产品与技术 - 公司产品支持包括豆包在内的主流大公司平台，适配所有主流模型[1] - 公司基于最新一代芯片TL721x及TL751x系列研发成功，提升边缘AI领域竞争力[2] - 新一代端侧AI芯片支持主流本地端AI模型，如谷歌LiteRT、TVM等，功耗为业界最低[5] 市场与应用 - AI领域的机会在于实际应用场景的落地，端侧市场机会巨大[1] - 新一代芯片支持边缘AI运算，目标市场为需要无线连接和本地端侧AI运算的应用[4] - TL751X芯片凭借高性能、多协议支持和高集成度优势，已在市场中崭露头角[5] 生产与计划 - 核心产品预计2025年大规模批量生产[5][7] - TL721X芯片预计2025年中正式开启大规模批量生产，已向部分客户提供样品[5] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点[3][6]

证券简称：泰凌微 证券代码：688591 编号：2024-016 | --- | --- | |-----------------------------|-----------------------------------------------------------------------------| | | 副总经理、董事会秘书：李鹏 \n证券事务代表：马军 | | | 一、公司董事、总经理盛文军介绍公司最新 AI 发展平台和新 一代芯片的情况： | | 投资者关系活动主要 内容介绍 | 公司今年推出的针对端侧 AI 的发展平台和新一代芯片， | | | 能够支持边缘 AI 运算，目标市场为同时需要无线连接和本地 | | | 端侧 AI 运算的各种应用，该芯片在集成多种无线连接能力的 | | | 同时，具有端侧 AI 处理能力，且功耗做到业界领先。 | | | 二、交流环节： | | | Q1 ：公司最新 AI 发展平台的技术优势主要体现在哪些方 | | | 面？ | | | A1 ：针对端侧 AI 应用，公司新产品的技术优势主要体现在 | | | 以下几个方面：一是产品具备足够的 AI 运算能力 ...

证券研究报告：电子 | 公司点评报告 泰凌微(688591) 2023-12 2024-03 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 -46% -38% -30% -22% -14% -6% 2% 10% 18% 26% 泰凌微 电子 股票投资评级 个股表现 | --- | --- | |---------------------------|----------------------| | | | | 公司基本情况 | | | 最新收盘价（元） | 29.68 | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 2.40 / 1.63 | | 总市值/流通市值（亿元） | 71 / 48 | | 52 周内最高/最低价 | 31.66 / 15.58 | | 资产负债率 (%) | 3.6% | | 市盈率 | 118.72 | | | 国家集成电路产业投资 | | 第一大股东 | 基金股份有限公司 | 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com l 事件 近日公司发布了基于 TL721x 及 TL751x 两款芯片的机器 ...

产品与市场 - 公司发布基于TL721x和TL751x芯片的TLEdgeAI-DK平台，提升边缘AI领域竞争力，适用于低功耗端侧AI设备[2][3] - 新产品具备边缘AI运算能力，完善从连接到计算的完整边缘AI战略布局[3] - 公司成功将边缘AI机器学习模型整合到智能家居和智能音频产品中，提升市场竞争力[5] 财务预测与市场前景 - 预计2024-2026年归母净利润为0.98/1.72/2.62亿元，对应PE为72/41/27倍[2][3] - 公司下游需求回暖，毛利率逐季度改善，盈利预测上修[3] - 公司深度参与苹果Homekit生态开发，已完成重点增量市场布局，业绩有望快速成长[2][8] 行业布局与应用 - 公司在智慧医疗领域重点布局，产品已应用于医疗相关人员追踪，预计2030年连续血糖监测系统销售额将达到206亿美元[6] - 公司开发支持多节点高精度定位的汽车数字钥匙技术，并在一线客户实现量产[7] - 公司加入苹果生态，提供多类项目支持方案，成功打入苹果生态[8]

