公司投资评级 - 百联股份的投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 百联股份作为华东地区零售龙头企业，积极调整转型，重点发力符合当下消费趋势的业态如二次元文化商场和奥特莱斯，未来有望通过资产证券化运作释放物业价值，带动业绩提升 [4][5] 公司研究 公司概况 - 百联股份是上海国资委旗下的华东地区零售龙头企业，近年来积极对现有物业进行调改转型，重点布局二次元文化商场和奥特莱斯业态 [4] 业务转型与创新 - 百联股份自2015年开始对上海核心商圈门店进行改造，升级消费体验，适应新的消费趋势 [6] - 2017年，公司将老一百大厦和东方商厦南东店合并为第一百货商业中心，开启“消费+体验”的新零售模式 [6] - 2023年10月，第一百货商业中心在74周年店庆期间总销售额超过4100万元，同比增长8.1% [6] - 百联ZX创趣场是国内首座聚焦次元文化的商业体，2023年销售额达3亿元，全年客流突破950万，前三季度销售收入同比上涨84%，客流量同比上涨约40% [10] - 百联ZX创趣场第二家店将于2024年12月28日在上海悠迈生活广场开业，计划推出主题餐饮空间、共创多功能空间、游戏体验空间等多个场景 [11] 奥特莱斯业务 - 百联股份自2006年开设国内第一家花园式奥特莱斯——上海青浦奥莱，2023年年收入已达61.7亿元 [20] - 百联股份旗下共有9家奥特莱斯，2023年奥莱业务销售额同比2021年上涨14%，累计客流近3000万，同比2021年上升31% [20][21] - 2024年春节期间，百联奥莱整体客流同比提升超30%，销售额同比增长超10% [22] 资产证券化 - 百联股份于2024年8月16日发行华安百联消费REITs，募集基金份额10亿份，发售价格为2.332元/份，基金募集资金净额为23.32亿元，预计将为公司贡献较高投资收益增量 [5] 财务预测 - 上调2024-2026年归母净利润至17.34/7.51/8.92亿元，对应PE为12/27/23x [5] 行业研究 谷子经济 - 谷子经济是围绕二次元IP周边商品形成的消费文化和经济形态，2023年中国谷子经济市场规模1201亿元，2024年预计增长至1689亿元，2029年市场规模有望达3089亿元 [14][15] - 百联股份通过布局二次元文化商业体，有望直接受益于谷子经济的发展 [10][14] 奥特莱斯行业 - 奥特莱斯业态符合当下性价比消费趋势，百联股份通过自建模式持续扩张，2023年奥莱业务表现强势，销售额和客流均实现增长 [20][21] 投资建议 - 百联股份通过调整转型和资产证券化运作，有望释放物业价值，带动业绩提升，维持“优于大市”评级 [5][28]

公司转型与市场表现 - 百联股份积极转型，切入谷子经济，拥抱年轻客群，打造全国首个次元文化社交空间[1][2][3] - 百联ZX创趣场销售额达到3亿元，接待顾客950万人次，会员数20万人[4] - 百联造趣场项目将于年底开业，定位为次元文化商业体，以二次元、泛二次元、潮流青年为主力客群[2][8] 财务表现与预测 - 2024年EPS上调至0.97元，2025-2026年EPS分别为0.27元、0.30元[2][4] - 2024年营业收入预计为297.44亿元，净利润预计为17.29亿元，同比增长333.3%[5] - 2025年营业收入预计为304.38亿元，净利润预计为4.87亿元，同比下降71.8%[5] 资产证券化与估值 - 公司积极推进资产证券化，华安百联消费封闭式基础设施证券投资基金已于8月16日上市[2][4] - 目标价上调至12.15元，给予2025年高于行业平均的45倍PE[4] 风险提示 - 消费需求疲软，门店扩张不及预期[2]

公司业绩与业态调整 - 公司目前各业态发展差异较大，超市百货类拖累业绩，而奥莱和购物中心贡献利润 [2] - 公司计划通过轻重并举发展优势业态，推动存量物业转型，并加快零售终端转型升级 [2] - 百联青浦奥莱将启动二期扩容工作，打造“微度假”商业体 [2] 股价与市值管理 - 公司股价目前低于净资产，管理层表示短期股价受多因素影响，公司经营稳健 [2] - 如有股票回购计划，公司将依法依规及时披露 [2] REITs与扩募计划 - 公司REITs已成功上市，未来将根据市场情况和发展需要，适时安排扩募 [2] 免税业务进展 - 公司已向政府相关部门提出免税品经营资质申请，目前尚在推进中，资质获批存在不确定性 [2] 信息披露与合规 - 交流活动中，公司严格遵守信息披露制度，未出现未公开重大信息泄露 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司1-3Q2024营收同比减少8.31%,归母净利润同比增长366.88% [1] - 公司发行华安百联消费REIT取得较高投资收益,导致利润大幅增长 [3] - 公司在上海等地具有较强竞争优势 [4] 公司经营情况总结 - 1-3Q2024公司综合毛利率为25.38%,同比下降1.15个百分点 [2] - 1-3Q2024公司期间费用率为23.55%,同比上升0.25个百分点 [2] - 3Q2024公司综合毛利率为24.99%,同比下降1.44个百分点,期间费用率为26.81%,同比上升1.86个百分点 [2] 公司财务数据总结 - 公司1-3Q2024实现营业收入216.17亿元,同比减少8.31% [1] - 公司1-3Q2024实现归母净利润16.20亿元,同比增长366.88% [1] - 公司3Q2024实现营业收入64.44亿元,同比减少10.91%,实现归母净利润13.45亿元 [1]

