报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年中报实现营收17.81亿元,同比+8.88%;归母净利润1.35亿元,同比+25.03%;扣非净利润1.25亿元,同比+20.66% [3] - 2024年Q2实现营收8.65亿元,同比+2.8%;归母净利润0.59亿元,同比+0.3%;扣非净利润0.57亿元,同比+3.5% [3] - 稀奶油延续亮眼表现,冷冻烘焙增长承压。其中,2024H1冷冻烘焙食品/奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原材料/仓储运输服务分别实现营收10.61/4.33/0.77/1.04/0.92/0.11亿元,同比-0.15%/+82.74%/-14.06%/-2.88%/-28.86%/+33.33% [3] - 2024H1流通渠道/商超渠道/餐饮渠道分别增长接近15%,个位数下滑和增长接近25%。稀奶油新品延续快速放量,带动流通渠道稳健增长;商超渠道因部分产品上架安排进行周期性调整出现下滑,预期下半年上新后商超渠道将有所改善 [3] - 归母净利率环比下滑主因规模效应+政府补助下降影响。2024Q2实现归母净利率6.76%,同比-0.17pct,环比-1.62pct;扣非归母净利率6.61%,同比+0.04pct,环比-0.79pct [3] - 公司位于广州的自动化油脂精炼工厂已接近完工,佛山基地的第二条UHT奶油产线目前也已基本建成。预期随着新产线投产,品类进一步扩张后,公司收入将再添新动力 [4] - 预计2024-2026年公司收入分别为38.6/43.6/48.6亿元,同比+10%/13%/11%;归母净利润为2.6/3.2/3.9亿元,同比+262%/+22%/+19%,对应PE分别为16X、13X、11X [4] 财务数据总结 - 2024年营业总收入38.64亿元,同比增长10.42% [2] - 2024年归母净利润2.65亿元,同比增长262.24% [2] - 2024年EPS为1.56元,对应PE为15.63倍 [2] - 2024年毛利率为32.69%,归母净利率为6.85% [9] - 2024年ROIC为7.60%,ROE为9.68% [11] - 2024年资产负债率为36.10% [11]