证券代码： 002252 证券简称：上海莱士 上海莱士血液制品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|--------------|--------------------------|----------------------------|--------------------------------------------| | | | | | 编号： 2024-007 | | 投资者关系活动 | | √特定对象调研 | □ | 分析师会议 | | 类别 | □ | 媒体采访 | □ | 业绩说明会 | | | □ | 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | | □ | 现场参观 | | | | | □ 其他 | | （请文字说明其他活动内容） | | | 参与单位名称及 | | 东方证券资产管理 | 马庆华 | | | 人员姓名 | 华福证券 | | 王宣宇、盛丽华 | | | | 博时基金 | | 张之瑞 | | | | 惠理基金 | | 冯雪云 | | | | 中金公司 | ...

报告公司投资评级 - 报告维持上海莱士(002252)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入42.5亿元(+9%)，归母净利润12.4亿元(+0.2%)，扣非归母净利润11.3亿元(-6%) [2] - 收入端快速增长,毛利率保持稳定,主要系公司灵活调整销售渠道,对冲院内降价影响 [2] - 一次性费用及营业外支出影响表观利润率,预计未来公司利润率有望回升 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元,归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元 [3] - 公司自营血制品业务盈利能力突出,代理进口人白提升产业地位,维持"买入"评级 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年收入42.5亿元,同比增长9% [2] - 2024年上半年归母净利润12.4亿元,同比增长0.2% [2] - 2024年上半年扣非归母净利润11.3亿元,同比下降6% [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元 [3]

证券研究报告·公司点评报告·生物制品 上海莱士（002252） 2024 半年报点评：上海莱士股权交割落地， 海尔集团赋能公司长远发展 2024 年 09 月 01 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|--------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 6567 | 7964 | 8583 | 9759 | 10690 | | 同比（ % ） | 53.16 | 21.27 | 7.77 | 13.70 | 9.54 | | 归母净利润（百万元） | 1880 | 1779 | 2442 | 2632 | 2846 | | 同比（ % ） | 45.24 | (5.35) | 37.25 | 7.78 | 8.13 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.28 | 0.27 | 0.37 | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 二季度恢复良好增长，各项业务稳健发展 - 2024年上半年公司实现营业收入42.52亿元(+9.02%)，归母净利润12.41亿元(+0.15%)，扣非净利润11.29亿元(-6.03%)。2024年第二季度营业收入21.96亿元(+19.51%)，归母净利润4.84亿元(-7.00%)，扣非净利润5.38亿元(+9.22%)。公司二季度收入和利润恢复良好增长，业务稳健发展。[6] 白蛋白和因子类产品增速较高 - 2024年上半年进口白蛋白业务实现收入19.55亿元(+18.87%)，收入占比45.97%，毛利率为17.86%(-2.02pct)。自产血制品业务共计实现收入22.46亿元(+2.09%)，收入占比52.82%，毛利率为60.91%(+1.29pct)。其中自产白蛋白收入8亿元(+17.21%)，毛利率46.21%(+1.63pct)；静丙8.39亿元(-15.50%)，毛利率58.73%(+2.15pct)；其他血制品6.07亿元(+15.69%)，毛利率83.31%(-1.64pct)。