行业竞争格局 - 近年来LCD行业内生产线扩产逐步进入尾声产能释放趋于平缓部分海外厂商退出中国大陆企业在全球范围内产能占比逐步增加行业整体集中度大幅提升供给格局持续改善[1] - 未来随着LCD行业逐步进入成熟期公司作为头部企业将受益于行业竞争格局的持续改善[1] 产品价格趋势 - 2024年受品牌端采购需求的恢复大型体育赛事的召开等因素影响LCD TV面板价格自2月起全面上涨7月面板价格转跌[2] - 三季度以来"以旧换新"政策刺激国内品牌端采购需求恢复叠加面板厂国庆休假对供给端影响10月面板价格企稳预计四季度LCD TV产品价格将保持稳定[2] - 随着部分IT类产品逐渐走向高端化IT领域整体发展相对稳健产品价格保持稳定尤其是电竞类产品需求的高速增长有望带动IT产品需求的增长进而带动相关产品价格的增长[2] 资本开支情况 - 目前半导体显示行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期公司未来资本支出将主要围绕公司的战略规划进行[2] - 公司坚定贯彻"屏之物联"战略聚焦主业资本开支主要方向是围绕半导体显示业务并基于核心能力和价值链延伸在物联网创新传感MLED和智慧医工四个高潜航道进行布局推动物联网转型战略落地具体资本开支项目包括新建项目已建项目尾款和现有产线维护等方面[2] 折旧情况 - OLED方面成都第6代AMOLED生产线和绵阳第6代AMOLED生产线已全部完成转固重庆第6代AMOLED生产线已经于年中完成全部三期转固LCD方面福州8.5代线折旧于下半年陆续到期公司下半年整体折旧较上半年略有增加[3] - 后续随着新项目转固和剩余几条LCD高世代线折旧陆续到期24年和25年公司折旧波动不大公司会持续优化产品线结构进一步提升运营效率持续改善盈利水平[3]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 京东方2024年第三季度报告期内营业收入、归母净利润、扣非归母净利润、经营性现金流净额同比均增长，分别为13.61%、223.80%、254.67%、46.88%，单三季度收入、归母净利润同比增长8.65%、258.21%，环比增长5.99%、下降21.11%，销售毛利率环比基本持平，公司依靠中小尺寸利润基础和柔性OLED稼动率回升对冲大尺寸LCD影响，少数股东损益减少归母净利润季节波动，预计2024年经营性现金流有望突破450亿元，若资本开支维持去年水平则自由现金流超200亿元，随着产线折旧到期有望成为高分红型资产，当前PB估值仅1.3X安全边际极高，调整2024 - 2026年EPS分别为0.12、0.24、0.34，对应PE分别为38.45、19.61、13.82[4][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度报告期内，京东方实现营业收入1437.32亿元，归母净利润33.10亿元，扣非归母净利润23.08亿元，经营性现金流净额338.69亿元，前三季度计提存货跌价准备59.88亿元，转回21.73亿元、转销29.49亿元，公司拟以不超过6元每股价格回购1.6亿 - 2.8亿股，总规模不超过10亿元用于股权激励计划，当前股价4.63元，总股本3,764,998万股，流通A/B股分别为368.6/6.9亿股，每股净资产3.45元，近12月最高/低价为4.92/3.53元，预计2024 - 2026年EPS分别为0.12、0.24、0.34，对应PE分别为38.45、19.61、13.82，2024年Q3全球TV面板出货62.1M片，同比增长1%，环比下降5%，出货面积44.3M平米，同比环比分别下滑2%、8%，京东方Q3显示器出货量1290万块，同比增长14%，2024Q3全球AMOLED面板出货量约2.2亿片，同比增长25.3%[4][7][6] 业务发展方面 - 在柔性OLED方面，京东方产品出货量进一步增加，荣耀Magic6系列搭载其首发的OLED低功耗解决方案，与OPPO、一加联合发布全新屏幕，业务盈利处于修复中，后续减亏扭亏潜力巨大，国内以旧换新政策推动大尺寸面板出货景气回暖，北美大客户OLED也在起量，行业整体有所增长[5][4]

行业竞争格局分析 - LCD行业产能释放趋于平缓,部分海外厂商退出,中国大陆企业在全球范围内产能占比逐步增加,行业整体集中度大幅提升,供给格局持续改善[1] - 行业内厂商持续坚持"按需生产"的经营策略,根据市场需求灵活调整产线稼动率,推动行业健康发展[1] - 作为行业头部企业,公司将受益于行业竞争格局的持续改善[1] 行业发展趋势 - LCD方面,受终端采购需求回暖和国内以旧换新政策影响,TV类产品将持续延续大尺寸化趋势,推动面积需求持续增长;IT领域发展相对稳健[2] - 柔性AMOLED方面,在中小尺寸领域尤其是智能手机产品端渗透率持续提升,随着技术进一步成熟,AMOLED产品在中尺寸Pad、Notebook等应用领域逐渐崭露头角,进一步推动AMOLED需求的持续增长[2] 公司业务结构 - 2024年前三季度,公司显示器件业务收入中,TV类、IT类、OLED类和LCD手机及其他类产品收入占比分别为25%、33%、24%、17%[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 公司财务表现 - 2024年1-3季度公司营收同比增长13.6%至1437.32亿元,归母净利润同比增长223.8%至33.10亿元 [1] - 2024年第三季度公司营收同比增长8.6%至503.45亿元,归母净利润同比增长258.2%至10.26亿元 [1] - 2024年第三季度公司毛利率为17.4%,同比提升2.6个百分点,环比持平 [1] 行业需求情况 - 受益于以旧换新政策,2024年第三季度公司电视面板出货量同比增长9% [1] - 随着苹果iPhone 16系列等高端旗舰机型发布,2024年第三季度全球OLED面板需求持续回升,公司柔性OLED智能手机面板出货量同比增长2.0% [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入将同比增长18.8%/8.9%/8.3%至2074/2259/2446亿元 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将同比增长85.7%/91.9%/36.7%至47.30/90.76/124.03亿元 [2] - 预计公司2024-2026年PB分别为1.27/1.22/1.16倍 [2]

