| --- | --- | --- | --- | |--------|------------|------------|--------| | 48.40% | 52.62% | 48.94% | 47.54% | | 7.88% | 7.27% | 6.66% | 6.76% | | | | | | | 2021 | 2022 | 2023 | 1H24 | | | 销售费用率 | 管理费用率 | | 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2021 2022 2023 1H24 — 化妆艺术培训及相关销售 彩妆 秒肤 来源：公司招股说明书，国企证券研究所 销售费用中雇员福利/营销及推广/百货商店及其他租赁物业费占大头,其中随加强内容营 销及品牌化战略,营销及推广费占比持续提升。线下因店效提升带来费用占比下降,百货 商店及其他租赁物业费、折旧与摊销、专柜装修占线下自营收入比例合计由 21 年的 26.2% 下降至 22. 1%。 图表9:公司销售费用率构成 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

证券研究报告 高端美妆品牌，品类延展可期 ——毛戈平（1318.HK）深度报告 股票投资评级：买入⎮ 首次覆盖 李媛媛 S1340523020001 化妆品&医美分析师 中邮证券研究所 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | 中邮证券 | | | | | | | | | | | | | | | 2024年12月17日 | | | 投资要点 Ø 本土领先高端美妆品牌。公司成立于2000年，创始人毛戈平先生及配偶上市前持股比例为57.26%，股权集中， 家族+高管上市前持股比例达94.55%，财务投资者较少；公司于24年12月10日上市，发行7842万股，占比总股 份的16.4%。23年公司收入/归母净利润分别为28.9亿元、6.6亿元，3年复合增速均超过35%，维持20%左右净利 率，财务表现稳健；24H1收入/归母净利润均同增41%至19.7亿元/4.9亿元。公司主品牌MAOGEPING收入占比超 过95%，覆盖彩妆及护肤，23年护肤品占比提升至40%；公司线下专柜 ...