报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩表现较为稳健,盈利能力有所提升 [1] - 公司营业收入微降,归母净利润实现增长 [1][5] - 公司煤电盈利趋于稳健,煤电装机仍有增长 [1][13] - 公司持续投资核电领域,投资收益有望进一步增加 [1][14] 公司营业收入分析 - 2024H1公司实现营业收入401.65亿元(-3.75%) [5] - 2024年第二季度公司实现营业收入201.41亿元(-16.36%) [5] - 公司营业收入微降主要系煤炭成本下降使得燃料成本下降 [5] 公司盈利能力分析 - 2024H1公司归母净利润39.27亿元(+41.33%),扣非归母净利润36.22亿元(+38.17%) [5] - 2024年第二季度公司归母净利润21.12亿元(+19.44%),扣非归母净利润18.64亿元(+4.29%) [5] - 公司归母净利润增长主要系煤炭成本下降使得燃料成本下降 [5] - 2024H1公司毛利率11.03%,同比增加4.60个百分点,费用率有所增加 [9][10] - 2024H1公司净利率11.06%,较2023年同期增加3.70个百分点 [9][10] 公司现金流及财务指标分析 - 2024H1公司经营性净现金流53.31亿元,同比增加304.60% [11][12] - 2024H1公司ROE为5.68%,较2023年同期增加1.23个百分点 [11][13] 公司未来发展展望 - 电改持续推进,未来火电将逐步成为调节、支撑电源 [13] - 公司在建煤电项目将使得公司煤电装机规模和利润体量进一步增加 [13] - 公司参股的核电项目逐步投产,将使得公司投资收益进一步增加 [14]

主业盈利环比持续改善,投资收益维稳增厚业绩 - 2024上半年实现归母净利润39.27亿元,同比+41.3% [7] - 公司上半年营收、利润表现主要受来水影响电量下滑、电价稳定及用煤成本下降影响 [7] - 上半年投资收益同比微增,稳固盈利基本盘 [7] 水电大发压制火电出力,煤价下行盈利持续改善 - 2024上半年公司发电量为754.70亿千瓦时,同比+0.8% [23] - 二季度来水超预期压制火电电量,但电价稳定及煤价下降带动毛利率同比提升4.6pct至11.0% [24] - 火电毛利率修复+投资收益稳健对净利率改善形成有效支撑,24H1公司净利率同比提升3.1pct至9.8% [24] 高ROE保持+装机投产,看好净资产持续增长 - 2023年末公司ROE已超10%,预计全投产后煤电装机有望达36.88GW、气电装机4.25GW,火电总装机超40GW [26][28] - 2024年起煤电两部制电价开始执行,公司有望获得超18亿元容量补偿,进一步增强煤电盈利稳定性 [28] - 公司长期参股核电,近年核电审批加速,未来核电投资收益有望持续增厚公司业绩 [30][31] 沿海电力龙头优势显著,维持"买入"评级 - 预计公司2024~2026年归母净利分别为83.32、92.35、98.64亿元,最新收盘价对应PE分别为9.83、8.87、8.31倍 [32] - 参考同业估值水平,综合考虑公司加速公用事业化进程,给予公司2024年1.4倍PB估值,对应7.55元/股合理价值,维持"买入"评级 [32]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|浙能电力（600023） 煤价下行促利润提升，电力资产不断成 长 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月05日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 半年度报告，2024H1 公司实现营收 401.65 亿元，同比-3.75%，实现归母净利 润 39.27 亿元，同比+41.33%，2024Q2 公司实现营收 201.41 亿元，同比-16.36%，实现归母净 利润 21.12，同比+19.44%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月05日 浙能电力(600023) 煤价下行促利润提升，电力资产不断成长 | --- | --- | --- | |-----------------|--------------------------|------------------------------| | | | | | 行 投资评级： | 业： | 公用事业 / 电力 买入（维持） | | 当前价格 ...

