财务数据 - 公司2023年实现营业收入97.3亿元，同比增长17.3%[1] - 公司2023年实现归母净利润67.7亿元，同比增长39.2%[1] - 公司2023年投资运营板块营收64.0亿元，同比增长24.6%[2] - 公司2023年控股路段车流量1.21亿辆次，同比增长24.5%[2] - 公司2023年交通科技板块营收21.9亿元，同比增长16.9%[3] - 公司2023年实现毛利率36.96%，同比上升1.9%[3] - 公司2023年投资收益59.9亿元，同比增长72.9%[3] - 公司2023年归母净利率69.5%，同比上升10.95%[3] - 公司2023年拟派发现金分红36.2亿元，同比增长41.4%[3] - 公司上调2024-2025年归母净利润预测至73.1亿元、80.7亿元，维持“买入”评级[4] 主营业务 - 公司主营业务收入在2023年至2026年呈现稳定增长趋势，增长率分别为35.8%、7.1%和6.2%[5] - 毛利率在2021年至2026年间保持在37%左右，呈现稳定的盈利能力[5] - 营业利润率在2023年达到最高值，为77.8%，之后略有下降但仍保持在60%以上[5] - 每股收益在2023年至2026年逐年增长，分别为1.082、1.072、1.184和1.310[5] 投资评级 - 最终评分为1.00，属于买入建议[7] - 历史推荐与股价对比，市价为9.96元，目标价为12.92元[7] - 投资评级说明中，买入建议预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[7] 其他信息 - 公司特别声明具备证券投资咨询业务资格[8] - 报告产生基于公开资料或实地调研资料，不保证信息准确性和完整性[9] - 本报告仅限于中国境内使用[10] - 上海电话：021-80234211，北京电话：010-85950438，深圳电话：0755-86695353[11]

公司业绩 - 公司营收复合增速达13.0%，业绩复合增速达8.0%[3] - 公司2023年股息率预计达5.4%，2023/2024/2025年归母净利润分别为66.7/73.8/80.7亿元[5] - 公司延续高分红政策，发布分红承诺，2022-2024年分红比例不低于55%[5] - 公司现金流能覆盖支出，现金流保持充裕[8] - 公司2025年预期PE为6.5%，股息率为3.8%[8] 公司发展 - 公司是攻守兼备的头部高速公路运营企业，依托招商局背景在全国范围收购优质路产，长期成长驱动力强[5] - 公司的主营业务是通行费收入，收费定价由政策决定，车流量决定路产的盈利水平[10] - 公司的主要营业模式是通过外延并购新路产实现快速增长[11] - 高速公路定价是由中央或者地方政府决定，收费期限同时也受到政策管控[12] 公司展望 - 公司预测2023-2025年营收和净利润的增速分别为22%-8%和37%-9%[13] - 公司2023-2025年营收和净利润的悲观情形预测分别为100亿元-115亿元和62.0亿元-76.0亿元[15] - 公司2025年预计营业总收入将达到11854百万元，较2022年增长43.2%[16] - 公司2025年预计净利润为8721百万元，较2022年增长66.2%[16]

