报告评级 - 报告给予京东方A(000725.SZ)公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司不断深拓市场,稳步提升市场地位,在LCD产品、技术领先优势的同时,同步发展OLED、MLED业务,助力实现高端IT领域更广泛的技术覆盖 [8] - 受益于终端市场逐渐回暖,公司2024年Q1归母净利润恢复增长,LCD及五大领域产品价格逐渐企稳或回升,出货量与出货面积预期改善,促使公司盈利状况改善 [9] - LCD方面,受益于大型体育赛事的召开,TV终端及面板需求恢复有望加速,尤其是在TV大尺寸化趋势延续的背景下,TV面板出货量和面积有望实现双增长 [9] - OLED方面,公司已经构建起产能规模和技术优势,并积累了较好的客户资源,近年来柔性AMOLED出货量保持大幅增长,2024年公司柔性AMOLED出货量目标同比将持续增长,预计增幅30%以上 [9][16] 财务数据分析 - 2023年公司实现归母净利润25.47亿元,同比下降66.22%;扣非后归母净利润亏损6.33亿元,同比减亏71.74% [9] - 2024年Q1公司实现归母净利润9.84亿元,同比增长297.80% [9] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为50.8亿元、94.4亿元和135.58亿元,对应PE估值分别为32X、17X和12X [17] 风险提示 - 下游需求持续性不及预期 - OLED需求不及预期 - MLED、折叠屏、VR等新技术发展不及预期 [18]

证券代码:000725 证券简称:京东方 A 公告编号:2024-039 证券代码:200725 证券简称:京东方 B 公告编号:2024-039 京东方科技集团股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、 1 完整,没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间:2024 年 1 月 1 日—2024 年 6 月 30 日 2、预计的业绩:同向上升 项 目 本报告期 上年同期 盈利:210,000 万元–230,000 万元 归属于上市公司股东 的净利润 盈利:73,581 万元 比上年同期增长:185% -213% 扣除非经常性损益后 的净利润 盈利:145,000 万元–165,000 万元 亏损:158,444 万元 基本每股收益 盈利:0.05 元/股–0.06 元/股 盈利:0.02 元/股 注:基本每股收益上年同期以 2023 年 6 月 30 日扣除公司回购专用证券账户中的股份和尚未解锁的限 制性股票股份后的总股本 37,457,807,349 股加权计算,本报告期以 2024 年 6 月 30 日扣除尚未解锁的限 ...

LCD产品价格与行业稼动率 - LCD TV面板价格在5月涨幅收窄，6月高位维稳；桌面显示器和笔记本电脑类产品自3月和4月起价格小幅上涨，6月延续上涨趋势 [1] - 3月和4月LCD行业稼动率因下游品牌厂备货需求旺盛保持较高水平，5月和6月随备货需求下降稼动率小幅下降，预计三季度行业将按需生产，维护健康发展 [1] AMOLED生产线投资与折旧情况 - 公司投资建设第8.6代AMOLED生产线，预计2026年底量产，以抢占高端市场，强化半导体显示产业竞争力 [2] - 2023年公司折旧金额约350亿元，2024年预计增加；重庆B12产线一期2023年开始折旧，二期2024年一季度开始，后续转固将结合良率和稼动情况 [2] LCD IT领域布局与技术优势 - 公司在LCD IT领域凭借产品和技术实力取得领先优势，特别是在电竞等高端IT显示产品上 [3] - 公司在氧化物技术方面持续布局，产品在分辨率、刷新率等指标上不断突破，适应AI PC对LCD显示技术的需求 [3]

报告公司投资评级 - 京东方A（000725.SZ）的投资评级为“增持”，维持评级[序号]1 报告的核心观点 - 2024年Q1，京东方A实现营业收入458.88亿元，同比增长20.84%，归母净利润9.84亿元，同比增长297.80%。得益于面板行业景气度回升和产品价格上涨，公司营收和盈利同比大幅改善[序号]1 - 公司预计2024年全年AMOLED出货目标为1.6亿片，同比增长超30%。MLED业务进展顺利，玻璃基主动式驱动直显产品实现量产和关键工艺打通[序号]3 - 公司高端IT及车载领域项目数量增长逾50%，玻璃基大尺寸拼接产品实现量产，MLED玻璃基高分区产品设计验证完成。公司投资建设第8.6代AMOLED生产线，同步发展MLED业务，助力公司在高端IT领域实现更广泛的技术覆盖[序号]4 - 公司深度布局半导体显示行业，已成为全球半导体显示行业龙头企业。2024年有望成为面板行业走出低谷的转折之年[序号]5 - 随着消费电子需求复苏和面板价格回升，公司盈利能力有望持续修复。受益于OLED渗透率不断提升和MLED等新型显示市场快速成长，公司有望通过产品结构调整和性能优化打开业绩增长空间[序号]6 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年Q1，公司营业收入458.88亿元，同比增长20.84%，归母净利润9.84亿元，同比增长297.80%。毛利率为14.48%，同比提升7.64个百分点；净利率为1.05%，同比提升4.30个百分点[序号]1 产品价格和行业稼动率 - LCD TV面板价格自2024年一季度起持续上涨，4月价格持续上涨，5月中大尺寸面板价格仍维持上涨。IT类产品价格回升态势初步显现。LCD行业稼动率在80%左右，其中LCD TV稼动率超85%[序号]1 AMOLED和MLED业务 - 2024年一季度，公司AMOLED出货量保持同比增长，预计全年出货目标1.6亿片，同比增长超30%。MLED业务进展顺利，玻璃基主动式驱动直显产品实现量产和关键工艺打通[序号]3 高端IT及车载领域项目 - 公司高端IT及车载领域项目数量增长逾50%，玻璃基大尺寸拼接产品实现量产，MLED玻璃基高分区产品设计验证完成。公司投资建设第8.6代AMOLED生产线，同步发展MLED业务[序号]4 行业展望和公司地位 - 公司已成为全球半导体显示行业龙头企业，2024年有望成为面板行业走出低谷的转折之年。随着消费电子需求复苏和面板价格回升，公司盈利能力有望持续修复[序号]5[序号]6

