证券研究报告 | 2024年09月02日 京东方 A（000725.SZ） 优于大市 二季度毛利率同环比改善 1H24 公司营收同比增长 16%，2Q24 营收、利润同环比增长。公司发布 2024 半年报，1H24 营收 933.86 亿元（YoY+16.47%），归母净利润 22.84 亿元（YoY +210.41%）。2Q24 营收 474.99 亿元（YoY +12.54%，QoQ +3.51%），归母净 利润 13.00 亿元（YoY +166.17%，QoQ +32.16%）。在供给端控产策略下， LCD TV 面板价格实现温和波动，行业盈利能力逐步改善，2Q24 公司毛利率 17.46%（YoY +6.4pct，QoQ +3.0pct）。分业务看，1H24 公司显示器件业务 营收 780.13 亿元（YoY +14.87%），物联网创新业务营收 171.56 亿元 （YoY+10.57%），MLED 业务营收 40.33 亿元（YoY +115.95%），智慧医工业 务营收 9.03 亿元（YoY +13.63%），传感业务营收 1.63 亿元（YoY -10.83%）。 1H24 LCD TV ...

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 公司业绩亮眼 - 2024年上半年公司实现营业收入933.86亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润22.84亿元，同比增长210.41% [3] - 2024年Q2公司实现营收474.99亿元，同比增长12.54%，环比增长3.51%；实现归母净利润13.00亿元，同比增长166.17%，环比增长32.16% [3] - 公司盈利能力大幅改善，2024Q2公司综合毛利率为17.46%，同比提升6.45pcts，环比提升2.98pcts [3] 显示器件业务表现良好 - 2024年上半年公司核心主业显示器件业务取得收入780.13亿元，同比增长14.87%，毛利率为13.91%，同比提升7.92pcts [3] 物联网创新业务增长 - 2024年上半年物联网创新业务实现收入171.56亿元，同比增长约10.57%，毛利率为10.95%，同比提升2.97pcts [3] MLED业务增长迅速 - 2024年上半年MLED业务实现营收40.33亿元，同比增长115.95% [3] 面板行业将迎来稳定盈利时代 - 面板全球近7成的出货量在中国大陆，京东方等陆系大厂明确"以销定产保利润"策略，预计未来面板价格周期性将弱化，面板厂将迎来盈利稳定时代 [4] - 根据洛图科技数据，2024年上半年全球大尺寸液晶电视面板出货量为118.4M片，同比上涨1.5%；出货面积达87.2M平方米，同比上涨8.6%；京东方出货量超2810万片，同比下降3.9%，市场份额为23.8%，位居第一 [4] OLED业务保持高景气 - 公司上半年柔性OLED出货量进一步增加同比提升超25% [4] - 8.6代AMOLED生产线项目推进顺利，产线B、C标段主体结构封顶，设备方面已开启中后道设备招标 [4] - OLED面板价格可能上涨，根据群智咨询数据，2024年8月6.67寸智能手机刚性和柔性OLED面板价格分别为16.8美元和22.0美元，较7月持平，较23年年底价格分别上涨5.0%和12.8% [4] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年的营业收入分别为2170.05/2435.31/2555.24亿元，归母净利润分别为46.32/79.13/88.28亿元，EPS分别为0.12/0.21/0.23元 [14] - 对应PE分别为31/18/16倍，对应PB分别为1.11/1.10/1.06 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - "1+4+N+生态链"业务架构持续发展 [5] - 持续发力高附加值领域 [5] - 韩日厂的加速退出和改造带来整合契机 [5] - 调整盈利预测，维持"买入"评级 [5] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营业总收入分别为195,321/208,391/216,768百万元，同比增长11.9%/6.7%/4.0% [6] - 2024-2026年归母净利润分别为54.06/85.35/106.77亿元，同比增长112.2%/57.9%/25.1% [6] - 2024-2026年每股收益分别为0.14/0.23/0.28元 [6] - 2024-2026年毛利率分别为15.4%/16.1%/16.6% [6] - 2024-2026年ROE分别为4.1%/6.1%/7.1% [6] - 2024-2026年市盈率分别为26/17/13倍 [6]

京东方科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------------|--------|----------| | | 编号： | 2024-018 | | 投资者关系活动类别 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 参与单位名称 | | | | 时间 | | | | 地点 | | | | 上市公司接待人员姓名 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 投资者关系活动主要内 | | | | 容介绍 | | | | 关于本次活动是否涉及 | | | | | | | | 应披露重大信息的说明 | | | | 附件清单 | | | 日期 2024 年 8 月 28 日 附件：京东方 2024 年半年度业绩网上说明会问答清单 1、公司近三年的折旧情况？ 答：您好！2024 年上半年公司折旧约 180 亿，一方面运营项目会按照公司既定的会计 政策，陆续折旧到期，另一方面随着新建项目未来陆续转固，折旧也会有所增加，但相应的 公司产能也将进一步增长并产生收益。折旧确实是运营成本的 ...