公司近一年市场表现 资料来源：最闻 市场数据：2024 年 9 月 3 日 公司发布 2024 年半年报：24H1 公司实现营业收入 401.65 亿元，同比 -3.75%；实现归母净利润 39.27 亿元，同比+41.33%；扣非后归母净利润 36.22 亿元，同比+38.17%；基本每股收益 0.29 元/股，同比+38.10%；加权平均净 资产收益率 5.68%，同比增加 1.23 个百分点；经营性现金流量净额 53.31 亿 元，同比+304.60%。24Q2 公司实现营业收入 201.41 亿元，同比-16.36%，环 比+0.59%；实现归母净利润 21.12 亿元，同比+19.44%，环比+16.34%，扣非 后归母净利润 18.64 亿元，同比+4.29%，环比+6.03%。 收盘价（元）： 6.19 年内最高/最低（元）： 7.85/4.09 压影响收入端，燃料成本下行推动公司业绩提升。 流通A股/总股本（亿）： 134.09/134.09 电量方面，来水偏丰下外来水电入浙影响公司电量。24 年 H1 浙江省用 电量实现 3019.4 亿千瓦时，同比+8.7%；发电量实现 2087.5 亿千 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 公用事业 2024 年 09 月 03 日 浙能电力 (600023) ——火电盈利能力显著改善 投资收益稳中有升 | --- | --- | |-------------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 02 日 | | 收盘价（元） | 6.29 | | 一年内最高/最低（元） | 7.85/4.09 | | 市净率 | 1.2 | | 息率（分红/股价） | 3.97 | | | 84,341 | | 流通 A 股市值（百万元） 上证指数/深证成指 | 2,811.04/8,172.21 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 5.12 | | 资产负债率 % ...

报告评级 - 报告给予浙能电力"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年电量承压,主要受外来水电挤出影响,但7月以来极端高温天气持续影响浙江,3Q24用电增速回升及六横二期3号机组迎峰度夏前并网发电,有望带动公司火电发电量重回增长 [2] - 煤电价差扩大,公司充分受益于市场煤价下行,实现售电毛利率10.3%,较23年全年提升2.9个百分点 [2] - 投资收益方面,核电相关投资收益同比减少2.5亿,主因泰山和三门核电大修致发电量下降;而火电相关投资收益同比增加2.5亿,主因燃料成本下降 [2] 财务数据总结 - 2024年预计实现营收96,882百万元,同比增长0.9% [4] - 2024年预计实现归母净利润8,407百万元,同比增长29.0% [4] - 2024年预计每股收益0.627元 [4] - 2024年预计ROE为11.7% [4] 投资评级及目标价 - 维持"买入"评级 [1] - 预计2024~2026年公司股票对应PE为10倍、9倍和7倍 [2]

2024 年半年度报告 公司代码：600023 公司简称：浙能电力 浙江浙能电力股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 218 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人虞国平、主管会计工作负责人虞国平及会计机构负责人（会计主管人员）许建国 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当 对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 □适用 √不适用 | --- | --- | --- | |--------|------------ ...