上海百联集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600827 900923 证券简称：百联股份 百联 B 股 上海百联集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 | | | | | | 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 | | 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 1 / ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资建议 [4] 报告的核心观点 - 国内消费活力不足,公司收入有所承压,上半年主要业态收入同比均有下降 [4] - 公司坚持轻重并举发展优势业态,加快零售终端转型升级,推进盘活存量资产及轻重资产分离 [4] - 上海发放消费券,将促进公司百货等业态收入增长 [4] - 预计2024年实现净利润15亿元,EPS为0.8元,考虑到上海市消费券对公司业绩的推动,给予公司"买进"的投资建议 [5] 公司基本信息 - 公司属于商业贸易行业 [1] - 公司主要股东为百联集团有限公司,持股比例为47.62% [1] - 公司产品组合包括超级市场(38.1%)、大型综合超市(34.6%)、购物中心(6.6%)等 [2] - 机构投资者占流通A股比例为基金2.1%、一般法人61.1% [2] 财务数据 - 2022年公司实现净利润6.74亿元,同比下降10.42% [3] - 2023年公司预计实现净利润3.99亿元,同比下降40.79% [3] - 2024年预计实现净利润14.52亿元,同比增长263.76% [3] - 2024年预计EPS为0.81元,同比增长269.87% [3] - 2024年A股市盈率为9.84倍 [3]

公司业务概况 - 公司以百货商店、连锁超市、购物中心、奥特莱斯为核心业务，稳步推进各项业务，不断提升公司业务核心竞争力，推动公司可持续高质量发展[1] - 公司将根据市场情况和发展需要，适时安排华安百联 REIT 扩募相关工作[3] - 公司将把握上海国际消费中心城市建设重大机遇，聚焦商业地标打造、商业模式创新、商业品牌振兴以及商业组织力激发，构筑可持续的发展能力[3] 财务情况 - 公司 2023 年度现金分红占公司 2023 年度归属于上市公司股东净利润的比例为 53.64%[2] - 公司在财务公司的存贷款业务均经过相关关联交易审批流程，且存贷款利率均为市场化利率[2] - 公司高度重视投资者回报，会采用有利公司持续发展和积极回馈广大投资者的分配方式[2] 未来发展 - 公司不考虑出售海通和浦发的股票，而是通过大比例分红和回购来提升股东收益[2] - 公司没有考虑发行百联奥特莱斯 REITs 的打算[3] - 公司没有将 i 百联、OK 支付等电子商务业务注入上市公司的计划[3]

