公 司 点 评 报 告 ＃assAuthor＃ 公 司 研 究 | --- | --- | |--------------------------------|-------------------------------------| | | | | 日期 | 2024/9/5 | | 收盘价（元） | 5.48 | | 总股本（百万股） | 49106 | | | | | 流通股本（百万股） | 49106 | | 净资产（百万元） | 196106 | | 总资产（百万元） | 283860 | | 每股净资产（元） 来源： WIND | 3.99 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | ＃相关报告 relatedReport＃ 《京沪高铁2022年报及2023年 一季报点评：23Q1 业绩强势回 升，票价弹性带来想象空间》 2023-05-03 《京沪高铁2022年报及2023年 一季报点评：23Q1 业绩强势回 升，票价弹性带来想象空间》 2023-05-03 ＃分析师： emailAuthor＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 铁路运输 ＃investSuggestion＃ 陈尔冬 chene ...

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 京沪高铁2024年上半年实现营业收入208.62亿元,同比增加8.2%;实现归属净利润63.57亿元,同比增长23.8% [4] - 2024年二季度公司实现营业收入107.56亿元,同比增加4.0%;实现归属净利润33.94亿元,同比增加16.6% [4] - 公司减少本线列车数量,价格弹性继续释放,本线旅客的单客价格同比提升6.6%,恢复至2019年的104.7%;跨线列车价格同比提升2.7%,恢复至2019年的102.9% [4] - 公司旅客运输收入同比增长5.4%至78.07亿元,恢复至2019年同期的103.3%;跨线列车收入同比增长10.7%至129.05亿元,恢复至2019年同期的142.0% [4] - 公司营业成本同比增加1.8%至109.77亿元,期间费用总计13.31亿元,同比下降20.9% [4] 分类总结 报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩稳健增长,营收和利润均实现较大幅度增长 [4] - 公司通过减少本线列车数量、提升价格等措施,持续释放价格弹性,提升收益品质 [4] - 公司成本费用得到较好控制,期间费用同比下降20.9% [4] 其他内容 - 报告分析了京沪高铁的行业地位和商业模式,认为其具有天然的区位优势和网络效应,长期增长前景良好 [5] - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.4亿、149.7亿和168.5亿元,对应PE为19.8倍、17.8倍和15.8倍 [5] - 报告提出了宏观经济波动、委托运输成本上升、平行线路分流等风险因素 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 上半年全国铁路客运量高增,带动公司业绩向好,预计三季度仍保持较高增速 [5] - 上半年公司本线列车客运量保持稳定,跨线及京福安徽增速较高带动公司业绩向好 [5] - 高铁票价市场化改革加快,关注后续进程 [5] - 业绩符合预期,维持盈利预测 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润63.57亿元,同比增长23.77% [4] - 预计公司2024E-2026E归母净利润分别为138.73、162.07、187.81亿元,对应PE分别为19/16/14倍 [6] - 2024年上半年营业总收入208.62亿元,同比增长8.2% [6] - 2024年上半年毛利率47.4% [6] - 2024年上半年ROE为3.2% [6]

京沪高铁（601816.SH） 优于大市 跨线列车业务量增长稳健，盈利能力持续提升 京沪高铁披露 2024 年半年报。2024 年上半年实现营业收入 208.6 亿元 （+8.2%），归母净利润 63.6 亿元（+23.8%），扣非净利润 63.5 亿元 （23.7%）；其中，二季度单季营收 107.6 亿元（+4.0%），单季归母净 利润 33.9 亿元（+16.6%），单季扣非净利润 33.9 亿元（+16.5%）。 本线客运量增长承压，跨线列车业务量同比增长稳健。2024 年上半年，国内 铁路客运复苏趋势明显，全国铁路客运量达到 21.0 亿人次，同比增长 18.4%。 在全国铁路客运需求稳步修复的背景下，京沪线本线的商务出行人群占比较 高，受宏观经济影响较大，导致上半年本线列车运送旅客量同比下降 1.1% 至 2470.9 万人次。而跨线列车业务量仍然呈稳健增长态势，上半年，京沪 跨线列车运营里程完成 4850.2 万列公里、较去年同期增长 7.9%；京福安徽 公司管辖线路列车运营里程完成 1898.4 万列公里、较去年同期增长 10.5%。 二季度毛利率继续改善，京福安徽公司亏损持续收窄。受益于规模 ...

报告公司投资评级 京沪高铁维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 1. 跨线优于本线,暑运景气高位支撑后续增长 [5] 2. 京福安徽亏损持续收窄,盈利能力提升趋势延续 [6] 3. 回归增长常态,长期量价周转均有提升空间 [7] 公司业绩分析 1. 2024H1公司实现营收208.62亿元,同比+8.21%;归母净利润63.57亿元,同比+23.77% [4] 2. 2024Q2公司实现营收107.56亿元,同比+4.02%;归母净利润33.94亿元,同比+16.62% [4] 3. 预计2024-2026年营业收入分别为442.65亿元、469.38亿元和493.66亿元,同比分别+9%、+6%和+5% [9] 4. 预计2024-2026年归母净利润分别为134.59亿元、151.42亿元和163.85亿元,同比分别+17%、+13%和+8% [9]