公司投资评级 公司首次被评级为"买入"。[9] 报告的核心观点 1. 公司为浙江省属火电龙头,以火电为基,多元布局,包括参股核电和收购光伏制造企业中来股份。[1][2][3][4] 2. 公司火电业务具有区位优势,成本状况稳定改善助力盈利快速修复。[2] 3. 公司深度布局核电,参股核电权益装机近250万千瓦,为业绩提供稳定支撑。[3] 4. 公司控股中来股份,拓展新的发展空间。[4] 报告内容总结 1. 公司概况 - 公司为浙江省属火电龙头,占全省统调煤电装机58%。[1] - 公司多元布局,包括火电、核电和光伏制造。[1][3][4] - 公司2023年总营收959.8亿元,同比增加19.7%。[1] 2. 火电业务 - 公司火电业务具有区位优势,浙江电力供需偏紧保障火电量价改善。[2] - 煤价中枢下行,公司盈利能力持续改善。[2][46][47] - 公司火电资产质量优秀,机组利用小时数高于行业平均水平。[51][52][58] - 公司火电装机仍有成长空间,在建项目将于未来3年投产。[59][60] 3. 核电业务 - 公司深度布局核电,参股核电权益装机近250万千瓦。[24][64][65] - 核电业务为公司提供稳定的投资收益,2018-2023年平均每年13.4亿元。[67] 4. 光伏制造业务 - 公司收购中来股份,布局光伏制造产业链。[4][69][70][71] - 中来股份在光伏背板、电池及组件等领域处于行业领先地位。[71] - 中来股份短期内面临市场竞争加剧的业绩压力。[72][73][74][75][76][77] 5. 财务预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长。[79][80][81][82] - 给予公司"买入"评级,目标价位于合理估值区间。[83][84]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是浙江省内最大的火力发电企业 [1][2][5] - 公司在浙江省内的权益控股和参控股火箭装机占比约50% [1][2][5] - 公司在十四五期间获得了800万千瓦的火电项目建设指标,占浙江省计划装机量的50% [2][5] - 浙江省电力供需持续偏紧,公司作为主要火电供应商受益 [2][6][7][16][17][18] - 公司通过参股核电资产和煤电联营资产获得稳定的投资收益,缓解了主业亏损 [8][9][10] - 公司通过收购中莱股份进军新能源制造业务 [10][11] - 未来煤价中枢有望下行,公司火电资产竞争力提升 [12][13][14] - 浙江省工业用电需求强劲,居民用电需求旺盛,为公司业绩提供支撑 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司未来的分红能力如何 [21][22][23] **Jiazhen Zhao 回答** 公司资本支出将于25-26年达到高峰后逐步下降,主业业绩稳定性有望提升,加之大股东持股比例较高,公司未来分红能力较强 问题2 **Yang Bai 提问** 公司面临哪些风险 [24] **Jiazhen Zhao 回答** 主要风险包括电力需求不及预期、煤价下行不及预期、电力市场化进展不及预期以及中莱股份业绩不及预期 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司的估值水平如何 [24] **Lei Chen 回答** 根据预测,公司24-26年EPS分别为0.63、0.7和0.86元,若采用21倍PE,对应目标价为6.93元,维持"买入"评级

会议主要讨论的核心内容 - 公司作为浙江省内最大的火力发电企业,受益于整个行业性的装机增速上升 [1][2][3] - 十四五期间,浙江省电力供需持续紧张,公司控股火电装机容量增速较快 [2][3][6] - 公司参股了一系列稳定盈利的电源资产,现金流较为充沛,上市以来平均分红比例达57.6% [3][4] - 公司前瞻性布局了核电资产,为公司主营业务在2021-2022年的亏损提供了缓解 [8][9][10] - 公司通过收购中莱股份进入新能源制造领域,未来有望进一步提升公司的整体盈利能力 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 分析公司未来长期的分红能力和动力 [22][23][24] **回答** - 公司资本开支将于2026年前后达到高峰后逐步回落,有利于分红能力提升 [22] - 公司受到同业竞争协议限制,无法直接投资新能源,但大股东持股比例高,有动力根据集团需求决定分红 [24] - 公司历史分红信誉较好,除亏损年度外一直保持现金分红,平均分红比例超50% [24] 问题2 **提问** 分析公司主营业务的盈利稳定性 [22][23] **回答** - 2026年起各地容量电价补偿标准将提升,公司主业的成本收入与发电量相关性有望下降,业绩稳定性增强 [23] - 公司参股了一系列稳定盈利的电源资产,如核电和煤电联营资产,为公司主营业务提供了稳定的投资收益 [8][9][10] 问题3 **提问** 公司面临的主要风险有哪些 [26] **回答** - 电力需求不及预期可能造成的量价风险 - 煤价下行程度不及预期 - 电力市场化进展不及预期 - 中莱股份的业绩不及预期