报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][7] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩整体增长，2024年前三季度实现营业收入323.55亿元，同比增长4.77%，归母净利润100.15亿元，同比增长12.35%，扣非归母净利润100.11亿元，同比增长12.29%，但2024年第三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比均下滑[2] - 成本和毛利率方面，2024年前三季度营业成本同比增长1.45%，毛利润同比增长8.60%，毛利率同比增长1.70pts，单季度2024年第三季度营业成本同比增长0.73%，毛利润同比下滑2.59%，毛利率同比下滑0.84pts[3] - 2024年第三季度京福安徽公司扭亏为盈，2024年前三季度京福安徽净利润同比减亏5.85亿元，各季度减亏或扭亏情况不同[3] - 票价提升带来未来业绩弹性，京沪高铁自2020年12月23日起实施浮动票价机制，票价提升对业绩有增厚作用，随着需求回升业绩将逐步兑现[4] - 公司承诺分红比例50%，拟用10亿元自有资金回购股份注销，截至2024年10月31日已累计回购718万股，占总股本约0.0146%，支付资金3809万元[6][7] - 公司坐拥优质资产，随着宏观经济向好、铁路路网增密，业绩有望稳健增长，加之票价及运能有望提升，京福安徽扭亏、承诺分红和回购股份，公司短期有成长性、长期有高分红防御性特质[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年11月6日收盘价5.60元，总股本49106百万股，流通股本49106百万股，净资产199826百万元，总资产283298百万元，每股净资产4.07元[1] - 2024年前三季度营业收入323.55亿元，归母净利润100.15亿元，扣非归母净利润100.11亿元，2024年第三季度营业收入114.93亿元，归母净利润36.58亿元，扣非归母净利润36.58亿元[2] - 2024年前三季度营业成本167.71亿元，毛利润155.84亿元，毛利率48.17%，2024年第三季度营业成本57.94亿元，毛利润56.98亿元，毛利率49.58%[3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为127.59、138.47、147.01亿元，对应2024年11月6日收盘价，PE为21.5X、19.8X、18.6X，PB为1.4X、1.3X、1.2X，假设现金分红率维持50%，考虑股份回购后股息率为2.33%、2.53%、2.68%[7] - 2023 - 2026年各年的营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用等各项财务数据均有列出，同时包含各年的成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等比率数据[8] 公司运营方面 - 2024年第三季度京福安徽公司扭亏为盈，2024年前三季度京福安徽净利润同比减亏5.85亿元[3] - 京沪高铁自2020年12月23日起实施浮动票价机制，票价提升对业绩有增厚作用[4] - 公司承诺分红比例50%，拟用10亿元自有资金回购股份注销，截至2024年10月31日已累计回购718万股，占总股本约0.0146%，支付资金3809万元[6][7] - 公司坐拥优质资产，随着宏观经济向好、铁路路网增密，业绩有望稳健增长，加之票价及运能有望提升，京福安徽扭亏、承诺分红和回购股份，公司短期有成长性、长期有高分红防御性特质[7]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 铁路客运需求增速放缓,航空分流高铁客流 [3] - 京福安徽线路扭亏为盈,京沪高铁增长放缓 [4] - 公司产能利用率提升,格局及价格稳中有升,盈利处于爬坡期 [5] 公司投资评级及财务数据 1. 报告维持"买入"评级 [3] 2. 预计公司2024年~2026年归母净利润分别为128.4亿、144.9亿和163.5亿,对应PE分别为21.6倍、19.2倍和17.0倍 [5] 3. 公司基本面数据: - 当前股价5.66元 [6] - 总股本4,910,648万股 [6] - 每股净资产4.07元 [6] - 近12月最高/最低价6.61/4.63元 [6] 公司业绩分析 1. 