因子类产品毛利率下降预计与纤原集采联动降价有关。[7] 业绩表现稳健，研发稳步推进 - 2024年上半年公司毛利率40.88%(-1.74pct)，主要因为代理业务收入占比上升且毛利率下降。费用方面，销售费用率4.61%(-0.38pct)，管理费用率4.90%(+0.70pct)，研发费用率2.49%(+0.27pct)。公司在研的全球首个针对活化蛋白C的血友病单抗SR604已于3月获批临床，进入临床I期。[8] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为22.94/26.46/30.82亿元，对应EPS为0.35/0.40/0.46元。当前股价对应PE分别为20.98/18.19/15.62倍。[9][10] - 2024年上半年公司营业收入42.52亿元(+9.02%)，归母净利润12.41亿元(+0.15%)，扣非净利润11.29亿元(-6.03%)。[6] - 公司2024年上半年毛利率为40.88%(-1.74pct)，销售费用率4.61%(-0.38pct)，管理费用率4.90%(+0.70pct)，研发费用率2.49%(+0.27pct)。[8] - 公司2024年上半年经营性现金流为-4755万元(-103%)，主要是提前支付进口白蛋白货款获取现金折扣及汇率补偿。[7]

报告公司投资评级 - 上调为"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩稳中向上 - 2024年上半年公司实现营业总收入42.52亿元(+9.02%)，实现归母净利润12.41亿元(+0.15%)，实现扣非归母净利润11.29亿元(-6.03%)，毛利率40.88%，净利率29.19% [2] - 2024年第二季度公司实现营收21.96亿元(+19.51%)，实现归母净利润5.8亿元(-7%)，实现扣非归母净利润5.3亿元(+9.22%)。若不考虑一次性费用扰动，公司净利润稳中向上 [4] 产品结构保持稳定 - 2024年上半年公司自产白蛋白/进口白蛋白/静丙/其他血液制品分别实现营收8.00/19.55/8.39/6.07亿元，分别同比+17.21%/18.87%/-15.50%/+15.69%；分别实现毛利率46.21%/17.86%/58.73%/83.31% [5] - 静丙略有下滑主要系去年同期去库存导致基数较高，其他核心产品增速稳定 [5] 行业地位领先，新股东赋能 - 截至2024年上半年末，公司共有5个血液制品生产基地，拥有44家单采血浆站，规模行业领先 [6] - 2024年7月海尔集团成为公司实控人，有望持续为公司在浆站资源等方面进行赋能，采浆量有望进一步增加 [6][7] 财务预测 - 预计2024~2026年公司将实现营业总收入85.38/96.78/109.14亿元(同比+7.2%/13/4%/12.8%)，将实现归母净利润22.92/26.03/29.37亿元(同比+28.8%/13.6%/12.8%) [7]

证券代码：002252 证券简称：上海莱士 上海莱士血液制品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 | --- | --- | --- | |------------------------|-------------------|---------------------------------| | | √ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 投资者关系活动类别 | □ 媒体采访 | 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 | 路演活动 | | | □ 现场参观 | □其他（请文字说明其他活动内容） | | | 国君资管 | | | | 嘉实基金 | | | | 长江证券 | | | | 中邮证券 | | | | 富国基金 | 林庆 | | | 申万宏源 | | | | 华安证券 | | | | 招商基金 | | | 参与单位名称及人员姓名 | 永赢基金 西南证券 | 杜向阳 | | | 安信基金 | | | | 太平基金 | | | | 国联安基金 | | | | 易方达基金 | | | | 财通证券资管 | | | | 汇添富基金 | | | | 百年保险资管 | | | 时 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 营收增长超预期,利润受一次性事项影响 - 