公司业绩 - 公司2023年12月全国路网车流量同比增长18%[5],[58] - 公司2023H1营业收入同比增长20%至42.8亿元，归母净利润同比增长19%至28.1亿元[5],[54],[58] - 公司2022年股息支付率达53%，2022-2024年分红比例不低于55%[6],[55],[60] - 公司2021年扣非归母净利润为45.1亿元，2022年为49.8亿元，2023年为55.6亿元[21] - 公司2021年扣非净利润复合增长率为8.00%，2022年为8.50%，2023年为9.00%[21] - 公司2021年扣非ROE为8.5%，2022年为8.5%，2023年为8.5%[21] - 公司2022年投资收益为34.6亿元，投资收益占营业利润比近70%[21] - 公司2023年H1归母净利润同比增长19%至28.1亿元，录得上市以来最好的半年度盈利[54],[58] - 公司营业收入同比增长20%至42.8亿元，修复到2019年的同期水平[54],[58] - 公司现金流充裕，分红率稳步提高，2022年股息支付率达53%，2022-2024年分红比例不低于55%[60] 公司投资 - 公司投资收益为34.6亿元，投资收益占营业利润比近70%，是公司业绩的压舱石[11],[21] - 公司参股15家优质公路上市公司，覆盖沪深A股四分之三的业内公司[16] - 公司2022年权益里程为3614公里，占比23%[17] - 公司参股的上市高速公路公司中，宁沪高速2022年净资产为379.5亿元，收入为132.6亿元，ROE为12.0%[23] - 公司参股的上市高速公路公司中，山东高速2022年净资产为522.5亿元，收入为184.9亿元，ROE为7.4%[23] - 公司参股的上市高速公路公司中，福建高速2022年净资产为131.8亿元，收入为26.7亿元，ROE为7.9%[23] 公司发展 - 公司背靠央企招商局集团，是我国唯一背靠央企的高速公路上市公司[12] - 公司管理的路产项目分布于15个省、自治区和直辖市，控股路产多属于国省道主干线，盈利水平良好[23] - 公司主营业务分为投资运营、交通科技、智能交通、招商生态四个板块，2022年投资运营占比为62%[23] - 公司在全国范围内进行路产收购，市场化的激励机制驱动公司寻找优质的投资项目，投资回报率IRR高于公司加权平均成本WACC[26] - 公司通过收购路产，路产收费里程持续增加，2019年沪渝高速实际收入超过预期，亳阜高速2021年实际收入超过预期[32],[35] - 公司控股路产年限平均为13.3年，内生增长动力充足，部分路产剩余年限大于20年，车流量培育空间较大，盈利能力有望逐步提升[32] - 公司过往投资案例验证了寻找优质项目的能力，早期项目经营较好，实际车流量增速显著高于预期[34] - 公司在A股上市前通过收购多家高速公路公司扩大路产里程，管理路产里程达到2008公里[29] 公司展望 - 公司2023-2025年预计营收分别为101亿元、110亿元、119亿元[71] - 公司2023-2025年预计归母净利润分别为66.7亿元、73.8亿元、80.7亿元[71] - 公司盈利预测假设包括车流量稳步增长和外延并购快速成长[71] - 公司盈利预测假设不成立或不及预期可能导致盈利预测及估值结果偏差[72] - 公司营业收入敏感性分析显示悲观情形下2023年营收为100亿元[73] - 公司归属净利润敏感性分析显示悲观情形下2023年净利润为62.0亿元[73]

公司概况 - 公司截至2023年6月末，路产总里程达13060公里，权益里程3659公里，管理里程2008公里，覆盖全国22个省、自治区和直辖市[1] - 张功是南京航空航天大学硕士，曾在华东空管局、春秋航空、平安证券工作，现在负责交通运输板块研究[9] 财务数据 - 公司2018年至2023年前三季度营业收入分别为67.59/81.85/70.69/86.26/82.97/65.75亿元，归母净利润分别为39.1/43.27/22.23/49.73/48.61/43.63亿元，主营业务收入占比分别为72.89%/19.57%/4.74%/2.80%[2] - 公司2020-2022年实际分红比例为49.20%、42.99%、52.68%，未来承诺分红比例不低于55%[4] - 公司现金流量表显示，2025年经营活动现金流为13784百万元，较2022年增长259.6%[8] - 公司资产总计2025年预计为97357百万元，较2022年减少15.4%[8] - 公司2025年ROE预计为9.25%，较2022年略有增长[8] - 公司2025年净利率预计为51.27%，较2022年略有增长[8] - 公司2025年每股收益预计为0.98元，较2022年增长32.4%[8] 投资提示 - 本报告力求独立客观公正，作者将对报告内容和观点负责[10] - 首创证券不保证本报告中信息和意见的准确性或完整性，投资者需独立评估并考虑自身投资目的和财务状况[11] - 本报告提供的信息仅供参考，不构成出售、购买或认购证券的要约或邀请[12] - 首创证券可能会发出与本报告意见不一致的研究报告，投资者需注意[13] - 首创证券可能持有本报告中提及公司的证券头寸并进行交易，投资者需考虑潜在利益冲突[14] - 未经首创证券许可，任何机构和个人不得转发、复制、刊登、发表或引用本报告[15] - 股票投资评级分为买入、增持、中性和减持，行业投资评级分为看好、中性和看淡[16]

证券代码：001965 证券简称：招商公路 招商公路投资者关系活动记录表 编号：2024-01 √ 特定对象调研 □分析师会议 □新闻发布会 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 □路演活动 活动类别 □现场参观 □其他 参与单位名称 华泰证券 沈晓峰、林霞颖 中邮证券 陈 亮 中信资管 王凯司 中信建投 高庆勇 华能信托 郭润晨 及人员姓名 2024年1月24日16:30-17:30 时间 地点 公司会议室 2024年1月25日15:30-16:30 上市公司接待 资本运营部（董办）副总经理 伍燕凌、施惊雷 人员姓名 问：2023 年全年公司车流量情况整体表现如何？ 答:2023 年，得益于国内宏观经济向好，道路出行需求复苏， 公司全年车流量情况稳中向好，其中客车车流量增速表现良 好，货车车流量增速平稳。 ...