报告公司投资评级 - 投资建议：维持"推荐"评级 [3][5] 报告的核心观点 - 泰凌微推出边缘 AI 芯片及开发平台，迈入全新发展阶段，预计将对公司未来的市场拓展和业绩成长产生积极的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计 2024-2026 年归母净利润为 0.98/1.72/2.62 亿元，对应 PE 为 72/41/27 倍 [3] - 2024-2026 年营业收入预计为 813/1,070/1,376 百万元，增长率分别为 27.8%/31.7%/28.6% [4] - 2024-2026 年归属母公司股东净利润预计为 98/172/262 百万元，增长率分别为 96.9%/75.9%/52.2% [4] - 2024-2026 年每股收益预计为 0.41/0.72/1.09 元 [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 2024-2026 年营业总收入预计为 813/1,070/1,376 百万元，营业收入增长率分别为 27.75%/31.68%/28.60% [8] - 2024-2026 年归属母公司股东净利润预计为 98/172/262 百万元，净利润增长率分别为 96.87%/75.85%/52.16% [8] - 2024-2026 年毛利率预计为 46.32%/47.30%/47.76% [8] - 2024-2026 年净利润率预计为 12.06%/16.10%/19.05% [8] - 2024-2026 年总资产收益率 ROA 预计为 4.18%/6.90%/9.65% [8] - 2024-2026 年净资产收益率 ROE 预计为 4.35%/7.22%/10.17% [8] 资产负债表 - 2024-2026 年流动资产合计预计为 2,163/2,293/2,487 百万元 [10] - 2024-2026 年非流动资产合计预计为 183/204/231 百万元 [10] - 2024-2026 年负债合计预计为 93/111/138 百万元 [10] - 2024-2026 年股东权益合计预计为 2,253/2,386/2,579 百万元 [10] 现金流量表 - 2024-2026 年经营活动现金流预计为 126/189/288 百万元 [10] - 2024-2026 年投资活动现金流预计为 -106/-98/-116 百万元 [10] - 2024-2026 年筹资活动现金流预计为 -200/-70/-105 百万元 [10] - 2024-2026 年现金净流量预计为 -180/21/67 百万元 [10]

报告公司投资评级 - 泰凌微的投资评级为“增持(首次)” [2] 报告的核心观点 - 泰凌微专注于物联网芯片设计，助力万物互联，未来十年将围绕物联网芯片领域，抓住物联网设备需求爆发的产业机遇，持续投入研发，提升技术水平，保持竞争优势 [2] 交易数据 - 总市值为7,032.00百万元 [2] - 流通市值为4,782.68百万元 [2] - 总股本为240.00百万股 [2] - 流通股本为163.23百万股 [2] - 12个月价格区间为29.55/15.81元 [2] 一年股价表现 - 相对收益：1M为9.3%，3M为63.44%，12M为-17.47% [2] - 绝对收益：1M为8.12%，3M为87.58%，12M为-0.1% [2] 公司背景与技术优势 - 泰凌微成立于2010年，主要从事无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售，专注于低功耗蓝牙类SoC产品，并拓展了多模类SoC产品，深入布局ZigBee协议类SoC产品、2.4G私有协议类SoC产品、音频SoC产品 [2] - 2016年研发出国内第一款多模低功耗物联网无线连接系统级芯片TLSR8269，是全球第二款多模低功耗物联网无线连接芯片 [2] - 2019年7月成为国际蓝牙技术联盟(SIG)董事会成员公司，深度参与国际蓝牙标准的制定与规范 [2] 市场地位与竞争优势 - 2018年度全球低功耗蓝牙芯片供应商排名第四，市场占有率为10% [2] - 2020年度跃升为全球第三名，市场占有率达到12% [2] - 2021年度泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全球第二名，仅次于Nordic [2] 产品应用与客户 - 产品广泛应用于电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域 [2] - 客户包括谷歌、亚马逊、小米等物联网生态系统；罗技、联想等一线计算机外设品牌；创维、长虹、海尔等一线电视品牌；JBL、Sony等音频产品品牌；欧瑞博、绿米等智能家居品牌 [2] 财务预测 - 2024-2026年营收预测分别为7.93亿元、10.23亿元、13.64亿元，同比增速分别为24.7%、28.9%、33.4% [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为0.91亿元、1.50亿元、2.62亿元，同比增速分别为83.7%、63.8%、75.1% [2] - 对应的PE分别为73.4倍、44.8倍、25.6倍 [4] 财务数据与估值 - 2022A-2026E营业收入分别为609百万元、636百万元、793百万元、1,023百万元、1,364百万元，YoY分别为-6.2%、4.4%、24.7%、28.9%、33.4% [4] - 2022A-2026E归母净利润分别为50百万元、50百万元、91百万元、150百万元、262百万元，YoY分别为-47.6%、-0.0%、83.7%、63.8%、75.1% [4] - 毛利率分别为41.3%、43.5%、47.3%、47.2%、47.2% [4] - EPS分别为0.21元、0.21元、0.38元、0.62元、1.09元 [4] - ROE分别为5.4%、2.1%、3.8%、5.8%、9.3% [4] - P/E分别为134.9倍、134.9倍、73.4倍、44.8倍、25.6倍 [4] - P/B分别为7.2倍、2.9倍、2.8倍、2.6倍、2.4倍 [4] 业务细分预测 - IoT芯片2024-2026年营收同比增速分别为25.00%、30.00%、35.00%，毛利率分别为47.00%、47.00%、47.00% [7] - 音频芯片2024-2026年营收同比增速分别为20.00%、15.00%、10.00%，毛利率分别为50.00%、50.00%、50.00% [7] - 其他业务2024-2026年营收同比增速分别为30.00%、30.00%、30.00%，毛利率分别为50.00%、50.00%、50.00% [7] 可比公司估值 - 泰凌微2024年对应的PE略高于可比公司均值，2025年、2026年对应PE低于可比公司估值 [8] - 乐鑫科技2024E PE为64.8倍，2025E PE为49.2倍，2026E PE为37.8倍 [9] - 恒玄股份2024E PE为90.0倍，2025E PE为60.1倍，2026E PE为44.5倍 [9] - 中科蓝讯2024E PE为54.0倍，2025E PE为41.0倍，2026E PE为32.8倍 [9] - 可比公司均值2024E PE为69.6倍，2025E PE为50.1倍，2026E PE为38.4倍 [9]