2024Q3营业收入114.93亿元,同比下降0.9% [3] 2. 2024Q3归属净利润36.58亿元,同比下降3.2% [9] 3. 2024Q3期间费用6.39亿元,同比减少16.3% [9] 4. 京沪高铁本线列车收益品质改善,京福安徽线路扭亏为盈 [5] 5. 负债规模降低,财务费用不断减少 [5] 行业趋势分析 1. 全国铁路客运量和周转量增速放缓 [3][11][12] 2. 航空分流高铁客流,京沪航线平均票价同比下跌40.0%,客运量同比提升22.1% [3] 3. 京沪高铁的本线业务与全国铁路客运量和周转量高度相关 [11][12]

纪要涉及的行业或者公司 1. 京沪高铁 2. 金福安徽 纪要提到的核心观点和论据 京沪高铁 1. 三季度京沪高铁本线列车量同比下降4.4%,发送量同比下降4.4%,旅客周转量同比下降8%,客座率下降2.9个百分点[1][2] 2. 前十个月,京沪高铁本线列车开行量下降1.5%,发送量下降3%,客运周转量下降4.7%,客座率提升0.4个百分点[2] 3. 三季度下滑的主要原因包括: - 去年三季度是疫情后第一个暑期,客流需求旺盛,基数较高[3][4] - 今年中秋和国庆假期分开,宏观经济和消费意愿受到影响[3][4] - 今年新线路主要集中在中西部地区,未能带动京沪线客流[4][5] - 三季度遭遇高温天气和台风等因素,影响了暑期旅游客流[5] 4. 三季度学生票和儿童票同比分别下降10%和8%,反映出学生和亲子旅游需求下降[5] 5. 商务客流影响相对较小,主要集中在旅游和探亲客流[6] 6. 运具下降幅度与人均票价下降3.2%和人均运距下降3.7%基本一致,反映出客流结构变化[7][9] 7. 与航空相比,高铁在节假日期间价格优势明显,有利于吸引客流[10][11] 金福安徽 1. 三季度金福安徽实现扭亏,主要得益于跨线列车运行公里数的增长[12][13] 2. 前三季度金福安徽跨线列车运行公里增长分别为:一季度9.8%,二季度6.7%,三季度5.9%[12][13] 3. 未来几年金福安徽的发展前景乐观,主要原因包括: - 和航线和即将开通的护苏湖线将带动金福安徽的客流增长[16][17] - 京雄铁路的开通将进一步完善金福安徽的南北线路网[17] 4. 金福安徽的成本主要是固定成本,随着收入增长将转化为利润[18] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司本部的有息债务主要集中在铁路债券,占比较高,未来将通过优化贷款结构来降低财务费用[22][23] 2. 金福安徽的300多亿有息负债主要是历史遗留的基建投资借款,目前经营现金流良好,未来将加快偿还[24][25] 3. 公司的分红政策未发生变化,仍按照母公司利润的50%比例进行分红[26]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 前三季度国家铁路客运量小幅增长,但旅客周转量同比下滑,运距缩短导致公司业绩短期承压 [5] - 三中全会再提铁路市场化改革,票价机制优化仍是重要方向,高铁资产盈利水平有望长足改善 [6] - 结合公司2024年三季报,预计公司2024E-2026E归母净利润为138.73、162.07、187.81亿元,对应PE分别为20/17/15倍 [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营收为323.55亿元,同比增长4.77%;归母净利润为100.15亿元,同比增长12.35% [4] - 2024年第三季度营业收入114.93亿元,同比下降0.94%;归母净利润为36.58亿元,同比下降3.17% [4] - 预计公司2024E-2026E营业总收入分别为46,519、50,571、54,494百万元,同比增长14.3%、8.7%、7.8% [7] - 预计公司2024E-2026E归母净利润分别为13,873、16,207、18,781百万元,同比增长20.2%、16.8%、15.9% [7]