2024年上半年实现营业收入42.52亿元,同比增长9.02%;归母净利润12.41亿元,同比增长0.15% [1] - 2024年第二季度实现营收21.96亿元,同比增长19.51%;归母净利润4.84亿元,同比下滑7.00% [1] - 归母净利润受到0.3亿元资产和信用减值、0.13亿元投资净收益差异、0.66亿元营业外支出的影响,合计约1.1亿元 [1] - 经营活动现金流量净额同比减少,主要是公司提前支付进口白蛋白的货款,获取相应现金折扣及汇率补偿 [1] 自产、进口白蛋白和因子类产品营收增长较好,静丙销售额出现下滑 - 2024年上半年进口白蛋白实现营业收入19.55亿元,同比增长18.87%,占营收比46%,毛利率17.86%,同比减少2个百分点 [1] - 自产白蛋白实现营业收入8.00亿元,同比增长17.21%,毛利率46.21%,同比增加2个百分点 [1] - 静丙实现营业收入8.39亿元,同比下降15.50%,毛利率58.73%,同比增加2个百分点 [1] - 其他血液制品实现营业收入6.07亿元,同比增加15.69%,毛利率83.31%,同比下降2个百分点 [1] 毛利率略下滑,管理费用率短期增加 - 2024年上半年毛利率41%,同比下降2个百分点;2024年第二季度毛利率42%,同比上升0.8个百分点 [1] - 毛利率下滑主要由于进口白蛋白销售比重上升,以及上半年受美元兑人民币汇率变动影响进口白蛋白的毛利率下降 [1] - 2024年上半年销售费用率4.6%、管理费用率4.9%、研发费用率2.5%;2024年第二季度销售费用率5.9%、管理费用率5.1%、研发费用率2.5% [1] - 2024年上半年管理费用同比增加27.31%,主要是广西莱士并入合并报表,2023年上半年无股份支付费用 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为21.98/25.27/29.14亿元 [2] - 当前股价对应2024-2026年PE为22/19/17倍 [3]

2024 年半年度报告 披露日期：2024 年 08 月 28 日 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人 Jun Xu（徐俊）先生、主管会计工作负责人陈乐奇先生及会计 机构负责人(会计主管人员) 赵曦女士声明：保证本半年度报告中财务报告的真 实、准确、完整。 1 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 | --- | |--------------------------------------------------------------------------------| | | | 本报告所涉及的公司发展情况是基于当前形势的预计，不构成公司对投资 | | 者的实质性承诺，公司可能存在原材料供应风险、血浆成本上升风险、产品潜 | | 在的安全性风险、商誉减值风险等，具体内容详见本报告 " 第三节 管理层讨论 | | 与分析 " 之 " 十、公司面临的风险和应对措施 " 部分描述了公司未来经营中可能 | | 面临的风险以及应对措施，敬请广大投 ...

1 公司稳居血制品行业第一梯队,海尔集团控股焕发新生 1.1 公司通过外延并购不断发展壮大 [19][20][21][22][23] 上海莱士成立于 1988 年,2008 年于深圳证券交易所上市,是一家集原料血浆采集、血液制品研发、生产、销售于一体的国内血液制品领先企业。公司通过一系列外延并购不断发展壮大,目前共有 5 张血制品牌照,位于行业前列。 1.2 海尔集团正式控股,公司进入发展新阶段 [24][25][26] 2024 年 6 月,海尔集团以 125 亿元收购基立福持有的 20%股份,同时基立福将其持有 6.58%股份对应的表决权委托给海尔集团,海尔集团成为上海莱士第一大股东和实控人,共计持有 26.58%股份所对应的表决权。海尔集团布局智慧住居、大健康和产业互联网三大板块,其中大健康板块与上海莱士血制品业务有良好协同关系。 1.3 与基立福签订多方面长期合作协议 [35][36][38][39][40][41] 2019 年起,上海莱士与基立福在质量管理、技术研发、销售渠道等多个领域开展深入合作,并签订了多项长期协议。2024 年 6 月,双方签订了新的排他性战略合作协议,在生物科学和诊断领域达成全面合作。 1.3 股权激励设立稳健增长目标 [42][43] 2023 年 8 月,公司发布第一期员工持股计划,以 2023-2025 年的收入和研发项目作为业绩考核指标,设立了稳健的增长目标。 