报告公司投资评级 京东方A（000725）维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1. 2024年前三季度公司利润实现同比大幅增长[3][4] 2. LCD业务方面,公司延续行业出货量领先地位,贯彻控产稳价策略,同时政策刺激消费给公司带来了需求[3][4] 3. OLED业务方面,出货量进一步增加[3] 4. 面板行业盈利逻辑逐步兑现[4] 分析报告内容 财务数据 1. 2024年前三季度公司实现营业收入1437.32亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润33.10亿元，同比增长223.80%[3] 2. 2024年第三季度公司实现营收503.45亿元,同比增长8.65%,环比增长5.99%;实现归母净利润10.26亿元,同比增长258.21%，环比下降21.11%[3] 3. 2024年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率合计为12.26%，同比下降0.66pct[3] 4. 公司计提各项资产减值准备合计60.67亿元，影响利润总额9.26亿元，影响前三季度归母净利润7.49亿元[3] 5. 公司拟不超过10亿元回购股份,用于实施公司股权激励计划[3] LCD业务 1. 京东方显示屏整体出货量和五大主流应用领域液晶显示屏出货量稳居全球第一[3] 2. 预计10月份大尺寸电视面板价格将保持稳定,中尺寸1T面板可能会进入季节性下降趋势,而手机面板价格预计将保持稳定并略有下降[3] 3. 中国市场的"以旧换新"补贴政策促进了大尺寸面板需求的强劲增长,而海外市场在备货旺季结束后需求将趋于稳定[3] 4. 面板制造商对稳定价格的需求强烈,控制产量仍然是主要面板制造商的核心策略,尤其是减少1T面板的生产率以保持价格稳定[3] OLED业务 1. 2024年第三季度京东方柔性AMOLED产品出货量进一步增加[3] 2. 三四季度各手机品牌高端旗舰机型的发布,需求呈现增长,同时国内面板产能持续释放,不存在缺货风险[3] 3. 根据群智咨询预测,10月刚性OLED价格维持稳定,个别低端柔性OLED新项目价格下降[3] 盈利预测 1. 预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2002.85/2260.04/2392.11亿元，归母净利润分别为46.35/75.42/104.22亿元，EPS分别为0.12/0.20/0.28元[6] 2. 对应PE分别为37/23/16倍，对应PB分别为1.33/1.31/1.26[6]

行业及市场概况 - LCD方面二季度稼动率提升至高位三季度低于二季度10月进一步下降至72% [1] - 2024年前三季度LCD终端市场回暖TV类受以旧换新政策影响IT类受电竞需求和以旧换新政策拉动智能手机终端市场逐渐恢复 [1] - 2024年LCD TV面板价格2月起全面上涨7月转跌10月企稳IT类面板价格波动小于TV类面板价格 [1] - 预计2024年全球柔性AMOLED面板出货量同比大幅增加折叠产品出货量和渗透率大幅提升 [1] 公司经营成果 - 2024年前三季度公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶屏出货量均保持全球第一 [2] - MLED业务营收同比增长135%显示业务方面TV类、IT类、OLED类和LCD手机及其他类产品收入占比分别为25%、33%、24%、17% [2] - 2024年前三季度公司柔性AMOLED产品出货量近1亿片同比增长20% [3] 回答投资者提问 - 预计四季度LCD TV产品价格将保持稳定IT类产品价格有望增长 [3] - 2024年前三季度公司柔性AMOLED业务业绩改善明显但盈利能力有待提升未来将强化自身能力稳固市场地位 [3] - 2024年上半年公司智慧医工业务营收同比增长14%未来随着房山生命基地和北京京东方医院建设完成预计仍将持续增长 [4] - 2024年上半年公司利息费用19.51亿元利息收入11.46亿元同比呈下降趋势2024年第三季度受国际政策因素影响美元汇率下跌公司财务费用有所增加 [5] - 公司未来资本支出将主要围绕半导体显示业务在物联网创新、传感、MLED和智慧医工四个高潜航道进行布局 [5] - 公司在昆明的Micro OLED生产线产品能满足中高端XR消费市场需求在北京建设第6代新型半导体显示器件生产线项目未来将具备多种技术对应不同XR产品需求 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩稳步增长，营收与毛利率持续提升 [2] - 公司围绕"屏之物联"发展战略，各业务板块深入推进 [3] - 公司推进海外市场布局，多款显示产品通过海外客户认证 [4] 报告内容总结 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收1437.3亿元，同增13.6%；归母净利润33.1亿元，同增223.8% [2] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为45.5/90.4/155亿元 [4] 业务发展 - 公司以显示技术为核心，构建了"1+4+N+生态链"业务发展架构，延展价值链以发掘新增长点 [3] - 公司在显示器件、物联网创新、MLED、智慧医工、传感等领域取得进展 [3] - 公司积极探索新的业务领域，未来将在玻璃基、钙钛矿等新兴领域重点布局 [3] - 公司推进海外市场布局，越南智慧终端二期项目预计25年开始量产 [4] 估值分析 - 公司当前市值对应2024-2026年PE分别为39/19/11倍 [4]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩亮眼 - 2024年第三季度公司实现收入503.5亿元，同比增长8.65%，实现归母净利润10.3亿元，同比增长258.21% [2] - 公司毛利率同比提升2.58个百分点至17.41% [3] - 10月电视面板价格触底，有望维持该趋势 [3] 公司半导体显示龙头地位稳固 - 2024年前三季度公司显示屏整体出货量和五大主流应用领域液晶显示屏出货量稳居全球第一 [3] - LCD方面，公司自主研发的ADS Pro技术是目前出货量最高的主流液晶显示技术 [3] - OLED方面，2024年前三季度公司柔性AMOLED出货量进一步增加，并推出新产品 [3] 未来盈利能力有望提升 - 随着LCD折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，公司利润有望逐渐释放 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为53.64亿元、84.53亿元、110.34亿元 [4] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024年第三季度公司实现收入503.5亿元，同比增长8.65%，实现归母净利润10.3亿元，同比增长258.21% [2] - 公司毛利率同比提升2.58个百分点至17.41% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为53.64亿元、84.53亿元、110.34亿元 [4] 行业地位 - 2024年前三季度公司显示屏整体出货量和五大主流应用领域液晶显示屏出货量稳居全球第一 [3] - LCD方面，公司自主研发的ADS Pro技术是目前出货量最高的主流液晶显示技术 [3] - OLED方面，2024年前三季度公司柔性AMOLED出货量进一步增加，并推出新产品 [3] 未来展望 - 10月电视面板价格触底，有望维持该趋势 [3] - 随着LCD折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，公司利润有望逐渐释放 [4]

财务指标 - 营业收入为50,345,285,330.00元，同比增长8.65%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1,025,714,296.00元，同比增长258.21%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为694,457,953.00元，同比增长651.97%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为33,869,252,080.00元，同比增长46.88%[4] - 基本每股收益为0.03元/股，同比增长200.00%[4] - 总资产为417,412,481,177.00元，较上年度末减少0.42%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为132,019,192,350.00元，较上年度末增长2.00%[4] 非经常性损益 - 政府补助收益为1,061,315,838.00元[5] - 公允价值变动收益为95,531,047.00元[5] - 非经常性损益合计为1,001,904,316.00元[6] 股东情况 - 公司普通股股东总数为1,164,635户，其中A股股东1,133,471户，B股股东31,164户[9] - 前10名股东中，北京国有资本运营管理有限公司持股比例为10.79%，持股数量为4,063,333,333股[9] - 前10名无限售条件股东中，北京国有资本运营管理有限公司持有4,063,333,333股人民币普通股[9] - 北京京国瑞国企改革发展基金（有限合伙）与北京京东方投资发展有限公司存在关联关系[9] - 宁夏日盛高新产业股份有限公司通过东方证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有2,331,487,366股[9] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期末持股707,161,547股[11] - 福清市汇融创业投资集团有限公司期末持股538,599,640股[11] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金期末持股470,565,623股[11] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初转融通出借股份数量为140,700股[11] - 福清市汇融创业投资集团有限公司期初转融通出借股份数量为3,297,100股[11] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末流动资产合计为1,479.28亿元，较期初增加4,737,329,743元[14] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计为2,338.95亿元，较期初减少1,532,291,624元[14] - 公司2024年第三季度末货币资金为781.88亿元，较期初增加5,720,319,592元[14] - 