行业需求和价格分析 - 2023年终端市场整体疲弱，五大传统应用终端销量下降，但下半年随消费电子旺季到来，终端市场有所回暖[1] - 2023年TV面板出货面积保持稳定，2024年受益于大型体育赛事的召开，TV终端及面板需求恢复有望加速，尤其是在TV大尺寸化趋势延续的背景下，TV面板出货量和面积有望实现双增长[1] - LCD产品价格方面，5月价格涨幅出现收窄，6月份维持高位，IT类产品价格回升势头开始初步显现[1][2] 产能和产品布局 - 公司在柔性AMOLED领域多年布局，已经构建起产能规模和技术优势，并积累了较好的客户资源[3] - 2023年公司柔性AMOLED出货量近1.2亿片，同比增长近50%，创单年出货量新高[3] - 2024年公司柔性AMOLED出货量目标同比将持续增长，预计增幅30%以上，目标总量1.6亿片以上[3] - 公司投资建设第8.6代AMOLED生产线项目，预计于2026年底实现量产，以更好地对应高端中尺寸产品的需求[3] 财务和投资者回报 - 2023年公司折旧金额约350亿元，2024年预计有所增加，但LCD产品成本竞争力将进一步提升[4] - 公司未来资本支出将主要围绕战略规划进行，新项目如第8.6代AMOLED生产线投资约630亿元，设备投资占6成以上[4] - 公司连续多年进行现金分红和股份回购，2023年度拟现金分红11.30亿元，占合并报表当年归母净利润的44.34%[4] - 公司客户结构相对分散，前五大客户占比35.76%，未来将持续与客户深度合作[4]

2024年LCD产品需求及价格展望 - 2023年终端市场整体疲弱，五大传统应用终端销量下降，下半年随消费电子旺季到来，终端市场有所回暖[1] - 2023年全年，受TV大尺寸化加速恢复影响，TV面板出货面积保持稳定[1] - 2024年受益于大型体育赛事的召开，TV终端及面板需求恢复有望加速，尤其是在TV大尺寸化趋势延续的背景下，TV面板出货量和面积有望实现双增长[1] - 2024年一季度，随着品牌端采购需求的恢复，LCD TV面板价格先后经历了价格企稳、全面上涨和持续上涨的过程[1][2] - IT类产品价格回升态势开始初步显现，其中桌面显示器和笔记本电脑类产品价格也出现不同程度的上涨[2] LCD行业稼动率变化 - 2023年二季度LCD行业稼动率出现阶段性高峰后，三季度起出现回调，主要原因是四季度末已经进入旺季尾声，叠加市场对于需求复苏的预期相对保守[2] - 2024年一季度，受春节休假、面板厂岁修等因素影响，2月LCD行业稼动率降至低位；3月随着终端备货需求的提升，LCD行业稼动率大幅提升[2] - 4月LCD行业稼动率在80%左右，其中LCD TV稼动率超85%[2] - 2024年有望成为面板行业走出低谷的转折之年[2] 公司AMOLED业务进展及盈利性 - 公司柔性AMOLED出货量2023年全年近1.2亿片，同比增长近50%，创单年出货量新高[3] - 公司柔性AMOLED产品在折叠、LTPO等高端旗舰手机产品上具有较强的竞争优势，出货量均位于行业前列[3] - 短期内公司柔性AMOLED业务仍面临较大的折旧压力，但2023年柔性AMOLED成熟产线盈利能力同比改善明显[3] - 2024年公司柔性AMOLED出货量目标同比将持续增长，预计增幅30%以上，目标总量1.6亿片以上[3] 公司第8.6代AMOLED生产线项目 - 通过投资第8.6代AMOLED生产线项目，公司建设全球首批高世代AMOLED半导体显示生产线，抢占高世代AMOLED半导体显示"蓝海"的战略机遇[4][5] - 公司第8.6代AMOLED生产线项目分两期分阶段建设，预计2026年底量产[4] - 第8.6代AMOLED生产线将助力公司实现高端IT领域更广泛的技术覆盖，满足客户更多的技术、产品需求[5] 公司资本开支计划 - 公司未来资本支出将主要围绕公司的战略规划进行，聚焦战略落地[6] - 公司拟投资建设第8.6代AMOLED生产线，计划投资总额630亿元人民币，设备投资约占6成以上[6] - 根据项目建设进度预计，资本开支将主要在未来5年分期发生[6]