券代码：001965 证券简称：招商公路 招商公路投资者关系活动记录表 编号：2023-05 □特定对象调研 □分析师会议 □新闻发布会 投资者关系 □媒体采访 ☑业绩说明会 □路演活动 活动类别 □现场参观 □其他 参与单位名称 线上参与公司2023年第三季度业绩说明会的投资者 及人员姓名 2023年11月07日 价值在线 时间 地点 15:30-16:30 （https://www.ir-online.cn/） 上市公司接待 白景涛（董事长）、杨旭东（总经理）、李晓艳（财务总监）、孟 杰 人员姓名 （董事会秘书）及公司相关业务部门负责人 问：贵司未来 3 年的分红方案是怎么样？未来 3 年的资本开支情 况。 答:您好，感谢您对公司的关注与支持。公司于今年年初推出了《招 商局公路网络科技控股股份有限公司 2022 年—2024 年股东回报规 划》。下一步，公司将继续促进企业高质量可持续发展。 ...

营业收入及净利润 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司2023年第三季度营业收入为2292.65亿元，同比增长17.36%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1551.84亿元，同比增长20.17%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1531.77亿元，同比增长19.59%[2] - 2023年第三季度公司净利润为47.09亿美元，同比增长18.7%[28] - 归属于母公司股东的净利润为43.63亿美元，同比增长19.6%[28] 现金流量 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司2023年第三季度经营活动产生的现金为3,102,732,462.92元，同比增长25.98%[3] - 公司在2023年9月30日的流动资产中，货币资金达到了7,142,622,447.44元，较年初的4,375,190,981.93元有显著增长[24] - 公司现金及现金等价物净增加额为2,782,860,064.13美元，期末现金及现金等价物余额为7,119,293,622.41美元[30] 资产负债表 - 总资产为119,024,271,211.57元，较上年度末增长3.55%[3] - 公司非流动资产合计为106,588,269,631.32，较上一季度增长了3,729,637,813.45[25] - 公司资产总计为119,024,271,211.57，较上一季度增长了5,085,711,852.94[25] - 公司负债总计为1149.3亿元，所有者权益合计为676.7亿元[32] 资产及负债项目变动 - 资产负债表项目大幅变动原因：货币资金增加至714.26亿，应收款项融资大幅减少至25万[8] - 预付款项增加至1.38亿，存货增加至5.11亿[9][10] - 一年内到期的非流动资产转为长期应收款，长期应收款大幅增加至31.45亿[11][13] - 固定资产和在建工程增加，短期借款增加至24.13亿[14] - 应付票据增加至1.18亿，其他应付款减少至15.25亿[15][16] - 一年内到期的非流动负债主要系一年内到期的应付债券增加至625.91亿，增幅达333.63%[17] - 专项储备增加至3.32亿，增幅为51.25%，主要系本期提取安全经费[17] - 资产减值损失增加至5.89亿，增幅为696.03%，主要系本期招商交科合同资产减值损失增加[18] - 资产处置收益下降至0.97亿，降幅为99.97%，主要系上期资产处置收益较高[19] - 报告期内投资活动产生的现金流量净额为99.07亿，增幅为135.16%，主要系本期支付平临高速、越秀交通投资款[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-132.34亿，降幅为213.81%，主要系本期取得借款减少[21] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为29,946股，前十名股东中招商局集团持股最多，占比68.37%[22] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司2023年第三季度报告显示，公司持有的人民币普通股数量为4,241,425,880股[23] 经营情况 - 招商局公路网络科技控股股份有限公司2023年第三季度营业总收入为65.75亿元，较上期增长19.5%[27] - 公司本季度营业总成本为53.51亿元，较上期增长17.4%[27] - 公司本季度营业利润为49.74亿元，较上期增长17.9%[27] - 公司其他综合收益的税后净额为12.52亿美元，较去年同期改善[28] - 综合收益总额为48.34亿美元，同比增长26.8%[28] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司2023年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为669.2亿元[29] - 经营活动现金流入小计为768.3亿元，经营活动现金流出小计为458.0亿元[29] - 投资活动现金流入小计为202.2亿元，投资支付的现金为76.7亿元[29] - 公司投资活动现金流出小计为1,030,849,445.22美元，投资活动产生的现金流量净额为 990,696,722.41美元[30] - 公司筹资活动现金流入小计为8,778,771,156.15美元，筹资活动现金流出小计为10,102,218,168.48美元，筹资活动产生的现金流量净额为-1,323,447,012.33美元[30] 资产情况 - 存货金额为310,834,852.14[31] - 流动资产合计为12,079,927,540.76[31] - 长期股权投资金额为46,699,161,096.58[31] - 无形资产金额为51,536,573,684.00[31] - 固定资产金额为1,140,612,774.80[31] - 非流动资产合计为102,850,352,617.07[31] - 资产总计为114,930,280,157.83[31] - 短期借款金额为1,341,161,138.82[31] - 应付账款金额为1,974,870,776.32[31] - 预收款项金额为123,210,386.77[31] 税务及盈余 - 公司递延所得税资产为8.28亿元，递延所得税负债为1.56万元，盈余公积为0.81亿元，未分配利润为7.45亿元[33]