行业及市场概况 - 2024年上半年,世界经济缓慢复苏,半导体显示行业景气度上升,行业格局持续优化[1][2] - 行业供给方面,LCD生产线大规模扩产逐步进入尾声,行业集中度持续提升[1][2] - LCD行业稼动率方面,二季度受体育赛事和备货需求影响较高,三季度预计将有所下降[3][6] - 需求方面,LCD终端市场有所回暖,IT类产品销售量同比增长,智能手机市场呈淡季不淡局面[2][5] - TV大尺寸化趋势持续,三季度国内TV产品零售量有望恢复同比增长[2][5] - IT类产品需求方面,笔记本电脑和桌面显示器出货同比均有所增长[2] - 产品价格方面,LCD TV面板价格二季度突破2023年9月高点,近期有所承压,IT类产品价格保持相对稳定[3][5] 公司经营成果 - 公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大应用领域液晶显示屏出货量均位列全球第一[4] - 公司"1+4+N+生态链"发展架构下,物联网创新、MLED、智能医工业务营收均实现同比增长[4] - 公司柔性AMOLED产品出货量超6500万片,同比增长超25%[4] - 2024年上半年,公司营业收入、净利润、经营性现金流量净额均实现同比大幅增长[4] - 公司保持研发投入强度,上半年研发投入占营收比重超6%,同时持续推进降本增效[4] 公司AMOLED业务 - 公司在柔性AMOLED领域具有产能规模和技术优势,全面覆盖手机主要Top品牌客户[7] - 上半年公司柔性AMOLED业务出货量和营收同比大幅提升,但受市场环境影响,盈利能力有待进一步提升[7] - 公司柔性AMOLED产品在折叠、LTPO等高端旗舰手机产品上具有较强竞争优势[7] - 未来公司将持续优化产品结构,提升产线运营效率,保持在柔性AMOLED领域的市场地位[7] 其他问题回答 - LCD产品价格方面,预计四季度下降空间有限,IT类产品价格有望保持相对稳定[5][6] - LCD需求方面,下半年不同应用呈现分化,TV和MNT需求有所下降,NB和TPC需求有望改善[5] - 公司2024年折旧波动不大,未来将持续优化产品线定位,提升运营效率[8][9] - 公司未来资本支出将围绕"屏之物联"战略,聚焦半导体显示及物联网创新等领域[8] - 公司Q2存货减值增加主要受产品预计售价波动影响,整体对利润影响较稳定[9] - Q2经营性现金流量净额环比下降,主要由于收款减少和备货增加所致[9]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司 24H1 实现营收 933.9 亿元，同增 16.5%。利润端增长明显，归母净利润为 22.8 亿元，同增 210.4%；扣非净利润为 16.1 亿元，同增 201.8%。24H1 毛利率为 16%，同比提升 7pct；净利率为 1.9%，同比提升 4pct [5] 2) 公司以显示技术为核心，持续拓展终端应用领域。显示期间业务实现营收 780.1 亿元，同比增长 14.9%；毛利率为 14.0%，同比提升 7pct。物联网创新业务实现营收 171.6 亿元，同比增长 19.4%，毛利率达到 11.0%，同比提升 2.3pct。MLED 业务实现营收 40.3 亿元，同比增长 116.0% [6] 3) 公司海外首个自主投建的智慧工厂——越南智慧终端二期开工，目标打造年产 300 万台电视、700 万台显示器及 400 万电子纸，预计 2025 年开始量产 [7] 财务数据总结 1) 公司 2024-2026 年营业总收入预计分别为 203,818/228,260/242,503 百万元，同比增长 16.77%/11.99%/6.24% [13] 2) 公司 2024-2026 年归母净利润预计分别为 4,554/9,044/15,502 百万元，同比增长 78.76%/98.61%/71.40% [13] 3) 公司 2024-2026 年 EPS 预计分别为 0.12/0.24/0.41 元/股 [13] 4) 公司 2024-2026 年 P/E 预计分别为 31.33/15.78/9.21 倍 [13]

