证券代码：300973 证券简称：立高食品 债券代码：123179 债券简称：立高转债 立高食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 \n类别 | 特定对象调研 \n 媒体采访 \n 新闻发布会 \n 现场参观 \n | 分析师会议 \n 业绩说明会 \n 路演活动 \n其他（请文字说明其他活动内容） | 编号： 2024-007 \n投资者网上集体接待日 | | 参与单位名称及 人员姓名 | 通过"全景•路演天下平台"参与 管理月活动投资者集体接待日的投资者 | 2024 | 广东辖区上市公 ...

活动相关 - 活动由广东证监局、广东上市公司协会联合举办[2] - 活动名称为“坚定信心 携手共进 助力上市公司提升投资价值——2024广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日”[2] - 活动采用网络远程方式[2] - 活动时间为2024年9月12日（周四）15:30 - 16:30[2] - 活动平台为“全景路演”网站（http://rs.p5w.net）[2] 公司参与人员 - 公司董事长彭裕辉先生将参与[2] - 副董事长赵松涛先生将参与[2] - 董事兼总经理陈和军先生将参与[2] - 副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生将参与[2] 交流内容 - 将就2024年半年度业绩与投资者交流[2] - 将就公司治理与投资者交流[2] - 将就发展战略与投资者交流[2] - 将就经营状况与投资者交流[2] - 将就融资计划与投资者交流[2] - 将就股权激励与投资者交流[2] - 将就可持续发展与投资者交流[2] 公司声明 - 公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确、完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入17.81亿元,同比增长8.88%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长25.03% [5] - 2024年二季度实现收入8.65亿元,同比增长2.8%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长0.3% [5] - 下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为2.72、3.35、3.75亿元,同比增长272%、23%和12% [5] - 奶油品类延续高增长,拉动流通渠道增长稳健 [5] - 原材料成本上行,导致2024年上半年毛利率下降0.29个百分点至32.6% [6] 分产品和渠道总结 - 分产品看,2024年上半年冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原料分别实现营收10.6亿/4.3亿/0.8亿/1.0亿/0.9亿,分别同比-0.2%/82.7%/-14.1%/-2.9%/-28.9% [5] - 分渠道看,流通渠道得益于稀奶油品类快速放量,同增近15%;商超渠道因部分产品上架安排进行周期性调整,收入同比个位数下滑;餐饮及新零售渠道同增接近25% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予立高食品"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 立高食品2024年中报显示,2024H1实现收入17.81亿元,同比+8.88%,实现归母净利润1.35亿元,同比+25.03%,扣非净利润1.25亿元,同比+20.66% [4] - 2024Q2收入8.65亿元,同比+2.8%,归母净利润0.59亿元,同比+0.3%,扣非净利润0.57亿元,同比+3.5% [4] - 奶油新品延续高增长,冷冻烘焙业务承压,Q2烘焙行业需求整体较疲软 [4] - 2024H1公司毛利率同比-0.3pct至32.6%,主因奶油新产线投产爬坡导致,费用实现稳中有降,整体盈利水平保持稳定 [4] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将实现弹性增长,目标价32.6元,维持"买入"评级 [5] 分产品和渠道分析 - 2024H1公司冷冻烘焙同比持平,烘焙原料同比增长约25%,主由稀奶油新品热销拉动增长,H1稀奶油实现收入2亿元,同比增长超80% [4] - 饼房流通渠道同比增长近15%,商超实现个位数下滑,餐饮、茶饮及新零售渠道收入同比增长近25% [4] 