招商公路投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|----------------------------------------------|-----------------------------------|----------|----------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系 \n活动类别 | √ 特定对象调研 \n□媒体采访 \n□现场参观 | □分析师会议 \n□业绩说明会 \n□其他 | | □新闻发布会 \n□路演活动 \n | | | 汉和资本 张婷婷 | 中金资管 董俊业 | 国投证券 | 陈佳敏 | | | 中加基金 陈晨晨 | 东方基金 赵明谦 | 华泰柏瑞 | 张又天 | | 参与单位名称 | 大家资产 王 辉 | 刘帅麟 | 国寿资产 | 龚 诚 | | 及人员姓名 | 国新自营 刘 帅 | 华能贵诚 辛 亮 | 拾贝投资 | 庄小祥 | | | 远信投资 ...

财联社12月24日讯（记者 夏淑媛） 据悉，泰康人寿投资招商公路已逾8年，本次减持系自身出于资产配置及战略调整需要。业内人士表 示，IFRS9准则实施后，权益投资对保险公司利润表波动的影响加大，本次减持完成后，预计将对泰康 人寿下半年投资收益及利润表现有一定平滑作用。随着负债端规模的不断扩张，预计未来险企将进一步 增持具有高分红、高资本增值、高ROE属性的资产，匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。 据招商公路发布的公告，该公司于近日收到泰康人寿出具的《关于减持计划实施完毕的告知函》，获悉 其于2024年12月24日通过大宗交易合计减持公司股份135.7349股，占公司总股本的0.02%。 招商公路表示，本次权益变动属于股东在减持计划范围内减持股份，不触及要约收购。截至12月24日， 泰康人寿本次减持计划已全部实施完毕。 据了解，早在10月8日，招商公路就曾预披露股东泰康人寿的减持计划。泰康人寿计划自本减持计划公 告发布之日起15个交易日后的连续90日内（2024年10月30日至2025年1月27日），以大宗交易方式减持 招商公路股份不超过2728.13万股（占公司总股本的0.4%）。彼时，泰康人寿持有公司股份 ...

财联社12月24日电，招商公路公告，公司拟以自有资金向招商局慈善基金会捐赠公益金人民币1300万 元，用于开展扶贫济困、助医助学、助教助残助孤、应急赈灾等公益活动。 公司控股股东、实际控制人与招商局慈善基金会出资人及管理人均为招商局集团有限公司，本次交易构 成关联交易。 公司董事会已审议通过该议案，关联董事回避表决。 本次关联交易不构成重大资产重组，无需提交股东大会审议。 ...

