报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 24Q3实现销售收入5.263亿美元，同比下降7.4%，环比增长10.0%；毛利率12.2%，同比下降3.9个百分点，环比上升1.7个百分点；归母净利润4,480万美元，同比上升222.6%，环比上升571.6% [4] - 24Q3产能利用率、毛利率环比提升。24Q3公司实现毛利率12.2%，环比提升1.7pcts，主要系产能利用率提升，24Q3公司8吋/12吋产能利用率分别为113.0%/ 98.5%，总体产能利用率为105.3%，环比+7.4pcts [5] - 复苏结构性分化，CIS、BCD需求强劲。24Q3嵌入式非易失性存储器实现营收1.326亿美元，同比-7.7%；独立式非易失性存储器实现营收2,930万美元，同比-20.3%；分立器件实现营收1.633亿美元，同比-30.8%；逻辑及射频实现营收7,700万美元，同比+54.4%；模拟与电源管理实现营收1.229亿美元，同比+21.8% [5] - 24Q4预计销售收入约在5.3 - 5.4亿美元，毛利率约在11% - 13% [5] - 预计25年资本开支在20 - 25亿美元左右 [5] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）48.64，总股本/流通股本（亿股）17.18 / 3.91，总市值/流通市值（亿元）836 / 190，52周内最高/最低价54.76 / 27.08，资产负债率(%) 27.2%，市盈率37.13，第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司(HKSCCNOMINEESLIMITED) [2] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年营收150/177/210亿元，归母净利润9.0/20/25亿元，当前股价对应公司2024 - 2026年PE分别为93/42/33倍，PB分别为1.91/1.83/1.73倍 [7]