报告评级 - 京沪高铁维持"增持"评级 [10] 报告核心观点 - 京沪高铁上半年营业收入208.6亿元,同比增长8.2%,实现归母净利润63.6亿元,同比增长23.8% [6] - 本线车业务量有所下降,但跨线车业务持续增长,拉动营收持续增长 [7] - 成本小幅提高,但财务费用进一步改善,助推利润增长 [8] - 京福安徽公司大幅减亏,接近盈亏平衡 [9] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为135.5亿元、154.7亿元、171.3亿元,同比增长17.4%、14.2%、10.7% [10] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为442.66亿元,同比增长8.81% [11] - 2024年归母净利润预计为135.52亿元,同比增长17.38% [11] - 2024年每股收益预计为0.28元,市盈率19.68倍 [11] - 资产负债率由2023年的25.4%下降至2026年的18.5%,偿债能力持续改善 [12] - 总资产周转率由2023年的0.14提升至2026年的0.16,资产运营效率不断提高 [12]

财务指标 - 公司2024年上半年营业收入为208.62亿元人民币，同比增长8.21%[5] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为63.57亿元人民币，同比增长23.77%[5] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为103.23亿元人民币，同比增长9.30%[5] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.21%，同比增加0.53个百分点[5] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.1295元人民币，同比增长23.80%[5] 股东结构 - 公司前十大股东中，中国铁路投资集团有限公司持股比例为43.39%[6] - 公司前十大股东中，平安资管-建设银行-京沪高铁股权投资计划持股比例为6.61%[6] - 公司前十大股东中，全国社会保障基金理事会持股比例为6.24%[6] - 公司前十大股东中，江苏省铁路集团有限公司持股比例为4.77%[6] - 公司前十大股东中，上海申铁投资有限公司持股比例为4.57%[6]

铁路体制改革 - 铁路运行分工体制改革最具吸引力，有望优化普铁和高铁客货分线、运输公司准入门槛、资源配置规则、关联交易定价标准等[6] - 看好产业逻辑清晰的龙头公司，如广深铁路、京沪高铁、大秦铁路[7] - 风险提示包括宏观经济波动、收费减免政策、改革进展缓慢等[7] 四方股份 - 公司电网自动化业务2023年实现收入29.24亿元，占比50.84%；电厂及工业自动化实现收入24.91亿元，占比43.31%[9] - 源网荷储产品全覆盖，未来有望跟随全球输变电及配网投资加速[10] - 源业务覆盖传统发电和新能源发电领域，网业务包括输变电和配电自动化，荷业务拓展用电市场，储能业务有望成为公司主要增长动力[11][12][13][14] - 预计2024-2026年净利润分别为7.33/8.76/10.2亿元，同比增长16.85%/19.50%/16.28%[15] - 风险提示包括电网投资力度不及预期、市场竞争、技术创新[15]

京沪高铁:中国高铁核心资产 - 公司坐拥高铁黄金路产,主营客运业务和路网服务 [14][15][16][17] - 公司业务受疫情冲击明显,23 年营收利润强劲反弹 [24][25][26][27] - 成本结构相对稳定,并购后折旧支出和财务费用上升 [30][31][32][33][34][35][36][37][38] 客运业务:高峰期运力仍有提升空间,浮动票价释放潜在需求 - 东部高铁大动脉,速度服务优势兼具 [44][45][46][47][48][49] - 量:供给仍有提升空间,需求因跨线分流增长乏力 [52][53][54][55][58][59][60] - 价:票价改革先锋,浮动票价灵活调节供需 [61][62][63][64][65][66][67] 路网服务:新建线路接入持续引流,京福安徽盈利在望 - 坐镇高铁要道,收入成长加速 [69][70][71][72][73] - 量:接入线路引流,平行线路分流,引流大于分流 [75][76][77][78][79][80][81][82][83] - 价:国铁集团掌握定价权,调价频率低 [84][85][86] 盈利预测与公司估值 - 收入假设 [87][88][89][90][91] - 成本假设 [92][93] - 估值分析 [94][95][96] 风险提示 - 宏观经济风险 [97] - 政策法规风险 [98] - 运输安全风险 [99] - 新增线路分流影响 [100] - 空铁竞争加剧风险 [101] - 跨线列车开行量不及预期 [102] - 公司所涉仲裁尚未裁决风险 [103]

业绩总结 - 2023年，京沪高铁实现营业收入406.83亿元，同比增加110.4%，归属净利润115.46亿元，同比扭亏为盈[4] - 2024年一季度，京沪高铁实现营业收入101.06亿元，同比增加13.1%，归属净利润29.63亿元，同比增加33.1%[4] - 2023年车流和客流回归增长，本线和跨线价格释放弹性，公司实现归属净利润115.46亿元，同比扭亏为盈[4] - 2024Q1，全国铁路客运同比增长28.5%，京沪高铁营业收入同比增长13.1%，实现归属净利润29.63亿元[5] - 产能利用率提升，格局及价格稳中有升，盈利处于爬坡期，预计公司2024年~2026年归母净利润分别为133亿、149亿和168亿[6] - 预计2024年~2026年公司的PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”评级[7] 用户数据 - 全国铁路客运量在2023年第三季度同比增长164.5%[9] - 全国铁路周转量在2023年第三季度同比增长129.4%[9] 未来展望 - 2026年预计营业总收入将达到489亿元，较2023年增长20%[15] - 2026年预计净利润将达到170亿元，较2023年增长51%[15] - 2026年预计每股收益将达到0.34元，较2023年增长41.7%[15] 风险提示 - 公司面临宏观经济波动风险，当宏观经济低迷时，业绩可能受到一定压力[11] - 公司的委托运输成本存在矛盾，成本和收入端的矛盾长期存在，业务量饱和后矛盾会愈加突出[12] - 公司可能面临平行线路分流风险，如果通道内建成其他高铁线路，将对公司的客运业务形成分流效应[13]