财务数据 - 2024年一季度，京东方实现营业收入459亿元，同比增长20.84%[3] - 归母净利润9.84亿元，同比增长297.80%[3] - 经营性现金流量净额达162亿元，同比增长60.34%[3] - 预计2024年经营性现金流量净额有望突破450亿元，自由现金流超过200亿元[4] - 2026年预计营业总收入将达到243499百万元，较2023年增长39.5%[7] - 2026年预计净利润将达到17615百万元，较2023年增长4674.3%[7] - 2026年预计每股收益将达到0.40元，较2023年增长471.4%[7] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许接收的人员[13] - 报告内容的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息并自主做出决策[13] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[13] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况，不应被视为对特定客户的建议或策略[13] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司在发布报告当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[13] - 公司保留一切权利，刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载或转发将追究法律责任[14]

公司业务 - 公司显示面板业务全球领先，2019-2023年收入波动明显，2021年达到阶段性峰值[1] - LCD产业已成熟，中国大陆掌握产业链话语权，公司有望受益于行业周期弱化[1] - 公司在OLED领域拥有强大技术和产能优势，2023年实现OLED业务扭亏为盈[2] - 公司是全球领先的显示面板龙头企业，具备强大的技术产品竞争力，历经从无到有、从弱到强的华丽转身[10][11][12] 研发投入 - 公司研发投入稳定增长，2018-2023年研发投入占营收比重分别为5.67%、7.06%、7.20%，研发人员占比为24.17%[15][16] - 公司历年研发投入金额逐年增加，2018年为72.38亿元，2023年为125.63亿元，增长率为73.6%[17] - 公司研发投入占营业收入比例波动较大，2019年达到最高值7.54%，2020年为最低值6.97%[17] - 公司研发人员数量逐年增加，2018年为19627人，2023年为21888人，增长率为11.5%[17] 技术发展 - OLED技术在智能手机领域逐渐成为主流，预计2023年渗透率将达到50.8%[40] - 柔性OLED技术在智能手机市场有望成为增长点，2028年折叠手机面板出货量预计达到5270万片[42] - OLED技术正逐渐向IT产品领域拓展，苹果计划在MacBook产品上搭载OLED屏[43] - 公司在OLED业务方面具备强大的技术实力，未来盈利前景可期[46] 业务展望 - 公司2024年营业收入预计为2118.6亿元，同比增长率为21.4%[65] - 公司2024-2026年EPS分别为0.18元、0.26元、0.33元[69] - 公司2024年PE为24.8X[69] - 公司显示面板业务具备较为可观的成长潜力[68]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收458.9亿元，同比增长20.8%[1] - 公司24Q1毛利率为14.5%，同比增长7.6个百分点，费用端销售/管理/研发费用率分别为2.2%/3.2%/5.9%[1] - 公司归母净利润达到9.8亿元，同比大幅上涨297.8%[1] 用户数据 - 京东方在TV显示屏领域连续6年出货量位列全球第一[1] - 京东方在柔性OLED领域布局早、技术优、市场应用广，柔性AMOLED出货量连续多年稳居国内第一、全球第二[2] 未来展望 - 公司全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇，物联网创新业务持续高速发展[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为45.5/90.4/155亿元，维持“买入”评级[2] 新产品和新技术研发 - 2026年，京东方A公司预计营业总收入将达到242,503万元，较2023年增长39.1%[3] - 2026年，公司预计净利润将达到19,377万元，较2023年增长51.6%[3] - 2026年，公司预计每股收益将达到0.41元，较2023年增长485.7%[3]

业绩总结 - 2024年第一季度，京东方A公司营业收入同比增长20.84%[1] - 公司预计2024年至2026年的营业收入同比增速分别为19.77%、11.55%、13.13%[5] - 2026年预计公司营业收入将达到2,638.0百万元，较2022年增长13.1%[8] - 2026年预计公司净利润率将达到9.1%，较2022年增长160.0%[8] - 2026年预计公司ROE将达到14.8%，较2022年增长169.2%[8] 目标价评估 - 根据市场同类面板行业公司TCL科技和彩虹股份的市净率PB（MRQ），公司给予1.5倍PB，对应六个月目标价为5.19元[6] 未来展望 - 2026年预计公司P/S比率将为0.6，较2022年下降33.3%[8] - 2026年预计公司EV/EBITDA为3.1，较2022年下降42.6%[8] 评级建议 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[9] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[9] - 中性评级表示未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%[9] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%[9]