报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级）[4][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司24年前三季度主营收入27.17亿元同比上升5.22%归母净利润2.03亿元同比上升28.21%但2024年Q3单季度主营收入9.36亿元同比下降1.11%归母净利润6783.33万元同比上升35.07%前景乐观[1] 按相关目录总结 收入端 - 24Q3主营收入9.36亿元同比下降1.11%前三季度冷冻烘焙食品收入占比约58%同比下降约7%烘焙食品原料收入占比42%同比增长约30%按最终销售客户类别分渠道看流通渠道收入占比约55%同比增长约11%商超渠道收入占比约27%同比下降约10%餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%合计同比增速约20%[2] 利润端 - 前三季度公司毛利率约32%同比基本持平费用方面前三季度公司销售、研发费用率相比去年同期有所下降公司在第三季度重点推进多项工作包括UHT奶油工厂相关事项、费用管控、供应链管理体系优化等[3] 投资建议 - 随促消费政策逐步落地助力餐饮消费复苏带动行业需求显著回暖公司收入稳步增长受益产能利用率提升、改革效果显现等净利率有望持续改善预计24 - 26年归母净利润为3.0/3.9/4.9亿元对应PE为23X/17X/14X[4] 财务数据和估值 - 给出2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据[5] 基本数据 - 给出A股总股本、流通A股股本、A股总市值、流通A股市值、每股净资产、资产负债率、一年内最高/最低等数据[6] 股价走势 - 给出立高食品与创业板指的股价走势对比[7] 财务预测摘要 - 给出2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据以及各项财务比率[8][9][10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司2024Q1-Q3营业总收入27.17亿元(同比+5.22%),归母净利润2.03亿元(同比+28.21%),扣非净利润1.91亿元(同比+31.32%) [4] - 2024Q3营业总收入9.36亿元(同比-1.11%),归母净利润6783.33万元(同比+35.07%),扣非净利润6655.26万元(同比+57.43%) [4] - 奶油产品增势迅猛,商超渠道依旧承压。冷冻烘焙食品收入同比下降7%,烘焙食品原料收入同比增长30%,其中奶油类产品同比增长超70% [4] - 流通渠道收入同比增长11%,商超渠道收入同比下降10%,餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入同比增长20% [4] - 毛利率波动幅度可控,费用率优化效果显著。2024Q1-3归母净利率提升1.34pct至7.47%,期间费用率下降1.77pct至22.51% [5] - 公司第二座UHT奶油厂已完成验证和试产,将在四季度正式生产,满足年底旺季需求 [6] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),向资本市场传递积极信号 [6] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为2.60、3.26、3.83亿元,EPS分别为1.54、1.92、2.26元 [6]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][4] 报告核心观点 - 立高食品2024Q1 - Q3营收27.17亿元同比增长5%归母净利润2.03亿元同比增长28%扣非归母净利润1.91亿元同比增长31%2024Q3营收9.36亿元同比减少1%归母净利润0.68亿元同比增长35%扣非归母净利润0.67亿元同比增长57%盈利端2024Q3毛利率同比减少1pct至31.34%销售管理费用率分别同比减少2pct1pct至10.52%6.89%净利率同比增长2pct至7.14%[2] - UHT工厂正式投产渠道调整持续推进冷冻烘焙食品受核心商超渠道部分产品上架安排调整影响收入表现承压烘焙食品原料中稀奶油新品稳健增长UHT系列奶油上市定价低于平均水平且原料成本延续高位毛利率相对承压但目前规模效应逐渐释放且公司第二座奶油工厂已于Q3完成无菌验证主销大单品试产及严格检测相关工作将于Q4进入正式生产阶段将有力承担年底旺季公司高端奶油生产备货任务商超渠道除麻薯产品稳定外其他产品阶段性退市更新致使收入下降Q4已有2款产品进入储备环节调整期过后渠道有望持续恢复流通饼房渠道增长主要系稀奶油产品驱动及公司对头部经销商进行政策支持所致餐饮及新零售渠道环比恢复10月备货进展良好后续公司优先对待顶尖客户定制工作投入营销资源[3] - 公司根据市场表现及时更新经营策略产品渠道打法思路逐渐清晰利润端持续修复随着稀奶油产能爬坡市场需求恢复公司盈利端弹性有望进一步释放根据三季报调整2024 - 2026年EPS分别为1.581.862.25元当前股价对应PE分别为232016倍[4] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2026年主营收入预测分别为38.42亿元42.51亿元47.55亿元增长率分别为9.8%10.7%11.8%归母净利润预测分别为2.67亿元3.15亿元3.81亿元增长率分别为265.8%17.9%20.9%摊薄每股收益分别为1.58元1.86元2.25元ROE分别为10.0%10.9%12.1%[6] - 2023 - 2026年资产负债表与利润表各项数据如流动资产非流动资产流动负债非流动负债营业收入营业成本等多项数据及各项财务指标如毛利率四项费用营收净利率ROE等[7] 研究团队 - 