泰凌微电子（上海）股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券简称：泰凌微 证券代码：688591 编号：2024-015 | --- | --- | --- | |--------------------|----------------------------|----------------------------------------------------------| | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系活动 | □ 媒体采访 √业绩说明会 | | | 类别 | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | □ 现场参观 □其他 | | | 参与单位名称 | | 通过上证路演中心网络互动参与公司 2024 年第三季度业绩 | | 及人员姓名 | 说明会的投资者 | | | 时间 | | 2024 年 12 月 5 日 11:00-12:00 | | 地点 | | 上海证券交易所上证路演中心 | | | （网址： | https://roadshow.sseinfo.com/ ） | | 上市公司接待人员 | 董事、总经理：盛文军 | | | 姓名 | 副总经理、董事会秘书：李 ...

公司产品与技术 - 公司最新发布的TL7000系列芯片采用多核或高处理能力单核设计，具有高算力、低功耗、灵活度高的特点，能够满足边缘AI/ML计算的需求，尤其是在本地语音识别、神经网络降噪、工业传感器数据融合等方面的需求 [3] - 公司基于LE Audio的优势，能够提供差异化的设计，如混音模式、低延时和低功耗等，音频芯片产品在低延时、双模在线等方面具有较明显的技术优势 [4] 市场布局与业务发展 - 在物联网领域，海外市场大于国内市场，公司已在智能电子价签、智能遥控器、智能家居等领域重点开拓，并在海外智能物流、智慧医疗、智能工业控制等市场积极布局 [3] - 公司海外团队目前约50人，海外业务主要布局在欧洲和美国 [3] - 低功耗蓝牙市场的全球容量大约为20亿美金，主要需求集中在物联网连接方面，未来市场还有很大的成长空间 [4] 财务与战略 - 公司已有客户和市场的ASP每年可能会有小幅度的下调，但物联网不断有ASP相对较高的新市场和应用出现，中长期综合来看，公司产品的平均ASP不会有大的变化 [5] - 公司会以主营业务为中心，寻求合适的外延发展机会，扩大公司规模，提高综合竞争力 [4]

公司产品相关 - 公司目前主要产品为IoT芯片以及音频芯片，其中IoT芯片以低功耗蓝牙类SoC产品为主，同时还有2.4G私有协议类SoC产品、兼容多种物联网应用协议的多模类SoC产品、ZigBee协议类SoC产品[2] - 公司产品下游应用领域和产品形态丰富，下游客户较为分散，收入主要来自于智能遥控器、电脑周边、智能家居和照明、智能电子价签等下游细分应用领域[3] - 公司海外业务布局主要是欧洲和美国，目前主要是低功耗蓝牙和Zigbee产品[4] 公司项目相关 - "发展与科技储备项目"中项目规划是"基于先进制程的工艺导入项目"及"IoT边缘处理芯片架构以及产品研发项目"，两项目的投资时间计划为2025 - 2028年[3] 公司战略相关 - 公司会以主营业务为中心，寻求合适的外延发展机会，扩大公司规模，提高公司综合竞争力，充分发挥上市公司的平台作用[3] 公司生产相关 - 目前流片主要是在中芯国际和台积电[3] 公司业绩相关 - 公司三季度业绩增长主要系公司积极开拓境内外市场、加大客户投入及技术支持，IOT产品及音频产线境内外产品收入均持续增长；同时公司加强供应链管理，优化成本，毛利率同比上升，带来了毛利润增长，使得归属于母公司净利润及扣除非经常性损益的净利润均实现大幅增长[4] 公司海外业务风险相关 - 公司目前的产品主要还是55纳米和22纳米的，是非常成熟的工艺，目前海外针对先进制程进行限制，对成熟制程的限制还没有，所以公司产品在海外被限制的可能性比较低[4]