2 血制品行业持续高景气度,十四五进入关键发展阶段 2.1 行业准入壁垒高,血制品牌照具备稀缺性 [44][45][46][47] 我国对血制品行业实行严格监管,新进入者难度大,现有约 30 家企业拥有生产资质,行业集中度高。同时,我国采浆量受限,难以满足终端需求,行业景气度较高。 2.2 采浆量快速增长,浆站数量和单站采浆量快速提升 [48][49][50][51][52][53] 随着十四五规划浆站的陆续落地,2023 年我国采浆量超过 12000 吨,同比增长约 19%。公司 2023 年 44 家浆站数量和 1500 吨采浆量均位居行业第二。 2.3 血制品维持良好价格体系,受集采政策影响相对较小 [59][60] 由于血制品供给有限,价格体系较为稳定,区域联盟集采对价格影响较小。未来随着需求持续增长,价格有望维持平稳。 2.4 血制品行业国资控股趋势明显 [61][62] 近年来,国资陆续控股血制品企业,如天坛生物、博雅生物等,行业集中度有望加速提升。上海莱士背靠海尔集团,有望在浆站拓展方面取得良好进展。 3 盈利能力优秀,看好海尔集团对公司浆站资源的助力赋能 3.1 收入持续稳健增长,盈利能力处于行业较高水平 [65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76] 公司近年来收入和利润保持快速增长,2023 年实现营收 79.64 亿元,归母净利润 17.79 亿元。自产血制品毛利率接近 60%,位于行业前列。但由于投资收益波动,净利润端呈现一定波动。 3.2 公司浆站数量多、分布广 [77][78][79][80][81][82][83][84][85] 公司共有 44 家浆站,分布在 11 个省份,未来有望在海尔集团的助力下进一步拓展浆站。 3.3 产品数量居于行业前列,在研管线较为丰富 [87][88][89] 公司共有 12 种血制品,数量位于行业前列,在研品种储备丰富。 3.4 产品结构均衡,盈利能力优秀 [90][91][92][93][94][95][96] 公司白蛋白、静丙和其他血制品收入结构较为均衡,毛利率水平位居行业前列。其中,公司独家产品纤维蛋白粘合剂市占率较高。 4 盈利预测与投资建议 综合上述分析,我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 86.84/99.55/114.01 亿元,归母净利润 22.94/26.49/30.85 亿元,对应 EPS 0.35/0.40/0.46 元,当前股价对应 PE 22.5/19.4/16.7 倍,维持"买入"评级。[97] 5 风险提示 新开浆站不及预期;采浆量不及预期;产品销售不及预期;新品上市不及预期。[100]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是中国规模领先的血液制品企业,采集量居于全国前列,拥有五个血液制品生产基地 [1][2] - 今年公司的采集量突破1500吨,位居行业第二 [2] - 海尔集团成为公司的新控股股东,持有公司20%股份,并将获得公司董事会5个席位 [2] - 公司与ZLF签订了10年的白蛋白独家分销协议,保证了未来几年白蛋白的稳定供应 [2] - 公司推出了新的员工持股计划,涉及公司0.5%的股份,有助于稳定核心员工 [3] - 公司近两年收入保持增长,但利润有所下滑,主要是由于联营公司亏损的影响 [4][5] - 公司未来几年采集量有望继续增长,预计2030年超过1500吨,2040年达到1600吨以上 [5] - 公司整体质地良好,估值处于行业较低水平,具有较大的提升空间 [5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 血液制品行业的供给和需求情况如何 [6][7][8] **回答者回答** - 行业供给端受政策影响,新企业很难进入,行业集中度较高 [6][7] - 行业需求与采血站数量和人口规模相关,随着新采血站的增加,需求有望持续增长 [6][8] - 行业内大型企业通过并购来扩大市场份额,这种趋势有望持续 [7] 问题2 **提问者提问** 公司各主要产品的市场前景如何 [8][9][10] **回答者回答** - 主要产品如白蛋白、免疫球蛋白等需求较为稳定,未来增长可期 [9] - 部分小品种产品竞争较为激烈,但对公司整体利润贡献有限 [10] - 公司凭借较早进入市场和技术优势,有望保持产品价格和市场地位 [10] 问题3 **提问者提问** 公司未来的业绩预测如何 [11] **回答者回答** - 预计公司2023年收入可达84-101亿元,2025-2026年收入有望达到25-29亿元 [11] - 公司未来有望从海尔集团的收购获得新的发展动力,值得关注 [11]