孙山山有6年食品饮料卖方研究经验曾就职于多家证券公司2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师获得多项荣誉注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南于2023年6月加入华鑫证券研究所研究方向是次高端等白酒和软饮料板块廖望州有3年食品饮料行业研究经验覆盖啤酒卤味徽酒领域张倩于2024年7月加入华鑫证券研究所研究方向是调味品速冻品以及除徽酒外的地产酒板块[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 奶油带动增长，主业有所承压 - 冷冻烘焙半成品/烘焙原材料收入分别同比约-14%/+15%，奶油类产品营收同比增长超70% [6] - 流通和餐饮新零售渠道表现较好，商超渠道下滑主要系对产品上架安排的调整 [6] 费用率把控好，盈利提升明显 - 三季度公司销管研费用率同比明显降低，主要为公司严格落实费用预算的执行 [7] - 剔除股份支付费用后，归母净利润同比下降0.32% [7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润均有较快增长，3年CAGR分别为10.95%和73.76% [7] - 考虑到去年业绩低基数影响，维持"买入"评级 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为38.82/43.86/49.37亿元，同比增长10.95%/12.97%/12.56% [8] - 2024-2026年归母净利润预计分别为2.50/3.16/3.83亿元，同比增长242.82%/26.41%/21.06% [8] - 2024-2026年毛利率预计分别为32.50%/32.80%/33.00%，净利率预计分别为6.38%/7.14%/7.68% [10] - 2024-2026年ROE预计分别为9.81%/11.93%/13.80%，ROIC预计分别为11.59%/13.80%/15.93% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 业务板块表现 - 冷冻烘焙收入同比下降7%,主要受行业需求疲软影响 [3] - 奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比增长30%,其中奶油同比增长超过70% [3] - 流通渠道收入同比增长11%,主要受益于稀奶油增长 [3] - KA商超收入同比下降约10%,主要受KA扩商超新开门店趋缓及产品上架调整影响 [3] - 餐饮、茶饮等新渠道收入同比增长20% [3] 盈利情况 - 2024Q3归母净利率同比提升1.94个百分点 [4] - 毛利率同比下降0.55个百分点,主要受原料价格上涨影响 [4] - 费用率整体下降,销售、管理、研发费用率同比分别下降2.19、0.98、0.67个百分点 [4] 未来发展策略 - 聚焦单品,缩减SKU,通过规模集采提升供应链效率、降低采购成本 [5] - 冷冻烘焙行业渗透率缓慢提升,中长期有望逐步提升 [5]

报告公司投资评级 立高食品给予"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 立高食品是一家专业从事冷冻烘焙食品的研发、生产与销售的食品制造企业 [11] - 公司主要产品包括冷冻烘焙系列、酱料系列、奶油系列以及水果制品系列产品 [11] - 公司发展历程包括起步阶段、发展阶段和开拓阶段 [11][12] - 公司已在华南、华东、华北等地建立了生产基地,构建了全方位冷链物流体系 [12][13] 业务表现 - 2023年公司实现营收34.99亿元,同比增长20.2%;归母净利润0.73亿元,同比减少49.2% [4] - 2024年前三季度,公司营收9.36亿元,同比下降1.11%;归母净利润0.68亿元,同比增长35.07% [4] - 2023年冷冻烘焙食品收入占比约58%,同比下降7%;奶油产品收入占比约42%,同比增长30% [4] - 2023年公司毛利率31.4%,同比下降0.4个百分点;费用率有所提升,导致净利率同比下降2.9个百分点 [8] - 2024年三季度,公司毛利率31.3%,同比下降0.6个百分点,费用率有所收窄 [8] 行业分析 - 2008-2021年我国冷冻烘焙行业CAGR达26.9%,但渗透率仍较低,与日本、美国存在差距 [20][21] - 我国烘焙市场规模持续上升,2023年达近3,000亿元,2025年有望达3,600亿元 [21][22] - 奶油行业市场规模2022年达107.3亿元,同比增长7.3%,市场格局较为分散 [17][18] 发展战略 - 公司围绕成为"全球烘焙集成服务商"的战略目标,不断丰富产品线,拓展营销网络 [11][13] - 公司在冷冻烘焙和奶油行业具有较强的市场地位,未来有望进一步提升市场份额 [4][11] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,每股收益分别为1.48元、1.65元和2.13元 [27] - 采用FCFF模型和相对估值法,给予公司2024年PE26-28x,合理价格区间为38.50-41.46元 [31][36] [4][8][11][12][13][17][18][20][21][22][27][31][36]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润27.17/27.17/2.03/1.91亿元，同比5.22%/5.22%/28.21%/31.32% [6] - 商超渠道表现偏弱，带动冷冻烘焙品类单季度降幅扩大，奶油延续高增，产品势能强劲 [6] - 棕榈仁油、进口乳制品价格上涨导致毛利略有波动，经营性净利率环比Q2提升 [7] 分产品总结 - 冷冻烘焙前三季度下滑约7%，单三季度降幅扩大 [6] - 原料业务前三季度同增约30%，稀奶油产品持续贡献较大增量，第二条奶油产线已正式投产，新品330PRO于10月初上市，未来奶油品类将有望持续高速增长 [6] 分渠道总结 - 流通渠道在奶油高增、及头部经销商政策支持的带动下在前三季度实现11%增长 [6] - 商超渠道表现偏弱，前三季度下滑约10%，但核心大单品麻薯保持平稳 [6] - 餐饮新零售占比持续提升，随着产能扩充将更有余力提供定制化高端产品 [6] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年营收为37.71/43.03/47.49亿元，同比增长7.78%/14.09%/10.37% [8] - 预计2024-2026年归母净利润为2.78/3.32/3.82亿元，同比增长281.04%/19.33%/15.11% [8] - 对应未来三年EPS分别为1.64/1.96/2.26元，对应当前股价PE分别为22/19/16倍 [8]

报告投资评级 - 报告给予立高食品"买入（维持）"的投资评级[1] 报告核心观点 - 公司三季度营收9.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润0.7亿元，同比增长35.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长57.4%，业绩符合市场预期[1] - 收入方面，冷冻烘焙食品收入同比下降7%受商超渠道影响，但烘焙原料收入同比增长30%，主要由奶油产品拉动[1] - 利润方面，毛利率同比下降0.5个百分点至31.3%，主要是毛利率较低的烘焙原料占比提升；销售、管理、研发费率同比下降，致使三季度归母净利率同比提升1.9个百分点至7.2%[1] 分产品分析 - 冷冻烘焙食品收入占比58%，同比下降7%，受商超渠道影响[1] - 烘焙原料收入占比42%，同比增长30%，主要由奶油产品拉动[1] 分渠道分析 - 流通渠道收入占比55%，同比增长11%[1] - 商超渠道收入占比27%，同比下降10%，受核心客户部分产品上架时间调整影响[1] - 餐饮新零售渠道收入占比18%，同比增长20%[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.3/41.4/45.8亿元，同比增长6.5%/11.1%/10.5%[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7/3.2/3.8亿元，同比增长269.8%/19.1%/17.4%[3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为22/19/16倍[3] 投资建议 - 维持"买入"评级[1] - 随着芦苞工厂产能利用率提升，奶油产品有望持续拉动增长；同时2025年商超渠道调整有望结束恢复增长[1] - 公司净利率较历史中枢仍有较大提升空间，盈利弹性可期[1]

报告投资评级 - 维持买入评级目标价为43.56元 [1][3] 报告核心观点 - 报告期内立高食品盈利改善明显奶油产品增长势头较好但也面临商超渠道表现疲软等问题预计2024 - 2026年营收和归母净利润将持续增长 [1][3][4] 报告内容总结 财务数据方面 - 2024年前三季度立高食品实现收入27.17亿元同比+5.2%实现归母净利润2.03亿元同比+28.2%扣非净利润1.92亿元同比+31.3%其中2024Q3实现收入9.36亿元同比-1.1%归母净利润0.68亿元同比+35.1%扣非净利润0.67亿元同比+57.4% [1] - 预计2024 - 2026年收入38.0/42.3/47.5亿元归母净利润2.7/3.4/3.9亿元同比+268%/25%/17%对应PE为22/18/15X [3] 业务表现方面 - 商超表现疲软拖累整体收入增长奶油产品延续强劲增势2024年前三季度冷冻烘焙同比下降约7%烘焙原料同比增长约30%奶油类产品同比+70% [1] - 饼房流通渠道同比增长约11%商超渠道收入同比下降约10%餐饮、茶饮及新零售渠道收入同比增长近20% [1] - 2024Q3公司毛利率同比-0.6pct至31.3%费用方面Q3公司销售/管理/研发费用分别同比-2.2/-1.0/-0.7pct净利率同比+1.9pct至7.1% [1] - 第二座UHT奶油工厂已完成检验将于Q4进入正式生产阶段 [3] - 与华住会、头部茶饮客户签署战略合同与塔斯汀、百胜等已有大客户合作效果有望在年内逐步体现预计餐饮渠道将延续高增趋势商超渠道新品正在储备过程中加上老品将重新优化有望于Q4陆续上市 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 收入端 - 大单品品类的产品品质进一步提升 [2] - 新品研发更加贴合行业趋势和消费者偏好 [2] - 销售资源向大客户、大经销商倾斜 [2] - 奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70% [4] - 流通渠道收入占比约55%，同比增长约11% [4] - 商超渠道收入占比约27%，同比下降约10% [4] - 餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18%，合计同比增速约20% [4] 利润端 - 费用控制、优化采购、优化仓储物流、严控人员编制等提升生产经营效率 [2] - 3Q24公司毛利率31.34%，同比下降0.55pcts [4] - 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.52%/6.89%/3.60%/0.34%，分别同比-2.19/-0.98/-0.67/+0.15pcts [4] - 3Q24公司归母净利率7.26%，同比提升1.98pcts，盈利能力明显改善 [4] 财务预测 - 预计公司24-26年营收分别为38.12/42.73/47.77亿元 [5] - 预计公司24-26年归母净利润分别为2.63/3.00/3.40亿元 [5]