报告投资评级 - 公司维持增持评级,目标价调整至8.37元 [2][4] 报告核心观点 - 奥莱业态经营表现相对稳健,公司成功发行公募REITs带来投资收益 [4] - 2024年上半年各零售业态均表现疲软,奥莱业态相对较优 [4] - 公司积极推进资产证券化,以轻资产模式为核心加快拓展步伐 [4] 财务数据总结 - 2024年上半年营收151.73亿元,同比下降7.17%;归母净利润2.74亿元,同比下降17.58% [4] - 2024年预计营收29,744百万元,同比下降2.5%;归母净利润1,668百万元,同比增长317.8% [4][10] - 2025-2026年预计营收分别为30,438百万元和31,081百万元,归母净利润分别为485百万元和527百万元 [4][10] - 公司资产负债率较低,2024年预计为57.4% [11]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 1. 受消费环境影响,公司业绩持续承压,2024H1营收151.73亿/同比-7.17%,归母净利2.74亿/同比-17.58%,扣非归母净利2.01亿/同比-29.22% [6] 2. 分业态来看,百货和购物中心受整体线下消费疲软影响,业绩持续承压,奥特莱斯表现相对坚挺 [6] 3. 联华超市上半年亏损幅度有所收窄 [6] 4. 公司毛利率和费用率整体管控良好 [7][8][9] 5. 公司积极推进资产证券化运作,公募REIT项目已成功上市,有望提振全年利润水平 [11] 分业态总结 1. 综合百货:百货和购物中心受整体线下消费疲软影响,业绩持续承压,奥特莱斯表现相对坚挺 [6] 2. 超市业态:联华超市上半年亏损幅度有所收窄 [6] 3. 专业连锁:上半年收入和毛利率均有所下滑 [6][7]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为151.73亿元，同比下降7.17%[13] - 归属于上市公司股东的净利润为2.74亿元，同比下降17.58%[13] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.01亿元，同比下降29.22%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为12.17亿元，同比下降35.93%[13] - 归属于上市公司股东的净资产为177.83亿元，较年初下降0.07%[14] - 总资产为547.94亿元，较年初下降2.62%[14] - 基本每股收益为0.15元，同比下降21.05%[15] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.11元，同比下降31.25%[15] 业务发展 - 公司旗下拥有第一八佰伴、永安百货、东方商厦等多个知名商业品牌及一批地理位置优越的物业[1] - 公司围绕"立足上海，辐射长三角，面向全国"的总体规划，在上海乃至长三角形成比较显著的区域性优势[2] - 公司锁定品牌化、数字化、专业化发展方向，积极构建智慧运营体系，提升运营软实力[3] - 公司充分发挥企业市场主体作用，着力培养"专业性"、"复合型"、"开拓型"人才，形成了有梯次的人才后备队伍[4] - 公司坚持全球视野、开放合作，积极推进战略品牌计划，全面提升全渠道供应链能力[5] - 公司第一八佰伴1F美妆区域整体优化升级并丰富餐饮功能性业态[19] - 公司百联奥特莱斯广场（上海•青浦）提升品牌能级，以核心商品促进销售业绩、以文商旅融合打造微度假空间[19] - 公司妇女用品商店于3月闭店改造，将围绕女性主题，打造专属线下社交体验空间[21] - 公司持续推进永安百货项目前期研究工作[21] - 公司深化供应链体系建设，维护核心战略品牌，提升亿元级别的战略供应商伙伴数量[21] 成本费用 - 营业收入同比下降7.17%[26] - 营业成本同比下降5.85%[26] - 销售费用同比下降9.95%[26] - 管理费用同比下降5.96%[26] - 财务费用同比下降12.66%[26] - 研发费用同比下降56.95%，主要系下属子公司联华超市电商项目研发费用减少[27] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降35.93%，主要系营业收入下降所致[26,27] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降，主要系购买理财产品增加[26,27] - 筹资活动产生的现金流量净额同比下降，主要系信用借款增加[26,27] 其他收益和损益 - 公司本期收到的政府补助同比减少，导致其他收益减少37.53%[28] - 公司去年同期权益法单位投资收益减少，导致投资收益增加485.83%[28] - 公司计提的存货跌价准备增加，导致资产减值损失增加302.81%[28] - 公司处置使用权资产收益增加，导致资产处置收益增加244.41%[28] - 公司计提了较多的闭店违约金，导致营业外支出增加881.25%[28] 资产变动 - 公司下属青浦奥莱及济南奥莱改造工程增加，导致在建工程增加147.14%[30] - 公司应收股利增加，导致其他应收款增加38.16%[30] - 公司期末未抵扣进项税增加，导致其他流动资产增加49.59%[30] - 公司应收融资租赁款增加，导致长期应收款增加30.40%[31] 关联交易 - 公司与百联集团财务有限责任公司存在货币资金、应收账款等关联交易，期末余额分别为82.93亿元和0.11万元[69] - 公司与百联全渠道电子商务有限公司、华联集团吉买盛购物中心有限公司及其下属子公司等母公司的控股子公司存在应收账款等关联交易，期末余额分别为4,547.24万元、1,477.34万元等[69] - 公司与支付宝(中国)网络技术有限公司等其他关联人存在货币资金、应收账款等关联交易，期末余额分别为845.27万元、769.12万元等[69] - 公司与上海百联云商商贸有限公司等母公司的控股子公司存在预付账款等关联交易，期末余额为4.02万元等[69] - 公司与百联集团有限公司、上海百联房地产经营管理有限公司等母公司及其控股子公司存在其他应收款等关联交易，期末余额为0.15万元、101.58万元等[69] 企业合并 - 公司合并了上海百联世纪购物中心有限公司、上海百联物业管理有限公司等多家子公司和联营公司[70] - 公司与支付宝（中国）网络技术有限公司、武汉市奥特莱斯投资发展有限公司等其他关联方有较大金额的往来[70] - 公司与百联集团财务有限责任公司、百联集团有限公司等母公司及其控股子公司有较大金额的短期借款和应付账款[70] - 公司与杭州阿里巴巴国际贸易有限公司、华联集团吉买盛购物中心有限公司等其他关联方有一定金额的往来[70] - 公司与上海百联电器科技服务有限公司、上海百联利安食品有限公司等子公司有较大金额的往来[70] 财务数据汇总 - 公司总收入为302,721.02万元[71] - 公司净利润为-30,072.73万元[71] - 公司持有其他关联