公司治理与信息披露 - 公司董事会等保证半年度报告内容真实准确完整[2] - 公司负责人等声明保证财务报告真实准确完整[2] - 所有董事均出席审议半年报的董事会会议[2] - 报告中的未来计划等不构成对投资者实质承诺[2] - 公司已连续8个考评年度获深交所信息披露A级评价[56] - 半年度报告未经审计[82] 公司基本信息 - 公司股票简称京东方A京东方B股票代码000725 200725[7] - 公司法定代表人为陈炎顺[7] - 董事会秘书为刘洪峰证券事务代表为罗文捷[8] - 公司注册办公地址等在报告期无变化[9] - 公司联系方式可参见2023年年报[9] - 1993年4月9日在北京成立控股股东为北京电子控股有限责任公司[153] 财务报表编制基础与会计政策 - 以持续经营为基础编制财务报表且12个月内具有持续经营能力[154] - 财务报表符合企业会计准则要求[155] - 会计年度自1月1日起至12月31日止[156] - 记账本位币为人民币[157] - 明确重要性标准确定方法和选择依据[158] - 同一控制下企业合并中取得的资产和负债按合并日在最终控制方合并财务报表中的账面价值计量差额调整资本公积等[159] - 非同一控制下企业合并按公允价值处理相关资产负债差额正数确认为商誉负数计入当期损益[159] - 合并财务报表合并范围以控制为基础确定包括公司及控制的子公司[161] 金融资产与金融负债 - 金融资产和金融负债在成为合同条款一方时于资产负债表内确认初始以公允价值计量[167] - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征分为三类[168] - 不同类别的金融资产后续计量方式不同[169] - 金融负债分为以公允价值计量且其变动计入当期损益和以摊余成本计量两类[170] - 金融资产和金融负债满足特定条件可相互抵销后净额列示[170] - 金融资产满足一定条件时终止确认并按规定计算差额计入当期损益[170] - 金融负债现时义务解除时终止确认[171] - 公司以预期信用损失为基础对特定金融资产进行减值会计处理并确认损失准备[172] 利润分配与股东权益 - 公司计划不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[2] - 2015年至2023年连续9年实施现金分红累计超200亿元[56] - 2018年至2023年年度现金分红比例保持归母净利润30%以上[56] - 2024年上半年现金分红11.3亿元占合并报表当年归母净利润44.34%[57] - 2020年至2022年A股回购累计支付超46亿元B股回购累计支付近10亿港元[57] - 2023年注销回购账户股份约5亿股减少注册资本[57] 经营业绩 - 本报告期营业收入933.86亿元上年同期801.78亿元同比增长16.47%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润22.84亿元上年同期7.36亿元同比增长210.41%[12] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.13亿元上年同期-15.84亿元同比增长201.83%[12] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额248.79亿元上年同期162.44亿元同比增长53.16%[12] - 基本每股收益本报告期0.06元/股上年同期0.02元/股同比增长200.00%[12] 业务发展与成果 - LCD领域五大主流应用出货量全球第一核心客户端占比提升[25] - 柔性OLED领域产品出货量同比提升超25%[26] - 数字医院总门诊量达76万人次同比增长31%总出院量达3.1万人次同比增长22%[26] - 能源科技营收翻倍[27] - 中祥英工艺仿真速度从分钟级提升至30秒以内准确率提升5%[27] - 上半年新增专利申请超4000件其中发明专利超90%海外专利超30%[28] 子公司相关情况 - 报告期内投资设立多个子公司如重庆晶远科技等无重大影响[52] - 报告期内注销部分子公司如云南智慧科技等无重大影响[52] - 鄂尔多斯市源盛光电有限责任公司担保额度为553,339万元[90] - 成都京东方光电科技有限公司担保额度为2,291,398万元[90] - 合肥京东方显示技术有限公司担保额度为1,718,630万元[90] 财务状况分析 - 本报告期末总资产4223.68亿元上年度末4191.87亿元增长0.76%[12] - 归属于上市公司股东的净资产本报告期末1308.34亿元上年度末1294.28亿元增长1.09%[12] - 本报告期末流动比率为1.55上年末为1.59本报告期末比上年末减少2.52%[119] - 本报告期末资产负债率为52.52%上年末为52.81%本报告期末比上年末减少0.29%[119] 社会责任与环保 - 已连续14年披露社会责任报告[56] - 公司倡导环境可持续发展理念[71] - 公司下属重点排污单位制定环境自行监测方案[73] - 报告期内无因环境问题受行政处罚情况[74] - 公司承诺2050年实现自身运营碳中和[75] 其他事项 - 未提及业绩总结相关数据[188] - 未涉及用户数据相关内容[188] - 未给出未来展望和业绩指引相关信息[188] - 未提及新产品和新技术研发相关内容[188] - 未涉及市场扩张和并购相关信息[188]

