格波动程度较前期收窄，对盈利能力的影响趋弱。同时，公司费用控制情况良好，2024Q2净利率与毛利率趋势一致、环比同样略有下滑[13] - 固定资产增加显著，为未来增长注入动力。公司2024Q2末固定资产金额为31.62亿元，较一季度末的24.77亿元大幅增加，主要系长鑫集电二期、芯恩二期F3阶段等现场制气项目，以及氦气及氦基混合气智能化充装建设项目、武汉稀有气体及电子气项目等项目较多部分在建工程转固，为未来的现场制气项目供气爬坡以及氦气、稀有气体等产品销售进而带动业务增长注入充足动力[14] - 电子大宗气体龙头地位稳固，平台化布局成长空间广阔。1)公司电子大宗气体的现场制气业务近年在国内扩产招标高峰期取得高份额，2024年以来又中标了武汉楚兴（二期）、珠海华灿等电子大宗气体项目等项目，带动未来确定性成长。且国内半导体扩产招标依然持续，8.5代OLED面板产线建设也逐步开始，继续看好公司在电子大宗气体领域的优势地位。2)国内氦气进口依赖程度深，公司氦气的产能和运力持续提升，致力于成为国内最大、全球tier 1的氦气供应商，业务长期空间广阔。3)公司依托现场制气业务中客户的粘性以及对客户业务的深入了解，进一步研发生产供应电子特气产品，有序推进多个特气建设项目，打造新的战略增长极[15] - 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.51亿元、4.83亿元、6.20亿元，对应2024/7/30日收盘价PE为32.5/23.6/18.4倍，维持"增持"评级[16] 市场数据 - 市场数据日期：2024-07-30，收盘价（元）：8.66，总股本（百万股）：1319.40，流通股本（百万股）：262.20，净资产（百万元）：5769.81，总资产（百万元）：7684.4，每股净资产(元)：4.37[8] 相关报告 - 《【兴证电子】广钢气体2023年报点评：氦气价格影响趋弱，电子特气建设有序推进》2024-03-27 - 《【兴证电子】广钢气体2023年业绩快报点评：半导体新项目持续上量，氦价波动趋弱，Q4业绩环比提升》2024-02-26 - 《【兴证电子】广钢气体2023年三季报点评：半导体新项目持续上量对冲氦价影响，业绩快速增长》2023-10-27[10]