报告公司投资评级 - 泰凌微(688591)的投资评级为"买入|维持" [2] 报告的核心观点 - 2024年第三季度，公司实现营业收入约2.22亿元，同比增长40.91%；归属于上市公司股东的净利润为3728.73万元，同比增长315.63%；归母扣非净利润为3523.12万元，同比增长403.02%；基本每股收益0.16元/股，同比增长300% [4] - 公司三季度业绩增长主要系公司积极开拓境内外市场、加大客户投入及技术支持，IOT产品及音频产线境内外产品收入均持续增长；同时公司加强供应链管理，优化成本，毛利率同比上升，带来了毛利润增长，使得归属于母公司净利润及扣除非经常性损益的净利润均实现大幅增长 [4] - 智能遥控器未来仍有上升空间，随着公司智能遥控器海外销售占比的进一步提升，产品的毛利率和ASP都会得到提升。蓝牙技术在汽车无线应用较多，例如汽车数字钥匙，此外，胎压监测、BMS、车内影音娱乐系统、远程安全监测等也都会用到无线连接的技术。汽车市场会成为无线连接技术应用的一个很大的市场 [4] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现收入8.1/10.5/13.7亿元，归母净利润分别为1/1.7/2.9亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为69/41/24倍，维持"买入"评级 [4] 公司基本情况 - 最新收盘价（元）：29.00 [3] - 总股本/流通股本（亿股）：2.40 / 1.63 [3] - 总市值/流通市值（亿元）：70 / 47 [3] - 52周内最高/最低价：35.49 / 15.58 [3] - 资产负债率：3.6% [3] - 市盈率：116.00 [3] - 第一大股东：国家集成电路产业投资基金股份有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 - 2023A-2026E年营业收入（百万元）：636, 810, 1050, 1370 [5] - 2023A-2026E年营业收入增长率（%）：4.40, 27.37, 29.61, 30.47 [5] - 2023A-2026E年EBITDA（百万元）：55.80, 66.20, 132.15, 261.52 [5] - 2023A-2026E年归属母公司净利润（百万元）：49.77, 100.38, 170.20, 290.39 [5] - 2023A-2026E年归属母公司净利润增长率（%）：0.01, 101.67, 69.56, 70.62 [5] - 2023A-2026E年EPS（元/股）：0.21, 0.42, 0.71, 1.21 [5] - 2023A-2026E年市盈率（P/E）：139.84, 69.34, 40.89, 23.97 [5] - 2023A-2026E年市净率（P/B）：2.97, 2.88, 2.69, 2.42 [5] - 2023A-2026E年EV/EBITDA：90.10, 76.07, 37.55, 18.35 [5] 财务报表和主要财务比率 - 2023A-2026E年营业收入（百万元）：636, 810, 1050, 1370 [7] - 2023A-2026E年营业成本（百万元）：359, 405, 514, 657 [7] - 2023A-2026E年税金及附加（百万元）：3, 4, 5, 7 [7] - 2023A-2026E年销售费用（百万元）：53, 66, 86, 100 [7] - 2023A-2026E年管理费用（百万元）：46, 61, 75, 88 [7] - 2023A-2026E年研发费用（百万元）：173, 231, 264, 289 [7] - 2023A-2026E年财务费用（百万元）：-16, -49, -54, -56 [7] - 2023A-2026E年资产减值损失（百万元）：2, -5, -4, -3 [7] - 2023A-2026E年营业利润（百万元）：49, 100, 169, 300 [7] - 2023A-2026E年营业外收入（百万元）：1, 0, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年营业外支出（百万元）：0, 0, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年利润总额（百万元）：50, 99, 169, 299 [7] - 2023A-2026E年所得税（百万元）：0, -1, -2, 9 [7] - 2023A-2026E年净利润（百万元）：50, 100, 170, 290 [7] - 2023A-2026E年归母净利润（百万元）：50, 100, 170, 290 [7] - 2023A-2026E年每股收益（元）：0.21, 0.42, 0.71, 1.21 [7] - 2023A-2026E年货币资金（百万元）：1955, 1933, 2007, 2170 [7] - 2023A-2026E年交易性金融资产（百万元）：0, 0, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年应收票据及应收账款（百万元）：166, 191, 255, 335 [7] - 2023A-2026E年预付款项（百万元）：21, 27, 32, 41 [7] - 2023A-2026E年存货（百万元）：153, 219, 265, 331 [7] - 2023A-2026E年流动资产合计（百万元）：2327, 2405, 2602, 2929 [7] - 2023A-2026E年固定资产（百万元）：25, 