未来发展展望 - 公司围绕"大单品、大客户、大经销商"策略,提升运营效率和规模效应,精简经销商数量,资源向头部优质经销商倾斜 [4] - 佛山三水基地第二条UHT奶油新产线逐步投产,进一步巩固公司在奶油技术及规模优势,奶油新品销售时间更长,有望获得更多增量 [4] - 与华住会、头部茶饮客户签署战略合同,与塔斯汀、百胜等大客户合作效果有望在年内逐步体现,餐饮渠道将延续高增趋势 [4] - 商超渠道随重点客户新开店+公司新品导入,有望实现稳健增长 [4] 风险提示 - 报告未提及任何风险提示 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持立高食品"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年2季度公司收入同比增长2.8%,归母净利润同比增长0.3%,扣非归母净利润同比增长3.5% [5] - 2024年上半年公司实现收入17.81亿元,同比增长8.88%;归母净利润1.35亿元,同比增长25.03%;扣非归母净利润1.25亿元,同比增长20.66% [5] - 2024年上半年公司毛利率为32.6%,同比下降0.29个百分点;扣非归母净利率为7.01%,同比提升0.68个百分点 [5] 产品结构变化 - 2024年上半年各产品收入变化:冷冻烘焙食品-0.15%、奶油+82.74%、水果制品-14.06%、酱料-2.88%、其他烘焙原材料-28.86% [5] - 2024年上半年各产品毛利率变化:冷冻烘焙32.22%(-0.73个百分点)、奶油36.22%(-3.86个百分点)、水果制品31.22%(+0.1个百分点)、酱料26.75%(+3.32个百分点)、其他烘焙原料30.21%(+0.41个百分点) [5] - 奶油产品收入高速增长,得益于稀奶油行业快速成长,公司在稀奶油产品市场反馈良好 [5] 渠道结构变化 - 2024年上半年各渠道收入变化:经销+10.45%、直销+71.9%(其中商超-5.48%)、零售-51.02%、其他+33.33% [6] - 公司流通渠道占比接近55%,同比增长近15%,主要是稀奶油产品稳健增长所致;商超渠道略有下降,主要系部分产品上架安排进行周期性调整所致;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比超过15%,同比增速接近25% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.52/1.78/2.29元 [6] - 可比公司2024年PE在13-42倍,给予公司一定估值溢价,按24年25-30倍PE及15-20倍EV/EBITDA,计算每股合理价值区间45.53-51.05元 [6][8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入结构扰动毛利，费用管控下盈利能力维持稳定 [5] - 24H1/24Q2公司实现毛利率32.60%/32.61%，同比-0.29/-1.09pcts，推测主要系产品结构变化，放量稀奶油毛利较低所致（24H1奶油毛利率36.22%，同比-3.86pcts） [4] - 费用端，24H1/24Q2公司四项费用率同比-0.71/-0.66pct，保持平稳且实现良好控制 [4] - 最终，24H1/24Q2实现归母净利率7.59%/6.76%，同比+0.98/-0.17pct；扣非归母净利率7.01%/6.61%，同比+0.68/+0.04pct，盈利能力同比基本维稳 [4] 积极扩产线、拓新品、开渠道，聚焦大单品、大客户、大经销商 [5] - 公司积极推进技术革新，对核心挞皮产品进行产品升级，佛山三水第二条UHT奶油产线及广州增城自动化油脂精炼工厂均基本完工，有望进一步扩充公司产品、产能、品类优势 [4] - 公司聚焦资源投入，当前在售SKU较上年末缩减超20%，集团层面成立采购委员会有效提升采购议价权，按可比口径计算的当期平均入库均价下降约2%，经销商数量亦有所精简，积极开拓餐饮、茶饮、便利店等多元渠道 [4] 盈利预测与投资建议 - 基于中报业绩，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.70/3.39/4.01亿元（原预测值为3.17/3.83/4.63亿元），同比+269%/+26%/+18%，对应PE分别为15x/12x/10x，维持"买入"评级 [4]