公司2024年第三季度末应收账款为331.35亿元，较期初减少230,429,547元[14] - 公司2024年第三季度末存货为244.72亿元，较期初增加351,949,345元[14] - 公司2024年第三季度末长期股权投资为131.88亿元，较期初减少543,291,220元[14] - 公司2024年第三季度末固定资产为2,098.16亿元，较期初减少555,067,708元[14] 公司治理 - 公司于2024年7月9日披露董事辞职公告，朱保成先生辞去董事、副董事长职务[12] - 公司于2024年7月25日召开2024年第一次临时股东大会，选举宋立功先生为第十届监事会监事[12] - 公司于2024年7月25日披露高级管理人员辞职公告，刘晓东先生辞去执行委员会委员职务[12] 2024年第三季度经营情况 - 公司2024年第三季度营业收入为1,437.32亿元，同比增长13.6%[15] - 公司2024年第三季度营业成本为1,200.31亿元，同比增长6.8%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为88.24亿元，同比增长8.3%[15] - 公司2024年第三季度资产总计为4,174.12亿元，同比增长0.4%[15,16] - 公司2024年第三季度负债总计为2,159.69亿元，同比增长2.5%[15,16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为1,320.19亿元，同比增长2.0%[16] - 公司2024年第三季度少数股东权益为694.24亿元，同比增长1.5%[16] - 公司2024年第三季度未分配利润为377.22亿元，同比增长6.0%[16] - 公司2024年第三季度其他综合收益为-10.84亿元，同比增加4.7%[16] - 公司2024年第三季度专项储备为1.41亿元，同比增加112.5%[16] - 公司2024年第三季度净利润为19.37亿元[18] - 公司2024年第三季度营业利润为26.67亿元[18] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为33.10亿元[18] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,570.30亿元[19] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为6,313.01万元[18] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.09元[18] - 公司2024年第三季度资产处置收益为1.08亿元[18] - 公司2024年第三季度营业外收入为1.66亿元[18] - 公司2024年第三季度营业外支出为5,583.22万元[18] - 公司2024年第三季度所得税费用为8.40亿元[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为338.69亿元[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-229.61亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-82.18亿元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为546.91亿元[20] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[21]

报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 1. 2024H1 公司业绩同比高增,持续保持半导体显示领域领先优势 [1] 2. LCD 行业格局持续优化,AMOLED 加速向中尺寸渗透,AI 技术发展促进终端换机需求 [2][3] 3. 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [4] 报告内容总结 经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入933.86亿元,同比增长16.47%;归母净利润22.84亿元,同比增长210.41% [1] - 2024Q2,公司实现营业收入474.99亿元,同比增长12.54%,环比增长3.51%;归母净利润13.00亿元,同比增长166.17%,环比增长32.16% [1] 业务分析 - LCD领域,五大主流应用出货量稳居全球第一,优势高端旗舰产品稳定突破 [1] - 柔性AMOLED方面,公司紧抓市场机遇,重点发力高端需求,实现多个高端折叠产品客户独供 [1] - 在"屏之物联"发展战略下,公司物联网创新、MLED、智能医工业务营收均实现两位数增长 [1] 行业分析 - LCD行业供给端:生产线大规模扩产逐步进入尾声,行业集中度持续提升 [2] - LCD行业需求端:2024年上半年LCD终端市场有所回暖,IT类产品销售量同比增长 [2] - AMOLED:随着柔性AMOLED在智能手机领域渗透率提升,预计2024年全球柔性AMOLED出货量将大幅增加 [2] - AI技术发展将有效刺激终端设备尤其是NB终端设备的升级需求 [3] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为2,033.78/2,273.36/2,474.10亿元,增速分别为16.5%/11.8%/8.8% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为51.31/90.86/110.97亿元,增速分别为101.4%/77.1%/22.1% [4] - 对应PE分别为28.5/16.1/13.2倍 [4]