券代码:001965 证券简称:招商公路 编号:2023-04 √ 特定对象调研 □分析师会议 □新闻发布会 投资者关系 | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------|-------------|-----------| | | □媒体采访 | √业绩说明会 | □路演活动 | | 活动类别 | | | | □现场参观 □其他 业绩说明会网络直播,面向所有投资者 特定对象调研名单如下: 兴业证券 王春环 、华泰自营 李艳光、 财通证券 陈姗姗、 参与单位名称 华泰证券 林霞颖、 阳光保险 孙 冬、 景林资产 王 嵩、 及人员姓名 德邦基金 朱慧琳、 新华基金 成斐昳、 国寿安保 王 达、 国信证券 曾凡喆、 国联交运 李 蔚、 上海证券 颜 枫、 天蝎座资产 陈萌、郑慧 2023 年 9 月 5 日 地点:公司会议室 14:00-15:00(线下) 时间 地点 2023 年 9 月 5 日 网络直播地址: 价值在线(www.ir-online.cn) 15:30-16:30(线上) 网络业绩说明会:白景涛(董事长)、杨旭东(总经理)、李晓艳(财 务总监)、 ...

公司基本情况 - 公司未来发展战略和经营计划不构成实质承诺，投资者需注意投资风险[3] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[3] - 报告期内在《中国证券报》《证券时报》《上海证券报》上公开披露过的所有公司文件存放于董事会办公室[6] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司发布了2023年半年度报告[7] - 公司股票代码为001965，股票简称为招商公路[9] 公司财务表现 - 2023年上半年，公司营业收入为42.83亿元，同比增长20.23%；净利润为28.11亿元，同比增长19.43%[12] - 公司经营活动产生的现金流量净额为19.63亿元，同比增长62.97%[12] - 公司自2023年1月1日施行新准则，将累积影响数调整财务报表列报最早期间的期初留存收益及其他相关财务报表项目[13] - 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[14] - 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况[15] - 公司报告期存在非经常性损益项目，合计金额为2068.64万元[17] - 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的情况[18] 公司业务概况 - 公司旗下招路通是招商公路运营管理平台[8] - 公司还涉及招商新智、行云数聚、央广交通等多个子公司[8] - 公司主营业务类型包括施工、产品制造、信息服务、设计施工总承包、建设项目管理等[22] - 公司投资组建了从事特殊路面材料研制及铺装业务的重庆市智翔铺道技术工程有限公司、从事索缆产品研发、制造及安装业务的重庆万桥交通科技发展有限公司等[22] - 公司智能交通业务涵盖智慧收费、智慧运营、交通广播、电子发票、ETC综合服务、智慧城市、智能管养等多个领域[22] 公司发展战略 - 公司已成为中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商[30] - 公司管理的收费公路项目共计26条，管理里程约2,008公里，多处于国家主干线，盈利能力优异，成长稳定[32] - 公司借助招商交科的科研实力和技术积累，致力于发展交通科技[34] - 公司在智慧运营管理方面具有突出的创新能力，推动了高速公路行业的供给侧结构性改革和管理运营体制改革[35] 公司股权结构 - 公司股份支付计入所有者权益的金额为525.00元[141] - 公司利润分配中提取盈余公积为0.00元[141] - 公司对所有股东的分配比例为52.6%[146] - 公司在财报电话会议中提到了其他所有者权益内部结转的情况[146] 公司现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量净额为19.63亿元，同比增长62.97%[12] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加34.23亿元，增长幅度为33.20%[44] - 现金及现金等价物净增加额同比增长为981.53%，达到3,770,906,892.88元[45] - 公司2023年上半年期末现金及现金等价物余额为398.71亿[138]

券代码：001965 证券简称：招商公路 编号：2023-03 □ 特定对象调研 □分析师会议 □新闻发布会 投资者关系 | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------|-------------|-----------| | | □媒体采访 | √业绩说明会 | □路演活动 | | 活动类别 | | | | □现场参观 □其他 参与单位名称 及人员姓名 网络直播，面向所有投资者 地点：公司会议室 时间 2023 年 5 月 8 日 直播观看地址： 15:00-16:00 地点 https://www.cs.com.cn/roadshow/yjsmh/001965 _2003/ 上市公司接待 人员姓名 白景涛（董事长）、杨旭东（总经理）、李晓艳（财务总监）、 孟 杰（董事会秘书）及公司相关业务部门负责人 一、业绩发布 招商公路 2022 年度暨 2023 年一季度业绩说明会于中证路演·业 绩说明会专区以网络互动、文字直播形式召开，公司董事长白景涛先 生致辞，总经理杨旭东先生介绍了公司 2022 年度及 2023 年一季度经 投资者关系 营业绩和财务状况。 活 ...