25, 25, 24 [7] - 2023A-2026E年在建工程（百万元）：0, 0, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年无形资产（百万元）：20, 14, 8, 1 [7] - 2023A-2026E年非流动资产合计（百万元）：103, 109, 103, 97 [7] - 2023A-2026E年资产总计（百万元）：2430, 2514, 2705, 3026 [7] - 2023A-2026E年短期借款（百万元）：0, 0, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年应付票据及应付账款（百万元）：15, 17, 21, 27 [7] - 2023A-2026E年其他流动负债（百万元）：66, 71, 89, 113 [7] - 2023A-2026E年流动负债合计（百万元）：82, 88, 110, 140 [7] - 2023A-2026E年其他（百万元）：7, 8, 8, 8 [7] - 2023A-2026E年非流动负债合计（百万元）：7, 8, 8, 8 [7] - 2023A-2026E年负债合计（百万元）：89, 97, 118, 149 [7] - 2023A-2026E年股本（百万元）：240, 240, 240, 240 [7] - 2023A-2026E年资本公积金（百万元）：1996, 2007, 2007, 2007 [7] - 2023A-2026E年未分配利润（百万元）：91, 154, 299, 546 [7] - 2023A-2026E年少数股东权益（百万元）：0, 0, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年其他（百万元）：15, 16, 42, 85 [7] - 2023A-2026E年所有者权益合计（百万元）：2341, 2417, 2587, 2877 [7] - 2023A-2026E年负债和所有者权益总计（百万元）：2430, 2514, 2705, 3026 [7] - 2023A-2026E年净利润（百万元）：50, 100, 170, 290 [7] - 2023A-2026E年折旧和摊销（百万元）：23, 15, 17, 18 [7] - 2023A-2026E年营运资本变动（百万元）：79, -100, -106, -136 [7] - 2023A-2026E年其他（百万元）：-1, 2, 4, 3 [7] - 2023A-2026E年经营活动现金流净额（百万元）：151, 18, 86, 175 [7] - 2023A-2026E年资本开支（百万元）：-47, -12, -12, -12 [7] - 2023A-2026E年其他（百万元）：-879, -7, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年投资活动现金流净额（百万元）：-926, -19, -12, -12 [7] - 2023A-2026E年股权融资（百万元）：1383, -3, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年债务融资（百万元）：0, 3, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年其他（百万元）：-17, -16, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年筹资活动现金流净额（百万元）：1365, -16, 0, 0 [7] - 2023A-2026E年现金及现金等价物净增加额（百万元）：593, -22, 73, 163 [7] - 2023A-2026E年营业收入增长率（%）：4.4%, 27.4%, 29.6%, 30.5% [7] - 2023A-2026E年营业利润增长率（%）：-0.4%, 102.5%, 69.2%, 77.4% [7] - 2023A-2026E年归属于母公司净利润增长率（%）：0.0%, 101.7%, 69.6%, 70.6% [7] - 2023A-2026E年毛利率（%）：43.5%, 50.0%, 51.0%, 52.0% [7] - 2023A-2026E年净利率（%）：7.8%, 12.4%, 16.2%, 21.2% [7] - 2023A-2026E年ROE（%）：2.1%, 4.2%, 6.6%, 10.1% [7] - 2023A-2026E年ROIC（%）：1.4%, 2.1%, 4.5%, 8.2% [7] - 2023A-2026E年资产负债率（%）：3.6%, 3.8%, 4.4%, 4.9% [7] - 2023A-2026E年流动比率：28.44, 27.26, 23.70, 20.88 [7] - 2023A-2026E年应收账款周转率：4.58, 5.05, 5.19, 5.12 [7] - 2023A-2026E年存货周转率：1.80, 2.18, 2.13, 2.20 [7] - 2023A-2026E年总资产周转率：0.37, 0.33, 0.40, 0.48 [7] - 2023A-2026E年每股收益（元）：0.21, 0.42, 0.71, 1.21 [7] - 2023A-2026E年每股净资产（元）：9.76, 10.07, 10.78, 11.99 [7] - 2023A-2026E年PE：139.84, 69.34, 40.89, 23.97 [7] - 2023A-2026E年PB：2.97, 2.88, 2.69, 2.42 [7]