投资评级 - 评级为增持[1][3] 核心观点 - 2024年前三季度，公司实现归母净利100.15亿元，同比+12.3%；单三季度实现归母净利润36.58亿元，同比-3.17%。2024年前三季度，公司实现营收323.55亿元，同比+4.8%；单三季度实现营收114.9亿元，同比-0.94%[2] - 本线车业务拖累整体毛利率，24Q3公司整体毛利率同比下降0.84pct至49.58%[2] - 京福安徽首次实现单季度盈利，单三季度利润约0.43亿元，少数股东损益增加，公司归母净利减少[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别127.74/140.96/152.48亿元，同比分别+10.6%、+10.4%、+8.2%，对应每股收益分别为0.26、0.29、0.31元，现价对应PE分别为21.76、19.72、18.23倍[3] 财务指标总结 利润表相关 - 2022 - 2026年营业总收入预计分别为193.36亿元、406.83亿元、441.46亿元、470.9亿元、502.64亿元，增长率分别为-34.0%、110.4%、8.5%、6.7%、6.7%[4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润预计分别为-5.76亿元、115.46亿元、127.74亿元、140.96亿元、152.48亿元，增长率分别为-112.0%、2103.6%、10.6%、10.4%、8.2%[4] - 2022 - 2026年毛利率预计分别为13.5%、45.8%、46.6%、47.9%、48.1%[4] - 2022 - 2026年净资产收益率ROE预计分别为-0.3%、5.9%、6.3%、6.7%、7.0%[4] - 2022 - 2026年EPS(摊薄)预计分别为-0.01元、0.24元、0.26元、0.29元、0.31元[4] - 2024 - 2026年市盈率P/E预计分别为24.07倍、21.76倍、19.72倍、18.23倍[4] - 2022 - 2026年市净率P/B预计分别为1.51倍、1.43倍、1.37倍、1.32倍、1.27倍[4] 资产负债表相关 - 2022 - 2026年流动资产预计分别为60.49亿元、144.21亿元、149.94亿元、170.52亿元、242.54亿元[5] - 2022 - 2026年非流动资产预计分别为2824.96亿元、2777.99亿元、2727.13亿元、2681.52亿元、2638.76亿元[5] - 2022 - 2026年资产总计预计分别为2885.45亿元、2922.2亿元、2877.07亿元、2852.05亿元、2881.31亿元[5] - 2022 - 2026年流动负债预计分别为93.03亿元、147.36亿元、155.74亿元、132.59亿元、112.33亿元[5] - 2022 - 2026年非流动负债预计分别为719.62亿元、595.73亿元、465.89亿元、385.99亿元、350.99亿元[5] - 2022 - 2026年负债合计预计分别为812.66亿元、743.08亿元、621.63亿元、518.58亿元、463.32亿元[5] - 2022 - 2026年少数股东权益预计分别为812.66亿元、743.08亿元、621.63亿元、518.58亿元、463.32亿元[5] - 2022 - 2026年股东权益预计分别为1839.97亿元、1949.7亿元、2026.19亿元、2101.35亿元、2181.15亿元[5] 现金流量表相关 - 2022 - 2026年经营活动现金流预计分别为20.22亿元、210.81亿元、228.16亿元、216.98亿元、232.09亿元[5] - 2022 - 2026年投资活动现金流预计分别为-10.99亿元、-11.13亿元、-890亿元、-1448亿元、-1788亿元[5] - 2022 - 2026年筹资活动现金流预计分别为-92.81亿元、-124.04亿元、-214.1亿元、-183.68亿元、-143.96亿元[5] - 2022 - 2026年现金流净增加额预计分别为-35.78亿元、75.64亿元、5.16亿元、18.82亿元、70.24亿元[5]

2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 13 证券代码：601816 证券简称：京沪高铁 京沪高速铁路股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|---------------------------------------|-------------------------|--------------------- ...

