报告评级 - 公司投资评级为"买入"[8] 报告核心观点 - 公司2024H1营业总收入17.81亿元(+8.88%)，归母净利润1.35亿元(+25.03%)，扣非净利润1.25亿元(+20.66%)。其中2024Q2营业总收入8.65亿元(+2.80%)，归母净利润5850.18万元(+0.30%)，扣非净利润5716.8万元(+3.50%)。[2][5] - 奶油产品贡献了公司收入增长的主要动力。2024H1冷冻烘焙食品收入占比约60%，基本持平;烘焙食品原料收入占比约40%,同比增长约25%,其中稀奶油销售收入超2亿元,奶油类产品营收同比增长超80%。[5][6] - 公司毛利率小幅下降0.29pct至32.6%,主要是冷冻烘焙-0.73pct、奶油-3.86pct,但水果制品+0.10pct、酱料+3.32pct、其他烘焙原材料+1.67pct。销售费用率上升0.13pct,主要是运输费、折旧及摊销和业务推广费增长较多。[5] - 公司围绕"全球烘焙集成服务商"战略,在产品、渠道、供应链等方面持续优化,如推进4.0葡式蛋挞皮智能化生产线、优化采购管理、提高多元化渠道开拓力度等。[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.50、3.37、3.89亿元,EPS为1.48、1.99、2.30元,对应当前股价PE为16、12、10倍。[6]