投资评级 - 报告维持对公司的"增持-A"评级 [3] 核心观点 - 预计公司2024H1归母净利润同比高增,主要是由于半导体显示行业景气度上升,行业格局持续优化,公司经营情况同比改善 [2] - 公司在柔性AMOLED领域深耕多年,基于自身技术、产品等多方面的能力积累以及与全球主要品牌客户的长期合作基础,特别是高端IT、车载等中尺寸产品的长期紧密合作,于2023年11月宣布投资建设第8.6代AMOLED生产线项目,预计于2026年底实现量产 [2] - 公司睿视科技主要生产柔性调光膜和柔性电子器件,致力于解决车载调光天幕多曲率等问题,未来产品将应用于乘用车天窗及柔性电子器件领域 [2] 业绩预测 - 预计公司2024年至2026年营业收入分别为2,033.78/2,273.36/2,474.10亿元,增速分别为16.5%/11.8%/8.8% [7] - 预计公司2024年至2026年归母净利润分别为51.31/90.86/110.97亿元,增速分别为101.4%/77.1%/22.1% [7] - 对应PE分别为28.6/16.2/13.2倍 [7]

京东方科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号:2024-017 投资者关系活动类别 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 参与单位名称 Aspex Management:Steven Liu UBS Securities:俞佳 时间 2024 年 7 月 17 日 地点 京东方核心能力大楼 上市公司接待人员姓名 罗文捷 证券事务代表 张 妍 董事会秘书室工作人员 李 柰 董事会秘书室工作人员 投资者参观了京东方技术创新中心展厅,参观后与公司进 行了交流。讨论的内容主要为回答投资者提问,问答情况如下: 1、公司如何看待 LCD 产品价格? 投资者关系活动主要内 答:产品价格方面,根据咨询机构数据及分析,5 月 LCD 容介绍 TV 面板价格涨幅收窄,6 月份高位维稳;桌面显示器类产品自 3 月份起部分产品价格上涨,6 月延续小幅上涨;笔记本电脑 类产品自 4 月下旬起部分产品价格小幅上涨,6 月延续小幅上 涨。 2、如何看待 LCD 行业稼动率变化? 答:根据咨询机构数据分析,3 月、4 月因下游品牌厂备 货需求旺盛,LCD 稼动率尤其是 ...

报告评级 - 报告给予京东方A(000725.SZ)公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司不断深拓市场,稳步提升市场地位,在LCD产品、技术领先优势的同时,同步发展OLED、MLED业务,助力实现高端IT领域更广泛的技术覆盖 [8] - 受益于终端市场逐渐回暖,公司2024年Q1归母净利润恢复增长,LCD及五大领域产品价格逐渐企稳或回升,出货量与出货面积预期改善,促使公司盈利状况改善 [9] - LCD方面,受益于大型体育赛事的召开,TV终端及面板需求恢复有望加速,尤其是在TV大尺寸化趋势延续的背景下,TV面板出货量和面积有望实现双增长 [9] - OLED方面,公司已经构建起产能规模和技术优势,并积累了较好的客户资源,近年来柔性AMOLED出货量保持大幅增长,2024年公司柔性AMOLED出货量目标同比将持续增长,预计增幅30%以上 [9][16] 财务数据分析 - 2023年公司实现归母净利润25.47亿元,同比下降66.22%;扣非后归母净利润亏损6.33亿元,同比减亏71.74% [9] - 2024年Q1公司实现归母净利润9.84亿元,同比增长297.80% [9] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为50.8亿元、94.4亿元和135.58亿元,对应PE估值分别为32X、17X和12X [17] 风险提示 - 下游需求持续性不及预期 - OLED需求不及预期 - MLED、折叠屏、VR等新技术发展不及预期 [18]