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"增持"评级。[64] 报告的核心观点 1. 高铁承运量快速提升,铁路黄金资产上市 - 铁路发展成效显著,高铁规模持续扩大 [7][8][9] - 公司拥有京沪高铁这一黄金资产,区位优势显著 [10][11][12] - 公司经营稳健,坐拥百亿利润,现金流充裕 [16][17][18] 2. 收入源自客票及路网服务,成本整体较稳定 - 公司业务模式分为本线客票业务和跨线路网服务业务 [19][20][21] - 本线客票业务收入来自担当列车的客票收入 [24][25][26][27][33][34] - 跨线路网服务业务收入来自其他铁路企业支付的路网使用费 [35][36][37][38][39][40][41] - 公司成本以委托运输管理费、动车组使用费、折旧和能源支出为主,多为关联采购交易 [42][43][44][45] 3. 未来展望:票价市场化持续,运量仍有增长 - 旅客运输业务:京沪黄金通道,量价有望双升 [46][47][48][49] - 提供路网服务业务:南北大通道价值提升,跨线车稳步增加 [49][50] - 京福安徽:短期业绩承压,长期利润可期 [51][52][53] 盈利预测与估值 1. 盈利预测:预计公司2024年归母净利润130.54亿元 [54][55][57][58] 2. 估值方式:采用DCF模型和相对估值法 [59][60][61][62][63]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 跨线运量同比大幅增长,本线运量轻微下滑 [6] - 营收和毛利同比增长,发展趋势向好 [6] - 京福安徽公司亏幅同比大幅收窄,上半年同比减亏4.21亿元 [7] - 票价提升,带来未来业绩弹性 [7] - 现金偿还债务,财务费用减少近三成 [7] - 承诺分红比例50%,拟通过集中竞价回购并注销股份 [7] 主要财务指标总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入208.62亿元,同比增长8.21%;实现归母净利润63.57亿元,同比增长23.77% [4] - 2024年第二季度,公司实现营业收入107.56亿元,同比增长4.02%;实现归母净利润33.94亿元,同比增长16.62% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为135.08、148.46、157.91亿元,EPS为0.28、0.30、0.32元 [8] - 公司毛利率预计将从2023年的45.8%提升至2026年的51.3% [5] - 公司ROE预计将从2023年的5.9%提升至2026年的6.8% [5] 风险提示 - 客运市场恢复程度不及预期,高铁成本定价变化,票价受政策影响,安全事故风险等 [6][8]

报告评级 - 报告给出了"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 京沪高铁2024年上半年实现营业收入208.62亿元,同比增加8.2%;实现归属净利润63.57亿元,同比增长23.8% [4] - 2024年二季度公司实现营业收入107.56亿元,同比增加4.0%;实现归属净利润33.94亿元,同比增加16.6% [4] - 公司减少本线列车数量,价格弹性继续释放,本线旅客的单客价格同比提升6.6%,恢复至2019年的104.7%;跨线列车价格同比提升2.7%,恢复至2019年的102.9% [4] - 公司旅客运输收入同比增长5.4%至78.07亿元,恢复至2019年同期的103.3%;跨线列车收入同比增长10.7%至129.05亿元,恢复至2019年同期的142.0% [4] - 公司营业成本同比增加1.8%至109.77亿元,期间费用总计13.31亿元,同比下降20.9% [4] 分类总结 报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩稳健增长,营收和利润均实现较大幅度增长 [4] - 公司通过减少本线列车数量、提升价格等措施,持续释放价格弹性,提升收益品质 [4] - 公司成本费用得到较好控制,期间费用同比下降20.9% [4] 其他内容 - 报告分析了京沪高铁的行业地位和商业模式,认为其具有天然的区位优势和网络效应,长期增长前景良好 [5] - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为134.4亿、149.7亿和168.5亿元,对应PE为19.8倍、17.8倍和15.8倍 [5] - 报告提出了宏观经济波动、委托运输成本上升、平行线路分流等风险因素 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 上半年全国铁路客运量高增,带动公司业绩向好,预计三季度仍保持较高增速 [5] - 上半年公司本线列车客运量保持稳定,跨线及京福安徽增速较高带动公司业绩向好 [5] - 高铁票价市场化改革加快,关注后续进程 [5] - 业绩符合预期,维持盈利预测 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年实现归属于母公司所有者的净利润63.57亿元,同比增长23.77% [4] - 预计公司2024E-2026E归母净利润分别为138.73、162.07、187.81亿元,对应PE分别为19/16/14倍 [6] - 2024年上半年营业总收入208.62亿元,同比增长8.2% [6] - 2024年上半年毛利率47.4% [6] - 2024年上半年ROE为3.2% [6]