车流量情况 - 公司管控路段车流量整体表现略低于去年同期，主要原因系去年同期道路出行需求得到充分释放导致车流量高基数所致 [2] - 2024年上半年受冰冻雨雪自然灾害影响，也一定程度抑制了道路出行 [2] - 整体而言，公司管控路段车流量整体表现基本稳定，符合行业整体运行状况 [2] 京津塘改扩建项目 - 京津塘高速改扩建项目的实施，除满足天津枢纽港建设需求外，同时能够有效缓解出京压力，扩容京津重要交通通道 [2] - 项目已于2023年12月下旬正式开工，工程建设工期约为3年 [2] - 改扩建施工采用不断路施工方式，将有效降低改扩建施工对道路通行造成的影响 [3] REITs发行与战略布局 - 公司亳阜REIT项目于2024年11月21日在深交所正式挂牌交易，实现了公司"募、投、管、养、退"全周期运营战略布局 [3] - 未来，公司将依托主表收并购、基金平台、合资平台、REITs平台等多元化手段，根据项目及公司战略发展阶段所需，灵活配置，不断优化资产配置 [3] 高质量发展与转型 - 公司坚持服务国家战略和行业发展需求，立足"中国领先的公路及相关基础设施投资运营企业"的战略目标 [3] - 紧紧围绕打造基础设施投资管理平台的发展方向，立足高速公路主业，做好做优存量资产、做大做强增量资产，抓经营、挖潜力，向增强内生动能聚焦发力 [3] - 推动经营模式转型、拓宽经营领域，围绕绿色化、智慧化，实现公司高质量可持续发展 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入90.77亿元，同比+38.04%（调整后），归母净利润41.60亿元，同比-4.63%（调整后），扣非归母净利润41.32亿元，同比-5.43%（调整后），2024年第三季度，实现营业收入30.93亿元，同比+34.90%，归母净利润14.52亿元，同比-6.43%，扣非归母净利润14.42亿元，同比-8.69%，受到宏观经济影响，通行费收入承压，毛利率小幅下滑，新收购资产陆续完成交割，亳阜高速REIT有望在24Q4贡献资产处置收益，2024年前三季度投资收益占归母净利的85.3%，前三季度出现同比下滑，公司发展多元化业务，有效分散收费公路主业风险，公司拟回购股份，增强股东信心[2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现毛利润34.46亿元，同比增长32.41%，主要系并表招商中铁影响，毛利率为37.96%，同比下降1.62pts，2024年第三季度，实现毛利润12.38亿元，同比增长31.06%，毛利率为40.03%，同比下降1.17pts，2024年前三季度实现投资收益35.48亿元，同比-4.86%，其中第三季度实现投资收益12.02亿元，同比-7.13%，公司参股16家优质公路上市公司，投资收益在某种程度上成为反映公路行业整体走势的一个重要风向标[3][4] - 报告研究的具体公司预计2024 - 2026年将实现归母净利润58.50亿元、64.38亿元、64.27亿元，EPS为0.86元、0.94元、0.94元，相对2024年11月12日收盘价，PE估值为13.3X、12.1X、12.1X，PB估值为1.08X、1.03X、1.00X，假设维持55%的分红率，扣除永续债利息影响，不考虑回购影响，股息率分别为4.01%、4.53%、4.53%[6] - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的主要财务指标如营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等呈现不同程度的增长或变化[7] 业务发展 - 新收购资产陆续完成交割，亳阜高速REIT有望在24Q4贡献资产处置收益，截至2024年中，完成路劲资产包项目交割、之江控股平台完成永蓝高速剩余40%股权收购[3] - 公司发展多元化业务，除投资运营板块外，积极探索交通科技、智慧交通、招商生态等多元业务板块，从半年报数据来看，多元化板块均实现稳健增长[4] - 公司拟用自有资金3.1亿元至6.18亿元进行集中竞价股份回购，回购的股份拟全部予以注销并减少公司注册资本，回购股份价格不超过每股18.10元，按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为3414万股，约占公司当前总股本的0.50%，按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为1713万股，约占公司当前总股本的0.25%，实施期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内[5] 公司优势 - 报告研究的具体公司资产优质，全产业链优势明显，具有较强的抗风险能力，同时背靠招商局集团，拥有良好的资源协调能力和雄厚的科研实力，为其在业界的稳健发展提供有力支撑[6]

报告投资评级 - 投资评级为买入[1][2] 报告核心观点 - 24Q3公司营业收入同比+34.90% 归母净利润同比 -6.43% 扣非归母净利润同比 -5.84% 前三季度公司营业收入同比+38.04% 归母净利润同比 -4.63% 扣非归母净利润同比 -5.43%[1] - 受并表影响Q3收入成本同比高增主业经营环比Q2有所改善主业方面24Q3公司营业收入环比+4.39%较Q2环比增速的 -1.95%提升6.35pct[1] - 投资收益环比承压并表导致财务费用增长拖累整体业绩24Q3公司投资收益同比 -7.13% 环比 -1.58% Q3公司期间费用合计约6.31亿元同比+37.65% 环比小幅 -0.04% 其中财务费用约4.32亿元同比+60.12% 环比+1.19%[1] - 公司是公路运营龙头平台看好两大成长性路产主业方面公司相对同行维持更为积极的优质标的资产外延收并购节奏且自身既有路产相对同行较为年轻有望贡献可观业绩增长公路产业链业务方面公司发力布局智慧交通及交通科技业务具备较为广阔的业务对外输出空间[1] - 公司《未来三年（2022年—2024年）股东回报规划》承诺每年拟以现金方式分配的利润不低于当年归母净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者（如有）分配后的利润的55% 2023年公司现金分红36.22亿元同比多增10.61亿元创上市以来新高[1] - 10月17日公司发布公告拟以自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式进行股份回购总金额约3.1亿元至6.18亿元测算占总股本的0.25%至0.50% 回购的股份拟全部予以注销并减少公司注册资本[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为59.50亿元、66.55亿元、71.95亿元对应PE分别为13.6倍、12.2倍、11.3倍认为公司作为行业央企龙头运营管理能力卓越且延续高分红力度或可享受一定的估值溢价[2]