证 券 研 告 公 研 究 2024 年 09 月 02 日 究 报 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告评级 - 公司投资评级为"买入"[8] 报告核心观点 - 公司2024H1营业总收入17.81亿元(+8.88%)，归母净利润1.35亿元(+25.03%)，扣非净利润1.25亿元(+20.66%)。其中2024Q2营业总收入8.65亿元(+2.80%)，归母净利润5850.18万元(+0.30%)，扣非净利润5716.8万元(+3.50%)。[2][5] - 奶油产品贡献了公司收入增长的主要动力。2024H1冷冻烘焙食品收入占比约60%，基本持平;烘焙食品原料收入占比约40%,同比增长约25%,其中稀奶油销售收入超2亿元,奶油类产品营收同比增长超80%。[5][6] - 公司毛利率小幅下降0.29pct至32.6%,主要是冷冻烘焙-0.73pct、奶油-3.86pct,但水果制品+0.10pct、酱料+3.32pct、其他烘焙原材料+1.67pct。销售费用率上升0.13pct,主要是运输费、折旧及摊销和业务推广费增长较多。[5] - 公司围绕"全球烘焙集成服务商"战略,在产品、渠道、供应链等方面持续优化,如推进4.0葡式蛋挞皮智能化生产线、优化采购管理、提高多元化渠道开拓力度等。[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.50、3.37、3.89亿元,EPS为1.48、1.99、2.30元,对应当前股价PE为16、12、10倍。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营收17.81亿元,同比+8.88%;归母净利润1.35亿元,同比+25.03%;扣非净利润1.25亿元,同比+20.66% [3] - 2024年Q2实现营收8.65亿元,同比+2.8%;归母净利润0.59亿元,同比+0.3%;扣非净利润0.57亿元,同比+3.5% [3] - 稀奶油延续亮眼表现,冷冻烘焙增长承压。其中,2024H1冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料/仓储运输服务分别实现营收10.61/4.33/0.77/1.04/0.92/0.11亿元,同比-0.15%/+82.74%/-14.06%/-2.88%/-28.86%/+33.33% [3] - 2024H1流通渠道/商超渠道/餐饮渠道分别增长接近15%,个位数下滑和增长接近25%。稀奶油新品延续快速放量,带动流通渠道稳健增长;商超渠道因部分产品上架安排进行周期性调整出现下滑,预期下半年上新后商超渠道将有所改善 [3] - 归母净利率环比下滑主因规模效应+政府补助下降影响。2024Q2实现归母净利率6.76%,同比-0.17pct,环比-1.62pct;扣非归母净利率6.61%,同比+0.04pct,环比-0.79pct [3] - 公司位于广州的自动化油脂精炼工厂已接近完工,佛山基地的第二条UHT奶油产线目前也已基本建成。预期随着新产线投产,品类进一步扩张后,公司收入将再添新动力 [4] - 预计2024-2026年公司收入分别为38.6/43.6/48.6亿元,同比+10%/13%/11%;归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元,同比+262%/+22%/+19%,对应PE分别为16X、13X、11X [4] 财务数据总结 - 2024年营业总收入38.64亿元,同比增长10.42% [2] - 2024年归母净利润2.65亿元,同比增长262.24% [2] - 2024年EPS为1.56元,对应PE为15.63倍 [2] - 2024年毛利率为32.69%,归母净利率为6.85% [9] - 2024年ROIC为7.60%,ROE为9.68% [11] - 2024年资产负债率为36.10% [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 奶油放量拉动流通渠道增长 [4] - 进口原料价格上涨以及低毛利产品占比提升致毛利率承压，经营性利润率仍保持在较高水平 [5][7] - 公司围绕大单品、大客户、大经销商的发展战略，缩减 SKU 数量以降低供应链管理复杂度，提高运营效率 [7] - 奶油业务预计下半年将继续保持增长 [7] 财务数据总结 - 2024年-2026年营收预测为38.35/42.98/47.53亿元，同比增长9.61%/12.05%/10.6% [8] - 2024年-2026年归母净利润预测为2.78/3.51/4.37亿元，同比增长280.64%/26.17%/24.55% [8] - 未来三年EPS分别为1.64/2.07/2.58元，对应当前股价PE分别为15/12/9倍 [8][9]