报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入结构扰动毛利，费用管控下盈利能力维持稳定 [5] - 24H1/24Q2公司实现毛利率32.60%/32.61%，同比-0.29/-1.09pcts，推测主要系产品结构变化，放量稀奶油毛利较低所致（24H1奶油毛利率36.22%，同比-3.86pcts） [4] - 费用端，24H1/24Q2公司四项费用率同比-0.71/-0.66pct，保持平稳且实现良好控制 [4] - 最终，24H1/24Q2实现归母净利率7.59%/6.76%，同比+0.98/-0.17pct；扣非归母净利率7.01%/6.61%，同比+0.68/+0.04pct，盈利能力同比基本维稳 [4] 积极扩产线、拓新品、开渠道，聚焦大单品、大客户、大经销商 [5] - 公司积极推进技术革新，对核心挞皮产品进行产品升级，佛山三水第二条UHT奶油产线及广州增城自动化油脂精炼工厂均基本完工，有望进一步扩充公司产品、产能、品类优势 [4] - 公司聚焦资源投入，当前在售SKU较上年末缩减超20%，集团层面成立采购委员会有效提升采购议价权，按可比口径计算的当期平均入库均价下降约2%，经销商数量亦有所精简，积极开拓餐饮、茶饮、便利店等多元渠道 [4] 盈利预测与投资建议 - 基于中报业绩，我们下调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润为2.70/3.39/4.01亿元（原预测值为3.17/3.83/4.63亿元），同比+269%/+26%/+18%，对应PE分别为15x/12x/10x，维持"买入"评级 [4]