报告投资评级 - 招商公路投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 2024年前三季度招商公路实现营收90.77亿元同比增长38.04% 其中第三季度实现营收30.93亿元同比增长34.90% 前三季度归母净利润41.60亿元同比下降4.63% 第三季度归母净利润14.52亿元同比下降6.43%[2][6] - Q3归母净利下滑6.4%降幅环比扩大 营收增长主因招商中铁并表影响 营业成本同比增长37.58% 毛利率同比下降1.17pct 投资收益同比下滑7.13%[6] - 收费公路主业投资运营工作稳步推进 亳阜高速REITs项目获批复并完成募集 出表后将贡献一次性资产处置收益 稳步推进多个改扩建工程[6] - 公司拟回购股份3.10 - 6.18亿元增强股东回报 招行北京分行拟提供不超过4.3亿元贷款额度[6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为132.03/138.14/143.18亿元 同比增速分别为35.67%/4.63%/3.65% 归母净利润分别为61.28/65.73/70.16亿元 同比增速分别为-9.44%/7.27%/6.74% EPS分别为0.90/0.96/1.03元 维持买入评级[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入、归母净利润等各项财务数据呈现不同的增长或变化趋势 如2022 - 2023年营业收入从8297百万元增长到9731百万元 2024 - 2026年预计持续增长 归母净利润2022 - 2023年从4861百万元增长到6767百万元 2024 - 2026年预计先下降后上升[8][10] - 各项财务比率如毛利率、净利率、ROE等在不同年份也有相应变化 如毛利率2022 - 2026年分别为35.06%/36.96%/35.51%/35.38%/35.45%[10] 业务运营方面 - 收费公路主业投资运营工作稳步推进 亳阜高速REITs项目相关进展顺利 多个改扩建工程正在推进[6] - 公司拟进行股份回购增强股东回报 回购金额3.10 - 6.18亿元 招行北京分行提供贷款支持[6]

公司经营情况 - 公司净利润基本保持平稳[1] - 合并招商中铁营业收入增长较快，导致收入增长但利润增长较慢[1] - 财务费用主要是高速公路项目周期匹配的项目贷款，在LPR下调过程中公司及时置换优化资金成本所致[1][2] 股东回报 - 公司上市6年已累计派发现金股利约140亿元，持续回报股东[1] - 公司制定了《未来三年（2022年—2024年）股东回报规划》，规划约定2022年至2024年公司以现金分红方式进行年度利润分配，分配利润不低于当年合并报表归属母公司股东净利润扣减对永续债等其他权益工具持有者（如有）分配后的利润的百分之五十五[2] 资本运作 - 公司股票回购实施方案已于2024年11月1日经公司股东大会审议批准[2] - 公司REITs项目已完成线上及线下投资者配售环节，后续发行工作稳步推进，预计年内完成上市[2] - 未来公司将依托REITs发展平台，进一步深化探索公路运营"募、投、管、养、退"全周期运营模式[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司是攻守兼备的头部高速公路运营企业,依托招商局背景在全国范围收购优质路产,长期成长驱动力强 [6] - 公司路产年限年轻,并依托主业布局高速公路全产业链,内生增长动力充足 [6] - 公司通过交通科技、智慧交通、以及招商生态,纵向延伸打通全产业链,兼具能力协同和资源协同效用 [6] - 伴随车流量回升,公司盈利有望持续快增 [6] - 公司延续高分红政策,发布分红承诺,2022-2024年分红比例不低于55% [7] 财务数据总结 - 2024Q3公司实现营业收入30.9亿元,同比增加34.9% [4] - 2024Q3公司实现利润总额18.2亿元,同比增长1.93% [5] - 2024Q3公司实现归属净利润14.5亿元,同比下滑6.42%,整体符合预期 [5] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为63/67/71亿元 [6]